大工13春《财务管理》辅导资料6.doc

大连理工大学网络教育学院财务管理辅导资料六主 题：第六章 资本成本与资本结构学习时间：2013年5月6日5月12日内 容：第六章 资本成本与资本结构我们这周主要学习第六章资本成本与资本结构的相关内容。希望通过下面的内容能使同学们加深对资本成本与资本结构相关知识的理解。第一节 资本成本1. 资本成本概述资本成本是指公司为筹集和使用资金而付出的代价，体现为融资来源所要求的报酬率。资本成本包括资金筹集成本和资金使用成本两部分。2. 个别资本成本计算（重点，考查形式主要为选择题、判断题、计算题）（1）长期借款成本长期借款成本是指借款利息和筹资费用。借款利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用。因此一次还本、分期付息借款的资本成本为：式中，长期借款资本成本；长期借款年利息；所得税率；长期借款筹资额；长期借款筹资费用率。当长期借款的筹资费（主要是借款的手续费）很小时，也可以忽略不计。（2）债券成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用，债券利息的处理相同，应以税后的债务成本为计算依据。债券的筹资费用一般比较高，不可在计算资本成本时省略，按一次还本、分期付息的方式，债券资本成本的计算公式为式中，债券资本成本；债券年利息；所得税率； 债券筹资额；债券筹资费用率。（3）普通股成本分析普通股的成本必须从两个方面进行考虑，一是公司的保留盈余；二是新发行的普通股。保留盈余成本资产定价模型法资产定价模型法认为一个公司普通股期望的收益率与其市场风险之间的关系为：式中，为普通股期望的收益率；为无风险利率；为该普通股在市场上的风险系数；为市场组合的期望收益率。是投资者对其所投资的股票所期望的收益率，因而，。债券收益加风险溢酬法这种方法简单地将一个公司的风险溢酬率与其长期债券的利率相加，以此确定普通股的成本。设为长期债券的利率，为普通股的风险溢酬率，则为现金流折现法如果公司未来的股利是恒定的，则股票的价格等于第一年的股利与期望的回报率之比：如果公司是匀速增长的，每年的红利是按一定比例增长，则股票的价格为式中，g为红利的年增长率。新发行的普通股的成本式中，为普通股的现值；为下一期红利的分配；为普通股的成本；为新普通股的发行费率。3. 加权平均资本成本计算加权平均资本成本一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。式中，加权平均资本成本；第j种个别资本成本；第j种个别资本占全部资本的比重。第二节 企业杠杆（重点，考查形式主要为选择题、判断题、计算题）1. 经营杠杆系数（1）经营杠杆的计算由于固定成本的存在而造成的利润变动率大于产销量变动率的现象称为经营杠杆。经营杠杆具有放大企业风险的作用，经营杠杆的计算如下： 式中，经营杠杆系数； 息税前利润变动额；息税前利润；销售变动量； 变动前销售量；销售额； 变动成本总额；固定成本总额。经营杠杆系数越高，企业风险越大。 （2）影响经营杠杆的因素产销量对经营杠杆的影响在固定成本不变的情况下，如果不能改变产品的单价和单位变动成本，则只能通过增加销售数量来降低经营杠杆系数。固定成本对经营杠杆的影响固定成本越接近Q*(P-VC)，经营杠杆的绝对值越大；固定成本对经营杠杆有重要影响；尽管行业因素对企业的经营有重大影响，但所有企业都可以在一定程度上控制他们的经营杠杆经营杠杆与经营风险影响经营风险的因素有：企业固定成本占总成本的比例。固定成本所占比例越大，企业的经营风险越大。企业产品销售对经济波动的敏感性。敏感的企业在经济和市场环境变化时销售额变化大，经营风险大。企业的规模和市场占有率。规模大的企业占据较大的市场，具有强的市场竞争能力，能保持销售的稳定，故经营风险相对较小。投入物价格的稳定性。原材料、燃料、工资等价格的不稳定造成变动成本和企业收益的变动，使经营风险增加。企业随投入物价格变动调整产品销售价格的能力。一些企业受政府政策或自身营销渠道的限制，不能很快调整产品价格适应投入物价格的上涨，则企业经营风险大。2财务杠杆系数负债资本在资本总额中占的比例越大，企业的财务杠杆作用也越强，财务风险也随之增加。财务风险可以用财务杠杆系数DFL来表示。财务杠杆系数是指企业每股收益EPS的变动对息税前利润EBIT波动的反应程度：第三节 资本结构与财务风险1. 影响资本结构的因素影响企业资本结构的因素较多，包括：筹资方式；风险程度；企业现金流量；税收因素；企业所有者的态度；企业的行业差别。2最佳资本结构的确定最佳资本结构就是企业在一定时期综合资本成本最低、企业价值最大的资本结构。（1） 每股收益无差别点分析法能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。每股收益无差别点就是每股收益不受融资方式影响的销售水平。 式中，销售额，变动成本，固定成本，债务利息，所得税率，流通在外的普通股股数，息税前利润（2）比较资本成本法公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。本周要求掌握的内容如下：基本概念：资本成本、经营杠杆、财务杠杆、财务杠杆。 基本理论：资本成本作用及表现形式、决定资本成本高低的因素、个别资本成本的计算及加权平均资本成本的计算、经营杠杆系数的计算及影响经营杠杆的因素、财务杠杆系数的计算、影响资本结构的因素、最佳资本结构的确定方法。习题：【例题1单选题】公司经营杠杆系数用以衡量公司的（ ）。第5页 共5页A经营风险 B财务风险C汇率风险 D应收账款风险【答案】A【例题2单选题】下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是（