中兴公司财务分析综合部分终稿.doc

哈尔滨工业大学（威海）07级财务管理专业中兴公司财务分析报告 目录第三部分 综合分析33.1.杜邦分析33.2趋势分析43.2.1利润表趋势分析43.2.2资产负债表趋势分析53.2.3现金流量趋势分析63.3主要会计指标完成情况73.3.1三项基本指标分析73.3.2具体产品和市场分析93.3.3公司资产构成情况103.3.4公司利润构成、期间费用及所得税情况103.3.5现金流量构成情况表113.4主要财务效率分析113.4.1盈利能力分析113.4.2营运能力分析123.4.3偿债能力分析133.4.4发展能力分析133.5.存在的问题及建议143.5.1应收款方面的风险143.5.2现金净流入过少153.5.3公司规模虽扩大，但所有者权益增加有限153.5.4未来发展建议15第三部分 综合分析基本概述2009 年，国内电信运营商抓住政策支持的有利时机，积极开展 3G 网络建设，使我国通信行业继续保持平稳健康发展。全球 3G 业务已渡过漫长的导入期，进入快速发展阶段。移动语音业务收入 增势趋缓，但仍是运营商收入的主体。随着 3G 业务的普及及移动互联网的发展，数据业务成为增长最快的业务，固网宽带在互联网多媒体应用拉动下持续保持增长。按照中国企业会计准则编制的财务报表，2009 年中兴集团实现营业收入 602.73 亿元人民币，同比增长 36.08；实现净利润 24.58 亿元人民币，同比 增长 48.06。总资产净利率4.52%净资产收益率17.22%业主权益乘数3.81资产周转率101.12%销售利润率4.47%营业收入60272563净利润2695661资产总额68342322非流动资产12748419总收入61688414总成本费用58992753流动资产55593903营业收入60272563公允价值变动损益12560投资净收益26002营业外收入1391420营业成本40623339营业税费692933资产减值损失737940期间费用16178619所得税629081营业外支出130841应收账款15319215预付账款355422存货9324800其他流动资产16097658货币资金14496808交易行金融资产0长期股权投资440282固定资产4714533在建工程1332735无形资产613773可供出售金融资产253700持有到期资产0开发支出778375其他非流动资产46149613.1.杜邦分析3.2趋势分析3.2.1利润表趋势分析表3-1 中兴公司定比分析合并利润表 单位：%项目2009年2008年2007年2006年一、营业收入259.63 190.80 149.81 100.00 减：营业成本265.98 193.10 150.62 100.00 营业税金及附加622.25 373.43 251.68 100.00 销售费用224.34 169.18 139.97 100.00 管理费用62.98 51.50 122.33 100.00 财务费用327.49 545.98 206.32 100.00 资产减值损失3164.82 1798.51 3384.40 100.00 加：公允价值变动净收益75.69 -773.29 696.39 100.00 投资收益37.27 385.15 186.62 100.00 其中：对联营企业和合营企业的投资收益345.63 264.22 322.57 100.00 影响营业利润的其他科目二、营业利润518.47 312.81 251.37 100.00 加：补贴收入营业外收入211.23 166.73 137.56 100.00 减：营业外支出500.31 310.29 685.05 100.00 其中：非流动资产处置净损失179.67 249.61 160.75 100.00 加：影响利润总额的其他科目三、利润总额322.57 219.52 167.63 100.00 减：所得税495.04 275.90 217.41 100.00 加：影响净利润的其他科目100.00 四、净利润298.32 211.59 160.63 100.00 归属于母公司所有者的净利润320.50 216.46 163.26 100.00 少数股东损益173.84 184.23 145.85 100.00 五、每股收益（一）基本每股收益175.00 155.00 162.50 100.00 （二）稀释每股收益168.75 150.00 161.25 100.00 结合课本和表2-14可以看出，中兴公司经营业绩持续向好，收入类项目持续高速增长，其中2009年的净利润是2006年的近3倍，公司的盈利能力不断提高，主要得益于该公司能够抓住3G 网络全面建设的机遇，在这方面占据了优势，使销售大增。公司的营业利润增幅均大于利润总额的增幅，主要是营业外收入增幅慢于营业利润的增幅，公司非流动资产处置净损失的过快增幅在09年得到了控制。 而营业利润的增幅快于营业收入的增幅主要是期间费用，特别是管理费用的有效控制。总的来说，中兴公司抓住3G等新业务的发展机遇，扩大的自己的产品销售，同时在国际市场上利用成本与技术优势，销售量也稳步提升，公司的发展还是很有优势的，公司只要能通讯等业务的不断研发和开拓，能够不断促进自己的销售，最终达到净利润的增长。3.2.2资产负债表趋势分析表3-2 中兴公司定比分析资产负债表 单位：%会计年度2009年2008年2007年2006年货币资金336.27 266.30 150.38 100.00 交易性金融资产0.00 0.00 371.44 100.00 应收票据46.98 95.18 99.87 100.00 应收账款341.29 366.36 133.20 100.00 预付款项686.71 687.61 601.58 100.00 其他应收款2822.50 171.83 156.42 100.00 存货375.82 361.85 216.17 100.00 流动资产合计273.96 210.30 150.23 100.00 可供出售金融资产583.52 577.51 99.94 100.00 长期应收款899.48 366.40 155.89 100.00 长期股权投资769.82 294.50 239.57 100.00 固定资产181.90 158.31 117.22 100.00 在建工程283.78 173.98 198.26 100.00 无形资产401.53 385.38 147.10 100.00 开发支出599.90 366.87 199.61 100.00 在建工程283.78 173.98 198.26 100.00 递延所得税资产305.29 189.77 140.22 100.00 其他非流动资产100.00 非流动资产合计233.14 149.78 158.86 100.00 资产总计265.30 197.46 152.07 100.00 短期借款518.81 410.53 305.99 100.00 应付票据378.36 281.73 175.98 100.00 应付账款274.72 262.40 165.43 100.00 预收款项367.62 219.05 234.51 100.00 应付职工薪酬226.55 136.29 117.29 100.00 应交税费-11.25 110.75 194.32 100.00 应付股利20.21 27.10 49.06 100.00 其他应付款312.55 219.29 185.55 100.00 一年内到期的非流动负债100.00 其他流动负债100.00 流动负债合计365.59 266.86 186.28 100.00 长期借款142.71 76.97 124.18 100.00 应付债券100.00 专项应付款0.00 100.00 100.00 100.00 递延所得税负债100.00 其他非流动负债100.00 非流动负债合计291.10 178.00 167.37 100.00 负债合计349.11 247.20 182.09 100.00 实收资本（或股本）190.86 140.00 100.00 100.00 资本公积122.51 114.31 105.40 100.00 盈余公积113.08 107.57 102.53 100.00 减：库存股240.26 190.15 134.30 100.00 少数股东权益199.97 166.22 133.70 100.00 外币报表折算价差669.23 754.70 199.40 100.00 非正常经营项目收益调整73.09 166.67 100.00 所有者权益（或股东权益）合计158.48 134.06 113.80 100.00 负债和所有者（或股东权益）合计265.30 197.46 152.07 100.00 结合课本和表2-15可以看出，公司的资产规模不断扩大，09年的总资产是06年的2.65倍，公司发展迅速，但所有者权益增加的幅度并不大，而负债的增幅却超过资产的增幅，说明公司的资产的增长主要是依靠负债。这对于公司的来说并不一定是最好的。从具体项目来看，资产中的长期应收款和其他应收款增长过快，主要是销售引起的，流动资产与非流动资产的增幅与总资产都大致相同，比较合理，但从总量上流动资产占总资产的比重达到3/4以上，虽然降低了资产减值的风险，但企业的长期发展和收益性偏差。从资金的来源变动趋势看，流动负债的增幅快于非流动负债，且所占比重极高，与流动资产项对应。股东权益增长幅度相对于资产和负债来说偏小，说明企业在为股东创造价值方面，增长动力还不是特别强，不过09年与06年相比也增加了1.58倍，还算不错。3.2.3现金流量趋势分析表3-3 中兴公司定比分析现金流量表表 单位：%报告年度2009年2008年2008年2007年一、经营活动产生的现金流量销售商品、提供劳务收到的现金269.15 208.37 157.77 100.00 收到的税费返还228.20 282.86 188.63 100.00 收到其他与经营活动有关的现金336.62 247.79 152.04 100.00 经营活动现金流入小计267.05 213.12 159.61 100.00 购买商品、接受劳务支付的现金216.29 172.06 139.57 100.00 支付给职工以及为职工支付的现金224.78 175.31 135.98 100.00 支付的各项税费259.73 198.71 136.67 100.00 支付其他与经营活动有关的现金388.35 295.33 254.51 100.00 经营活动现金流出小计235.19 184.97 149.24 100.00 经营活动产生的现金流量净额-240.90 -235.64 -5.71 100.00 二、投资活动产生的现金流量收回投资收到的现金56.81 67.61 117.73 100.00 取得投资收益收到的现金22.39 386.25 148.20 100.00 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额4.85 252.05 87.74 100.00 投资活动现金流入小计28.64 235.95 118.98 100.00 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金173.88 161.87 150.46 100.00 投资支付的现金540.60 473.87 121.75 100.00 投资活动现金流出小计188.57 174.36 149.31 100.00 投资活动产生的现金流量净额197.76 170.82 151.06 100.00 三、筹资活动产生的现金流量吸收投资收到的现金152.71 13188.39 1656.91 100.00 取得借款收到的现金314.28 302.77 225.70 100.00 筹资活动现金流入小计312.71 428.04 239.62 100.00 偿还债务支付的现金647.74 775.05 271.61 100.00 分配股利、利润或偿付利息支付的现金204.95 162.88 105.61 100.00 筹资活动现金流出小计511.55 586.76 220.55 100.00 筹资活动产生的现金流量净额87.82 248.52 261.19 100.00 四、汇率变动对现金的影响-175.66 2894.94 -92.79 100.00 五、现金及现金等价物净增加额-217.63 -401.09 -172.70 100.00 期初现金及现金等价物余额210.18 116.91 76.74 100.00 期末现金及现金等价物余额339.83 273.88 152.33 100.00 结合课本和表2-16可以看出，现金和现金等价物的净增加额一直为负值，主要是由于06年公司的现金及现金等价物净增加额为负值导致的，这也说明公司的现金及现金等价物从07年开始已经转为净增加，主要得益于中兴公司销售规模的不断扩大， 现金流入加速增加。09年的期末的现金及现金等价物已经是06年的3.4倍。经营活动的现金流量为负值，也是06年的基期为负值导致的，可以看出在经营活动的现金流入中，09年与08年持平，都比07年大很多。主要是07年刚刚摆脱现金流入为负值的影响。投资活动的现金流入一直为负值，主要是由于中兴公司构建固定资产、无形资产等导致的，而筹资活动的现金流入到了09年有所下降，07年和08年比较稳定。公司08年和09年偿还债务的支出规模相对于06年和07年来说都比较大， 公司偿债压力不小，不过09年相对于08年来说有所下降，说明公司已经注意到这种情况，并进行了控制。3.3主要会计指标完成情况3.3.1三项基本指标分析中兴公司近三年营业收入、净利润和现金流量如下图3-1图3-1 中兴公司基本会计指标 单位：千元从图2-1中可以中兴公司无论是营业收入还是净利润都是稳定增加。09年业务务增长主要受益于国内3G网络建设。国内业务方面，据统计公司在国内3G设备市场占达27.1%的第一份额；光纤宽带接入设备占45%份额、PTN光传输设备招标获得了35%份额；3G终端在运营商定制采购中份额达到27%。海外业务由于金融危机影响，09上半年相应收入增长缓慢，下半年开始恢复增长并且在发达市场获得突破。另外，公司进一步提升经营管理效率，管理费用率与销售费用率呈稳步下降趋势，在收入增长的基础上进一步提升利润增长率。 图3-2 中兴公司基本会计指标增长率（环比） 单位：%从图3-2中的增长比率来看，中兴公司的利润增长幅度与营业收入基本保持一致，而现金流量在2008年波动较大，主要是因为07年的基数太小，08年有较大的增幅，而09年的增幅与营业收入和净利润相差不大，公司的三项基本指标都属于较为稳定的增长。3.3.2具体产品和市场分析图3-3 中兴公司分地区利润分析图 单位：百万元从图3-3中可以明显看出国内市场收入所占比重增加，成本所占比重与收入相一致；而在亚洲（除中国以外的市场）上收入所占比重小于成本，说明利润偏低，需要进一步控制成本；而在非洲市场上收入的比重却大于成本，利润率最高，公司可以进一步巩固这块市场。从公司的年报中可以知道，在国内市场上，2009 年，中兴实现营业收入 304.04 亿元人民币，同比增长 74.07。3G 网络作为拉动经济的新兴产业之一，获得了国家的大力支持，中兴集团抓住此次全面建设的机遇，在三个运营商的网络建设招标中成绩优异，成为中国市场最大的 3G 网络设备提供商，并与国内三大运营商建立了良好且均衡的合作关系，借此机会，集团以 TD-SCDMA、CDMA、 XPON 为代表的产品均实现了较好的销售业绩。而在国际市场上，2009 年，中兴实现营业收入 298.69 亿元人民币，同比增长 11.34，占 整体营业收入的比重达 49.56。中兴集团克服了金融危机的影响，在全球电信市场持续疲软的情况下，公司依靠成本、技术、综合资金三大优势，取得了国际市场业绩的持续增长。 图3-4 中兴公司分产品利润分析图 单位：百万元从图3-4中可以看出，运营商网络是中兴公司主要的产品收入来源，所占比例超过50%，而此产品的毛利率也大最高，其他两项毛利率和占总收入的比例要稍微低些。从公司的年报中可以知道， 2009 年，中兴集团在运营商网络主流产品上取得了较大幅度的突破和增长。无线产品方面，集团 WCDMA 及 LTE 产品的交付能力开始得到一流客户的认可，GSM 和 WCDMA 产品收入 较上年同比保持快速增长，全球新增市场占有率稳步提高，与此同时，集团 CDMA、TD-SCDMA、 WiMAX 与核心网业务产品继续保持行业领先；有线产品方面，公司的承载产品突破核心关键技术，整体竞争力大幅提升，固网产品的持续技术创新也使集团在 FTTx 市场继续保持领先优势。中兴集团终端业务全年仍旧保持较快增长，手机发货量全球排名继续上升。国内市场方面，凭借3G市场的良好开局，公司的终端产品全年实现了稳步增长，国际市场方面，公司终端产品不断在重要的国家和主流运营商取得突破，全球的布局更加均衡。在欧洲和美国市场，公司终端产品销量开始迅速攀升，为集团2010年的发展和经营目标的实现 奠定了良好基础。在电信软件系统、服务及其他产品方面，中兴集团国内及亚洲固定台产品以及服务收入的增长，推动了中兴集团此类业务收入的增长。3.3.3公司资产构成情况表3-4 中兴公司主要资产项目构成及变动表 单位：百万元项目2009 年度2008 年度同比增减金额占总资产比重金额占总资产比重（%）总资产68,342.30100%50,865.90100%34.36%应收账款15,319.2022.42%9,972.5019.61%53.61%固定资产4,714.506.90%4,103.108.07%14.90%长期股权投资440.30.64%168.40.33%161.46%在建工程1,332.701.95%817.11.61%63.10%短期借款4,906.507.18%3,882.507.63%26.37%存货9,324.8013.64%8,978.0017.65%3.86%投资性房地产0.00%0.00%0.00%长期借款2,396.403.51%1,292.502.54%85.41%从表3-4可以看出，中兴集团总资产余额同比增加 34.36%，主要因公司经营规模扩大所致；而应收账款余额同比增加 53.61%，增长幅度快于营业收入的增幅，主要因销售规模增长以及对客户提供较优惠的收款方式所致，公司应加强对这部分应收账款的监控；长期股权投资余额同比增长 161.46%，主要因公司对联营企业增加投资额所致；在建工程余额同比增长63.10%，快于总资产的增幅，主要因人才公寓工程、研发中心和培训楼工程的建设开支增加所致；长期借款余额同比增加 85.41%，主要因满足中长期资金需要，增加借款所致。3.3.4公司利润构成、期间费用及所得税情况表3-5 中兴公司利润构成情况 项目占利润总额比例同比增减（百分点）2009 年2008 年营业利润62.08%55.04%7.04%期间费用486.61%561.96%(75.35)投资收益0.36%5.42%-5.06营业外收支净额37.92%44.96%-7.04从表中可以看出，期间费用减少较大，期间费用占利润总额比例同比减少 75.35%，主要因公司经营规模扩大规模效应所致。而营业也都超过营业收入的增幅，反应了企业期间费用控制得到，期间费用并没有随着规模的扩大而大幅增加。表3-6 中兴公司期间费用及所得税构成情况 单位：百万元项目2009 年2008 年同比增减销售费用7,044.45,312.532.60%管理费用2,567.92,099.722.30%财务费用784.71,308.3(40.02%)所得税629.1350.679.44%根据表3-6及中兴年报可以知道，中兴公司销售费用同比增加 32.60%，主要因公司经营规模扩大所致；财务费用同比减少40.02%，主要因汇率波动产生的汇兑收益抵减了部分利息支出和银行手续费所致；所得税同比增加79.44%，主要因税前利润增长及部分附属公司盈利增加所致。3.3.5现金流量构成情况表表3-6 中兴公司期间费用及所得税构成情况 单位：百万元项目2009 年2008 年同比增减经营活动产生的现金流量净额3,729.33,647.92.23%投资活动产生的现金流量净额(2,301.1)(1,987.7)(15.77%)筹资活动产生的现金流量净额1,287.23,642.7(64.66%) 从表中可以看出，筹资活动产生的现金流量净额同比减少 64.66%，主要因09年同期发行可分离交易的可转换公司债券融资所致。而经营活动产生的现金流量的增幅远小于销售收入和利润的增幅，说明企业收入中赊销部分比重较多，企业应注意控制应收账款的风险。3.4主要财务效率分析3.4.1盈利能力分析表3-7 盈利能力分析表 单位：%项目2009年2008年差异资本经营能力负债/平均净资产3.042.540.5负债利息率(%)1.563.67-2.11总资产报酬率(%)6.897.93-1.04净资产报酬率(%)16.2713.622.65资产经营能力总资产周转率（%）101.1298.332.8销售息税前利润率（%）6.828.06-1.24总资产报酬率（%）6.897.93-1.03商品经营能力营业收入利润率（%）3.422.810.61营业收入毛利率（%）32.633.42-0.81总收入利润率（%）5.394.980.41销售净利润率（%）4.474.320.16销售息税前利润率（%）6.828.06-1.24由之前财务部分的分析可知，中兴公司2009年度净资产收益率比上年度提高1.35%，主要是由于利息率的变动引起的，其贡献为3.89%，而总资产收益率为-2.68%，对净资产收益率产生较大的不利影响，也说明公司的资产利用效率有所下降。其他两项对净资产的影响较小。该企业本年度总资产报酬率比上年度下降了1.03%，主要是由于销售息税前利润下降的影响，它使得总资产报酬率下降了1.25%，而总资产的周转率的提高缓和了其下降的幅度。具体分析可知，主要是中兴公司本年度研发费用投入额较大，且增幅也超过营业收入的增幅导致销售息税前利润率下降， 研发费用的支出对企业的长远发展有利，且公司目前处于3G等新业务发展的时期，需要加大投入，故上述下降属于正常现象。3.4.2营运能力分析表3-8 营运能力分析表 单位：%项目2009年2008年总资产总资产周转次数（次）1.010.98流动资产周转次数（次）1.231.21流动资产占总资产的比重0.820.81流动资产流动资产周转率(次）1.231.21流动资产垫支周转率（次）0.830.81成本收入率（%）148.37150.19固定资产固定资产收入率(%)1,367.101,045.47固定资产产值率(%)1,374.961,082.02产品销售率(%)99.4396.62中兴公司本年度总资产周转速度比上年快了0.03次，变动很小，其原因：流动资产周转速度引起的：（1.23-1.21）*0.81=0.016（次）固定资产周转速度引起的：1.23*（0.82-0.81）=0.012（次）计算结果表明，中兴公司总资产周转率速度略有下降，而流动资产周转率和固定资产周转率对其影响大致相等，说明公司资产变动稳定。本期流动资产周转率速度上升是由于流动资产垫支周转率上升和成本收入率下降共同影响的，流动垫支资产周转率是主要因素，表明中兴公司本期流动资产平均余额控制比上期更加有效。固定资产收入率的增长主要得益于固定资产产值率的大幅攀升，而公司的产品销售率也有小幅上升，说明公司的产品销路很好，在产量增加的情况下，销售率仍能提升，企业在销售环节表现不错，市场需求旺盛。3.4.3偿债能力分析表3-9 短期偿债能力分析表 单位：%项目2009年2008年变动说明营运资本14,498,84312,679,2591,819,584营运资本大于0，说明企业具有一定的偿付能力，短期流动性风险较小流动比例1.351.42-0.07流动比例略有下降，主要是由于企业的流动负债增长速度快于流动负债。而且没有达到2，说明企业有一定的偿债压力，速动比例1.131.120.01本期与上期基本持平，且大于1，但并使特别高，这样企业没有短期偿债压力，且资金闲置情况也不严重。现金比例0.350.38-0.03现金比例略有下降，变动也不大，且均超过经验值20%，说明企业的直接支付能力很强。表3-10 长期偿债能力分析表 单位：%项目2009年2008年变动说明资产负债率0.74 0.70 0.04 公司的资产负债率有些偏高，应进行适当控制，不过也要考虑行业水平。股东权益比率0.26 0.30 -0.04 同上产权比例2.81 2.35 0.46 负债收到股东权益的保护程度较差固定长期适合率0.17 0.20 -0.02 远小于1，说明企业的权益资金能满足固定资产的需要，不需要短期负债资产非流动负债率0.14 0.11 0.02 该比例很低，说明公司长期债务负担轻，但总负债达，故短期负债压力很大，公司应根据实际情况做一定的调整。非流动负债营运资金比率1.56 2.23 -0.67 虽有所下降，但仍大于1，说明公司营运资金可以偿还流动负债。利息保证倍数3.752.80有一定上涨，主要是经营业绩的大幅提升，从而对支付提供了保证。3.4.4发展能力分析表3-11 中兴公司06-09单项增长率一览表 单位：%项目2006年2007年2008年2009年股东权益增长率5.6413.80 17.81 18.21 净利润增长率-29.8360.63 31.73 40.99 营业利润增长率-66.72151.37 24.45 65.74 收入增长率6.7849.81 27.36 36.08 资产增长率18.9352.28 29.66 34.36 图3-5 中兴公司分产品利润分析图 单位：%从表2-13可以看出，股东权益的增长率一直处于上升