重庆钢铁巨亏案例分析.doc

重庆钢铁股份有限公司巨亏案例分析一、案例背景重庆钢铁股份有限公司（以下简称“重钢股份”）成立于1997年8月11日，是重庆钢铁（集团）有限责任公司进行重组的一部分，同年10月17日在香港联合交易所有限公司上市发行H股41,394.4万股，注册资本为人民币173,312.72万元。该公司于2010年12月14日在上交所发行人民币20亿元的公司债券，并于12月31日挂牌上市。重钢股份作为中国一家大型钢铁企业和中国最大的中厚板生产商之一，主要生产和销售中厚钢板、热轧板卷、型材、线材、冷轧板卷、商品钢坯及焦化副产品、炼铁副产品。2011年12月29日，重庆钢铁发布了2011年底业绩预亏公告。该公告称，公司2011年度归属于上市公司股东的净利润将出现大额亏损。在之后发布的2011年度报告中显示该公司2011年巨亏14.71亿元，同比下降13.153%。下面我们将对重钢股份业绩亏损原因从外部和内部两个方面进行具体分析。 二、重钢股份有限公司巨亏外部原因分析重钢股份继鞍钢股份巨亏21.46亿元之后第二大亏损钢铁企业，而韶钢松山和*ST广钢也分别亏损11.38亿元和6.89亿元。钢铁企业业绩大幅亏损绝不是个例，必然有着共同的外部因素影响。下面我们就重钢股份巨亏从钢铁行业环境、经济政策和国家环保政策三个方面进行分析。1. 钢铁行业环境我国钢铁行业主要面临两大行业环境的问题，即原材料价格上涨和产能过剩、市场需求不足。原材料价格上涨是由于我国钢铁行业在近几年剧增，大量铁矿石靠进口，导致价格上涨。铁矿石在2002至2010年的进口价格走势如图1 图1 20022010年铁矿石进口价走势图 市场需求不足方面，从重庆钢铁2011年主营构成来看，畅销的产品只有热卷和板材，去年分别销售了816812.88万元和776455万元，占主营收入的34.71%和32.99%。具体情况如表1 资料来自于/share,601005,zyyw_2.shtml 主营业务示 表1 2011年各类产品占主营收入比例 单位：万元 产品 主营收入（万元） 收入比例 板材 776,455 32.99% 热卷 816,812.88 34.71% 钢坯 105,846 4.50% 型材 314,507.81 13.36% 线材 157,357.5 6.69% 冷卷 46,497.8 1.98% 其他 127,467.5 5.42% 2.经济形势和国家环保政策金融危机和欧债危机影响到了我们钢铁的出口，是我国钢铁出口量大幅下降。同时，金融危机对我国一些行业有直接的负面影响，而这些行业又是大量用钢的行业。例如房地产业，美国金融风暴使得中国楼市面临更大的套现和需求下滑的压力。除了国际经济形势的影响之外，我国出台相关钢铁行业的环保政策。国家相关部门提出要大力推进节能降耗，抑制高耗能产业过快增长，加强重点用能单位节能管理。另外，随着政府推进产业布局的调整，城市钢厂搬迁成为产业布局调整的一大重点。城市钢厂虽然对当地的经济增长做出了重大贡献，但是由于其高能耗、高污染物排放的特点，也对当地的用能、环境保护造成了较大压力。重庆钢铁也不例外，也进行了搬迁。但是搬迁需要巨大的成本，其中包括新设备的购买或租赁、员工住房建设等。国家要求钢铁企业加快技术升级改造，提高企业生产废水综合治理和回收利用水平，进而提高行业节水减排能力。重庆钢铁正是在这些政策和规定的指导下进行搬迁和技术升级，这使得其大量资金被长期资产的投资所占用，加重了重庆钢铁的资金压力。三、重钢股份有限公司巨亏内部原因分析 1.资产负债分析 表2 资料来源于/share,601005,zyyw_2.shtml 资产负债表 2010年和2011年重钢资产负债情况表 单位：百万项目2010 年度2011年度增长率资产总计22,492.35127,050.441 20.27%负债总计16,790.84722,809.326 35.84% 由上表可以看出，资产增长率比负债的增长率小了15.57%，说明企业偿债压力巨大，发展能力较差，且财务结构不稳定。另外，负债的大幅增加，说明重庆钢铁的生产经营活动创造的资产无法满足其投资活动需要的资金，会削弱其盈利能力。2. 资本结构大多为负债重庆钢铁的资本里面有大部分都是负债，相比2010年，2011年的负债比重仍然在增加。具体数据参见下表3 表3 资料来源于/share,601005,zyyw_2.shtml 资产负债表 2010年和2011年资本结构分析表 单位：百万项目2010年（百万元）2011年（百万元）2010年2011年比重（%）比重（%）负债合计16,790.84722,809.32674.65%84.32%股东权益合计 5,701.504 4,241.11525.35%15.68%负债及股东权益合计22,492.35127,050.441100.00%100.00%由表3可知，重庆钢铁的资产负债率一直处于较高的水平，并且从2010年到2011年还在增加。负债应该保持在一定的水平，如果负债过度，不仅会使企业的相关财务费用等增加，还会影响企业正常的经营活动，是非常不科学的。3. 在建工程、工程物资、固定资产清理占资产比重巨增 表4 资料来源于/share,601005,zyyw_2.shtml 资产负债表中非流动资产项目 在建工程、工程物资、固定资产清理占资产比例 单位：千元资产2011年（千元）占资产比例%2010年（千元）占资产比例%同比增减%在建工程3,252,90312.03798,8353.53307.21工程物资1,537,0785.68276,1341.22456.64固定资产清理2,026,6007.49-资产总计27,050,441100.0022,658,457100.0019.38在2011年在建工程同比增长307.21%，工程物资同比增长456.64%，还有固定资产清理。主要用于企业的这些活动：企业通过融资租赁新增部分机器设备，用于烧结、焦化、长材产线等项目继续进行原有的固定资产的建设因环保搬迁已关停待处置的老区固定资产转入固定资产清理。这些项目将企业的资金占用，也是导致企业亏损的一个很重要的原因。4. 应付账款大幅增加至480893.2万元 项目 2010年 2011年 增长额 增长率 应付账款2,818,799,0004,808,932,0001,990,133,000 70.6% 应付票据 555,000,000 其他应付款 269,246,000 420,746,000 151,500,000 56.3% 表5 资料来源于/share,601005,zyyw_2.shtml 资产负债表流动负债项目 2011年和2010年应付账款情况表 单位：元 由上表可以看出，2011年应付账款达到4,808,932,000，增长了70.6%。企业盲目扩张，但是本身却没有那么大的资金能力去完成扩张，于是就大规模的举债，使得企业的应付账款等增加幅度大，也是巨亏的原因之一。5. 营业收入增加幅度小，且营业成本数额大 表6 资料来源于/share,601005,lrfpb.shtml 利润分配表收入、成本项目 营业成本、收入情况表 单位：元 年份 2010年 2011年 增长率 营业收入 16,167,840,000 23,532,945,000 45.55% 营业成本 15,328,940,000 22,571,662,000 47.25% 成本占收入比重 92.2% 95.9% 由表6可知，成本占收入的比重较大，并且也在增加。除此之外，营业成本的增长率居然高于营业收入的增长率。这对于一个正常企业来说，是很不正常的。6. 营业成本、资产减值损失、期间费用均增加 表7 资料来源于/share,601005,lrfpb.shtml 利润分配表营业总成本项目 2011年和2010年部分利润表 单位：元 项目 2010年 2011年 增长率 营业成本 15,328,940,000 22,571,662,000 47.25% 营业税金及附加 13,735,000 27,105,000 97.34% 销售费用 410,858,000 372,449,000 -9.35% 管理费用 562,959,000 824,288,000 46.42% 财务费用 429,602,000 750,047,000 74.59% 资产减值损失 35,664,000 867,845,000 2333.39% 营业总成本 16,781,758,000 25,413,396,000 51.43%通过表7可以看出，营业税金及附加增长率达到97.34%，财务费用增长率达到74.59%，财务费用的增加主要是由于企业的负债规模较大利率上调，资金成本大票据贴现利息增加特别是资产减值损失增长率之高让人惊叹。资产减值损失的惊人结果，主要是由于钢铁存货下跌严重，计提大量的存货跌价准备导致。2011年和2010年应收账款、存货等项目详细情况见下表8 表8 资料来源于重庆钢铁2011年、2010年年报 资产减值损失相关项目表 单位：元 项目 2010年 2011年 应收账款 4,109,000 5,727,000 其他应收款 10,240,000 存货 21,315,000 862,118,000合计（表7资产减值损失） 35,664,000 867,845,000 另外，还有为了顺应国家环保政策，重钢工厂搬迁，使得大规模的设备减值或者报废，使企业的运营成本增加。以上这些都是导致企业巨亏的原因。7. 营业利润减少到-1,895,522,0002011年营业利润为-1,895,522,000，2010年营业利润为-171,467,000，同比下滑了1005.47%。营业利润的严重下滑，主要是由于营业成本、税金、期间费用等等的猛然剧增而导致的。8. 营业外支出增加到7,861,000 表9 资料来源于/share,601005,lrfpb.shtml 利润分配表营业外收支项目 营业外收支情况表 单位：元 项目 2010年 2011年 营业外收入 187,418,000 528,287,000 营业外支出 1,819,000 7,861,000 由上表可知，在2011年的营业外支出从1,819,000增至7,861,000。这些营业外支出大部分都是因为环保进行工厂搬迁导致的。4、 重钢股份有限公司巨亏14.71亿的构成营业收入 23,532,945,000 减：营业成本 22,571,662,000 961,283,000以上内部外部原因分析得出，导致亏损的项目可能有管理费用、财务费用、资产减值损失、营业外支出等。我是用下面的方法大概估计出这些项目导致亏损的数额以及比重。方法如下： 金额 比重管理费用 824,288,000 33.6% 财务费用 750,047,000 30.6%资产减值损失 867,845,000 35.4%营业外支出 7,861,000 0.4%以上相加 2,450,041,000 100.0%根据以上比例，我算出各个项目导致14.71亿亏损里面到底占了多少金额。算法如下： 单位：元 管理费用占重 824,288,000-961,283,000*33.6%=501,296,912财务费用占重 750,047,000-961,283,000*30.6%=455,894,402资产减值损失占重 867,845,000-961,283,000*35.4%=527,550,818营业外支出占重 7,861,000-961,283,000* 0.4%= 4,015,868以上各项值加起来的和大概为14.71亿元，这是我所做的大概估计，可能还有别的因素也是导致巨亏的原因，此处仅分析了这几个可能导致的原因，因此可能存在部分误差。5、 应对策略1.加强市场分析，针对行业形势和市场需求变化优化产品结构。主动降低产能，淘汰科技含量低的落后产能，根据市场的供求关系，实现资源的优化配置，加大自主创新能力，提高产品的科技含量，进而提高产品的竞争力。2.提高钢铁产业集中度和深化