上海通用汽车再融资案例分析

上海通用汽车再融资案例分析学院：管理学院时间：2013年10月31日专业：2013级Mpacc-Maud 组 别：第11组小组成员：陈加喜 袁昶达 吴玉珊 王郁 周创完成时间： 2019年12月8日Framedia兼并收购案例分析目录1案例简介12 通用汽车通过合资方式进入中国市场的原因以及合资伙伴之间可能产生的纠纷12.1通用汽车通过合资方式进入中国市场的原因12.2合资伙伴之间可能会产生的纠纷33中国加入WTO后的竞争性结果及其对供应商和合资伙伴的影响33.1中国加入WTO的竞争性结果33.2影响供应商的行为53.3影响JV partner的行为54上海通用汽车初次融资的主要成本及其发生原因54.1 SMG初次融资的主要成本54.2 导致初次融资主要成本的原因65 Newman推出再融资计划时应考虑问题的先后次序75.1首先考虑中国加入WTO的影响75.2其次考虑SGM资本管理问题85.3接着考虑政策对整体环境的影响95.4接着考虑融资对中美两国的母公司而言是否具备同样的吸引力96 通用汽车不以自身名义而要SGM直接在当地市场上借款的原因97 跨国公司为子公司融资决策制定的战略及这种决策与企业层面上决策的区别107.1跨国公司为子公司制定融资战略107.2 跨国公司为子公司进行的融资决策与企业层面的主要融资决策的不同14 1案例简介通用汽车公司（GM）是全世界最大的汽车制造商，从20世纪90年代开始，GM把亚洲的发展作为公司的主要目标。中国被其看作是它稳定全球市场地位和获取亚洲市场份额的关键市场。到2000年为止，GM在中国已有4个合资项目，2个独资子公司，共涉及超过20亿美元的投资，雇员3500人。上海汽车工业公司（SAIC）是一家100%由上海市政府所有的公司。同时，它也是中国汽车生产企业的领头羊。1997年，GM和SAIC等比例出资建立上海通用汽车，各占公司50%的控制权。在中国加入WTO的关键时刻，机遇与挑战共存。GM的财务总监纽曼希望抓住这个机遇，拓宽中国市场。材料主要讨论SGM的融资困境。考虑到SGM的初始投资合同苛刻且投资成本高于中国市场融资价格，纽曼希望通过再融资以调整公司资本结构、降低资本成本。GM的原则是尽量减少在新企业的股权投资，通常把公司间贷款作为海外投资的暂时资金，把当地银行借款作为永久性资金来源。纽曼想通过向董事会递交报告来证明：从战略和财务方面考虑再融资都是有利的，并可以实现7亿美元的再融资。2 通用汽车通过合资方式进入中国市场的原因以及合资伙伴之间可能产生的纠纷2.1通用汽车通过合资方式进入中国市场的原因上海通用汽车是在1997年由通用汽车和上海汽车工业公司等比例出资建立的。选择这种方式的原因如下：（1）促使政府的支持 中国政府理所当然会保护本国市场和企业，因此制定的政策大多会使本国企业更具有优势，如果与本土的企业合资，就更能得到政府的支持。合资协议中提到，SAIC和上海汽车合资股份有限公司应当履行帮助SGM处理与当地政府、企业间关系的义务，说明了与政府之间的关系是GM考虑的一个重点。其次，当时的中国汽车产业各企业散、小，中央主管部门力促加快产业重组和整合，GM选择合资便是把握了良好的机会。（2）汽车巨头迎来了合资方式的蓬勃之势在上海通用汽车的建立之前，已经有外资的汽车巨头选择以合资的方式进入中国市场。大众汽车最早来到中国，早在80年代就与上汽、一汽进行合资经营，并取得了卓越的效果，成就了当时在中国市场名列前茅的市场地位。有了成功的鉴证，GM也会考虑选择合资的方式进入中国市场。（3） 实施本土化战略选择合资方式可以使企业人才、管理和运营更具本土化。GM虽然能提供国内领先、国际一流的硬件研发设施、管理经验和专业人才，但只依托这些是不够的，然而想要打开中国市场就必须实施本土化发展战略，因为90年代的中国还在发展中，中国市场与美国市场有着很大的差别。然而合资的方式可以使海外企业作为当地的一家企业，被当地人接受和认可，并且可以培养了实力雄厚的本土研发工程人才队伍，可以开发更适合中国消费者的本土研发项目。（4）降低税率 中国政府一直通过高进口关税保护本国市场和企业的，同时还鼓励企业尤其是外企实现中间产品的本土化生产。对于汽车制造商，中国政府要求本土部件的使用率要超过40%，通过更优惠的关税奖励那些大量使用本土零部件的企业，关税可能从45%降至25%到30%。因此通过合资的方式，就可以达到降低税率和减少缴纳税款的目的。事实证明，通过这种方式可以达到这种效果，SGM别克车的进口零件开始为60%，随后这一比率下降到40%，并赢得了较低的进口关税；再如上海大众的桑塔纳的零部件的80%是本土化生产，因此享有最优惠的税率。GE通过合资方式建立公司，使得本公司的生产的零件划分为本土化生产的零件，最终享有税收优惠。2.2合资伙伴之间可能会产生的纠纷（1）中外文化的差异中外文化的差异在合资企业中并不少见，纵观几十年来中外合资企业的发展状况，其中不乏一些企业双方创造了成绩骄人的企业，但相当一部分则被“文化差异”的阴影笼罩着而难以大展宏图。其中常见的问题是：一是双方往往根据自身的社会文化，对来自对方的信息做出分析和判断，从而产生了不少的误解和冲突；二是对对方的公司文化及管理方式缺乏了解，造成“双重指挥系统”想象;三是双方解决文化冲突的技能都不尽如人意，同时未能建立起相互理解和信任的协调机制;四是由于语言上的障碍，严重影响交流，造成许多误解。显然，中国和美国的传统文化上的差异是很大的，如果建设良好健康的合资企业文化必然是上海通用汽车合资企业的一个难题。（2）发生意见分歧时双方都没有最终的决策权GM和上海汽车工业都拥有上海通用汽车的50%的股权，各自都拥有上海通用汽车50%的投票权，各自也拥有10人董事会中的5席以及4名高管中得2名。在总体来说，他们的利益在主体方面具有一致性，正是这些共同的利益才能使得公司得以组建，但是双方的利益在其他方面却会存在差异，甚至是相互冲突，这些不和谐的方面很容易造成公司僵局，例如，在项目的投资决策之前，如果双方对同一个项目发生了分歧的意见时，就难以决定是否执行该项投资；如果某一项提议的方案会损害其中一方的利益时，双方也难以达成最终的通过与否的决策。3中国加入WTO后的竞争性结果及其对供应商和合资伙伴的影响3.1中国加入WTO的竞争性结果短期：（1）SGM会因为失去优惠税率的优势而遭受损失。历史上，中国政府一直 通过高进口关税保护本国市场和企业。同时还鼓励企业（特别是外企）实现中间产品的本土化生产。对于汽车制造商，中国政府要求本土部件的使用率要超过40%，通过更优惠的关税奖励那些大量使用本土零部件的企业，关税可能从45%降至25%到30%。比如SGM的别克车的进口零件占比一开始为60%，随着这一比率下降到40%，SGM赢得了较低的进口关税。相对其他在中国内的外资品牌而言，关税成本大大降低，形成明显的竞争优势。而中国入世后，关税壁垒不复存在，SGM依靠本土化经营的税率优势也将丧失，短期内不利于SGM的发展。（2）加剧与进口车之间的竞争，车价下降，尤其是中高级车领域。国际产能过剩，国外资本大量涌入新兴的中国市场。欧洲、美国、日本、韩国等汽车工业起步较早的地区经济水平普遍较高，汽车已经得到相当程度的普及。但是这些地方作为汽车工业最发达的地区都具有较高的产能。在高产量和相对较低的消费量的矛盾之下，汽车产能过剩的问题凸显出来。就在这个时候，一批新的汽车消费大国正在崛起，其中最具代表性的就是中国。相比较于巴西、印度这些同样是新兴汽车消费市场的国家，中国在汽车消费的增长率是最高的。国际汽车企业在面对饱和的本土市场和快速增长的中国市场，大举进入是其必然的选择。垄断的打破，竞争的出现，将导致价格的下跌。因此，一部分消费者寄希望于中国入世后车价会大幅下降，出现销售量低增长的状况。各大进口车竞争激烈，车价下降也是必然趋势，而SGM又丧失了税率优惠，在激烈的竞争中成本控制压力增大。在加入WTO前，进口车的关税高达70%，加入后这一数字将为40%，而到2006年降为25%。SGM预计以降价5%7%抵御竞争车型入侵。在销售量低增长和价格压力影响下，WTO将把SGM销售车型引向竞争不激烈的廉价车。长期：（1）中国入世后会在许多领域内解除贸易限制和开放市场，这将为SGM和通用在全球内实现最优化生产扫清道路，同时也避免了为满足当地监管而花费多余资金。对于像汽车制造业这样的资本密集型产业，大量生产当地产量高的产品同时进口已经集中生产并供应多个市场的产品可以显著降低成本。从长期发展而言，WTO使得SGM可以不用在中国内部生产全部车型即可在中国出售所有的GM车型，可以集中生产，达到规模效应，节约资金和成本。3.2影响供应商的行为（1）进口关税使得当地供应商的标价高于国际市场价格，随着中国加入WTO，本地零件和进口零件的价格都会下降，加大了竞争的激烈程度，价格战也会升级，这给供应商带来不小的冲击。供应商的选择性增多，导致汽车生产企业的议价能力大大提高，供应商在国内市场的话语权降低。为提高竞争力，供应商也必须转移战略，从技术层面进行改进，加强成本管理控制以降低成本。（2）另一方面，对于供应商来说，WTO减少了贸易限制，其面临的市场将是全球市场，更加宽广，有更加广阔的发展平台，有利于供应商的市场开发。同样，其可选择的供应商也大大增加，也有利于其降低成本。3.3影响JV partner的行为（1）加入WTO后企业的本土化优势减弱，中方合资伙伴，尤其是像SAIC（上海汽车工业公司）这样的中国汽车制造行业的领头羊，将不再把目光局限于中国，而是在全球范围内搜寻新的市场和新的机遇，以获取更多资源。（2）加入WTO后，国际品牌对国内市场的冲击更加强大，中方合资伙伴，尤其是像SAIC这样的领头羊，会寻找更多的机会，如前向一体化和横向一体化来实现成长战略，以壮大自身实力应对全球化的冲击4上海通用汽车初次融资的主要成本及其发生原因4.1 SMG初次融资的主要成本（1）大笔前期银行费用GM在全球的扩张需要在世界范围内与一批银行建立深厚的关系，要获得这些银行的贷款就必须维护这些关系并支付大笔前期银行费用。包括牵头费、参与费、包销管理费等。（2）高额利息39家中外银行共同对SMG发放了利率很高的辛迪加贷款，总贷款额为8.21亿美元。（3）抵押贷款该笔融资贷款以SMG的有形资产为抵押，SMG所有现在和未来的资产均为抵押物，限制了公司进行其他渠道的贷款能力。（4）准备金在贷款偿还期间，SMG需要维持一定的准备金用以支付未来的应付款项，确保SMG有能力在规定日期偿还银行款项。（5）银行索要额外费用在SMG与银行委员会协商批准扩充生产能力引进赛欧车型的过程中，一部分银行索要额外费用。4.2 导致初次融资主要成本的原因（1） GM公司1997年才进入中国市场，对银行来说，新成立的SGM是个新客户，无法对SGM做出全面合理的评估，所以收取大笔前期银行费用，设置抵押贷款和准备金都是正常的降低贷款风险的措施。（2） 第一次融资发生在1998年，那时的信用市场还处于亚洲金融危机的混乱中。许多外国银行完全撤离了亚洲地区，很少有人会想到在中国扩大信用规模。外国和当地银行都采取紧缩银根和实行更严格的贷款标准。（3） 银行最初的贷款是根据SGM的信用状况发放的，GM不做任何担保。虽然GM与一些银行有着深厚的关系，但是GM为了规避海外投资风险，并没有利用其信用额度，而是让SGM与当地银行借款，所以必须接受严苛的信贷条件和高利率。（4） GM公司的原则是尽量减少在新企业的股权投资，以控制其不断增加的金融风险，而且GM供公司还鼓励新企业用当地的货币举债，对于独家控股的海外分支机构，GM公司通常把公司间的贷款作为海外投资的暂时资金，在允许的条件下，更倾向于把当地银行的借款作为永久资金来源。若没有股东愿意对SGM追加投资，要实现再融资计划就必须动用海外的银行关系。GM公司的这一原则使得SGM必须加大举债力度，采用高比例的贷款融资，从而不可避免地增加了初次融资成本。（5） SGM公司的税务策略是利用当地税法和关税水平的优惠实现最优经营，要求公司寻求实现最优惠税率的资本结构。这在一定程度上使得SGM在中国税制的环境下加大举债力度，以达到减少税负的目的，因此导致了初始融资成本的增加。（6） 第一次融资所得的资金是为了满足SGM最初两款车型的投产所需，当SGM发现这些资金远远超过需求时，便想将剩余资金用于第三款车型赛欧的投放，这一行为改变了贷款用途，必然引起银行的警觉，所以部分银行要求提供一对一的信息简报并索要额外费用。5 Newman推出再融资计划时应考虑问题的先后次序5.1首先考虑中国加入WTO的影响（1）关税影响历史上，中国政府一直通过高进口关税保护本国市场和企业，同时鼓励企业实现中间产品的本土化生产。SGM别克车通过降低进口零件比例获得了较高的关税奖励。中国加入WTO以后，关税将在一段时间里逐渐接近国际水平，SGM依靠本土化经营取得的税率优惠将会消失。具体而言，关税对于SGM的影响分为长期和短期两个方面：短期方面：由于关税税率优惠消失，关税成本上升。长期方面：由于汽车制造业为资本密集型产业，大量生产当地产量高的产品同时进口已经集中生产并供应多个市场的产品，可以显著降低成本。Newman在考虑再融资战略的时候，需要统筹关税对SGM长期和短期的联合影响，考虑长期集中化生产销售的成本的减少，是否能抵消短期由于关税税率优惠消失而造成的成本上升的问题。（2）竞争加剧。中国加入WTO将使得关税降低。一方面，外资流入中国市场的成本降低，外商进驻中国市场的阻力减小；另一方面，由于卖家对中国加入WTO后可能出现情况的担忧，将使得进口车之间竞争加剧的同时，销量减少。SGM公司预计要以降价5%7%抵御竞争车型入侵。SGM竞争对手的车型，主要以高端价位、高质量服务、政府商务用车为主。在销售量低增长和价格压力影响下，WTO将把SGM的销售车型引向竞争不激烈的廉价车。在考虑再融资时，需要将竞争加剧可能产生的潜在成本考虑其中，它包括：为抵御竞争，产品降价出售所产生的成本。转变主要销售车型所产生的成本。为拓宽市场，进行市场销售调查等活动产生的销售费用。其他额外成本。5.2其次考虑SGM资本管理问题观察SGM公司的资本结构图，可以发现GM公司和SAIC各持SGM公司一半股权，形成共同控制，债务成本在总成本中占一定比例。在Newman提出的再融资建议中，GM和SAIC都相信再融资可以通过举债来完成，而且举债规模会低于预期中的上限水平。其中，GM主要需考虑从海外银行筹资，SAIC则考虑从当地主要银行筹资。在考虑SGM资本管理时需要考虑的问题（1）风险管理SGM的控股公司GM公司主张用当地货币进行举债，同时SGM公司购买进口零件需用外币结算。其一，外币结算的过程中会产生一定的汇兑损益，形成SGM公司的营运成本。其二，美元的借款利率为浮动利率，SGM将同时面对外汇风险和利率风险。在考虑再融资计划时，需要考虑外汇、利率等可能的变化，实行最优的融资决策。（2）最优惠税率的经营结构SGM的税务策略方针是利用当地税法和关税水平的优惠，实现最优化经营。这表明Newman在提出再融资建议时，考虑在筹措资本的过程中如何统筹来实现公司税收的最小化。（3）融资管理在SGM公司现持有的现金余额的资金收益率只有0.72%。其公司银行团队同银行一起致力于提高更多的现金的回报。制作再融资计划时，Newman需要考虑再融资所带来的资本是否得到良好的利用并提高剩余资本的现金回报率。5.3接着考虑政策对整体环境的影响国家外汇管理局（SAFE）密切监视中国市场外汇的供给情况。其中，SAFE对SGM公司的资金实施了很强的控制，严重限制了公司处理外币金融交易的能力。由于SGM公司的银行借款主要采取当地银行和海外银行相结合，在考虑融资计划时，需要考虑以下可能因素：短期借款和长期借款的比例及其偿还方式。当地银行借款和海外银行借款的比例以及借款时间长短。5.4接着考虑融资对中美两国的母公司而言是否具备同样的吸引力对于美国母公司GM，投资建立SGM主要目的是拓宽亚洲市场。中国加入WTO将会给SGM公司带来竞争压力加大，关税优惠减少等风险。然而随着中国加入WTO，对于汽车制造业这样的资本密集型产业，大量生产当地产量高的铲平同时进口已经集中生产并供应多个市场的产品，可以显著降低成本，WTO使SGM可以不用再中国生产全部车型即可在中国销售GM的所有车型。这不仅有利于GM公司在中国的产业发展，也有利于拓展中国周边市场，增加其在亚洲市场的占有率。Newman在考虑SGM的再融资决策时，为了能得到GM的支持，需要强调再融资有利于拓宽市场这一优势，并制定相关细则。对于中国母公司SAIC，如何增强其国内竞争力，提高技术水平，占据国内更高的市场，是它的主要目标。再融资项目在引进资金的同时，为了应对WTO后进口车辆被引进，将进一步加强技术创新。同时，SGM的销售车型被引向不激烈的廉价车也能使得SAIC占据更广阔的的国内市场。再融资的计划能否实现互利共赢是使得两方母公司认同的关键所在。6 通用汽车不以自身名义而要SGM直接在当地市场上借款的原因1. 通用汽车一直鼓励它投资的新企业用当地的货币举债，因为国外的分支机构一般都是零部件、技术和工厂服务的净进口商已经在卖空当地的货币了，这是出于减少人民币和美元的兑换成本的考虑。2. GM通常把公司间贷款作为海外投资的暂时资金，把银行的借款作为永久资金来源，所以说银行借款是通用汽车的主要融资渠道，因此GM应该尽力去提高有密切关系银行的信用度或者是减低所用的信用额来满足以后融资的需要。GM希望通过那些和自己没有过联系的银行打交道，这样就可以把已建立关系的银行提供的信用省下来用来投资其他的海外项目，原因是举债所依据的完全是当地投资的信用状况。3. 如果用GM车的名义在银行借款的话，GM就等同于为上海通用汽车做担保，万一上海通用汽车不能按照借款合同约定还款的时候，GM需要承担连带责任。但通用汽车只占上海通用汽车50%的股份，这对GM来说显然是不公平的，因此用GM的名义来借款会把上海通用汽车的偿债风险转移到GM上。4. 合理运用借款利息具有的抵税效应。当上海通用汽车预期的销售增长比GM高时，上海通用汽车借款利息的抵税效果可能比GM公司的效果好。7 跨国公司为子公司融资决策制定的战略及这种决策与企业层面上决策的区别7.1跨国公司为子公司制定融资战略子公司融资战略在跨国公司的经营管理中占有举足轻重的位置。因为各个子公司融资战略的选择可能会直接关系到子公司及母公司的生产成本、风险地位以及竞争实力。因此，跨国公司在为其在不同国家或地区的子公司制定融资决策战略时，应以降低公司融资成本、避免和降低各种经营风险、建立公司总体最佳财务结构等作为融资战略目标，从而制定出与母公司战略目标吻合且适合其子公司所在环境的融资战略。下面从降低公司融资成本、避免和降低各种经营风险、建立公司总体最佳财务结构等三方面融资战略目标出发，具体阐述跨国公司为子公司制定主要融资决策的战略时应当采用的策略。（1）降低融资成本降低税负各国的税制，税率有很大差别，即使在一国之内，不同的纳税对象所承受的税负也各不相同，因此，跨国公司为子公司融资时可通过适当的融资形式、融资货币和融资地点来避免或减轻融资纳税负担。目前在大多数国家, 当地子公司支付国外(母公司或其它金融机构) 债务的利息都享受税收减免优惠, 而红利支付却不能享受同等待遇,因此跨国公司母公司以债务而不是股本的形式向国外子公司提供资金就具有某种纳税优势。利息支付享受税收减免优待还进一步影响到跨国公司融资货币的选择。虽然融资货币的选择不会影响融资的税前成本。然而, 融资的税后成本会因融资货币不同而不等, 通常是软币的税后融资成本低于硬币的税后融资成本。举例来说, 如果A币较B币疲软, 那么, A币的名义利率就高于B币, 且A币的纳税减免额大于B币的减免额, 也就是说, A币债务比B币债务带来更多的纳税节约, A币债务的税后融资成本也就低于B币。所以, 跨国公司为子公司制定融资战略决策的原则之一是: 如果1）利息平价理论在现实中基本成立；2）不对外汇损益课税或实行税收优惠多；3）利息支付享受部分甚至全部纳税减免,，那么成本最低的融资方案应选择名义利率最高的货币, 即软币。跨国公司还通过融资地点的选择减轻国外项目融资的纳税负担。以美国公司为例, 根据美国与其他国家签订的双边税收协定, 美国政府对支付给国外投资者的红利和利息通常要课征高达30%的预提税。尽管从名义上看, 支付国外债务利息的税负由国外债权人承担, 但实际上, 国外投资者常常因此而要求较高的税前收益率作为补偿,这样, 纳税负担最终还是能转稼到美国债务人身上。为了避免这种纳税负担, 并在欧洲货币市场拥有较大的融资竞争力, 美国公司便将融资地点选择在不征或少征该种预提税的国家, 如卢森堡、瑞士、巴哈马和荷兰的安第列斯群岛等。在这些国家和地区设立离岸金融子公司, 专门负责在国外发行证券, 纬措资金, 然后再将资金通过内部交易或其它渠邀转移到国内母公司或其它子公司, 以助技资。这就降低了公司的融资成本和纳税负担。利用补贴贷款在资金信贷方面, 许多东道国政府为外来投资者提供利息补贴和长期优惠贷款。因而跨国公司在国外项目融资中可以使用当地政府提供的各种优惠贷款以降低融资成本。东道国出口信贷也是跨国公司一个有利的资金来源。世界上绝大多数国家的政府为了扩大本国出口和改善国际收入都设置了专门机构向本国境内的出口企业提供利率低、归还期长的优惠贷款；同时也向购买本国产品的外国企业提供优惠信贷。跨国公司可以利用其全球生产和销售网络, 通过最佳的购销安排, 就可以充分使用各国政府的出口信贷资金。此外, 一些国际或地区性金属机构如世界银行、泛美开发银行等也是跨国公司获得低成本、长期限和固定利率贷款的潜在来源。绕过信货管制, 争取当地信货配额目前各国政府都在不同范围和程度上干预本国的金融市场,当一国处于外资流入过度的状况时，该国政府就可能规定新借外资的一部分必须存入政府制定的某一机构或采取类似措施，使筹借外资的实际成本上升；当一国发现资金流出过度时（通常说来，此时当地的利率处于过低的状态），其政府便可能对外资企业在当地金融市场筹措资金实施信贷配额管理。因此，跨国公司应当凭借多种融资渠道和灵活的内部资金调度，绕过当地资金信贷管制，满足当地子公司的需要，以避免由于当地政府信贷管制而增加的融资成本。（2）避免和降低各种经营风险降低外汇风险外汇风险是指由于不确定的汇率波动而可能造成公司价值的变化。它主要导因于公司经营中出现的、而又未加抵补的外币净资产(或净负责) 头寸, 即外汇暴露。因此跨国公司在为子公司筹措资金时应当避免或消除外汇暴露。此外，跨国公司可以广泛利用公司间的平行贷款和货币互换等方式来避免融资中的外汇风险。降低政治风险政治风险是指东道国或其它国家政府的政治经济政策所带米的企业经营风险。跨国公司在此方面应当坚持的一般原则是: 第一, 尽量利用公司外部资金, 如果由于东道国政府或其它方面的要求, 母公司必须提供内部资金, 那么所提供的内部资金应尽量采取贷款的形式；第二, 坚持以国外项目或子公司的生产盈利来归还贷款。这可促使债权人从自身利益出发关心该项目或子公司的经营活动, 关心东道国对项目合同的履行情娜, 从而将国外投资项目或子公司纳入一个由企业、银行、政府机构及客户构造成的全球利益关系网。这样, 东道国的任何外汇管制、征用等行为都可能恶化与其它国家的政府、银行、企业及客户的关系, 而遭致强大的国际压力, 这在很大程度上可以抑制东道国对外国投资者采取过激的行为，进而降低政治风险。保持和扩大现有融资渠道，优先使用银行透支限额跨国公司为子公司制定融资战略时不能贪求一时一地的低成本、低风险资金来源, 而是从长计议, 以全球观点设计和拓展融资渠道, 保证稳定的资金来源和融资灵活性。具体表现在两个方面: 一是充分利用合营企业资源；二是促进资金来源多样化；三是优先使用透支限额保持现有资金来源。如果跨国公司在子公司当地拥有合伙者，则应好好地利用本地合伙者在本地的优势，如果合伙者为国有企业，则可能获得的资金来源会更广，充分利用合营企业在当地的优势，选择有利的融资途径。跨国公司应当重视拓宽资金来源的选择范围, 减轻对单一或少数几个金融市场的依赖。这钱不仅可以降低跨国公司全球融资的风险, 而且还会增加其金融和经济信息来源, 增强全球融资的灵活性。例如, 近年来很多中国跨国公司开始到美国金融市场出售股票为母公司及子公司筹措资金, 一个重要动机就是扩大自己在美国的影响, 提高公司在美国投资者心目中的地位, 这是与其多样化的全球融资战略相一致的。大多数跨国公司的子公司都在其所在地银行拥有透支限额, 如果跨国公司没有按期用完限额, 不仅为此要向银行支付一笔承诺费, 而且存在被银行削减或取消透支限额的风险, 公司可能因此而丧失已有的资金来源。所以, 跨国公司应当优先利用银行透支限额, 甚至不惜以过度借款的形式来保全已有的透支限额, 但常常要为此支付很大的成本开销, 因为这部分过剩资金再存入银行所得的存款利率一般要低于借款利率。（3）建立公司总体最佳财务结构跨国公司最佳的财务结构是与跨国公司在世界范围内的总体财务结构相联系的, 因为任何一个海外子公司的破产或其它方面的财务困境都会不同程度地损害其公司总体的经营状况和偿还能力。所以，要实现融资能力最大化的目标, 跨国公司为子公司融资决策制定战略时除了考虑对子公司本身目标资本结构的影响外，还必须考虑对公司总体的债务