郑商所甲醇期货合约及设计说明(20110301)

一、 郑州商品交易所甲醇期货合约 （征求意见稿）交易品种甲醇交易单位50吨/手报价单位元(人民币)/吨最小变动价位1元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价4%最低交易保证金比例合约价值的6%合约交割月份112月交易时间每周一至周五（北京时间 法定节假日除外）上午 9：00-11：30 下午 13：30-15：00 最后交易日合约交割月份的20日（遇法定节假日顺延）最后交割日最后交易日后的第二个交易日交割品级基准交割品：符合国标优等品质量指标规定的工业甲醇；替代品及升贴水见郑州商品交易所期货交割细则交割地点交易所指定交割地点交割方式实物交割交易代码ME上市交易所郑州商品交易所二、郑州商品交易所甲醇期货合约设计说明期货合约设计的基本原则是：贴近现货市场实际、遵循期货市场规律，方便现货企业套期保值，兼顾期货市场的流动性。通过对甲醇现货市场的深入调研，在反复征求甲醇生产、贸易、加工消费、仓储物流、质量检验等企业以及期货公司意见的基础上，交易所内部经过反复讨论，设计出了甲醇期货合约，主要内容及设计说明如下：1、交易单位：50吨/手【说明】设计理由：（1）根据交易所征求现货企业和期货公司的意见，大家普遍认为10吨/手比较合适，但是这与期货市场发展所要求的提升市场发展质量，适当降低投机的思路不符。因此，又提出100吨/手，企业认为每手100吨，套期保值风险过大，一是建仓的速度是100的倍数，不利于多次、多价位建仓。二是对于中小企业而言，持仓隔夜风险加大。甲醇现货价格波动较大，如果一次建仓过大，则风险必然加大，况且套期保值交易也不需要在一天建仓；（2）甲醇现货价格20022010年在15005000元/吨运行，目前在3000元/吨左右运行，设置每手50吨，则1手合约价值在15万元左右，通过适当提高投资门槛，有利于风险控制和平稳运行的要求；（3）国内即将上市的期货新品种，如铅、焦炭的交易单位分别是25吨/手、100吨/手，合约价值在30-40万元左右。鉴于有色金属及煤焦行业市场发展成熟，产业集中度高，大中型企业居多。而我国甲醇行业尚处于市场发展初期，产业链长，企业规模普遍较小，中小型企业比重大，交易单位过大不利于现货企业参与套期保值，因此，以50吨/手为交易单位比较合适。在征求市场意见时，也提出可否60吨（两车，汽车运输一般是30吨/罐），但大家认为50吨比较容易计算，至于是否整车，企业会根据需要自行调整。（4）不排除将交易单位改为100吨/手的可能，请大家提意见。2、最小变动价位：1元/吨【说明】设计理由：（1）虽然甲醇现货报价最小变动为5元/吨或10元/吨，但是期货市场要体现出价格发现的准确性，因此应当缩小；（2）通过对与甲醇价格变动范围类似的期货品种分析，发现：与甲醇价格变动范围整体相似的豆粕、在甲醇价格变动范围下档区的优质强筋小麦及早籼稻、在甲醇价格变动范围上档区的白糖及大豆，其最小变动价位均为1元/吨；（3）对于短线交易者而言，采用1元/吨，一个最小变动价位的收益空间为50元/手，除去交易所收取的最高交易手续费（拟规定最高收取成交金额的万分之二，约折合单边30元/手。但实际拟收取万分之一，约折合单边15元/手）和期货公司加收的部分费用后，仍有投资收益，能有效地吸引投资者参与，提高市场流动性。3、每日价格最大波动限制（涨跌停板）：4%【说明】设计理由：从甲醇现货价格波动率来看，2008年1月至2011年2月间，甲醇现货价格日涨跌幅度超过4%的仅占1.39%，低于3%的占96.32%，涨跌停板设为4%完全可以覆盖现货市场价格波动的正常需求。另外，4%的波动幅度覆盖了国内甲醇电子交易市场96.8%的交易天数，考虑到电子市场事实上已经放大了市场波动，4%的涨跌停板幅度可以保障期货交易的正常运行，交易所还可以扩大涨跌停板幅度以控制市场风险。图1 2008年1月-2011年2月份华东地区甲醇优等品日价格波动情况 单位：%数据来源：金银岛日价格波动范围小于等于1%小于等于2%小于等于3%小于等于4%小于等于5%5%以上样本数据所占比例70.85%89.73%96.32%98.6199.11%0.09%图2 张家港化工电子交易市场甲醇2010年6月合约价格波动幅度（日收盘价）单位：%数据来源：张家港化工电子交易市场4、最低交易保证金：6%【说明】设计理由：（1）从其他品种的实践来看，交易所工业品种白糖和PTA的涨跌停板和保证金采用（4%，6%）的组合，运行正常，符合风险控制的要求。郑商所拟将化工品统一为4的停板和6的保证金，农产品统一为4的停板和5的保证金。（2）在实际运行中，期货公司还要在交易所保证金基础上加收2-3%，而且交易所也可以根据市场状况提高交易保证金，从而覆盖市场波动较大时的风险。（3）甲醇期货单位交易规模较大，交易者参与交易的门槛较高，在风险可控的前提下，适当提高交易者的交易成本，利于促进市场的健康发育。5、合约交割月份:1月至12月【说明】设计理由：甲醇作为工业品，其生产、消费、贸易流通没有明显的季节性，相关企业在全年各个月份均有套期保值需求，因此，将所有月份设计为交割月份，可以为相关企业提供更加符合现货需求的套期保值操作便利。与PTA相同，郑商所拟将所有化工能源品种均设计为12个月。6、最后交易日：合约交割月份的20日（遇法定节假日顺延）【说明】设计理由：（1）分散集中度：郑商所的白糖、棉花、PTA和菜籽油等品种的最后交易日均为合约交割月份的第10个交易日，随着上市品种的增加，将甲醇的最后交易日设置为合约交割月份的20日，一是可以有效分散或缓解结算和交割手续办理的高度集中，二是可以提高客户的资金使用效率。(2)板块统一归类：拟按品种类别将最后交易日归类调整，农产品类的最后交易日拟均统一为合约交割月份的第10个交易日；仓单交割的能源化工产品（甲醇、PTA及乙二醇）统一为合约交割月份的20日；非仓单（车船板）交割的品种设计为交割月第五个交易日。（3）20日的由来：第一，为适应现货行业需求，PTA的最后交易日拟改为20日。目前PTA的最后交易日为交割月的第10个交易日，与PTA的现货结算日期（通常是每月的25日）相隔较远，期货产生的结算价不能很好地为现货行业结算提供参考。应广大现货企业的强烈要求，交易所拟将PTA的最后交易日延后到每月的20日，接近现货结算日期，以便更好地为现货企业服务；第二，如果PTA设计为20日，则未来的乙二醇也应为20日，因此，甲醇这样的化工品统一为20日。可以说甲醇的设计是从未来发展考虑，是长期规划，也可以说是倒推。（4）将最后交易日设为20日，与其他品种相比，延长了甲醇仓单组织期，可形成更多的仓单，可有效减少交割月的仓单风险。（5）至于20日后增值税发票当月能否能流转完毕，鉴于甲醇采用滚动交割方式，多数交割在最后交易日前已经完成，最后交易日交割的数量并不多。此外，交易所规定增值税发票的流转时间为7日，即便在最后交易日交割，如果抓紧时间办理，也能流转完毕。7、最后交割日：最后交易日后第二个交易日【说明】设计理由：甲醇是标准仓单交割，采用三日交割法，在最后交易日配对的，还有两天交割业务办理时间。因此，最后交割日为最后交易日后第二个交易日。8、交割品级：基准交割品：符合国标优等品质量指标规定的工业甲醇。【说明】设计理由：（1）鉴于当前国内现货贸易中，中华人民共和国国家标准 工业甲醇（GB 3382004）在现货市场得到广泛认可，标准执行较好，根据国家标准确定甲醇等级得到了广泛的认同，因此，甲醇期货交割标准也应采用国家标准作为定等定价的依据。（2）甲醇按照国家标准规定的指标分为优等品、一等品和合格品，其中优等品主要用于生产精细化工产品（醋酸、DMF、甲烷氯化物、医药和农药），价格较高；一等品和合格品主要生产甲醛、二甲醚等对原料质量要求较低的产品。（3）优等品是市场的主流，行业人士认为当前国产甲醇的优等品比率至少在50%以上，并且随着国内大型甲醇企业产能及产量的不断增加，未来甲醇优等品的比重将进一步提升；而从国外进口甲醇则几乎100%都能达到国标优等品，且国外进口甲醇有快速增长的趋势，故将优等品确定为甲醇交割的基准品级，不再设置替代交割品等级及升贴水。（4）此外，国内从事甲醇中远期现货交易的几家主要的电子交易市场，包括宁波都普特液体化工电子交易中心、北京金银岛网交所、张家港化工电子交易市场和上海石油交易所等，其所交易的甲醇品级均为符合国标GB/338-2004的优等品，这也从一个侧面反映了甲醇优等品的市场主流地位。（5）之所以没有将目前国标编号（GB/338-2004）写入合约内容，是考虑到目前的国标是2004年，很可能在不长的时间内，国标将会有所改动，届时，甲醇合约将不用修改，只需将交割细则中的对应条款修改即可。同时，合约应具有严肃性，详细规定应放在交割细则。（6）“乙醇的质量分数”指标不作要求。乙醇的质量分数指标在国标中是供需双方协商，期货由于是标准化合约，因此对此不作要求，减少协商的不确定性。9、交割方式：实物交割【说明】实物交割是联系期、现货市场的“桥梁”和“纽带”。实物交割制度可以保证甲醇期、现货价格走势一致，有利于市场功能的发挥。10、交易代码：ME【说明】甲醇英