财务管理课后答案

第四章二、练习题1. 三角公司20x8 年度资本实际平均额8000 万元，其中不合理平均额为400 万元；预计20x9年度销售增长10% ，资本周转速度加快5% 。要求：试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测20x9 年度资本需要额。答：三角公司20x9 年度资本需要额为（8000 400 ）（1 10 ） （ 1 5 ） 7942 （万元）。2. 四海公司20x9 年需要追加外部筹资49 万元；公司敏感负债与销售收入的比例为18% ，利润总额占销售收入的比率为8% ，公司所得税率25% ，税后利润50% 留用于公司； 20x8 年公司销售收入15 亿元，预计20x9 年增长 5% 。要求：试测算四海公司20x9 年 ：（ 1）公司资产增加额；（ 2）公司留用利润额。答：四海公司20x9 年公司销售收入预计为150000 （1+5% ） 157500 （ 万 元 ）， 比 20x8 年 增加了 7500 万元。四海公司20x9 年预计敏感负债增加7500 18% 1350 （万元）。四海公司20x9 年税后利润为150000 8% （ 1+5% ）（ 1-25% ）=9450（万元），其中 50% 即 4725万元留用于公司此即第（2）问答案。四海公司20x9 年公司资产增加额则为1350 4725 49 6124 （万元）此即第（1）问答案。即：四海公司20x9 年公司资产增加额为6124 万元；四海公司20x9 年公司留用利润额为4725 万元。3. 五湖公司20x4-20x8年 a 产品的产销数量和资本需要总额如下表：年度产销数量（件）资本需要总额（万元）精品资料20x420x520x620x720x812001100100013001400100095090010401100预计 20x9 年该产品的产销数量为1560 件 。要求：试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下，测算该公司20x9 年 a 产 品 ：（ 1）不变资本总额；（ 2）单位可变资本额；（ 3）资本需要总额。答：由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系，且有足够的历史资料，因此该公司适合使用回归分析法，预测模型为y=a+bx 。整理出的回归分析表如下：回归方程数据计算表年度产销量 x（件）资本需要总额y（万元）xyx 220x41 2001 0001 200 0001 440 00020x51 1009501 045 0001 210 00020x61 000900900 0001 000 00020x71 3001 0401 352 0001 690 00020x81 4001 1001 540 0001 960 000n=5x=6 000y=4 990xy=6 037 000x2 =7 300 000然后计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额。将上表的数据代入下列联立方程组y=na+b xxy=a x+b x 2有：4 990 = 5a + 6 000b6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b求得：a = 410b = 0.49即不变资本总额为410 万元，单位可变资本额为0.49 万元。3）确定资本需要总额预测模型。将a=410 （万元）， b=0.49 （万元）代入y模型为：y = 410 + 0.49xabx，得到预测（ 4）计算资本需要总额。将20x9 年预计产销量1560 件代入上式，经计算资本需要总额为：410 + 0.49 1560 = 1174.4 (万元 )第五章二、练习题1. 答案：（ 1）七星公司实际可用的借款额为：100(115%)85(万元 )（ 2）七星公司实际负担的年利率为：1005%5.88%100(115%)2. 答案：5（ 1 ）如果市场利率为5% ，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格可测算如下：100010006%1043(元)t 1（ 1+5%）5（1+5%）t（ 2 ）如果市场利率为6% ，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格可测算如下：1000（ 1+6%）55 10006%t 1（ 1+6%）t1000(元 )（ 3 ）如果市场利率为7% ，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格可测算如下：1000（1+7%）53. 答案：5 10006%t 1 （1+7%）t959(元)（1 ）九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为：2000020000pvifa10%,43.1696311.14(元)为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表如下：日期租金摊销计划表单位：元支付租金应计租费本金减少应还本金（年 .月. 日）（ 1 ）（ 2 ）=（ 4 ）10%（ 3）=（ 1）（ 2 ）（ 4）2006.01. 0120 0002006.12.316311.142 0004311.1415688.862007.12.316311.141568.894742.2510946.612008.12.316311.141094.665216.485730.132009.12.316311.14581.015730.130合计25244.565244.5620 000表注：含尾差第六章二、练习题1、三通公司拟发行5 年期、利率6% 、面额1000 元债券一批；预计发行总价格为550 元，发行费用率 2% ；公司所得税率33% 。要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：ki b (1bb (1t)fb )=1000*6%* （ 1-33% ） /550* （1-2% ） =7.46%2、四方公司拟发行优先股50 万股，发行总价150 万元，预计年股利率8% ，发行费用6 万元。要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：d pkppp其中：d p =8%*150/50=0.24pp =（ 150-6 ） /50=2.88kpd p =0.24/2.88=8.33%pp3、五虎公司普通股现行市价为每股20 元，现准备增发8 万份新股，预计发行费用率为5% ，第一年每股股利 1 元，以后每年股利增长率为5% 。要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。参考答案：可按下列公式测算：kcd pcg =1/19+5%=10.26%4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000 万元，固定成本为3200 万元，变动成本为 60% ；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40% ，平均年利率8% 。要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。参考答案：可按下列公式测算：dol=1+f/ebit=1+3200/8000=1.4dfl=8000/ （ 8000-20000*40%*8%） =1.09 dcl=1.4*1.09=1.535、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000 万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资方式筹资方案甲筹资方案乙筹资额（万元）个别资本成本率（%）筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款8007.011007.5公司债券12008.54008.0普通股300014.0350014.0合计50005000要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。参考答案：（ 1 ）计算筹资方案甲的综合资本成本率： 第一步，计算各种长期资本的比例：长期借款资本比例=800/5000=0.16或 16% 公司债券资本比例=1200/5000=0.24或 24% 普通股资本比例=3000/5000=0.6或 60%第二步，测算综合资本成本率：kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56%（ 2 ）计算筹资方案乙的综合资本成本率： 第一步，计算各种长期资本的比例：长期借款资本比例=1100/5000=0.22或 22% 公司债券资本比例=400/5000=0.08或 8% 普通股资本比例=3500/5000=0.7或 70%第二步，测算综合资本成本率：kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56% 、 12.09% ，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000 万元，现有a 、b、c 三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表：筹资方案a筹资方案b筹资方案c筹资方式筹资额个别资本筹资额个别资本筹资额个别资本（万元）成本率（ %）（万元）成本率（ %）（万元）成本率（ %）长期借款50071500810007.5公司债券15009500810008.25优先股15001250012100012普通股50014150014100014合计400040004000该公司原有资本结构请参见前列第5 题计算选择的结果。要求：（ 1）试测算该公司a、b 、c 三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案； （ 2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。参考答案：根据第 5 题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。（1） ）按 a 方案进行筹资：长期借款在追加筹资中所占比重=5004000100% =12.5%公司债券在追加筹资中所占比重= =37.5%优先股在追加筹资中所占比重=普通股在追加筹资中所占比重=150040005004000100% =37.5%100% =12.5%则方案a 的边际资本成本率=12.5% 7%+37.5%9%+37.5%12%+12.5% 14%=10.5%按方案 b 进行筹资：1500长期借款在追加筹资中所占比重= 4000100% =37.5%公司债券在追加筹资中所占比重=5004000100% =12.5%优先股在追加筹资中所占比重=普通股在追加筹资中所占比重=500400015004000100% =12.5%100% =37.5%则方案b 的边际资本成本率=37.5% 8%+12.5%8%+12.5%12%+37.5% 14%=10.75%按方案 c 进行筹资：1000长期借款在追加筹资中所占比重= 4000公司债券在追加筹资中所占比重= 10004000100% =25%100% =25%优先股在追加筹资中所占比重=普通股在追加筹资中所占比重=1000400010004000100% =25%100% =25%则方案 c 的边际资本成本率=25% 7.5%+25%8.25%+25%12%+25%14%=10.51%经过计算可知按方案a 进行筹资其边际成本最低，因此七奇公司应选择a 方案做为最优追加筹资方案。（2） ）在追加筹资后公司资本总额为：5000+4000=9000万元其中：长期借款：800+500=1300万元公司债券： 1200+1500=2700万元（其中个别资本成本为8.5% 的 1200 万元，个别资本成本为9% 的 1500 万元）优 先股： 1500 万元普 通股： 3000+500=3500万元各项资金在新的资本结构中所占的比重为：长期借款 =14.44%个别资本成本为8.5% 的公司债券： 个别资本成本为9% 的公司债券：1200900015009000100% =13.33%100% =16.67%优先股： 普通股：1500900035009000100% =16.67%100% =38.89%七奇公司的综合资本成本率为： 14.44% 7%+13.33% 8.5%+16.67% 9%+16.67% 12%+38.89% 14%=11.09%7、八发公司 2005 年长期资本总额为 1 亿元，其中普通股 6000 万元（ 240 万股），长期债务 4000 万元，利率 10% 。假定公司所得税率为 40% 。2006 年公司预定将长期资本总额增至 1.2 亿元，需要追加筹资 2000 万元。现有两个追加筹资方案可供选择： （ 1）发行公司债券，票面利率 12% ；（ 2 ）增发普通股 8 万份。预计 2006 年息税前利润为 2000 万元。要求：试测算该公司： （1）两个追加方案下无差别点的息税前利润和无差别点的普通股每股收益；(2) 两个追加方案下2006 年普通股每股收益，并据以作出选择。参考答案：（1） ）设两个方案下的无差别点利润为：ebit发行公司债券情况下公司应负担的利息费用为：增发普通股情况下公司应负担的利息费用为：4000 10%+2000 12%=640万元4000 10%=400万元(ebit400)(140%)(ebit640)(140%)（2408）240ebit =7840 万 元无差别点下的每股收益为：（7840640）（124040%）=18 元/股（2） ）发行债券下公司的每股收益为：（2000640）（124040%）=3.4 元/股发行普通股下公司的每股收益为：（2000400）（140%）=3.87 元/股（2408）由于发行普通股条件下公司的每股收益较高，因此应选择发行普通股作为追加投资方案。8、九天公司的全部长期资本为股票资本（s ），账面价值为1 亿元。公司认为目前的资本结构极不合 理，打算发行长期债券并购回部分股票予以调整。公司预计年度息税前利润为3000 万元，公司所得税率假定为40% 。经初步测算，九天公司不同资本结构（或不同债务资本规模b ）下的贝塔系数（）、长期债券的年利率 （ 如下表所示：k b ）、股票的资本成本率( k s ) 以及无风险报酬率（ rf）和市场平均报酬率（ rm ）b （万元）k b （ %）rm（ %）rm（ %）k s（%）01.2101516100081.41015172000101.61015183000121.81015194000142.01015205000162.2101521要求：试测算不同债券规模下的公司价值，并据以判断选择公司最佳资本结构。参考答案：（1 ）当 b=0 ，息税前利润为3000 万元时，k s =16%此 时 s=（30000）（116%40%）=11250万元v=0+11250=11250万元此 时 k w =16%（2 ）当 b=1000 ，息税前利润为3000 万元时，k s =17%此 时 s=（300010008%）（117%40%）=10305.88万元v=1000+10305.88=11305.88万元（此时 k=8% （1000）（1-40% ） +17%10305.88 ） =15.92%w11305.8811305.88（3 ）当 b=2000 ，息税前利润为3000 万元时，k s =18%此 时 s=（3000200010%）（118%40%）=9333.33万元v=2000+9333.33=11333.33万元此时 k=10% （2000）（1-40% ）+18% （ 9333.33） =15.88%w11333.3311333.33（4） ）当 b=3000 ，息税前利润为3000 万元时，k s =19%此 时 s=（3000300012%）（119%40%）=8336.84万元v=3000+8336.84=11336.84万元30008336.8411336.84此 时 k w =12% （11336.84 ）（1-40% ）+19% （） =15.88%（5） ）当 b=4000 ，息税前利润为3000 万元时，k s =20%此 时 s=（3000400014%）（120%40%）=7320 万 元v=4000+7320=11320万元4000732011320此时 k w =14% （11320 ）（1-40% ） +20% （） =15.90%（6） ）当 b=5000 ，息税前利润为3000 万元时，k s =21%此 时 s=（3000500016%）（121%40%）=6285.71万元v=5000+6285.71=11285.71万元此时 k=16% （5000）（1-40% ） +21% （ 6285.71 ） =15.95%w11285.7111285.71将上述计算结果汇总得到下表：b(万元 )s(万元 )v(万元 )k b(%)k s(%)kw(%)011250.0011250.001616.00100010305.8811305.8881715.9220009333.3311333.33101815.8830008336.8411336.84121915.8840007320.0011320.00142015.9050006285.7111285.71162115.95经过比较可知当债务资本为3000 万时为最佳的资本结构。第七章练习题13001解：（ 1） pp a=2 （年）pp b=2+ 3000 2.43 （年）若 ms 公司要求的项目资金必须在两年内收回，应选择项目a 。（ 2） npv a =-7500+4000pvif 15%,1 +3500 pvif 15%,2 +1500 pvif 15%,3=-7500+40000.870+35000.7562+15000.658=-386.3 （元）npv b =-5000+2500pvif 15%,1 +1200 pvif 15%,2 +3000 pvif 15%,3=-5000+25000.870+12000.7562+30000.658=56.44 （元）npv a0 ，应采纳项目b。2解：经测试，当折现率k=40% 时npv a =-2000+2000pvif 40%,1 +1000 pvif 40%,2 +500 pvif 40%,3=-2000+20000.714+10000.510+500 0.364=1200当折现率k=50% 时npv a =-2000+2000pvif 50%,1 +1000 pvif 50%,2 +500 pvif 50%,3=-2000+20000.667+10000.444+500 0.296=-740当折现率k=40% 时npv b =-1500+500pvif 40%,1 +1000 pvif 40%,2 +1500 pvif 40%,3=-1500+5000.714+10000.510+15000.364=-870x35%028.540%35%8728.5方案 b 的内含报酬率为36.2%解得： x36.2%3解： npv s =-250+100pvifa 10%,2 +75 pvifa 10%,2 pvif 10%,2 +50 pvif 10%,5 +25 pvif 10%,6=-250+100 1.736+75 1.736 0.826+50 0.621+25 0.564=76.2（美元）npv l =-250+50 pvifa 10%,2 +75 pvif 10%,3 +100 pvifa 10%,2 pvif 10%,3 +125 pvif 10%,6=-250+50 1.736+75 0.751+100 1.736 0.751+125 0.564=94 （美元） npv sirr l解得： x20%因为在资本无限量的条件下，净现值指标优于内含报酬率指标，所以项目l 更优。第八章练习题答案每年折旧额（ 250-50 ）401解：（ 1）=（万元）5每年税收收益4040%1（6万元）（ 2）pva5apvifa 10%,5163.79160.656（万元）2.解： npv a=-160000+80000 npv b=-210000+64000pvifa 16%,3=-160000+800002.246=19680（元）pvifa16%,6 =-210000+640003.685=25840（元）由于项目a 、b 的使用寿命不同，需要采用最小公倍数法。6 年内项目a 的净现值npv a=19680+19680 npv b =25840 （元）pvif16%,3=19680+196800.641=32294.9（元）npv a npv b ,所以应该选择项目a.3. 解：表 8-11未来年份5 年的现金流量012单位 :元345投资成本(1)-60000旧设备变价(2)10000营业税 (3)=(2) 5%-500账面价值（ 4)20000变价亏损节税（ 5)=(4)-(3)-(2)30%3150增加的销售收入(6)3000030000300003000030000增加的付现成本(7)1000010000100001000010000增加的折旧 (8)60006000600060006000税前利润增量（ 9） =（ 6） -(7)-(8)1400014000140001400014000所得税增加 (30%)（ 10） =（ 9 ）30%42004200420042004200税后利润增加（11 ） =（ 10 ） -（ 11 ）98009800980098009800增加营业现金流量（ 12） =（ 11 ）+(8)1580015800158001580015800残值变现收入(13)10000营业税 (14)=(13)5%500净残值 (15)=(13)-(14)9500现金流量现值-4735014362.213050.8净现金流量（16 ） =（ 12） +（ 15 ）-473501580015800158001580025300现值系数10.9090.8260.7510.6830.62111865.810791.4157