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第5章基金市场 本章主要讲述基金市场的基本知识 理解证券投资基金的概念 特点及其种类 了解证券投资基金对证券市场和经济发展的作用 掌握封闭式基金和开放式基金的概念 特点 申购和交易的方式以及两者的区别 了解证券投资基金的管理 了解基金持有人的权利和义务 分清基金管理人和基金托管人的资格和职责 了解证券投资基金的收益与分配及其运作特征 学会利用证券市场计算机网络的终端计算机委托系统进行基金的申购和交易 第5章基金市场 本章主要讲述基金市场的基本知识 理解证券投资基金的概念 特点及其种类 了解证券投资基金对证券市场和经济发展的作用 掌握封闭式基金和开放式基金的概念 特点 申购和交易的方式以及两者的区别 了解证券投资基金的管理 了解基金持有人的权利和义务 分清基金管理人和基金托管人的资格和职责 了解证券投资基金的收益与分配及其运作特征 学会利用证券市场计算机网络的终端计算机委托系统进行基金的申购和交易 第5章基金市场 5 1基金市场总述5 2封闭式基金与开放式基金5 3证券投资基金的管理 5 1基金市场总述 一 证券投资基金的概念及其特点基金市场是基金发行和交易的场所 作为证券市场中的基金市场 则是指证券投资基金发行和交易的场所 证券投资基金 以下简称基金 是指一种利益共享 风险共担的集合证券投资方式 即通过发行基金单位 集中投资者的资金 由基金托管人托管 由基金管理人管理和运用资金 从事股票 债券等金融工具投资 以获得投资收益和资本增值 并将投资收益按基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投资方式 5 1基金市场总述 一 证券投资基金的特点1 集合投资证券投资基金是这样一种投资方式 它将零散的资金巧妙地汇集起来 交给专业机构投资于各种金融工具 以谋取资产的增值 在我国 每份基金单位面值为人民币1元 最低投资限额为1000个基金单位 投资者可以根据自己的财力购买基金份额 因此 证券投资基金可以最广泛地吸收社会闲散资金 集腋成裘 发挥规模优势 降低成本 使中小投资者也能享受机构投资者的规模效益 5 1基金市场总述 2 分散风险在投资活动中 风险和收益总是并存的 而证券投资基金则能以科学的投资组合来降低风险 提高收益 不能将所有的鸡蛋都放在一个篮子里 这是证券投资的箴言 在证券投资中 要通过构造投资组合达到最低的分散风险 至少要有10种以上的工具 而中小投资者由于资金有限 很难做到这一点 证券投资基金则可以凭借其雄厚的资金实力 在法律规定的投资范围内进行科学地组合 分散投资于多种证券 通过多元化经营 达到分散投资风险的目的 5 1基金市场总述 3 专家管理证券投资基金由专业的基金管理公司来运作管理 这些专业管理人员经过专门训练 具有丰富的证券投资实践经验 基金管理公司拥有专业投资研究人员和强大的信息网络 比中小投资者更了解市场 更具有技术 经验 资金 时间等优势 能对金融市场上各种证券品种的价格变动趋势作出比较正确的预测 最大限度地避免投资决策的失误 从而提高资产的运作效率 5 1基金市场总述 二 证券投资基金与股票 债券的区别1 反映的关系不同基金和股票 债券所反映的关系不同 股票反映的是股权关系 债券反映的是债权债务关系 而基金 主要指契约型基金 反映的是信托关系 2 资金的投向不同股票和债券是融资工具 筹集的资金主要是投向实业 是一种直接投资方式 而基金是信托工具 其集资主要投向其他有价证券等金融工具 是一种间接投资方式 5 1基金市场总述 3 风险水平不同股票的收益取决于发行公司的经营效益和其在股票市场上的表现 是不确定的 投资于股票有较大的风险 债券的收益取决于债券利率 一般是事先确定的 投资风险较小 基金采取组合投资 其收益往往高于债券 而风险又比股票小 5 1基金市场总述 二 证券投资基金的种类 一 契约型基金和公司型基金根据组织形态的不同 证券投资基金可分为契约型基金和公司型基金 1 契约型基金也称信托型投资基金 是指把投资者 委托人 受托人三者作为基金的当事人 通过签订基金契约的形式发行受益凭证而设立的一种基金 2 公司型基金是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成的 以盈利为目的的 投资于特定对象 如有价证券等 的股份制投资公司 5 1基金市场总述 契约型基金和公司型基金的主要区别在于 资金性质不同 契约型基金的资金是信托财产 公司型基金的资金为公司的法人资本 投资者地位不同 契约型基金的投资者为基金契约的当事人之一 即受益人 不具有管理基金资产的权利 公司型基金的投资者为公司股东 有权对公司的重大决策发表自己的意见 基金营运依据不同 契约型基金依据基金契约营运基金 公司型基金则依据公司章程来营运基金 5 1基金市场总述 二 封闭式基金和开放式基金根据基金单位是否可以增加或赎回 证券投资基金可分为封闭式基金和开放式基金 1 封闭式基金是指基金发起人在设立基金时 限定了基金单位的发行总额 筹集到这个总额后 基金即宣告成立 并进行封闭 在一定时期内不再接受新的投资 投资者也不可以进行赎回 但基金单位可以在证券交易所或者柜台市场公开转让 其转让价格由市场供求决定 5 1基金市场总述 2 开放式基金是指基金发起人在设立基金时 基金单位的总数是不固定的 可视投资者的需求追加发行 投资者也可根据市场状况和各自的投资决策 或者要求发行机构按现期净资产值扣除手续费后赎回股份或受益凭证 或者再买入股份或受益凭证增持基金单位份额 我国在2001年9月前发行的证券投资基金均为封闭式基金 自 年 月我国证券市场上迎来第一只开放式基金 华安创新基金以来 我国开放式基金累计已经超过2 多只 5 1基金市场总述 三 成长型基金 收入型基金和平衡型基金根据投资目标不同 证券投资基金可分为成长型基金 收入型基金和平衡型基金 1 成长型基金是以资本长期增值为投资目标的基金 为了达到这一目标 基金管理人通常将基金资产投资于信誉度较高 有长期成长前景或长期盈余的公司的股票 这类基金一般很少分红 经常将投资所得的股息 红利和盈利进行再投资 以实现资本增值 5 1基金市场总述 2 收入型基金是以追求基金当期收入为投资目标基金 基金管理人主要关注股利收入 经常将基金资产投资于公用事业 金融业及自然资源业等能带来丰厚的股利收益的公司股票 收入型基金一般把所得的股息 红利都分配给投资者 3 平衡型基金是以既要获得当期收入 又要追求长期增值为投资目标的基金 基金管理人通常把资金分散投资于股票和债券 以保证资金的安全性和盈利性 平衡型基金的风险和收益状况介于成长型基金和收入型基金之间 5 1基金市场总述 证券投资基金的分类标准还有很多 例如 根据投资对象的不同 投资基金可划分为股票基金 债券基金 货币市场基金 期货基金 期权基金 指数基金和认股权证基金等 根据资本来源和运用地域的不同 投资基金可划分为国际基金 国家基金 海外基金 国内基金和区域基金等 5 1基金市场总述 三 证券投资基金对证券市场和经济发展的作用 一 证券投资基金为中小投资者拓宽了投资渠道对中小投资者来说 存款或购买债券较为稳妥 但收益率较低 投资于股票有可能获得较高收益 但风险较大 证券投资基金作为一种新型的投资工具 把众多投资者的小额资金汇集起来进行组合投资 由专家来管理和运作 经营稳定 收益可观 可以说是专门为中小投资者设计的间接投资工具 大大拓宽了中小投资者的投资渠道 可以说 证券投资基金已进入了寻常百姓家 成为大众化的投资工具 5 1基金市场总述 二 证券投资基金促进了产业发展和经济增长证券投资基金通过把储蓄转化为投资 有力地促进了产业发展和经济增长 证券投资基金吸收社会上的闲散资金 为企业在证券市场上筹集资金创造了良好的融资环境 实际上起到了把储蓄资金转化为生产资金的作用 这种储蓄转化为投资的机制为产业发展和经济增长提供了重要的资金来源 而且 随着基金的发展壮大 这种作用越来越大 5 1基金市场总述 三 证券投资基金有利于证券市场的稳定和发展证券市场的稳定与否同市场的投资者结构密切相关 基金的出现和发展 能有效地改善证券市场的投资者结构 成为稳定市场的中坚力量 基金由专家来经营管理 他们精通专业知识 投资经验丰富 信息资料齐备 分析手段较为先进 投资行为相对理性 客观上能起到稳定市场的作用 同时 基金一般注重资本的长期增长 多采取长期的投资行为 较少在证券市场上频繁进出 能减少证券市场的波动 5 1基金市场总述 基金作为一种主要投资于证券的金融工具 它的出现和发展增加了证券市场的投资品种 扩大了证券市场的交易规模 起到了丰富活跃证券市场的作用 随着基金的发展壮大 它已成为推动证券市场发展的重要力量 5 1基金市场总述 三 证券投资基金有利于证券市场的国际化很多发展中国家对开放本国证券市场持谨慎态度 在这种情况下 与外国合作组建基金 逐步 有序地引进外国资本投资于本国证券市场 不失为一个明智的选择 与直接向投资者开放证券市场相比 这种方式使监管当局能控制好利用外资的规模和市场开放程度 5 1基金市场总述 四 证券投资基金的发展趋势世界基金业发展的历史是一部从封闭式基金走向开放式基金的历史 尽管最早的英国基金和初期的美国基金都是封闭式基金 但自从开放式基金于1924年在美国诞生以来 开放式基金便以其独特的魅力而受到投资者的青睐 尤其是20世纪80年代以来 开放式基金的数量和规模不断增加 成为基金的主流品种 现在国外证券市场中的投资基金 绝大多数是开放式基金 5 1基金市场总述 以基金市场较为成熟的美国为例 在1990年9月 美国开放式基金共有3000家 资产总值1万亿美元 而封闭式基金仅250家 资产总值600亿美元 到2000年年初美国开放式基金已接近7万亿美元 超过一半的美国家庭拥有开放式基金 为什么投资基金会逐步从封闭式基金走向开放式基金呢 这种变迁 是市场的选择 因为开放式基金更能吸引投资者 5 1基金市场总述 对投资者而言 开放式基金比封闭式基金更优越 其最根本原因在于 开放式基金独特的赎回机制使基金管理的竞争更加激烈 基金管理公司只有提供良好的业绩回报 令人满意的客户服务和充分的信息披露 才能留得住投资者的资金 否则就会被市场淘汰 开放式基金不仅开放了基金的规模和期限 更开放了基金管理公司 基金管理公司不仅仅是以股票 债券为中心的投资公司 同时也必须是以投资者为中心的服务公司 必须增加大量提高客户满意度的服务性工作 基金管理公司将全力向投资者展示公司的竞争实力 基金的操作也会更加透明和规范 5 1基金市场总述 我国基金业的发展道路也证明了这一点 我国证券市场经过十多年的发展 证券法 证券投资基金法 等法律 法规的颁布实施 为证券市场的进一步发展奠定了坚实的基础 这些都为基金业的大发展提供了必要的条件 同时 封闭式基金试点成功 也为开放式基金的推出准备了充分的条件 5 1基金市场总述 2001年9月11日 华安基金管理公司发行了我国第一只开放式基金 华安创新证券投资基金 募集资金50亿元 此后经过短短的四 五年时间 开放式基金已从数量和规模上远远超过了封闭式基金 同时 从这几年各基金管理公司新设立的基金来看 全部都是开放式基金 我国加入WTO后 基金业将逐步开放 一些中外合资的基金管理公司也纷纷设立 这将推动我国开放式基金的快速发展 5 2封闭式基金与开放式基金 一 封闭式基金 一 封闭式基金的概念封闭式基金是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变 基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易 但基金份额持有人不得申请赎回的基金 5 2封闭式基金与开放式基金 封闭式基金的期限是指基金的存续期 即基金从成立起到终止之间的时间 决定基金期限长短的因素主要有两个方面 一是基金本身投资期限的长短 如果基金目的是进行中长期投资的 其存续期就可长一些 反之 如果基金目的是进行短期投资的 其存续期就可短一些 二是宏观经济形势 一般来讲 经济稳定增长 基金存续期可长一些 若经济波动起伏 则应相对地短一些 5 2封闭式基金与开放式基金 如果基金在运作过程中 因为某些特殊的情况 使得基金的运作无法进行 报经主管部门批准 可以提前终止 提前终止的一般情况有 1 基金持有人大会上通过提前终止基金的决议 2 基金管理人 基金托管人职责终止 在六个月内没有新基金管理人 新基金托管人承接的 3 基金合同约定的其他情形 如国家法律和政策的改变使得该基金的继续存在为非法或者不适宜等 5 2封闭式基金与开放式基金 二 封闭式基金的发行与申购1 封闭式基金的发行基金的发行是指基金发起人 投资基金管理公司 信托投资机构等 在基金发行申请经主管机关批准之后 将基金证券向个人投资者 机构投资者或向社会推销出去的经济活动 在我国 封闭式基金的发行方式主要采用上网发行方式 上网发行方式是指将所发行的基金单位通过与证券交易所的交易系统联网的全国各地的证券营业部 向广大的社会公众发售基金单位的发行方式 5 2封闭式基金与开放式基金 2 封闭式基金的申购基金的申购是与发行相对应的概念 基金的发行是基金发起人将已批准发行的基金单位向个人或机构投资者推销的经济活动 基金的申购是指个人投资者或机构投资者按照基金发行公告或规定向基金发起人购买已经批准发行的基金单位的经济活动 投资者申购封闭式基金时 只能在该基金的发行期内进行 申购价格按面值计算 发行期满后 投资者若要投资封闭式基金 只能通过证券商在交易市场上随行就市竞价购买 5 2封闭式基金与开放式基金 三 封闭式基金的上市与交易1 封闭式基金的上市封闭式基金成立后 基金管理人可以向中国证监会及证券交易所提出基金上市申请 根据 证券投资基金法 我国封闭式基金上市交易应符合以下条件 基金的募集符合本法规定 基金合同期限为5年以上 5 2封闭式基金与开放式基金 基金募集金额不低于2亿元人民币 基金份额持有人人数不少于1000人 基金份额上市交易规定的其他条件 获得批准后 基金就可以在证券交易所挂牌上市 基金的投资人若想卖出或买入基金 就可以通过证券经纪商在证券交易所进行 5 2封闭式基金与开放式基金 2 封闭式基金的交易封闭式基金尽管在封闭的期限内不允许投资者要求退回资金 但是基金可以在市场上流通 投资者可以通过市场交易套现 我国封闭式基金的流通方式采取在证券交易所挂牌上市交易的办法 投资者买卖基金 都必须通过证券商在二级市场上进行竞价交易 5 2封闭式基金与开放式基金 封闭式基金上市后 其交易价格主要受下面几个因素的影响 一是基金单位的资产净值 这是基金交易价格的价值基础 基金的交易价格就是以基金单位的资产净值为中心上下波动的 二是基金的供求关系 封闭式基金的发行单位是既定的 投资者对基金单位的需求有可能超过或低于市场的供应量 会因此导致基金交易价格的溢价或折价 三是市场的异常因素 如投资者对基金的不正确认识和人为炒作 都有可能造成基金价格的上下波动 5 2封闭式基金与开放式基金案例分析基金交易操作实例 利用证券交易系统的计算机终端进行基金的买入 以购买500001金泰基金为例 操作步骤如下 1 点击 证券交易系统 打开 交易登录 对话框 5 2封闭式基金与开放式基金 5 2封闭式基金与开放式基金 2 在 营业部 一栏 选择你开立资金帐户的证券营业部 在 帐号 一栏 输入你的资金帐号 帐号类型选 资金号 在 密码 一栏 输入你的交易密码 然后按 登录 按钮 进入 证券交易 窗口 5 2封闭式基金与开放式基金 5 2封闭式基金与开放式基金 3 在该窗口中 选择 买入股票 指令 在 股票代码 一栏 输入 基金金泰的 基金代码 如500001 在 委托数量 一栏 输入欲买基金的数量 在 委托价格 一栏 输入欲基金的购买价格 最后按 买入 确认按钮 申报完毕 5 2封闭式基金与开放式基金 5 2封闭式基金与开放式基金 4 申报购买后 是否成交 可选择 查询功能 当日成交 选项进行查询 说明 1 利用证券交易系统的计算机终端进行基金的卖出 其操作步骤与买入基金类似 只要在第 3 步选择 卖出股票 指令即可 2 不同证券公司的网上交易系统有所不同 但基本操作步骤都是一致的 5 2封闭式基金与开放式基金 3 基金的净资产值所谓基金的净资产值 英文缩写为NAV 是指在某一时点每份基金单位实际代表的价值 它是衡量基金内在价值的重要基础 其计算公式为 单位基金净资产值 总资产 总负债 基金单位总份数 5 2封闭式基金与开放式基金 基金的总资产是指基金拥有的所有资产的价值 包括现金 股票 债券 银行存款和其他有价证券 基金的总负债是指基金应付给基金管理人的管理费和基金托管人的托管费等必要的开支 基金的净资产值是衡量一个基金经营好坏的主要指标 一般情况下 基金单位价格与资产净值趋于一致 但封闭式基金的价格除了取决于资产净值外 还受到市场供求状况 经济形势 政治环境等多种因素的影响 所以其价格与资产净值常发生偏离的现象 5 2封闭式基金与开放式基金 二 开放式基金 一 开放式基金的概念开放式基金是指基金发行总额不固定 基金单位总数随时增减 投资者可以按基金的报价在基金管理人确定的营业场所申购或者赎回基金单位的一种基金 5 2封闭式基金与开放式基金 开放式基金可根据投资者的需求追加发行 也可按投资者的要求赎回 对投资者来说 既可以要求发行机构按基金的现期净资产值扣除手续费后赎回基金 也可再买入基金 增持基金单位份额 例如 我国首只开放式基金 华安创新 首次发行50亿份基金单位 设立时间2001年 没有存续期 而首次发行50亿的基金单位也会在 开放 后随时发生变动 可能因为投资者赎回而减少 或者因为投资者申购或选择 分红再投资 而增加 5 2封闭式基金与开放式基金 二 开放式基金的发行与初次申购开放式基金的发行与封闭式基金类似 基金发起人在其设立或募集基金的申请获得中国证监会的批准之后 于基金募集前3天在中国证监会指定的报刊上刊载招募说明书 由于开放式基金的发行总规模是不固定的 故要求开放式基金自批准之日起3个月内净销售额超过2亿元的 该基金方可成立 开放式基金的发行方式主要采用网下发行方式 即将所要发行的基金通过分布在一定地区的银行或证券营业网点 向社会公众发售基金单位的发行方式 5 2封闭式基金与开放式基金 投资者初次申购开放式基金时 须携带身份证 印章和价款到基金管理公司或指定的销售机构 填写基金认购申请表 按所申购的基金份额缴纳价款和手续费 取得缴款单 通常在几天后 再凭缴款单到指定地点领取基金或基金受益凭证 完成申购过程 5 2封闭式基金与开放式基金 三 开放式基金的申购与赎回开放式基金与封闭式基金不同 基金成立后一般不在证券交易所直接挂牌交易 它是通过在基金管理公司直销网点或代销网点 主要是银行营业网点 进行基金单位的申购与赎回来实现流通的 在不同的时期内 同一开放式基金的申购价格是不完全一样的 在首次发行期内申购 按发行面额计价 首次发行结束后申购 按单位净资产值计价 赎回是指投资者把手中持有的基金单位按一定价格卖给基金管理人并收回现金 其赎回金额也是以当日的单位基金净资产值为基础计算的 5 2封闭式基金与开放式基金 具体地说 所谓开放式基金的申购价格 是指基金认购申请日当天基金单位每份净资产值再加上一定比例的申购费所形成的价格 它是投资者申购每份基金时所要付出的实际金额 开放式基金的赎回价格 是指基金赎回申请日当天基金单位每份净资产值再减去一定比例的赎回费所形成的价格 它是投资者赎回每份基金时可实际得到的金额 5 2封闭式基金与开放式基金 申购和赎回的原则1 未知价 原则 即申购 赎回价格以申请当日的基金单位资产净值为基准进行计算 2 金额申购 份额赎回 原则 即申购以金额申请 赎回以份额申请 5 2封闭式基金与开放式基金 3 基金存续期间单个基金帐户最高持有基金单位的比例不超过基金总份额的10 由于募集期间认购不足 存续期间其他投资者赎回或分红再投资等原因而使个户持有比例超过基金总份额的10 时 不强制赎回但限制追加投资 4 基金存续期内 单个投资者申购的基金份额加上上一开放日其持有的基金份额不得超过上一开放日基金总份额的10 超过部分不予确认 5 2封闭式基金与开放式基金 四 上证基金通1 上证基金通 的概念 上证基金通 即上海证券交易所开放式基金销售系统 可为开放式基金的认购 申购 赎回等相关业务提供高效 自动 一体化的技术支持 5 2封闭式基金与开放式基金 上证基金通 旨在充分利用上证所 中国证券登记结算有限责任公司 证券公司的网络资源优势 利用上证所高效 安全 便捷 统一的交易系统 开辟开放式基金募集 申购 赎回新渠道 建立开放式基金超市 为基金管理人 代销券商 基金投资者提供优质服务 实现基金市场参与主体多方共赢的目标 为资本市场搭建起立足于资本市场的融资新平台 对资本市场发展具有重要而深远的意义 5 2封闭式基金与开放式基金 开放式基金利用上证所 上证基金通 进行销售主要有三方面的优势 一是营销费用低 上证所 上证基金通 是一个统一的平台 联结了136家证券公司 3000余家营业部和以千万计的潜在客户群 基金公司不必直接去面对每个代销券商 代销券商也不必去和每家基金公司建立接口 可以简化代销手续 降低营销成本 5 2封闭式基金与开放式基金 二是证券公司的专业化服务 证券公司具有雄厚的基金产品研究能力 拥有熟悉基金产品销售的专业营销人员和理财专家 能为投资者提供个性化理财增值服务 为基金公司产品持续销售提供专业支持 三是上证所的信息服务支持 上证所网站提供基金相关信息的集成服务 内容涵盖基金法律法规 基金公司信息 基金公告信息等方面 可以方便投资者及时获知相关信息 5 2封闭式基金与开放式基金 2 投资者利用 上证基金通 投资开放式基金的好处目前 投资者购买不同基金公司旗下的开放式基金需要跨行 跨券商交易 给投资者带来很多不便 一方面 由于各基金公司多数是自行承担注册登记工作 因而投资者如投资于多家基金公司旗下的开放式基金 必须在每家基金管理公司开立不同的基金账户 另一方面 由于每家代销机构 如券商 代销的基金产品有限 投资者如需投资于不同基金公司管理的开放式基金 则需要在不同的销售渠道之间穿梭往来 且必须管理繁多的基金账户 而通过上证所 上证基金通 认购 申购 赎回开放式基金 使用统一的平台 随着新老开放式基金越来越多地采用该系统进行销售 投资者在一个营业网点即可办理所有开放式基金的业务 因而可形成真正意义上的 基金超市 5 2封闭式基金与开放式基金 五 开放式基金的风险1 赎回风险开放式基金的基金规模将随着投资者对基金份额的申购与赎回而不断变化 投资者连续大量的赎回将导致基金管理人被迫抛售持有投资品种以应付基金赎回的现金需要 并可能使基金资产净值受到不利影响 因为市场剧烈波动或其他原因而连续出现巨额赎回 并导致基金管理人的现金支付出现困难时 基金投资者在赎回基金份额时 可能会遇到部分顺延赎回或暂停赎回等风险 5 2封闭式基金与开放式基金 2 未知价 的风险投资者在当日进行申购 赎回基金单位时 所参考的单位资产净值是上一个基金交易日的数据 而对于基金单位资产净值在交易当日所发生的变化 投资者无法预知 因此投资者在申购 赎回时无法知道会以什么价格成交 这种风险就是开放式基金的申购 赎回价格未知的风险 5 2封闭式基金与开放式基金 3 投资风险开放式基金的投资风险是指股票投资风险和债券投资风险 其中股票投资风险是最主要的 它取决于上市公司的经营风险 证券市场风险和经济周期波动风险等 尽管开放式基金的赎回制度降低了投资者的风险 也迫使基金管理者更好地经营 但在赎回时 可能会形成助跌形象 股市往下跌 投资者纷纷赎回 开放式基金不得不抛出股票来应对 这样又促使股价进一步下跌 投资者拿回资金的损失又会加大一些 5 2封闭式基金与开放式基金 4 管理风险在基金管理运作过程中 基金管理人的知识 经验 判断 决策 技能等 会影响其对信息的占有和对经济形势 证券价格走势的判断 从而影响基金收益水平 开放式基金作为一种投资工具 风险与收益共存是很正常的 投资者可以采取一定的措施进行风险防范 首先 投资者要树立中长期投资的理念 其次 投资者可以根据自己的风险承受能力选取不同投资风格的基金 一般来说 收益型基金投资风险最低 成长型基金风险最高 平衡型基金居中 5 2封闭式基金与开放式基金 三 封闭式基金与开放式基金的区别1 期限不同封闭式基金期限固定 通常在5年以上 一般为10 15年 而开放式基金没有固定期限 投资者可以随时向基金管理公司或银行等中介机构购买或赎回基金单位 2 基金规模限制不同封闭式基金发行规模固定 而开放式基金则没有严格的发行规模限制 通过认购 申购和赎回 其基金规模随时都在发生变化 5 2封闭式基金与开放式基金 3 交易方式不同封闭式基金只能在证券交易所以转让的形式进行交易 开放式基金的交易则是通过银行或代销网点以申购 赎回的形式进行的 4 价格决定因素不同封闭式基金的交易价格受市场供求关系等因素影响较大 不完全取决于基金资产净值 开放式基金的价格则是严格由基金单位净值所决定 5 2封闭式基金与开放式基金 5 投资策略不同由于封闭式基金不能随时被赎回 其募集得到的资金可全部用于投资 这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略 取得长期经营绩效 而开放式基金则必须保留一部分现金 以便投资者随时赎回 而不能尽数地用于长期投资 一般需用一定比例的资金投资于变现能力强的资产 5 3证券投资基金的管理 一 证券投资基金的组织机构证券投资基金的组织机构主要由基金持有人 基金管理人 基金托管人和基金销售人等诸要素组成 其关系下图所示 5 3证券投资基金的管理 5 3证券投资基金的管理 一 证券投资基金的持有人1 基金持有人的概念基金持有人 或基金份额持有人 也就是基金投资人 是指基金单位或受益凭证的持有人 基金持有人可以是自然人 也可以是法人 基金持有人是基金资产的最终所有人 其权利包括 本金受偿权 收益分配权及参与持有人大会表决的权利 按照 证券投资基金法 第七十条的规定 基金份额持有人享有下列权利 5 3证券投资基金的管理 1 分享基金财产收益 2 参与分配清算后的剩余基金财产 3 依法转让或者申请赎回其持有的基金份额 4 按照规定要求召开基金份额持有人大会 5 对基金份额持有人大会审议事项行使表决权 6 查阅或者复制公开披露的基金信息资料 7 对基金管理人 基金托管人 基金份额发售机构损害其合法权益的行为依法提起诉讼 8 基金合同约定的其他权利 5 3证券投资基金的管理 基金持有人应当履行下列义务 1 遵守基金契约 2 交纳基金认购款项及规定的费用 3 承担基金亏损或者终止的有限责任 4 不从事有损于基金及其他基金持有人利益的活动 5 3证券投资基金的管理 2 基金持有人大会基金持有人大会是基金公司最高权力机构 由全体基金份额持有人或委托代表参加 按照 证券投资基金法 第七十二条的规定 基金份额持有人大会由基金管理人召集 基金管理人未按规定召集或者不能召集时 由基金托管人召集 代表基金份额百分之十以上的基金份额持有人就同一事项要求召开基金份额持有人大会 而基金管理人 基金托管人都不召集的 代表基金份额百分之十以上的基金份额持有人有权自行召集 并报国务院证券监督管理机构备案 5 3证券投资基金的管理 基金持有人大会主要讨论有关基金持有人利益的重大事项 如修改基金契约 提前终止基金 更换基金托管人 更换基金管理人 延长基金期限 变更基金运作方式 以及召集人认为要提交基金持有人大会讨论的其他事项 5 3证券投资基金的管理 二 证券投资基金的管理人1 基金管理人的概念基金管理人是负责基金的具体投资操作和日常管理的机构 按照 证券投资基金法 第十二条的规定 基金管理人由依法设立的基金管理公司担任 通常由证券公司 信托投资公司发起成立 具有独立法人地位的证券经纪人担任 担任基金管理人 应当经国务院证券监督管理机构核准 5 3证券投资基金的管理 基金管理公司在成立时就必须配备高素质的 有丰富证券从业经验的基金管理人才 要有明确可行的基金管理计划 科学分工的组织机构 同时 还要建立健全内部管理制度 配备先进的技术设施 从而为日后对基金资产进行有效的管理和运用奠定基础 基金管理公司对基金资产的有效运用主要体现在用基金资产进行证券投资的过程中 基金管理公司的研究分析 5 3证券投资基金的管理 人员应能够及时搜集到从国际 国内宏观经济形势到各家上市公司具体经营状况的详细资料 以供基金经理在投资决策时参考 基金经理则利用他们掌握的丰富的投资管理知识 经验 进行股票 债券等证券买卖 不断增加投资者的财富 基金管理公司还要定期公布基金资产净值 基金投资组合 基金财务报告等信息 以增加基金管理和运作的透明度 同时 基金管理公司要接受基金托管银行的监督 5 3证券投资基金的管理 2 基金管理人的资格基金管理人的主要业务是发起设立基金和管理基金 由于基金的持有人通常是人数众多的中小投资者 为了保护这些投资者的利益 必须对基金管理人的资格作出严格规定 使基金管理人更好地负起管理基金的责任 对基金管理人需具备的条件 各个国家和地区有不同的规定 依照我国 证券投资基金法 第十三条的规定 设立基金管理公司 应当具备下列条件 并经国务院证券监督管理机构批准 5 3证券投资基金的管理 1 有符合本法和 中华人民共和国公司法 规定的章程 2 注册资本不低于一亿元人民币 且必须为实缴货币资本 3 主要股东具有从事证券经营 证券投资咨询 信托资产管理或者其他金融资产管理的较好的经营业绩和良好的社会信誉 最近三年没有违法记录 注册资本不低于三亿元人民币 5 3证券投资基金的管理 4 取得基金从业资格的人员达到法定人数 5 有符合要求的营业场所 安全防范设施和与基金管理业务有关的其他设施 6 有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度 7 法律 行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件 5 3证券投资基金的管理 3 基金管理人的职责依据 证券投资基金法 第十九条的规定 基金管理人应当履行下列职责 1 依法募集基金 办理或者委托经国务院证券监督管理机构认定的其他机构代为办理基金份额的发售 申购 赎回和登记事宜 2 办理基金备案手续 3 对所管理的不同基金财产分别管理 分别记账 进行证券投资 5 3证券投资基金的管理 4 按照基金合同的约定确定基金收益分配方案 及时向基金份额持有人分配收益 5 进行基金会计核算并编制基金财务会计报告 6 编制中期和年度基金报告 7 计算并公告基金资产净值 确定基金份额申购 赎回价格 8 办理与基金财产管理业务活动有关的信息披露事项 5 3证券投资基金的管理 9 召集基金份额持有人大会 10 保存基金财产管理业务活动的记录 账册 报表和其他相关资料 11 以基金管理人名义 代表基金份额持有人利益行使诉讼权利或者实施其他法律行为 12 国务院证券监督管理机构规定的其他职责 5 3证券投资基金的管理 三 证券投资基金的托管人1 基金托管人的概念基金托管人是依据基金运行中 管理与保管分开 的原则对基金管理人进行监督和保管基金资产的机构 是基金持有人权益的代表 通常由有实力的商业银行或信托投资公司担任 5 3证券投资基金的管理 我国 证券投资基金法 第二十五条的规定 基金托管人由依法设立并取得基金托管资格的商业银行担任 也就是说 经批准设立的基金 应当委托商业银行作为基金托管人托管基金资产 委托基金管理公司作为基金管理人管理和运用基金资产 基金托管人与基金管理人签订托管协议 在托管协议规定的范围内履行自己的职责并收取一定的报酬 基金托管人在基金的运作过程中起着不可或缺的监督作用 5 3证券投资基金的管理 2 基金托管人的资格基金托管人的作用决定了它对所托管的基金承担着重要的法律及行政责任 因此 有必要对托管人的资格作出规定 概括地说 基金托管人应该是完全独立于基金管理机构 具有一定的经济实力 实收资本达到相当金额 具有行业信誉的金融机构 证券投资基金法 第二十六条规定 申请取得基金托管资格 应当具备下列条件 并经国务院证券监督管理机构和国务院银行业监督管理机构核准 5 3证券投资基金的管理 1 净资产和资本充足率符合有关规定 2 设有专门的基金托管部门 3 取得基金从业资格的专职人员达到法定人数 4 有安全保管基金财产的条件 5 有安全高效的清算 交割系统 5 3证券投资基金的管理 6 有符合要求的营业场所 安全防范设施和与基金托管业务有关的其他设施 7 有完善的内部稽核监控制度和风险控制制度 8 法律 行政法规规定的和经国务院批准的国务院证券监督管理机构 国务院银行业监督管理机构规定的其他条件 5 3证券投资基金的管理 3 基金托管人的职责依照 证券投资基金法 第二十九条的规定 基金托管人应当履行下列职责 1 安全保管基金财产 2 按照规定开设基金财产的资金账户和证券账户 5 3证券投资基金的管理 3 对所托管的不同基金财产分别设置账户 确保基金财产的完整与独立 4 保存基金托管业务活动的记录 账册 报表和其他相关资料 5 按照基金合同的约定 根据基金管理人的投资指令 及时办理清算 交割事宜 6 办理与基金托管业务活动有关的信息披露事项 7 对基金财务会计报告 中期和年度基金报告出具意见 5 3证券投资基金的管理 8 复核 审查基金管理人计算的基金资产净值和基金份额申购 赎回价格 9 按照规定召集基金份额持有人大会 10 按照规定监督基金管理人的投资运作 11 国务院证券监督管理机构规定的其他职责 5 3证券投资基金的管理 4 基金托管人与基金管理人的关系基金管理人由投资专家组成 负责基金资产的经营 本身绝不接触或拥有基金资产 基金托管人由主管机关认可的金融机构担任 负责基金资产的保管 依据基金管理机构的指令处置基金资产并监督管理人的投资运作是否合法合规 5 3证券投资基金的管理 对基金管理人而言 处理有关证券 现金收付的具体事务交由基金托管人办理 自己就可以专心从事资产运用和投资决策 基金管理人和基金托管人均对基金持有人负责 他们的权利和义务在基金契约或基金公司章程中预先界定清楚 任何一方有违规之处 对方都应当监督并及时制止 直至请求更换违规方 这种相互制衡的运行机制 极大地保证了基金信托财产的安全和基金运用的高效 但是这种机制的作用得以有效发挥的前提是基金托管人与基金管理人必须严格分开 由不具有任何关联的不同机构或公司担任 两者在财务上 人事上 法律地位上应该完全独立 5 3证券投资基金的管理 二 证券投资基金的收益和分配 一 证券投资基金的收益证券投资基金的收益是指基金资产在运作过程中所产生的超过本金部分的价值 基金收益主要有利息收入 股息收入 资本利得等三种表现形式 如下图所示 5 3证券投资基金的管理 5 3证券投资基金的管理 1 利息收入基金的利息收入主要在以下两种情况下获得 一是指在基金运作时 会保持一部分资产为现金或银行存款 从商业银行取得一定的利息收入 持有现金或银行存款是出于基金监管部门的规定 要留出一定比例的现金以备日常开支及投资者赎回基金时的付现 或是因为市场正处于下跌过程中 基金管理者出于规避风险而暂时持有现金 二是指基金投资于债券 商业本票 可转让存单以及其他短期票券上 这些资产都明确规定了利息率 持有这些资产也可带来利息收入 5 3证券投资基金的管理 2 股利收入基金的股利收入是指证券投资基金通过在一级市场或二级市场购入 持有各公司发行的股票而从公司取得的一种收益 股利一般有两种形式 即现金股利与股票股利 现金股利是以现金形式支付给股东的股利 股票股利是以股票形式按一定比例送给股东的股利 由于股票在市场上可以出售转化为现金 因而对股东来说 它也是一种收入 5 3证券投资基金的管理 3 资本利得资本利得是指买卖证券所得的溢差 证券投资基金投资于股票的目的是为了盈利 因此它除了获取股利收入以外 还要尽可能把握时机 低买高卖 获取买卖的差价 这部分差价即是资本利得 资本利得分为已实现资本利得和未实现资本利得 已实现资本利得是指基金出售持有的证券时获得的卖价与买价之间的正差 基金持有的尚未卖出的证券因市场价格的上涨而得到的升值 虽然在卖出前没有真正实现 但它仍使基金的净资产得到升值 这种因市场价格的上涨而使基金资产升值的部分称为未实现资本利得 它也构成基金的投资收益 5 3证券投资基金的管理 二 证券投资基金的收益分配1 基金的收益分配方式基金的投资收益扣除投资基金支出的管理费 保管费和操作费用后若为正值 便是投资基金实现的利润 若为负值 便是投资基金的亏损 当投资基金实现利润后 需按基金公司章程或信托契约的规定 进行投资基金的收益分配 投资基金的收益分配主要有两种形式 5 3证券投资基金的管理 1 现金分配 将基金收益以现金方式分配给基金持有人 这是基金收益分配的最普遍的形式 2 基金单位分配 即将应分配的净收益折为等额的新的基金单位分配给投资者 这种分配形式类似于通常所言的 送股 实际上是增加了基金的资本总额和规模 5 3证券投资基金的管理 投资者购买基金就是为了获得收益 因此基金的投资收益在扣除有关费用后需按照一定比例分配给投资者 对于封闭式基金而言 基金的收益分配只能采用现金分配方式 因为封闭式基金的规模是固定的 不可以增加或减少 而开放式基金的收益分配则可采用上述 1 和 2 两种方式 5 3证券投资基金的管理 2 基金的收益分配原则根据我国 证券投资基金管理暂行办法 的有关规定 封闭式基金收益分配原则为 1 基金收益分配比例不低于基金净收益的90 2 基金收益分配采用现金形式 每年分配一次 分配在基金会计年度结束后的四个月内实施 3 基金当年收益弥补上一年度亏损后 才可进行当年收益分配 4 基金投资当年亏损 则不进行收益分配 5 每一基金单位享有同等分配权 5 3证券投资基金的管理 根据我国 开放式证券投资基金试点办法 的有关规定 开放式基金收益分配原则为 1 基金收益以现金形式分配 但投资人可选择现金红利或将现金红利按红利发放日的基金单位净值自动转为基金单位进行再投资 2 在符合有关分红条件的前提下 基金收益分配每年至少一次 成立不满3个月 收益不分配 5 3证券投资基金的管理 3 基金当年收益先弥补上一年度亏损后 方可进行当年收益分配 4 基金收益分配后每基金单位净值不能低于面值 5 如果基金投资当期出现净亏损 则不进行收益分配 6 每一基金单位享有同等分配权 5 3证券投资基金的管理 三 证券投资基金的运作证券投资基金作为一种重要的现代投资工具 旨在利用投资组合原理分散投资风险 促进投资者的资产增值 其风险和收益一般介于股票和债券之间 有较为稳定的回报 因而对广大中小投资者来说是一种较为理想的投资方式 但是 证券投资基金的投资方向仍以股票 债券为主 如我国 证券投资基金管理暂行办法 规定 1个基金投资于股票 债券的比例 不得低于该基金资产总值的80 所以 证券投资基金仍是一种风险资本 5 3证券投资基金的管理 一 证券投资基金的运作流程证券投资基金的运作流程如下 1 投资者资金汇集成基金 2 该基金委托投资专家 基金管理人投资运作 其中 投资者 基金管理人 基金托管人通过基金契约方式建立信托协议 确立投资者出资 并享有收益 承担风险 基金管理人受托负责理财 基金托管人负责保管资金三者之间的信托关系 基金管理人与基金托管人 主要是银行 通过托管协议确立双方的责权 5 3证券投资基金的管理 3 基金管理人经过专业理财 将投资收益分予投资者 在我国 基金托管人必须由合格的商业银行担任 基金管理人必须由专业的基金管理人担任 基金投资人享受证券投资基金的收益 也承担亏损的风险 证券投资基金运作流程简图如下图所示 5 3证券投资基金的管理 5 3证券投资基金的管理 二 证券投资基金的运作特征证券投资基金运作的主要特征有如下几个方面 1 证券投资基金是由专业机构运作的基金管理人是专门从事基金资金管理运作的组织 在基金管理人的专业理财过程中 包括如下内容 5 3证券投资基金的管理 证券市场中各类证券信息的收集 分析和追踪 各种证券组合方案的研究 模拟和调整 投资风险及分散风险措施的计算 测试 模拟和追踪 投资运作的各种技术均由专业人员管理 配置 开发和协调 基金资金调度和运用由专业人员管理和监督 市场操作由专业人员盯盘 下达指令和操盘 在这种专业管理运作中 证券投资的费用明显小于各个投资者分别投资所形成的总费用 因此 在同等条件下 投资成本较低而投资收益较高 5 3证券投资基金的管理 2 证券投资基金的运作透明度高作为基金托管人的商业银行在 银行法 规范下运作 而证券投资基金则在诸多法规下运作 如 证券法 证券投资基金法 公司法 投资者保护法 等 投资者权益受法律保护 基金管理公司则受证监会 基金公会 基金信托人及投资者大会的监督 由于上述的监管法规加之自身的组织形式 决定了其运作的透明度 基金定期公布基金资产净值 基金投资组合 基金财务报告等信息 并在营业日公布基金价格 投资者不仅可以借此观察该