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第五章 项目投资管理一、单项选择题 1.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获净利1.5万元,年折旧率为10%,则投资回收期为( ) (A)3年(B)5年(C)4年(D)6年正确答案：C解析：回收期=10/(1.5+1010%)=4年 2.如果某一投资方案的净现值为正数,则必然存在的结果是( ) (A)投资回收期在一年以内(B)获利指数大于1(C)投资报酬率高于100%(D)年均现金净流量大于原始投资额正确答案：B解析：净现值是项目投产后各年报酬的现值合计与投资现值合计两者之差,获利指数则是两者之比。3.在现金流量估算中,以营业收入替代经营性现金流入基于的假定是( ) (A)在正常经营年度内每期发生的赊销额与回收的应收账款大体相同(B)经营期与折旧期一致(C)营业成本全部为付现成本(D)没有其他现金流入量正确答案：A解析：现金流量是以收付实现制为基础来估算的。经营性现金流入，本应按当期现销收入额与回收以前期应收账款的合计数确认,但为简化核算，可假定正常经营年度每期发生的赊销额与回收的应收账款大体相等。 4.长期投资决策中,不宜作为折现率进行投资项目评价的是( )(A)活期存款利率(B)投资项目的资金成本(C)投资的机会成本(D)行业平均资金收益率正确答案：A解析：长期投资决策风险较大，活期存款利率没有必要报酬率的风险大，不能达到投资人要求的必要报酬率，所以不宜作为折现率进行投资项目评价。5.不管其他投资方案是否被采纳和实施,其收入和成本都不因此受到影响的投资与其他投资项目彼此为( ) (A)互斥投资(B)独立投资(C)互补投资(D)素相容投资正确答案：B解析：独立投资是指不管任何其他投资是否得到采纳和实施，都不受其他投资影响的投资项目。 6.某企业投资方案A的年销售收入为180万元,年销售成本和费用为120万元,其中折旧为20万元,所得税率为30%,则该投资现金净流量为( ) (A)42万元(B)62万元(C)60万元(D)48万元正确答案：B解析：现金净流量=净利润+折旧+摊销额+财务费用的利息=（180-120）（1-30%）+20=62万元7.在资本限量情况下最佳投资方案必然是( )(A)净现值合计最高的投资组合(B)获利指数大于1的投资组合(C)内部收益率最高的投资组合(D)净现值之和大于零的投资组合正确答案：A解析：多方案比较决策的主要依据,就是能否保证在充分利用资金的前提下,获得尽可能多的净现值总量。 8.经营现金流入的估算应该等于( ) (A)本期现销收入(B)本期销售收入总额(C)当期现销收入与回收以前期应收账款的合计数(D)本期赊销额正确答案：C解析： 现金流量是以收付实现制为基础确定的。 9.不属于净现值指标缺点的是( )(A)不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平(B)当各项目投资额不等时,仅用净现值法确定投资方案的优劣(C)净现金流量的测量和折现率的确定比较困难(D)没有考虑投资的风险性正确答案：D解析： 净现值指标考虑了投资的风险性，因为折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高，净现值就越小。10.当新建项目的建设期不为0时,建设期内各年的净现金流量( ) (A)小于或等于(B)大于0(C)小于0(D)等于0 正确答案：A解析： 建设期主要是投资，现金流量大多是负数，但当没有垫支的流动资金,建设投资若发生在建设期期初时，建设期期末的流量为0。11.在长期投资决策中,一般属于经营期现金流出项目的有( ) (A)固定资产投资(B)开办费投资(C)经营成本(D)无形资产投资正确答案：C解析： 固定资产投资、开办费投资和无形资产投资一般属于建设期的现金流出项目。12.某投资项目在建设期内投入全部原始投资,该项目的获利指数为1.25,则该项目的净现值率为( )(A)0.25(B)0.75(C)0.125(D)0.8正确答案：A解析：获利指数=1+净现值率，因此净现值率=1.25-1=0.25 13.原始投资额不同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策，最适合采用的评价方法是（ ）(A)获利指数法(B)内部收益率法(C)差额投资内部收益率法(D)年等额净回收额法正确答案：D解析：多个互斥方案的比较与优选：（1）当原始投资相同且项目计算期相等时：即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。（2）当原始投资不相同时：即可以选择差额投资内部收益率法和年等额净回收额法进行决策，后者尤其适用于项目计算期不同的多方案比较决策。 14.如果几个方案的内部收益率均大于其资金成本，但各方案的原始投资额不相等，其决策标准应是（ ）最大的方案为最优方案(A)投资额内部收益率(B)投资额净现值率(C)投资额（内部收益率-资金成本）(D)投资额（内部收益率+资金成本）正确答案：C解析：如果几个方案的原始投资额相等且内部收益率均大于其资金成本，其决策标准应是内部收益率最大的方案；如果几个方案的内部收益率最大的方案；如果几个方案的内部收益率均大于其资金成本，但各方案的原始投资额不相等，其决策标准应是投资额（内部收益率-资金成本）最大的方案为最优方案。15.年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备，设备原值40000元，税法规定的年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提计折旧28800元，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率为30%，则卖出现有设备对更新改造方案经营期第1年净现金流量的影响是（ ），假设建设期为零。(A)减少360元+变现收入10000(B)减少1200元+变现收入10000(C)增加360元+变现收入10000(D)增加1200元+变现收入10000正确答案：C解析：本题考核点是现金流量的计算。依据题意，该设备的原值是40000元，现已提折旧28800元，则账面价值为11200元（40000-28800），而目前该设备的变现价格为10000元，即如果变现的话，将会产生变现损失1200元（11200-10000），由于变现的损失计入营业外支出，这将会使企业的应纳税所得额减少，从而少纳税360元（1200*30%），这相当于使企业获得360元的现金流入。因此，卖出现有设备对更新改造方案经营期第1年净现金流量的影响是净现金流量增加360元。二、多项选择题1.下列各项中,属于长期投资决策静态评价指标的是( ) (A)内含报酬率(B)投资回收期(C)获利指数(D)投资利润率正确答案：BD解析：BD为不考虑资金时间价值的非折现指标，即静态评价指标。2.评价投资方案的投资回收期指标的主要缺点是( ) (A)不能衡量企业的投资风险(B)没有考虑资金时间价值(C)没有考虑回收期后的现金流量(D)不能衡量投资方案投资报酬率的高低正确答案：BCD解析：本题考点是投资回收期指标的缺点。投资回收期属于非折现指标，不考虑时间价值，只考虑回收期满以前的现金流量。所以BC正确。正由于投资回收期只考虑部分现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益，所以不能根据投资回收期的长短判断报酬率的高低。投资回收期指标能在一定程度上反映了项目投资风险的大小。投资回收期越短，投资风险越小，所以不选A。 3.采用净现值法评价投资项目可行性时,所采用的折现率通常有( ) (A)投资项目的资金成本率(B)投资的机会成本率(C)行业平均资金收益率(D)投资项目的内部收益率正确答案：ABC解析：正确地选择折现率至关重要，它直接影响项目评价的结论。投资项目的内部则益率是方案本身的收益率，若以它为折现率，净现值就为零了。4.完整的工业投资项目的现金流入主要包括( )(A)营业收入(B)回收固定资产变现净值(C)固定资产折旧(D)回收流动资金正确答案：ABD解析：现金流量是以收付实现制为基础来确定的，固定资产折旧是非付现成本，不应作为现金流量考虑。按照简化公式，之所以要用利润+折旧等，是因为利润指标中扣除了折旧，所以得加回来。 5.现金流量指标相对于利润指标的优点有( ) (A)准确反映企业未来期间盈利状况(B)便于应用资金时间价值(C)可以排除会计的权责发生制的主观因素的影响(D)体现了风险一收益间的关系正确答案：BC解析：现金流量是以收付实现制为基础计算的。摆脱了会计的权责发生制的主观因素的影响。由于现金流量信息与项目计算期的各个时点密切结合，便于应用资金时间价值。6.在全投资假设下,按照某年总成本为基础计算年经营成本时,应予扣减的项目包括( )(A)该年的折旧(B)该年的利息支出(C)该年的设备买价(D)该年的无形资产摊销正确答案：ABD解析：经营成本为付现成本，应将总成本中的非付现成本折旧和摊销额扣除；在全投资假设下，不应考虑利息，所以还应把利息支出扣除。设备买价属于原始投资额，不包含在总成本中。7.下列项目中,属于现金流入量项目的有( ) (A)营业收入(B)建设投资(C)回收流动(D)流动经营成本节约额正确答案：AC解析：经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但为统一现金流量的计量口径，在实务中仍按其性质将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并非列入现金流入量项目。8.下列有关投资利润率指标的表述正确的是( ) (A)没有考虑时间价值(B)分子分母口径不一致(C)没有利用净现金流量(D)在计算项目建设期净现金流量现值时,可以贷款的实际利率作为贴现率正确答案：ABC解析：投资利润率的分母是投资总额，含资本化利息。9.净现值率指标的优点是( )(A)考虑了资金时间价值(B)考虑了项目计算期的全部净现金流量(C)考虑了投资风险(D)可从动态上反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系正确答案：ABCD解析：净现值率指标与净现值指标的优点大部分相同，只是净现值率指标是相对数指标，可从动态上反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系。10.下列哪些因素会影响动态指标( ) (A)建设期(B)投资方式(C)回收额(D)净现金流量正确答案：ABCD解析：动态指标要考虑时间价值，且都是以现金流量为基础的，所以这些因素都会影响动态指标的计算。 11.项目投资决策中所指的“原始总投资”是指（ ）(A)反映项目所需现实资金的价值指标(B)它等于投资总额扣除资本化利息(C)它包括固定资产投资、固定资产投资方向调节税、无形资产投资、开办费投资和流动资金投资(D)它等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常生产经营而投入的全部现实资金正确答案：ABCD解析：项目投资决策中所指的“原始总投资”是指：（1）反映项目所需现实资金的价值指标（2）它等投资总额扣除资本化利息（3）它包括固定资产投资、固定资产投资方向调节税、无形资产投资、递延资产投资和流动资金投资（4）它等于企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常生产经营而投入的全部现实资金。 12.下列几个因素中影响内含报酬率的有（ ）(A)不可能衡量企业的投资风险(B)银行贷款利率(C)投资项目有效年限(D)原始投资额正确答案：CD解析：根据NPC=NCFT（P/F，IC，t）=0可知，影响内含报酬率的因素有NCFT和t。三、判断题1.由现有企业进行的项目投资的直接投资主体就是企业所有者.( ) 正确答案：()解析：由现有企业进行的项目投资的直接投资主体就是企业本身。 2.内含报酬率是指在项目经营周期内能使投资方案获利指数等于1的折现率( ) 正确答案：()解析：获利指数为1，则净现值为零。3.在投资项目决策中,只要投资方案的投资利润率大于零,该方案就是可行方案.( ) 正确答案：()解析：只有当投资利润率大于或等于基准投资利润率（事先给定）时，方案才可行。4.根据财务可行性假设,在计算现金流量时,可以把营业收入和成本看成是在年末发生.( ) 正确答案：()解析：在计算现金流量时，可以把营业收入和成本看成是在年末发生，是依据时点假设。 5.为了克服确定现金流量所遇到的困难和简化现金流量的计算过程,按照确定性假设,与项目现金流量有关的销售收入、成本水平、应缴的所得税等均为已知常数。（ ） 正确答案：()解析：现金流量的假设是为了克服确定现金流量所遇到的困难和简化现金流量的计算过程。本题的考点是确定现金流量的确定性假设。 6.由于建设期资本化利息并未实际支付，所以它不属于建设投资的范畴，不能作为现金流出量的内容。（ ） 正确答案：()解析：建设期资本化利息不属于建设投资的范畴，不作为现金流出量的内容，原因是由于全投资假设，而不是并未实际支付。资本化利息也需要实际支付。 7.在互斥方案的选优分析中，若差额内部收益率指标大于基准收益率或设定的折现率时，则原始投资额较小的方案为较优方案。（ ） 正确答案：()解析：在互斥方案的选优分析中，若差额内部收益率指标大于基准收益率或设定的折现率时，则原始投资额较大的方案为较优方案。 8.获利指数法可从动态的角度反映项目投资的资金投入与产出之间的关系，可以使投资额不同的独立方案之间直接用获利指数进行对比。（ ） 正确答案：()解析：获利指数是相对数指标，可以弥补净现值法在投资额不同方案之间不能比较的缺陷。 9.在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的条件下，为计算内部收益率所求得的年金现值系数应等于该项目的静态投资回收期指标的值。（ ） 正确答案：()解析：在全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等的条件下：投资回收期=原始投资额/净现金流量=C/NCF；净现值为零时，NCF（P/A，IRR，N）-C=0；所以年金现值系数（P/A，IRR，N）=C/NCF=投资回收期。10.一般情况下，能使投资项目的净现值小于零的折现率，一定小于该项目的内部收益率。（ ） 正确答案：()解析：净现值与折现率反方向变动，能使投资项目的净现值小于零的折现率，一定大于该项目的内部收益率。 11.在全投资情况下，归还借款的本金不属于固定资产投资项目现金流出量。（ ） 正确答案：()解析：在全投资情况下，归还借款的本金和利息均不属于固定资产投资项目现金流出量。12.在对同一个独立投资项目进行评价时，用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标会得出完全相同的决策结论，而采用静态投资回到期则有可能得出与前述结论相反的决策结论。 正确答案：()解析：在对同一个独立投资项目进行评价时，静态投资回收期或投资利润率等不考虑资金时间价值的评价指标得出的结论与净现值等考虑资金时间价值的评价结论有可能发生矛盾；而利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标等考虑资金时间价值的评价指标对同一个独立项目进行评价，会得出完全相同的结论。 13.在全投资假设条件下，经营期计入财务费用的利息费用不属于现金流出量的内容，但在计算固定资产原值时，必须考虑建设期资本化利息。（ ） 正确答案：()解析：建设期资本化利息虽然不作为建设期现金流出，但在计算固定资产原值时，必须考虑建设期资本利息。四、计算题 1.某公司拟更新一台旧设备，其账面折余价值为10万元，目前出售可取得收入7.5万元,预计还可使用5年,该公司用直线法提取折旧.现该公司拟购买新设备替换原设备,以提高生产效率,降低成本.新设备购置成本为40万元,使用年限为5年,同样用直线法提取折旧,预计残值与使用旧设备的残值一致;使用新设备后公司每年的销售额第一年可从100万元上升到113.77万元,第二至五年的销售收入可从150万元上升到165万元,每年的经营付现成本将要从110万元,上升到115万元。该企业的所得税税率为33%，资金成本率为10%。要求：（1）计算更新设备比继续使用旧设备增加的投资额；（2）计算经营期各年增加的净利润；（3）计算固定资产提前报废所发生的净损失及其抵减的所得税；（4）计算各年的净现金流量；（5）通过计算差额内部收益率，说明该设备是否应当更新？正确答案：（1）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额-新设备的投资旧设备的变价净收入=40-7.5=32.5万元(2)更新决策每年增加的折旧=（40-7.5）/5=6.5万元经营期1-5年每年增加的经营成本115-110=5万元经营期1-5年每年总成本的变动额=5+6.5=11.5万元经营期第1年增加的销售收入=113.77-100=13.77万元经营期2-5年每年增加的销售收入=165-150=15万元所以,经营期第1年增加的净利润=(13.77-11.5)(1-33%)=1.52万元经营期第2-5年每年增加的净利润=(15-11.5)(1-33%)=2.35万元(3)固定资产提前报废发生净损失=10-7.5=2.5万元因固定资产提前报废发生净损失抵减所得税=2.533%=0.825万元(4)NCFO=-32.5万元NCF1=1.52+6.5+0.825=8.85万元NCF2-5=2.35+6.5=8.85万元(5)-32.5+8.85(P/A, IRR,5)=0(P/A, IRR,5)=3.672(IRR-10%)/(12%-10%)=(3.672-3.7908)/(3.6048-3.7908)IRR=11.28%由于差额内部收益率大于资本成本10%,所以应该更新。2.某企业现有甲、乙、丙、丁四个投资项目，有关资料如下表：要求分别就以下不相关情况作出多方案组合决策。（1）投资总额不受限制（2）投资总额受到限制，分别为300万元、500万元。正确答案：根据题意，列表如下：（1）当投资总额不受限制或限制大于、等于700万元时，上述所列投资组合方案最优。（2）当限定投资总额为300万元时，最优组合方案为丁+乙，此时净现值为115万元，大于乙+丙组合方案（净现值98万元）或甲方案（净现值90万元）；当限制投资总额为500万元时，最优组合方案为丁+甲+丙，此时净现值为163万元，大于乙+甲组合方案（净现值为160万元）。五、综合题 1.某公司有一投资项目，原始投资250万元，其中设备投资220万元，开办费6万元，垫支流动资金24万元。该项目建设期为1年，建设期资本化利息10万元。设备投资和开办费于建设起点投入，流动资金于设备投产日垫支。该项目寿命期为5年，按直线法折旧，预计残值为10万元；开办费于投产后分3年摊销。预计项目投产后第1年可获净利60万元，以后每年递增5万元。该公司要求的最低报酬率为10%要求：（1） 计算该项目各年现金净流量，并填写下表（2）计算该项目回收期；（3）计算该项目净现值。 正确答案：（1）各年现金净流量：设备年折旧=（220+10）-10/5=44万元列表计算各年现金净流量（NCF）：（2）回收期=3+（226+24-106-111）/116=3.28年（3）净现值(NPV)=-226-24( P/F,10%,1)+106(P/F,10%,2)+111(P/F,10%,3)+116(P/F,10%,4)+119(P/F,10%,5)+158(P/F,10%,6)=-226-240.909+1060.826+1110.751+1160.683+1190.621+1580.565=165.50(元)该项目净现值大于零,为可行方案。2.A公司计划投资某一项目，原始投资额为200万元，该公司拟采用发行债券和普通股的方式筹集资金，拟平价发行面值为100元，票面年利率为5%，每年付息，期限为5年的债券16000张；剩余资金以平价发行普通股的方式筹集，该公司实行固定股利分配政策，每股股利为面值的8%，所得税税率为40%。全部在建设起点一次投入，建设期为一年，资本化利息8万元。投产开始时需垫支10万营运资金，项目终结时收回，投产后第一到第四年每年销售收入增加76.67万元,以后每年增加90万元;每年付现经营成本增加22万元;第一到第四年每年需支付利息8万,投产后第四年末归还债券本金.该项固定资产预计使用10年,按直线法提取折旧,预计残值为8万。要求：（1）计算债券成本率，普通股成本率和项目综合资本成本率（筹措费率忽略不记）；（2）计算项目各年度现金净流量；（3）计算项目的投资利润率与投资回收期；（4）计算项目的净现值（以项目资金成本率为折现率），并评价项目的可行性。正确答案：（1）计算资金成本率债券成本率=5%（1-40%）=3%普通股成本率=8%项目综合资金成本率=3%（160/200）+8%（40/200）=4%（2）计算项目各年经营现金净流量NCF0=-200NCF1=-10年折旧（200+8-8）/10=20万元投产后1-4年每年净利润=76.67-(22+20+8)(1-40%)=16万元投产后5-10年每年净利润=90-(22+20)(1-40%)=28.8万元NCF2-5=16+20+8=44NCF6-10=28.8+20=48.8NCF11=28.8+20+8+10=66.8(3)年均利润=(164+28.86)/10=23.68万元投资利润率=23.68/(200+10+8)=10.86%投资回收期=5+34/48.8=5.70年(4)计算净现值=-200-10(P/F,4%,1)+44(P/A,4%,4)(P/F,4%,1)+48.8(P/A,4%,5)(P/F,4%,5)+66.8(P/F