新视角下的财务报表分析.doc

（1）企业外部环境分析企业经济因素（1）社会经济结构（2）经济发展水平（3）经济体制和经济政策（4）经济的当前政策（5）其他一般经济条件社会和文化因素（1）人口因素（2）社会流动性（3）各阶层对企业的期望（4）消费者心理（5）文化传统（6）价值观政治和法律因素（1）政府行为（2）法律法规（3）政局稳定状况（4）路线方针政策（5）国际政治法律因素（6）各政治利益集团技术因素（1）技术水平（2）技术力量（3）新技术的发展宏观环境分析：PEST分析产业环境分析：产品生命周期理论阶段导入期成长期成熟期衰退期买主和买主行为高收入购买者；买主迟疑，必须说服买者尝试该产品正在扩大的买主群消费者会接受参差不齐的质量巨大的市场饱和，重复购买，在各种品牌间选择客户对该产品是非常精明的买主产品及产品变化质量低劣；重点在产品设计及开发；产品没有统一标准，设计频繁变化产品具有技术和性能方面的歧义性，竞争产品的改进，优秀的质量质量优异，标准化，产品变化不迅速产品质量出现问题市场营销很高的广告/销售额比例，撇脂战略，高营销成本广告费高，但比导入期占销售比例降低市场细分；努力延长生命周期，拓宽产品线更低的营销投入制造与分销能力过剩，生产周期短，高技能劳动力，高生产成本能力不足，向大批量生产转换，大宗分销渠道有些能力过剩，生产周期长，技巧稳定，大宗分销渠道能力大大过剩对外贸易一些出口大量出口，少量进口出口下降没有出口总体战略扩大市场份额的最好时期，研究开发，工程技术是重要职能改变价格和质量形象非常实用，市场营销是关键职能竞争成本是关键因素，市场营销有效性是关键成本控制是关键竞争少量公司进入许多竞争者，会出现许多兼并和意外事件价格竞争，淘汰，私有品牌增加少数竞争者退出风险高风险因为增长可以弥补风险毛利与净利高价格，高毛利，低净利，价格弹性不如成熟阶段高高净利，较好的收购时机价格下降，净利润较低，市场份额及价格结构稳定低价格，低毛利产业环境分析：五力模型产业竞争对手潜在进入者买方供方替代品五力模型的局限性该模型是静态的，没有考虑现实中经济环境的快速变化；该模型假定战略制定者可以了解整个行业，这一假设在现实中并不存在；该模型低估了企业与供应商、客户或分销商、合资企业之间建立长期合作关系的可能性。（2）企业内部环境分析波士顿矩阵解决如何使企业的产品品种及其结构适合市场需求的变化，即如何将企业有限的资源有效地分配到合理的产品结构中，以保证企业的收益。高 低市场增长率相对市场占有率高低明星业务问题业务金牛业务瘦狗业务波士顿矩阵应用明星业务：以提高经营单位的相对市场占有率为目标。金牛业务：投资维持现状，目标是保持业务单位现有的市场占有率。问题业务：获取短期收益，短期内尽可能得到最大限度的现金收入。瘦狗业务：清理及撤销某些业务，减轻负担，将有限的资源用于效益较高的业务。SWOT分析 SWOT分析是一种综合考虑企业内部环境和外部环境的各种因素，进行系统评价，从而选择最佳经营战略的方法。S是企业内部的优势（Strength）W是指企业内部的劣势（Weakness），O是指企业外部环境的机会（Opportunity）,T是指企业外部环境的威胁（Threat）。增长战略多种经营扭转战略防御战略机会 威胁内部环境外部环境优势劣势从上述矩阵可以看出，第一类型的企业有着很好的内部优势以及众多的外部机会，应当采取增长型战略，如开发市场，增加产量等。第二类型企业面临着巨大的外部机会，却受到内部劣势的限制，应采用扭转型战略，充分利用环境带来的机会，设法清楚劣势，第三类型企业内部存在劣势，外部面临强大的威胁，应采用防御型战略，进行业务调整，设法避开威胁，第四类型企业具有一定的内部优势，但外部环境存在威胁，应采取多经营战略，利用自己的优势，加强多元化经营。（二）战略选择分析1总体战略：公司层战略，是企业最高层次的战略，总体战略分为（1）发展战略：利用外部环境机会，充分挖掘企业内部优势，向更高一级发展。（2）稳定战略：又称维持战略，是指限于经营环境和内部条件企业在战略期所期望达到的经营状况基本保持在战略起点的范围和水平上。（3）收缩战略：也称撤退战略，是指那些没有发展或者发展潜力很渺茫的企业应该采取的战略。2业务单位战略：也称竞争战略，是指将公司战略所包括的企业目标、发展方向和措施具体化，形成本业务单位具体的竞争与经营战略。（1）成本领先战略：在内部加强成本控制，在研究开发、生产、销售、服务和广告等领域把成本降到最低限度，成为产业中的成本领先者。（2）差异化战略：指企业向顾客提供的产品和服务在产业范围内独具特色，这种特色可以给产品带来额外的加价，拥有这种差异化的企业将获得竞争优势。（3）集中化战略是指针对某一特定购买群体、产品细分市场或区域市场，采用成本领先或产品差异化来获取竞争优势的战略。三、企业经营管理视角下的财务报表分析（一）财务成长性分析1可持续增长（1）广义：人类在社会和经济发展过程中，保证资源与环境的长期协调发展，做到既满足当代人需求，又不损害后代人满足需求的能力。（2）狭义：在不需要耗尽其财务资源的条件下，企业销售所能够增长的最高比例，体现企业在现有经营管理水平和财务政策之下所具有的增长能力。（3）必要性：可持续增长关系到企业的长期发展，为实现企业的长期目标而服务，关系到企业的发展远景，帮助企业扩大和提升发展能力。2增长率与资金需求企业增长的方式：（1）完全依靠内部资金 缺点：速度过慢，有限的资源会限制企业的发展，错失增加财富的机会。例：无法取得贷款的小公司（2）主要依靠外部资金增长缺点：增加财务风险，稀释每股权益，依靠外部资金寻求增长是不能持久的（3）平衡增长可持续增长率优点：保持目前的财务结构和与此相关的财务风险，不消耗企业的财务资源，可持续增长3可持续增长率的计算限制销售增长的是资产，限制资产增长的是资金来源（包括负债和股东权益），在不增发新股，不改变经营效率和财务政策的情况下，限制资产增长的是股东权益的增长可持续增长率 = 股东权益增长率公式：可持续增长率 =（销售增长率资产周转率权益乘数本期利润留存率）/（1-销售增长率资产周转率权益乘数本期利润留存率）4可持续增长率（1）定义：可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率和财务政策时，其销售所能到达的最大增长率。（2）企业到达平衡增长的条件公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息；公司资产周转率将维持当前水平；公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；不愿意或者不打算增发新股。【案例】年度20052006200720082009收入10001100165013751512.5净利润505582.568.7575.63利润留存303349.541.2545.38股利20223327.530.25股东权益330363412.5453.75499.13负债606623182.590.75资产390429643.5536.25589.88可持续增长率的计算销售净利率5%5%5%5%5%总资产周转次数2.56412.56412.56412.56412.5641权益乘数1.18181.18181.56001.18181.1818利润留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10%10%13.64%10%10%实际增长率10%50%-16.67%10%【分析】根据上面的案例可以知道，可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，实际增长率是本年销售收入和上年销售收入相对增长的百分比，他们之间有如下联系：（1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，在不增发新股的情况下则实际增长率、上年的可持续增长率和本年的可持续增长率三者相等（2）如果某一年公式中的4个财务比率有一个或几个提高，在不增发新股的情况下，本年实际增长率本年可持续增长率上年可持续增长率（3）如果某一年公式中的4个财务比率有一个或几个下降，在不增发新股的情况下，本年实际增长率本年可持续增长率上年可持续增长率这是超常增长的必然结果，如果继续，则现金周转的危机很快到来（4）如果4个财务比率已经达到极限，只有通过发行新股才能提高销售增长率（二）EVA分析1定义：经济增加值（Economic Value Added 简称EVA）,是一种基于会计系统的公司业绩评估体系，能比较准确地反映公司在一定时期内为股东创造的价值。EVA的基本理念资本获得的收益至少要补偿投资者承担的风险，也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率。因此，在EVA准则下，投资收益率指标的好坏关键在于它是否超过了资本成本。2传统业绩指标及其缺点传统的衡量、评价企业和管理者业绩指标主要有净利润、每股收益和净资产收益率等指标（1）净利润指标的主要缺陷净利润指标只确认和计量了债券资本成本，忽略了权益资本成本，会使管理者产生资本免费的错觉。（2）每股收益指标的主要缺陷每股收益是衡量上市公司盈利能力的主要指标。简单的就按公式为每股收益 =（净利润-优先股股利）/流通在外的普通股加权平均股份数股票价格 = 每股收益市盈率这个模型的内在假设是不管每股收益为什么变化，市盈率都保持不变，而在实践中，新的战略投资，新的财务结构等都会导致市盈率的不停变动，故每股收益在实践中是可靠性程度较低的指标。（3）净资产收益率主要缺陷单纯追求净资产收益率最大化而不考虑资本成本的话并不能保证投资的净现值大于0。3EVA分析所使用的修正指标公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额，其中资本成本既包括债务资本成本也包括股本资本成本。故，经济增加值的计算结果取决于三个基本变量：税后净营业利润，资本总额和加权平均资本成本（1）税后净营业利润=税后净利润+利息支出。既全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。（2）资本总额：指所有投资者投入公司经营的全部资金的账面价值，包括债务资本和股本资本。债务资本仅指债权人提供的长短期贷款，不包括应付账款等商业信用。股本不仅包括普通股，也包括少数股东权益。（3）加权平均资本成本：债务资本的单位成本和股本资本的单位成本根据债务和股本在资本结构中各自所占的权重计算的平均单位成本。EVA = 税后净营业利润 - 资本总额 加权平均资本成本4EVA作为衡量指标的优点（1）通过使用EVA指标，可以实现企业增长从规模导向到价值导向的转变。既通过设立新的指标体系，来指导企业的各项经营活动，以使企业的价值，包括股东的价值最大化，而不是只考虑销售额，忽略企业价值。（2）EVA是一个绝对标准，同时由于他包括了投入资金成本，EVA成