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中国在朝阳产业还有巨大投资机会2011年11月11日21:54腾讯财经微博我要评论(0)字号：T|T腾讯财经讯 11月11-12日，“2011财新峰会：中国与世界”在北京召开，本次峰会以“寻找真实的增长”为主题。腾讯财经和腾讯微博作为战略合作伙伴和独家微博战略合作伙伴，对峰会进行全程图文直播。龚方雄表示，服务业在中国确实是严重不发达，在很多行业是朝阳产业，包括金融产业，这个产业，我认为在中国还有巨大的投资机会。龚方雄：今天我们的题目是动荡与投资。大家知道，最近资本市场的投资基本上完全被宏观因素所主导，很多行业分析师和股票分析师都发现在目前动荡的市场上，他们能发挥的价值非常低，我想强调的是，一定要把握宏观动荡中的微观机会。讲到宏观动荡中的微观机会，第一就是全球动荡当中，要把握好国家的投资机会，在一个国家里面，要把握好一些行业中的投资机会，因为当整个市场都被宏观因素所主导，很多微观上的相对价值就会体现出来，行业上的相对价值就会体现出来。从全球宏观的角度，我非常同意刚刚的总结，全球市场最担心的是三块，一个是欧元区未来的前途，美国在国家层面和欧洲国家层面，资产负债表在国家层面进行修补，以及很多投资人，中国投资人担心中国的硬着陆，或者通胀、失控的担忧也好，现在经济成长会很快失去增长动力，这些担忧是过虑的。在这个过程中，从相对价值来看，刚刚几个嘉宾提到了，这也是我最近一直讲到的观点。最近两年，中国的资本市场，比如说二级市场，严重跑出全球，中国A股去年下跌很多，今年A股下跌跌幅比欧美要修补资产负债表的危机状态的一些国家下跌得都多，所以大家很担心中国本土的危机，但是我认为中国本土的所谓系统性危机发生的概率和风险非常低。所以，往前看，中国的A股和中国境内的资本市场，应该会开始跑赢，尤其在未来一年，尤其是明年，当中国通胀只有34%的时候，甚至3%以下，大家对中国经济硬着陆的担忧，尤其对紧缩方面过度，引起经济上硬着陆的风险应该会大大降低。另外，中国确实要寻找自己的增长点，这也给中国带来了机会。中国未来经济的成长，要总结性地讲，主要是缺少三个东西。缺品牌、技术、资源，无论是要通过所谓的出口往内需转型，或者是投资往消费转型，要实现这个转型，中国要突破三个瓶颈。在全球动荡的局面中，会给中国人提供很多很好的投资机会。所以，我觉得中国人应该放眼全球寻找行业和微观机会，尤其是寻找那些能够弥补自己不足的，比如说品牌、技术、资源，这一方面在未来一段时间，在全球会有很多机会。尤其像西方政府层面、主权层面，修补资产负债表不是一年两年的问题，可能会持续五到十年的时间。所以这一段时间，中国人要做好准备，我们自己有流动性，我们储蓄率也很高，我们的外汇储备高，中国的投资能力很强，要做到这一点，要突破很多体制上的制约，中国要要勇敢地改革开放、体制创新，只有做到这一点，才能帮我们捕捉到在全球的机会，国内的机会。几位嘉宾讲到了消费和服务业，我想强调一下服务业，服务业在中国确实是严重不发达，在很多行业是朝阳产业，包括金融产业，这个产业，我认为在中国还有巨大的投资机会。怎么讲呢？大家知道，中国的融资结构是严重不平衡的，在西方被称为所谓的直接投资，占总融资量60%的直接融资，在中国占比非常小，在2009年占比不到10%，去年只有20%左右，凸显出来中国金融产业的不发达，整体服务业占GDP的比重只有42%，美国82%，香港92%，中国服务业不会变成GDP的82%，因为我们的产业经济还是会很重要的，但是服务业占GDP的60%以上，是非常有可能的。这其中，就包括金融服务业的壮大，所以金融服务业在中国不仅仅是一个简单的周期行业，也是一个长期的可持续成长的一个行业。另外，我就不再重复了，几位嘉宾都讲到了，中国的医疗服务、医药行业，非常有投资前景，因为这个板块在中国非常小，我经常有一个比喻，中国的医药、医疗板块是中国十年前的房地产，这两个板块如果做宏观的比较，或者行业的分析，非常相近。 21:48:36 龚方雄：十年前，房地产占GDP的比重只有3%，现在房地产不算关联的七八十个行业，房地产本身占GDP的比重是14%，十年前，中国的GDP是一万亿美金，现在是六万亿美金，房地产在这十年当中，占GDP比重提升了十个多比分点，同时GDP底量翻六倍，成长空间非常大。过去十年，中国的富豪都来自房地产行业。问题是未来十年，能不能找一个行业重复过去房地产十年的奇迹呢？这个行业很可能就是医疗服务行业。医疗服务在中国只占GDP比重的3%，在美国发达国家都可以看到，一般占1520%，中国的人口结构也好，国民收入也好，城市化发展趋势也好，都非常支持这个板块在整个经济比重当中的扩张。目的目的我就讲到这里，所以，重点就是在宏观动荡中把握好微观机会，因为这时候，很多微观上的相对价值才会体现出来。资本市场新十年：机遇与挑战夏晓辉：谢谢主持人，感谢证券时报社提供这么好的一个舞台。今天天气很热，但今天好像股市创新低吧。不知道收盘怎么样，个人感觉不是很好。我最近听银行渠道，仅仅发行是近十年来最难发的时候，也是2008年以来最难发的时候。证券时报社这个时候举办这个论坛，我觉得别有风味，大家可以冷静地思考一下。我今天的演讲题目叫做“资本市场新十年：机遇与挑战”。第一个观点，我们认为目前从“十二五”看，未来十年的投资其实和过去十年，乃至二十年都有一个很大的区别和转折。我们最近和很多企业沟通达成的一个公司也是很明显。我先讲结论，我们觉得未来十年中国最大的投资机会应该在资本市场，十年资本市场可以塑造一个新的中国经济。我们现在是40万的GDP，我相信未来十年会有一个新的经济出来，而这个GDP主要是通过资本市场来完成，这跟过去十年是不一样的。“十二五”主要是讲两点：一是消费；二是产业竞争力。其实我相信这个转型是不得不转，不是你想不想转，而是你必须得转。我们回顾过去十年，或者过去二十年，会有什么不一样？其实过去二十年是讲的出口，我们有大量廉价劳动力和全球的资本技术结合在一块，所以我们创造了目前来讲是全球第一大出口国。我们现在是第一大贸易国。最近十年我们又讲一个新的故事，就是城市化。我们从1998年开始就开始了城市化加快的进程，大量的农村人口进入城市，大量的基础设施建设，过去十年整个社会资源的非常多的部分集中在房地产。但我们现在好像碰到了一些困难，比如说我们的城市化率，最新的人口统计，我们的城市化率已经超过了50%左右，我相信这个数字是被低估的。我们的最新出口占比是超过10%，是一路向上，我们现在是全球第一大贸易国。这两个动力也许在未来510年都会碰到困难。为什么呢？因为我们现在面临着人均收入到了中等收入因为，我们最明显的差别就是低端的劳动力价格现在已经是维持不住了。比如说，过去吃饭一个包厢有3个服务员提供服务，那现在是3个包厢一个服务员提供服务。回到中部地区可能还是比较好，但是我觉得这个约束条件可能会很大程度上不但是影响中国经济的发展，对全球经济都会有一个很大的变量约束条件。所以，我们觉得未来十年的增长，会和过去的方式有一个很大的转变。如果说要对转型的中国经济未来510年做一个或者叫预测，或者叫判断的话，我们会怎么来判断呢？我想简单说一说六禾的观点。第一，GDP一路下降，“十二五”规划是提出7%。我相信到“十二五”末能够维持在7%不错了。如果到十三五”，我相信还会低。第二，关于物价、通胀，其实已经很明显了，过去十年新兴工业化国家平均的CPI是6%，我相信中国开始进入这样一个过程，随着劳动力成本的上升，随着大宗商品价格的上升，中国的通胀可能会长期维持在高位，当然4%5%可能也不算，但至少所以，中短期看，盈利增长为主要股价驱动。比我们过去2%左右的通胀要明显高了。所以，跟它相对应的是利率，资金的利率会维持高位，我们过去1.8%的利率，未来可能会维持一个高位。第三，关于产业，“十二五”期间的变化可能是投资最应该关注的。产业的变动在中国来讲已经是显得很重要了。其实中国和全球，跟所有的欧洲国家比，甚至跟其他的“金砖四国”比的话，我们的产业结构还是有非常大的不均衡，这一点并没有变化。比如说我们的金融太大，我们的科技，包括消费医药过小，这点变化一定会成为未来产业分化很重要的因素。第四，关于产业集中度，其实我们过去很少谈这个问题，但是现在很重要。其实现在中国的产业集中度很好，我们的整个成本上升以后，包括人力资本、资金成本、环境成本，这些成本上升以后，一定会加速企业的分化。未来只有真以后创新能力强的企业才能真正存活，这个也是资本市场最重要的一个功能。要达到这个目标，我们就是要把最好的资源配置到最好的企业。我们看到中国过去十年，所有上市公司加在一起2000家左右，而且大量的权重股占很大的比例。但是从2010年开始，IPO的速度加快，去年是300多家上市，今年预计有300400家，“十二五”期间我估计有2000家IPO。我们比印度的上市公司还少，跟美国比更少了，所以深交所会很兴旺了。但是我觉得这是中国经济的未来，而且优秀的中小企业会依靠资本市场真正做到。我们考虑未来十年，如果再按照每年有300400家的公司上市，我们会有4000家公司上市，平均按照30亿的总市值会有12万亿，我觉得这是我们看好未来十年最大的投资机会在这个市场。如果要有这个判断，我们必须要讲到房地产。因为房地产过去十年占有太多的资源，房地产的判断应该果断一点。我们的判断有几个理由，我们做了一些研究，其实在所有的城市化和工业化的国家，我先插一句，其实从人均GDP，从全球贸易额占比，从城市化率这三个指标来看中国经济的发展阶段，我们已经到了典型的工业化和城市化的关键期。但是从这个角度来看房地产的话，典型的工业化和城市化的顶峰都会有一个量，就是新房的交易量占整个地区家庭数的5%。如果超过5%说明什么呢？说明到了一个顶峰，它的交易量、投资量都会呈递减的趋势。这个我们从欧洲、日本、韩国都可以看到数据，对当今中国的这个市场来讲，北京、上海、深圳，我相信现在内地很多城市都在以非常快的速度扩增。所以，我们觉得对房地产的判断应该是以非常快的速度在通过它的高峰。我刚才讲了城市化率也有这个观点，就是我们现在50%左右，我们还低估了。其实从全球经验来看，超过60%的城市化率，城市化率的速度就会显著下降。而且中国是一个极不均衡的国家，我们现在去看东部地区的发展和上海的房子比，差距还是非常大。所以，我觉得高峰正在过去。而且现在我们如果还要拿资本市场和房地产市场做对比的话，其实也很显著。一是发展的环境，我相信如果是城市化后半期空间是有限的，但是对经济来讲，对资本市场来讲，我觉得它真正被赋予一种生命力。二是从价格上来讲，房地产价格是最近十年最高，刚才前面的演讲嘉宾有一张图讲到了，我们现在股市是十年的最低估值水平。其实很多行业从国际估值来看，A股算比较低的。我们国家政策的推动很简单，无论从税收，还是各个方面，地产都会受到抑制。但是资本市场显然还处于国家优先发展的方向。从种种的比较来看，我们更愿意相信未来510年，从整个投资的方向来看，我觉得资本市场是最大的机会。这是我们讲第一个观点。第二，怎么捕捉这个机会？这个也是我们私募基金最希望做到的。六禾的观点：排在第一位是产业。全球的财富管理，或者财富的流向，都是顺着产业走，美国的富士康跟中国会不一样，因为它的产业没太大区别。五年前的排行榜和现在不一样，我相信五年后还会发生变化。我相信未来五年这种变化还会更大，我记得2004年我们看万科的时候，我们把万科和美国最大的房地产公司做了一个对比，但是万科是它的1/6，到了2007年四年不到的公司，全美前三大房地产公司加起来还不到万科的一半，我相信这是产业造成的。其实“十二五”规划是非常好的东西，我们做了整个全球资本市场的比较，每个主要的国家和地区资本市场的市值按行业分布这么一个比较，我们看得很清楚，中国和美国、欧洲、日本，和其他“金砖四国”，甚至和全球比较来看，你会发现我们的金融和房地产是远远比他们要强得多，我们的占比非常大。但是我们在科技、保健、消费类产品和消费类服务方面，其实我们差距非常大。而且现在每年都在变，比如说去年一年，我们看市值的变化，其实已经在变了。我相信未来五年，最后的一年你可以拍一张图片，就可以看到它是不断在变。所以，我觉得产业是第一位。如果我们要管理好我们的资产，管理好我们的财富，我觉得产业是第一位。只有选择最好的产业，我们才会有发展。我们统计过80年代的美国，包括90年代初的日本和韩国，这些指数的涨幅会远远超过我们想象。有些个股可能会几十倍涨，我觉得这个是机会，而且我觉得这个更多是私募的机会。所以投资的机会，是从“面”到“点”到“线”，我非常同意这个观点。如果要说最看好的，我们最看好消费，消费是最确定的，而且消费里面除了少数企业，我们大部分企业还没起来。我们和标杆企业比，还有非常大的差距。这个机会在未来510年，特别是在产业集中度会加速上升的这环境里面有很大的机会。中国医疗健康产业的投资机遇医疗健康产业关系到人类的身体健康、精神愉悦，是任何国家和地区都不可或缺的产业，而在中国更是如此。 美国经济学家保罗皮尔泽此前预计，仅就美国而言，到2010年健康产业就将带来每年一万亿美元的产值。他同时认为，中国也将成为健康产业发展的核心国家。目前我国健康产业市场年销售收入在3500亿元左右。随着公众健康意识的觉醒，未来健康产业将以更加快速的幅度增长。 国家发改委公众营养与发展中心主任于小冬日前也表示，代表着未来发展趋势的健康产业蕴含着巨大的商机，或将引起产业结构的新一轮重大调整。 看好中国医疗健康产业的理由很充分： 从经济方面看，中国经济强劲增长使家庭收入迅速增长，对医疗服务购买需求迅速增加。此外，百姓生活方式发生了较大变化，各种慢性病，比如高血压、糖尿病，越来越多。据测算，到2015年中国富有阶层将超过1亿人，中产阶层会超过2.5亿人，再加上大量贫困人口的减少，居民消费会大幅度提高，目前居民医疗卫生消费偏低的状况也会得到改善。我们预计到2020年，中国会成为世界最大的医疗消费国。 从人口方面看，中国人口出现老龄化趋势，病人会增多。中国只生一个小孩的政策让中国在2011年左右将进入一个老龄化社会，可能一个小家庭就要抚养4个甚至更多的老人。中国老龄社会的到来，对健康产业的需求非常旺盛，正处于日本在90年代的社会情形。目前，日本的人口老龄化非常严重，与之相关的医疗健康网络产业非常繁荣，有着比较成熟的商业运作模式。 从竞争方面看，目前中国国有卫生医疗机构占整个服务市场的90%，私营机构只有10%左右，和发达国家私营占到50%市场份额的情况相比，中国私营医疗服务机构有更大的空间。中国的医疗服务市场有目共睹，大型医院门庭若市，挂号难、找专家难、住院难、看病托人找关系，而基层医院则冷冷清清，病人转诊现象普遍。根据权威部门调查，在北京三级综合医院就诊的患者中，门诊病人有30%以上是来自全国各地，占到1/3的比例，而一些知名医院和专科医院的重病和疑难病手术外地病人占到了80-90%，在这背后还有更多的没有条件转诊的病人。根据中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见文件精神，2009-2011年重点推进五项重点改革，旨在着力解决群众反映较多的看病难、看病贵问题。卫生部2009年9月30日关于在公立医院施行预约诊疗服务工作的意见强调，预约诊疗服务工作是公立医院以病人为中心开展医疗服务的重要改革措施，对于方便群众就医、提高医疗服务水平具有重大意义。正是基于这样一个社会背景，解决百姓看病难、看病贵的问题，将给医疗健康产业带来可持续发展的机遇。 从宏观背景看，新医改方案的出台实施，给医疗健康行业带来巨大利好是毋庸置疑的。尤其是新医改方案的确定和未来三年具体实施方案的公布，8500亿元的巨大增量投入以及医疗体制变革，必将成为中国医疗健康产业未来增长的巨大推动力。资料显示，新农村合作医疗试点