大连九鑫木业有限公司融资问题研究毕业论文.doc

大连九鑫木业有限公司融资问题研究 摘 要 中小企业作为国民经济的重要组成部分 对我国经济的持续 快速 健康地 发展起着重要作用 但是 中小企业的发展还存在不少困难和障碍 其中 最突 出的问题就是缺乏发展资金 任何一个企业的创立 生存 发展都需要资金的融 通和运作 当前 我国民营企业在发展中遇到的融资问题更是突出和复杂 在很 大程度上已经成为企业成长的 瓶颈 以大连九鑫木业有限公司作为中小企业 的一个代表并对其融资难的状况进行了分析 最终得到了解决方案 论文前两部 分主要是介绍对国内外理论界关于中小企业融资难问题的代表性成果进行了梳理 和概括 第三部分介绍了大连九鑫木业有限公司的基本状况和融资现状 第四部 分是总结分析了大连九鑫木业有限公司在融资所遇到的困境的深层原因 最后从 提高企业内部融资能力以及优化外部融资环境的角度提出了解决中小企业融资难 的建议 关键词 中小企业 融资 偿债能力 Nine Xin wood industry limited company margin problems in Dalian study Abstract The small and medium enterprises as an important part of the national economy which plays an important role on China s economy to develop sustainably rapidly and healthily however the development of SME there are still many difficulties and obstacles of which the most prominent problem is the lack development funds In this paper JIUXIN Wood Industry Co Ltd in Dalian as a representative of small and medium enterprises to analysis the financing difficulties and the situation which has been obtained the ultimate solution The main part of the first two papers is mainly arrange and summerize the representative achievements about the small and medium sized corporations s difficulty in dealing with the finacing problems at home and abroard The third section describes the basic situation and the status of financing of Dalian JIUXIN Wood Industry Co Ltd The fourth part is summarize and analysis the difficulties and its underlying causes during the finacing of Dalian JIUXIN Wood Industry Co Ltd Finally from the angle of improving the internal financing capacity and optimizing the external financing environment for SME to solve the financing proposal KeyKey wordswords enterprise financing financing difficulties solutions 目 录 摘 要 I ABSTRACT II 绪 论 1 一 研究背景 1 二 研究目的和意义 1 1 研究目的 1 2 研究意义 2 三 国内外研究现状 2 1 国外研究现状 2 2 国内研究现状 3 一 企业融资的概念 4 一 企业融资的定义 4 二 企业融资的分类 5 1 内源融资和外源融资 5 2 直接融资与间接融资 5 三 中小企业融资特征 6 二 大连九鑫木业有限公司的融资现状 8 一 公司的概况 8 二 公司的融资渠道 8 1 自有资金 8 2 商业银行贷款 8 3 以资产为担保的借款人的融资 9 4 民间借贷 9 5 风险投资 9 6 政策性融资 9 三 公司的融资状况 9 三 融资难影响因素分析 11 一 财务状况因素分析 11 1 短期偿债能力分析 11 2 长期偿债能力分析 11 3 盈利能力分析 12 二 内部结构因素分析 13 1 公司产权制度不合理 13 2 公司财务制度不规范 14 3 公司资产结构存在缺陷 14 4 公司融资渠道狭窄信用等级偏低 14 5 公司存在风险障碍 14 三 外部环境因素分析 15 1 缺乏金融机构支持 15 2 担保体系与担保机构运作不规范 15 3 资本市场运行机制不完善 16 四 解决融资难的对策 17 一 改善公司内部融资能力 17 1 拓宽公司自身融资渠道 17 2 规范和完善公司的财务制度 17 3 强化公司内部治理结构 18 4 强化经营者素质提高经营管理水平 18 5 强化信用意识建立良好银企关系 19 二 优化公司外部融资环境 19 1 完善金融服务体系 19 2 政府深化体制改革 20 结 论 22 致 谢 23 参考文献 24 附 录 25 绪 论 一 研究背景 随着社会主义市场经济的发展 人们对商品的需求日益丰富化和多样化 以 追求多品种和小批量生产为特征的中小企业有了充分发挥的市场和施展空间 中 小企业以其丰富多样的产品满足了广大消费者的个性化选择 在我国经济发展中 的作用越来越大 近几年来 国家为改善中小企业融资环境先后采取了许多措施 但从实践上看 这一问题仍然没有得到有效解决 成为制约中小企业发展的 瓶 颈 只有切实解决中小企业融资问题 才能把中小企业发展的潜在能量发挥出来 使其在经济发展和社会稳定中发挥更大的作用 中小企业在我国国民经济中的地位是非常重要的 其数量达 2930 万户 占 我国企业总数的 95 以上 在 GDP 当中 有 51 是中小企业所创造的 出口中 占到 60 以上 中小企业完成的税收去年占到全国的 43 2 众所周知 一个 地区经济收入增长的重要源泉就是来自工业化 而工业化要持久就必须发展中小 企业 同时中小企业还具有重要的产业配套功能 同时中小企业对于资金需求的 增长速度也较快 长期以来 中小企业融资难成为困扰中小企业发展的重要制约 因素 按原国家经贸委统计 约有 80 的中小企业存在贷款难和融资难的问题 1 尽管近年来 国家加大了扶持中小企业发展的力度 积极引导并协调商业银 行加大对中小企业的信贷支持 但根据数据统计显示 贷款的增加与企业的发展 明显不同步 甚至银行对中小企业的贷款增长低于贷款的平均增长率 比如 2007 年大连市贷款增长 20 8 而中小企业中的个体及私营企业的贷款仅增长 18 可见 多数中小企业资金短缺的问题仍没有从根本上得到解决 融资难仍 然是当前困扰中小企业发展的一个突出问题 不解决中小企业融资难题 其发展 就陷于瓶颈难以突破 十七大关于全面实现小康的目标就不可能实现 因此必须 给予这个问题足够重视 大连九鑫木业有限公司总公司座落在大连开发区工业园区内 分公司建立在 长白山脚下 资源丰富 但公司也存在着中小企业融资存在的普遍问题 如资金 短缺 融资渠道单一等 为了企业的健康发展 要解决企业融资困难的问题 二 研究目的和意义 1 研究目的 改革开放以来 我国的中小企业获得了迅速发展 已成为国民经济的重要组 成部分 成为我国全面实现小康目标的重要力量 在发展经济 扩大就业 活跃市 场等方面发挥着重要作用 中小企业在一个国家经济发展所起到的至关重要的作 用 从其无论在完善经济结构 吸纳大量的劳动力 促进科技创新等等方面 都 处于重要的社会地位 在中小企业的成长与发展中 普遍面临的问题是融资困难 由于缺乏融资便利 中小企业的资金来源有限 融资渠道少 融资成本高 而中 小企业在其规模发展过程中却面临着各种各样的问题 融资难问题是限制其发展 的最为关键和急需解决的主要问题 中小企业融资难也是一个世界性的问题 不 论是发达国家还是发展中国家都在为解决这个问题进行着不断的理论和实践探究 本文研究将在理论探讨的基础之上 试图梳理中小企业融资现状 并对其构 建其理论框架 解决在当今社会背景下企业资金短缺的问题 并力图在根据相关 资料和理论实践对中小企业融资现状以及如何解决当前融资困境作出可操作的解 决对策 2 研究意义 资金是现代企业的血液 只有血液适时 适量地供给 企业才能不断地发展 民营企业在创业初期规模偏小 其资金来源主要靠内部融资 但单纯依靠内部融 资是无法满足企业的持续增长的 大连九鑫木业有限公司由于资金缺乏造成企业无法正常周转和正常经营 因 此如何对企业融资策略进行正确的选择与应用 使企业增强生产能力 提高产品 质量 解决资金不足 使企业融资活动在力所能及的范围内达到最高的效率和最 好的综合经济效益 对大连九鑫木业有限公司融资存在的困难并提出缓解融资困 境的建议和对策 三 国内外研究现状 三 国内外研究现状 1 国外研究现状 在企业融资渠道的选择上 一些研究已经达成共识 企业在发展初期 通 常是先使用内部资金 在内部资金不够且条件允许的情况下才会使用外部融资 即使在初始阶段就有外源融资渠道可供选择 企业也往往会使用债务融资 然后 才是权益融资 而权益融资中又以天使融资或风险投资为先 通过公开权益市场 募集资金 只有在企业发展到相当程度时才具有可能性和合理性 对中小企业融资难的原因分析 国外的研究首先是从信息不对称开始分析的 由于存在严重的信息不对称 中小企业在银行信贷上面临着更为严重的信贷配给 缺口 问题 Stigligz 和 Weiss 在 2008 年指出 按照信贷配给理论 银行尤其 是大银行倾向于给那些能够提供充足抵押的企业或项目放贷 Ang 2009 指出 中小企业由于受到融资渠道的限制 在与金融机构就具体条款的谈判中处于较弱 地位 很难享受到优惠条款 而且 多数金融机构在债务合约中订立了相当数 量的约束性条款 如提供抵押和缩短贷款期限等 因此中小企业融资比较难 对 于银行业的规模及结构调整对中小企业融资的影响 国外的研究一般认为 银行 业合并以后 规模会增大 组织结构会更复杂 这些变化是不利于 软 信息的 传递的 而 软 信息在中小企业融资中起着十分重要的作用 因此银行规模增 大将不利于中小企业融资 2 银行组织结构对中小企业融资的影响方面 国外的大量实证研究发现 中小 银行比大银行更倾向于向中小企业提供贷款 在中小企业贷款占全部企业贷款的 比率上 小银行的指标要高于大银行 Berger Udell 2008 由此产生了在对 中小企业融资上的 小银行优势 假说 即中小银行在对中小企业贷款上比大银 行具有优势 Berger 2009 指出 中小银行的组织结构在关系型贷款上拥有 优势 大银行的组织结构擅长于生产硬信息 在关系型贷款上处于劣势 在这 方面 国外有很多实证研究 比如 Peek 和 Rosengren 在 2009 年对 2009 2010 年 新英格兰银行业合并的实证分析表明 银行业合并后 中小企业得到的贷款比合 并前减少 Berger 2008 也通过实证研究发现 大银行合并以后 中小企业 得到的贷款减少 而小银行之间的合并会使中小企业得到的贷款增加 3 2 国内研究现状 国内研究中小企业融资渠道选择的文章中 具有代表性的观点是 林毅夫和 李永军 2008 指出 企业仅仅靠内部积累难以满足资金需求时 就必须选择外 部融资 由于信息不对称情况的存在 企业的融资选择与能否解决信息不对称的 问题紧密相关 张杰 2010 的观点与之类似 内源融资只使用于初创时期的民 营经济 当企业发展到追求技术进步和资本密集阶段以后 就需要外源融资 胡小平 2009 也认为 企业融资随其自身发展由主要依靠内源融资到外源融 资再到内源融资这样一个交替变换的过程 国内对于中小企业融资难的原因的分析 观点比较多 张捷 2009 认为 垄断和单一的金融体制是造成中小企业融资困难的根本原因 大量的文献从很多 角度对中小企业融资难的原因进行了探讨 在很多方面已经达成共识 这些观点 归纳起来主要有 l 金融改革滞后 国有商业银行控制着大部分金融资源 在 现有体制下 不愿意也难以向中小企业提供资金支持 2 潜在金融风险的影响 国有商业银行庞大的不良债权 使政府实施严格监管和控制 从而导致商业银行 对中小企业 惜贷 和其下属分支机构信贷功能的弱化 3 中小企业自身存在 的各种缺陷 4 社会信用体系发育不全 除此之外 一些学者也从其它方面作 了深入研究 张捷 2008 认为中小企业 融资难 来自企业经营规模 小 这一共同的经济特征 而且无论企业如何努力 都无法回避这种因规模约束所带 来的融资困境 还有一些学者认为 金融抑制是导致我国民营中小企业融资难 的主要原因 4 基于信息不对称的情况 银行采用了信贷配给 国内关于这方面的研究以王 霄和张捷 2008 的最具代表性 他们将企业规模因素引入到传统的理论模型中 并将其内生化 建立起以抵押为主导的信贷配给机制 得出结论 在信贷配给中 剔除的主要是资产规模小于银行要求的临界抵押品价值量的中小企业 因而中小 企业存在着相对大企业更为严重的信贷缺口 国内关于宏观经济政策对中小企业 融资影响的研究不多 张捷 2009 指出中国 20 世纪 90 年代后期以来的金融业 改革导致银行贷款决策层次上移 从而不利于基于 软信息 的关系型借贷的开 展 再加上信用担保体系的不完善 中小企业融资难的问题更加突出 林毅夫 2008 在贵州电视台 论道 栏目访谈中指出 我国采用提高存款准备金的宏 观调控政策是非常不利于中小企业从银行取得贷款的 在资金提供方面 国内具有代表性的观点是林毅夫和李永军 2008 的观点 中 小金融机构更愿意为中小企业提供融资服务 主要是因为他们在为中小企业提供 服务方面拥有信息上的优势 这种信息优势主要来自银企双方长期的合作关系 并且中小金融机构无力为大企业提供融资服务 李扬和杨思群 2010 也指出 中小银行倾向于向中小企业贷款 因为小银行在与大银行争夺大客户的竞争中处 于劣势 在与大企业打交道时亦处于不利地位 在解决中小企业融资难的问题上 国内很多文献提出了许多建议 李志霄 2009 认为 从长期讲 放松银行业的准入限制 发展地方中小商业银行 完 善城市和农村信用合作社 建立一个以中小金融机构为主体的金融体系 是解决 中小企业融资问题的根本办法 从短期来讲 建立和发展中小企业贷款担保机构 应该是一个改善中小企业融资环境的成本较低的办法 李云霄 2009 也指出 由于组织结构的制约 由大银行的分支机构来代替小银行对中小企业的融资功能 从长远来看是不可取的 5 鉴于在对中小企业贷款上的 小银行优势 要从 根源上解决中小企业融资难的问题 必须要建立以民营中小银行为主体的中小金 融机构体系 还有学者认为 中小企业融资难实质上是市场失灵 应该建立一些 政策性银行 来扶持中小企业 在建立信用担保体系方面 国内的理论界基本上达成共识 要尽快建立完善 的信用担保体系 从而减轻中小企业贷款难的问题 完善的信用担保体系对中小 企业的发展至关重要 一 企业融资的概念 一 企业融资的定义 新帕尔格雷夫经济学大词典 对融资的解释是 融资是指为支付超过现金 的购货款而采取的货币交易手段或为取得资产而集资所采取的手段 国内大部分人对融资的定义有两种 一是资金融通 二是储蓄向投资的转化 狭义上讲 融资即是一个企业的资金筹集的行为与过程 也就是公司根据自身的 生产经营状况 资金拥有的状况 以及公司未来经营发展的需要 通过科学的预 测和决策 采用一定的方式 从一定的渠道向公司的投资者和债权人去筹集资金 组织资金的供应 以保证公司正常生产需要 经营管理活动需要的理财行为 公 司筹集资金的动机应该遵循一定的原则 通过一定的渠道和一定的方式去进行 通常讲 企业筹集资金无非有三大目的 企业要扩张 企业要还债以及混合动机 扩张与还债混合在一起的动机 从广义上讲 融资也叫金融 就是货币资金 的融通 当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为 企业融资在现代企业中起着举足轻重的作用 企业是金融市场的主体 同时 融资是企业资本运动的起点 也是企业收益分配赖以遵循的基础 足够的资本规 模 可以保证企业投资的需要 合理的资本结构 可以降低和规避融资风险 融资方 式的妥善搭配 可以降低资本成本 因此 就融资本身来说 它是企业资本运动的 一个环节 但融资活动 决定和影响企业整个资本运动的始终 融资的决定会影 响企业的经营活动以及企业财务目标的实现 二 企业融资的分类 从融资主体角度 可对企业融资进行三个层次的划分 第一层次为外源融 资和内源融资 第二层次将外源融资划分为直接融资和间接融资 第三层次则是 对直接融资和间接融资再进行进一步细分 6 1 内源融资和外源融资 一般来说 储蓄转化为投资有两种形式 一是同一经济体内的储蓄向投资的 转化 二是不同经济体之间的储蓄向投资转化 前一种形式叫内源融资 后一种 形式则为外源融资 内部融资具体包括三种形式 资本金 除股本 折旧基金 转化为再投资和留存收益转化为新增投资 所谓企业外源融资 则是指企业通过 一定方式从外部融入资金用于生产经营或投资 相对于外源融资 内源融资可以 减少信息不对称问题 可以节约企业的交易成本 但是 内源融资能力及其增长 要受到企业的赢利能力 净资产规模和未来收益预期等方面的制约 现实中的资 金供求矛盾总是存在的 而这种矛盾对于推动外源融资的发展具有重要的意义 外源融资的发展 可以提高全社会对于储蓄资源的动员和利用能力 优化社会资 源的配置效率 有利于分散投资风险 因此 任何企业都有一个确定内源融资与 外源融资的合理比例问题 2 直接融资与间接融资 直接融资 是指企业作为资金需求者向资金供给者直接融通的方式 间接融 资 则是企业通过金融中介机构间接向资金供给者融通资金的方式 直接融资与 间接融资的区别 不仅在于有无中介机构 关键是要看中介机构在其中所扮演的 角色 在直接融资中 通常也有中介机构的介入 但中介机构的作用仅仅是沟通 并收取佣金 它本身不是一个资金供给者主体或需求主体 不发行金融凭证 而 在间接融资中 中介机构本身就是一个资金供给主体或需求主体 需要发行金融 凭证 并将资金从最终供给者手中引导到最终需求者手中 直接融资与间接融资 的这种划分 只是一种理论上的抽象 在现实中要复杂得多 随着融资全球化 间接融资直接化的趋势 在实际工作中经常出现两种误解 一是将直接融资简单 理解成为 股票融资 或 债券融资 实际上 政府拨款 占用其他企业资 金 民间借贷 以及 内部融资 等等都可以属于直接融资范畴 二是将间接 融资仅理解为银行或非银行金融机构的贷款 而忽视 融资租赁 票据贴现 等其他方式 针对中小企业融资的划分 如表 1 1 所示 表 1 1 中小企业融资 融资类别特点形式 内源性融资 原始性 自主性 低 成本和抗风险 留存利润 折旧 企业内部集资 外源性融资 高效率 灵活性 大量 和集中 间接融资 在货币市 场商业性或政策性 贷款 直接融资 在资本市 场发行债券或股票 三 中小企业融资特征 尽管目前社会资金相对充裕 但由于中小企业受本身条件的限制 其融资模 式与大企业相比存在很大的差异 所以无论是正式间接融资体系还是资本市场 都未能对中小企业提供足够的资金供给 综合来看 我国的中小企业融资有如下 特点 中小企业在融资渠道的选择上 中小企业比大企业更多地依赖内源融资 中 小企业主要依靠业主的出资和企业的内部积累来滚动发展 尤其是在企业创立初 期 有限的外源融资主要来自亲朋好友的借贷和 天使 融资等非正规金融渠道 因而融资的主要部分来自于内部 在外源融资方式的选择上 中小企业更依赖债务融资 在债务融资中又主要 依赖来自银行等金融机构的贷款 因为公开市场上发行股票等债券一般都有企业 最小规模的各种限制性规定 中小企业在外源融资时很少能在公开市场上发行股 票 债券和其他证券 同时 由于银行贷款的金额 利率和期限等合同条款是由 借贷双方谈判决定的 往往可以通过事后再谈判加以调整 它比规则严密的证券 市场更易满足中小企业灵活多样的融资需求 因此 商业银行贷款成为中小企 业债务融资的主要来源 7 中小企业的债务融资表现出规模小 频度高和更加依赖流动性强的短期贷款 的特征 基于经济灵活性对资产快速周转的要求 中小企业在营运资金和流动资 金的使用比率上高于大企业 由于自有资金比率低 中小企业所需的营运资金主 要依赖于短期贷款 与大企业相比 中小企业更加依赖企业之间的商业信用 设 备租赁等来自非金融机构的融资渠道以及民间的各种非正规金融渠道 中小企业融资与大企业相比成本大 交易成本过高 统计数据表明 中小企 业的贷款频率平均是大企业的 5 倍 单笔融资额是大企业的 1 5 但需要银行支出 的成本却是大企业的 5 倍 任何一家银行在对企业贷款之前 都要分析企业的资 信情况 经济效益 经营管理能力以及企业的发展前景 从而决定是否予以贷款 从实际情况来看 中小企业不仅资金缺乏 而且由于管理水平低下 企业财务制 度不规范 金融机构要了解其真实的经营绩效和发展前景将付出高昂的信息费用 花费很大的精力 但其发放程序 经办环节却与大型企业一样 这样就使银行的 贷款单位交易成本和监督成本上升 由于一些执法和审计部门观念上的问题 在实际工作中确实存在着对国企贷 款出现坏账不予追究 对私企贷款出现坏账就要追究法律责任的现象 银行信贷 人员因此尽量不对民营的中小企业贷款 在具体贷款评审中 对中小企业的风险 评估也高于国有企业 从而导致中小企业从银行贷款非常困难 总的来看 中小企业融资模式所表现出来的以上特征 一方面反映出中小企 业与其经济灵活性相对应的金融灵活性 另一方面也反映出中小企业由于金融压 抑所产生的金融脆弱性 二 大连九鑫木业有限公司的融资现状 一 公司的概况 大连九鑫木业有限公司总公司座落在大连开发区工业园区内 分公司建立在 长白山脚下 资源丰富 公司包括员工 400 人左右 其中包括总公司 300 多人 分公司 100 人左右 公司自 2005 年成立投产以来 本着 先做人后做事 的管 理理念 凭借着勇攀高峰的拼搏精神 已跻身于亚洲最大的雪糕棒生产企业行列 目前 公司生产的雪糕棒占世界雪糕棒需求量的 40 占据了日本市场需求量的 85 左右 2007 年公司出口日本的雪糕棒达到了 15 万箱 今年 1 至 8 月已经达到 了 8 万箱左右 为了保证产品的质量 公司不仅通过了 ISO9002 质量体系认证 而且以长白山森林资源为依托建立了强大的生产基地 从原料供应的源头把握产 品质量 经过厂方的不懈努力 短短几年的时间 大连九鑫木业发展成为了亚洲最大 的雪糕棒生产企业 九鑫 人没有满足现在的成绩 还在不断地开拓市场 近 年来已陆续打开了俄罗斯 埃及 韩国 意大利 丹麦 加拿大等国家的市场 该公司 2008 年 12 月末 拥有资产 3614 3 万元 其中流动资产 1185 6 万元 固定资产 2354 4 万元 流动负债 2229 9 万元 所有者权益 1359 7 万元 资产 负债率为 62 2006 年实现销售收入 1948 8 万元 净利润 193 7 万元 2007 年实现销售收 入 3444 6 万元 净利润 274 4 万元 2008 年由于全球性金融危机 流动资金资 紧张 开工不足以及成本上升 当年现销售收入 4108 3 万元 净利润仅 93 2 万 元 二 公司的融资渠道 目前 大连九鑫木业有限公司现有的融资渠道一般包括 1 自有资金 这是大连九鑫木业有限公司业最基本的内源融资渠道 也是其获得外部资金 支持的基础 自有资金一般包括企业所有者最初和追加的投人 以及企业自身的 积累 初始资本 90 5 以上来源于企业创立者的自有资金 2 商业银行贷款 商业银行贷款仍是大连九鑫木业有限公司融资的首选对象 公司所需的外部 资金中 它们提供贷款的数量和种类最多 但商业银行的做法往往趋于保守和刻 板 宁愿向现有企业而不是风险高的新办企业发放贷款 银行向大连九鑫木业有 限公司发放的更多是短期贷款 较少中长期贷款 商业银行较关心过去的经营业 绩 从统计资料中预测未来的发展 他们也注意大连九鑫木业有限公司的销售前 景是否稳定 产品或服务是否能获得足够的现金以偿还债务 3 以资产为担保的借款人的融资 这类融资来源于小型商业银行 非银行金融机构 如证券公司 保险公司 各类基金组织以及大公司集团所属财务公司 这些机构在向大连九鑫木业有限公 司贷款时要求公司将财产作为担保 这类贷款种类较多 具有较大的灵活性和适 应性 是大连九鑫木业有限公司融资的重要来源形式 4 民间借贷 民间借贷以人际关系为基础 大部分民间借贷只打借条 而且 借据上只列 出借贷双方姓名和金额 利率有口头协商或随行就市 期限大多不确定 债权方 可随时收回贷款 民间借贷形成的信用关系 符合个体私营经济资金需求短 小 频 急的特征 成为大连九鑫木业有限公司理想的融资途径 对民营中小企业经 济发展起到一定的支持作用 5 风险投资 发达国家的实践证明 风险投资是中小企业的重要直接融资方式 尤其是高 新技术企业发展的孵化器和催化剂 风险投资通过风险投资基金或风险投资公司 进行 风险投资中风险资本家的管理参与和分阶段投资的性质形成了对投入企业 的激励机制 同时也给予初创阶段的高科技企业在管理和技术上的支撑 这是传 统融资方式难以发挥的 因此 风险投资也为大连九鑫木业有限公司开辟了一条 新的融资渠道 6 政策性融资 大连九鑫木业有限公司可以利用政府产业政策和经济政策中支持民营企业发 展的因素进行融资 政策性融资主要表现在三个方面 一是建中小企业政策性银 行 或委托现有商业银行办理中小企业政策性融资业务 二是中小企业银行的资 金来源 可由中央财政拨款 也可由中央和地方政府共同出资 三是在融资方式 上 以长期信贷资金融通为主 三 公司的融资状况 通过对大连九鑫木业日常资金 固定资产投资资金来源的调查 收集到以下 数据 表 2 1 大连九鑫木业有限公司日常资金来源表 资金 来源 企业自有 资金 银行 贷款 国家政策 性贷款 其他单位 借款 亲戚朋友 借款 其他 比例 46 22 27 78 8 89 4 44 6 6 67 表 2 2 固定资产和大型规模投资来源表 资金 来源 企业自 有资金 银行 贷款 国家政 策性贷款 其他单 位借款 亲戚朋 友借款 风险资 金投入 其他 比例 41 12 26 66 4 445 5611 853 76 67 以上两个表格可以看出 大连九鑫木业有限公司作为民营中小企业 其规模小 资产少 负债能力有 限 故融资渠道非常有限 公司自筹资金在资本结构中所占的比重偏大 无论在 启动阶段还是在扩张阶段 主要资金来源都是企业主的投入和权益收益 其次 银行贷款在资本结构中所占比重明显偏小 长期以来 我国的银行发 放贷款绝大多数用于支持国有企业 即使对部分资金运用效率低 偿债能力低的 国有企业 银行在政策支持或在政府干预的情况下 仍会继续提供贷款支持 但 对中小企业 因缺乏国家政策的支持 其不良贷款的风险将由银行自身承担 银 行对中小企业普遍采取歧视态度 此外 民间借贷比较发达 其他单位借款 及 亲戚朋友借款 占了很大 的比例 特别是在大连九鑫木业有限公司日常资金来源方面 曾向亲戚借款 进 行固定资产投资和大规模投资时向其他单位借款 所以 该公司的融资渠道狭窄 其主要依赖于内源融资 而外源融资比重过 低 内源融资主要来自三方面 一是企业和企业主自身的积累 二是某些暂时闲 置的可用来周转的资金 包括折旧费及非付现费用 保留盈余等 三是企业内部 集资 由于经营规模 信誉保证 还款能力等限制 与外源融资相比 内源融资 相对容易 企业容易受经营环境的影响 变数大 风险大 难以吸引投资者的注 意 但国际上的经验和事实证明 单纯依靠内源融资是无法保持企业的持续成长 的 当企业发展得越来越大时 必然会增加对外源融资的需求 外源融资供给的 不足就可能会造成企业融资的约束 进而束缚了企业健康稳定的发展 三 融资难影响因素分析 在分析中小企业融资难的原因时 多数人会不自觉地把主要原因归结为银行 信贷或资本市场歧视 甚至把原因完全归因于银行信贷或资本市场 实际上这是 一种片面的看法 应该说企业融资难既有企业外部的因素 也有企业自身的原因 一 财务状况因素分析 一个企业的经营状况对企业融资能力有很大的影响 本文从影响大连九鑫木 业有限公司融资能力的角度来分析其财务状况 主要分析偿债能力 盈利能力等 指标 以 2009 年为例 1 短期偿债能力分析 1 流动比率 流动比率 流动资产 流动负债 流动比率反映了企业货币资金和可以转化为货币资金的其他流动资产可偿还 短期债务的能力 企业的流动比率应大于 1 根据实践经验表明 一般要求企业 的流动比率保持在 2 1 左右 表 3 1 流动比率分析表 单位 万元 指标2009年初2009年末 流动资产834 71185 6 流动负债1552 32229 9 流动比率0 5380 532 表 3 1 可以看出 流动比率指标远低于 1 的水平 流动比率由年初的 0 538 下降到 0 532 虽变化不大 但反映该公司的短期偿债能力有所下降 2 速动比率 速动比率 速动资产 流动负债 速动比率是衡量企业流动资产中可以立即偿付流动负债的能力 速动比率的 一般标准为1 1 表3 2 速动比率分析表 单位 万元 指标2009年初2009年末 速动资产647 1834 9 流动负债1552 32229 9 速动比率0 4040 374 表 3 2 可以看出公司的速动比率远远小于 1 1 的一般比例 而且是进一步下 降的趋势 综合资产负债中的情况分析 因此 大连九鑫木业有限公司的短期偿债能力 较差 呈进一步下滑的趋势 2 长期偿债能力分析 1 资产负债率 2009 年初资产负债率为60 2009 年末资产率为62 资产负债率上升 资 产负债率是指企业负债总额与资产总额的比率 该指标反映出在企业的全部资金 来源中有多少是通过负债方式取得的用以衡量债权的保证程度 一般认为 企业 的资产负债率应为50 左右 2 利息保障倍数 利息保障倍数 息税前利润 利息费用 利息保障倍数反映了企业收益能力对偿付债务利息的保障程度 该比率一般 至少应大于1 表3 3 利息保障倍数分析表 单位 万元 指标2009年初2009年末 税前利润290 2135 7 财务费用利息66 427 5 利息保障倍数5 375 92 表3 3表明 利息保障倍数有所上升 表明该公司偿还债务利息的能力有所 增强 综合以上情况 该公司长期偿债能力呈下滑趋势 从偿债能力分析情况看大 连九鑫木业有限公司短期偿债能力较弱 长短期偿债能力均呈下降趋势 3 盈利能力分析 盈利能力是指企业在一定条件下获取利润的能力 企业从事生产经营的盈利 水平的高低 反映企业经营业绩的好坏 投资者 债权人都非常关心企业的盈利 能力 企业盈利能力是融资能力的一个非常重要的考量因素 反映企业盈利能力 的指标主要有 销售利润率 总资产利润率 净资产利润率 1 销售利润率 销售利润率 利润总额 销售收入净额 100 该指标越大 企业的盈利能力越强 企业承受风险的能力也强 表3 4 销售利润率分析表 单位 万元 指标2009年初2009年末 销售收入净额3444 64108 3 利润总额290 2135 5 销售利润率0 4040 374 表3 4表明 大连九鑫木业有限公司虽然销售额有所增长 但销售利润 率大幅下滑 主要原因是成本上升 开工不足导致利润下降 2 总资产利润率 总资产利润率是反映企业全部资产获利能力的指标 该指标越高 说明企业 全部资产的运用效率高 获利能力强 总资产利润率 息税前利润 平均总资产 100 其中 平均总资产 期初全部资产 期末全部资产 2 表3 5 总资产利润率 单位 万元 指标2009年初2009年末 总资产平均额1992 33119 4 利润总额290 2135 5 利息支出66 427 5 息税前利润356 6163 1 总资产利润率17 89 5 23 表3 5 表明 总资产利润率大幅下降 主要原因由于金融危机 成本大幅度 上升导致利润总额也大幅下降 3 净资产利润率 净资产利润率 也称为自有资金利润率或净值报酬率 是指企业利润总额与 净资产之间的比率 反映投资者投入资本或所有者权益的收益能力 同时 又对 企业的融资能力起着决定性的影响 一般来说 净资产利润率越高 企业越容易 在金融市场上筹集到资金 否则就难以筹到资金 表3 6 净资产利润率分析表 单位 万元 指标2009年初2009年末 所有者权益888 81202 6 利润总额290 2135 5 净资产利润率32 64 11 27 表3 6 可知 净资产利润率也呈大幅度下降的趋势 从大连九鑫木业有限公司财务状况看 该公司偿债能力 盈利能力呈下滑趋 势 势必影响银行及其他潜在的投资者对该公司的信心 并对公司的融资造成不 利影响 同时 该公司在营运上也出现的一些问题 流动负债增长较大 主要是应付 账款大量增加 流动负债用于固定资产投资 出现了结构性风险 短期偿债压力 进一步加大 二 内部结构因素分析 目前中小企业所遇到的问题 不仅仅是资金缺乏 而且还有中小企业自身存 在管理水平低下 企业财务制度不规范等很多缺陷 大连九鑫木业有限公司作为 一家民营中小企业 也存在着一系列的问题 制约着企业的融资活动 1 公司产权制度不合理 公司在用人方面任人唯亲 家族成员占据企业重要的管理岗位 这种管理模 式很难吸纳优秀的管理 技术人才 所以这种用伦理道德规范代替经济行为规范 的管理方式注定是与小生产相联系的 从而制约了企业进一步的发展 企业创立 的初期没有确立明确的产权关系 不清晰的产权使众多企业在经营一段时间之后 缺乏后续资金的支持 在内源融资不足的情况下 地方政府便以行政方式强令地 方中小金融机构 城市银行 信用社等 给予资金支持 国有银行在当地的分支 机构更是被地方政府以支持地方经济发展 维护社会稳定为借目 强行要求为企 业放款 银行逐渐成了地方政府的钱袋 而大量的贷款最终变成了 无偿援助资 金 虽然近几年一直在努力解决这一问题 但效果却不明显 产权的不明晰使 大连九鑫木业无法将产权进行抵押 即使是发展前景较好 也很难从银行获得贷 款支持 同时 由于大连九鑫木业内源融资能力有限 所以发展资金不足长期困 扰着该公司 2 公司财务制度不规范 大连九鑫木业有限公司存在财务制度不健全 缺乏有关财务信息的书面或计 算机存储的资料 报表 账册不全的现象 为了逃避税收或其他方面的责任 对 外披露信息非常谨慎 固然也缺乏足够的经财务审计部门承认的财务报表来证明 企业的资信用水平 更缺乏专门的机构审计 提供不了或不愿提供必要的财务报 表和真实情况 这一状况加大了银行贷款的风险和成本 使得该公司难以获得银 行贷款 更没有条件通过发行股票来融资 3 公司资产结构存在缺陷 大连九鑫木业有限公司在 2005 年成立 虽然这几年取得了骄人的成绩 但 相对于大型木材企业来讲规模不够 成立时间短 规模小 自有资金偏少 还没 有建立现代企业制度 在经营理念和管理方式上比较守旧以及落后 与此同时 由于金融机构在实际贷款操作中 要求企业用固定资产来抵押 目前企业能用来抵押的资产 土地 房产的公司财产达不到金融机构贷款的抵押 要求 这也导致大连九鑫木业有限公司得不到银行贷款 4 公司融资渠道狭窄信用等级偏低 大连九鑫木业有限公司融资渠道狭窄 其内源融资比重过高 外源融资比重 过低 导致其规模发展受到极大的资金需求制约 并且公司决策者缺乏建设自身 信用的意识 造成公司资信水平不高 在我国企业信用包括个人信用等级普遍偏 低 这是我国金融体系健全的瓶颈之一 对于发达的金融体系必然包括一个完好 的社会信用体系 这个体系不仅要包括必要的组织结构 中介服务机构以及相应 的技术手段 而且还要包括全社会成员对信用的正确理解和道德规范 我国的市 场环境建设正处在一个破旧立新 百废待兴的状态下 社会信用体系建立并完善 就显得尤为重要 仅信用等级这一条件 企业就不能列入银行信贷支持的范围之 内 还有其他诸如借改组转制之机逃债 废债现象严重 部分企业多头开户 多 头贷款 以套取银行信贷资金 逃避银行的监督检查 相当一部分企业间的交易 经常采用现金形式 多数没有交易合同 造成银行审查资金用途和回笼资金困难 等等 更加影响了银行支持的积极性 所以使得银行及其他金融机构对大连九鑫 木业有限公司的贷款支持存在较大的困难 5 公司存在风险障碍 一个企业缺乏信用 对银行贷款来讲本身就意味着风险 中小企业群体的信 用缺失 从整体上加大了银行对这类企业的贷款风险 同时 由于信息的不对称 即使有的中小企业发展潜力很大 产品市场前景广阔 企业本身的信用状况良好 银行也很难在短时间内做出甄别 产权问题则从另一个侧面说明银行为中小企业 提供贷款可能面临的风险 一方面 由于地方政府的干预 银行贷款可能变成 无偿援助资金 另一方面 当贷款出现纠纷的时候 银行找不到真正的责 任人 这些因素使银行对中小企业的还款能力没有信心 企业为谋求快速成长而 愿意投资于 高风险 高回报 的项目 这更使得银行害怕中小企业的 败德行 为 moral hazard 道德风险 而不愿放款 8 这也是金融机构特别是大型金 融机构面对中小企业的资金需求时 难以摆脱的问题 由于上述问题大连九鑫木 业有限公司融资时常常面临着风险障碍 使得自身融资难以顺利进行 三 外部环境因素分析 近年来 伴随着我国经济快速增长的同时 经济领域内一个突出的热点问题 就是中小企业融资难 令许多中小企业的经营管理者头痛的事情就是资金问题 根据目前我国金融市场不甚发达的现状 从总体分析 造成中小企业融资难的外 部原因主要有以下几个方面 1 缺乏金融机构支持 缺乏商业银行支持从商业银行经营管理情况来看 其稳健原则与中小企业的 高风险特点存在矛盾 一是相当一部份中小企业尚处在初创阶段 企业的经营风 险往往大于收益 尤其是高新技术企业 二是银行对中小企业贷款的成本比大企 业高 中小企业贷款数额不高 但发放程序 经营环节缺一不可 据测算 对中 小企业贷款的管理成本 平均高于大企业的 5 倍左右 在追求利润最大化的前提 下 银行当然乐意做大企业的 批发 业务 三是银行放贷的坏账损失与信贷员 个人责任挂钩 使信贷员感到压力沉重 不敢轻易贷款 四是政策导向使银行面 临微利经营局面 目前国内银行因降息己进入了微利时期 加上担保机构在与银 行的合作中还要求银行对贷款本金也要分担 10 一 30 的风险损失 银行更缺乏 积极性 此外 银行的风险准备金预提只有 1 与国际惯例 3 差距很大 在补 偿机制不完善的情况下 银行出于自身利益 不得不放弃一些资信较差的信贷业 务 以致弱化了金融对中小企业扶持的力度 缺乏专门为中小企业服务的中小商业银行从金融机构的设置来看 缺乏专门 为中小企业服务的中小商业银行 我国现行的金融体系建立于改革开放初期 基 本上是与以大企业为主的国有经济相匹配 目前我国虽然有股份制商业银行 地 方性商业银行 但资金实力根本不能与国有独资商业银行相匹配 随着改革的深 入与经济结构的调整 迫切需要有与中小企业相配套的地方性中小金融中介机构 2 担保体系与担保机构运作不规范 担保在分散企业风险 帮助企业获得贷款等方面发挥着重要的作用 近年来 在这方面作了积极有益的探索和尝试 各级政府相继成立了担保公司或担保服务 中心 但从总体来看 还存在着许多问题 一是担保公司的组建不够规范 效能 发挥不够理想 行政色彩浓厚 注册资本到位率低 运转很不规范 二是担保机 构反担保措施单一 条件过严 绝大部分采取的是抵押的反担保措施 有些要求 比银行还高 三是银行与担保机构的配合不协调 银行对担保公司的要求与其他 单位的要求一样 要求必须将足够的资金存放在银行 否则对其担保的贷款不予 考虑 对担保形式一律采用连带担保责任 风险完全有担保公司承担 银行和 担保公司的配合缺乏协调 影响了业务的健康发展 9 3 资本市场运行机制不完善 缺少一个多层次 多渠道为企业服务的资本市场 实践证明私人资本市场是 我国中小企业融资必不可少的场所之一 但是我国金融政策缺乏对私人资本市场 的保护 私人资本的筹集或进入金融领域会受到严格的限制 其次是缺乏为中小 企业服务的股权市场 中小企业融资难不仅仅是贷款难 事实上信贷资金仅仅是 中小企业融资渠道的一部份 还应该包括股权融资 债券融资 证券市场是市场 经济的重要组成部分 是现代企业的孵化器 具有向社会筹资 促进产权流动 优化资源配置等作用 但是目前上市融资 发行债券的法律法规和政策导向对中 小企业不利 中小企业很难通过债券和股权融资的渠道获得资金 据中国人民银 行 2003 年 8 月的调查显示 我国中小企业融资供应的 98 7 来自银行贷款 即直 接融资仅占 1 3 对于民间金融发展没有采取正确的监管和引导政策 与大银行对企业的惜贷 现象相反 民间的企业贷款活动却异常活跃 地下金融机构主要有私募基金 地 下钱庄 民间标会等 在中小经济比较发达的沿海地区 由于民间资金比较充裕 企业的融资需求比较强烈 地下金融机构的存在有其普遍 尽管国家对这些非法 金融机构进行过数论清查 整顿 但这些地下金融机构仍顽强的生存着 这说明 企业融资渠道的不畅及其他对民间融资的需求 事实上 撇开其非法性 这些民 间金融机构具有许多符合市场经济的特点及优势 如组织成本低 机制灵活 效 率高 对企业资信比较了解 以效益为原则等 我国对民间金融机构一直采取抑 制其发展的政策 看到一些问题就关掉 或者并入规模较大的由政府控制的体系 中去 而没有采取一种在监管 完善 规范的基础上鼓励其发展的政策 这样做 的结果是不仅金融秩序一直得不到好转 而且也在一定程度上加剧了企业融资难 的局面 四 解决融资难的对策解决融资难的对策 大连九鑫木业有限公司自 2005 年投产以来 一直稳步发展 为了把企业做 大 做强 就必须解决中小企业的通病 即融资难的问题 关于融资难的问题实 际上既有企业自身素质的问题 也存在着国家的体制和制度的问题 所以解决对 策应从企业内部和外部等两面因素来考虑 一 改善公司内部融资能力 目前中小企业所遇到的问题 不仅仅是资金缺乏 而且还有中小企业自身存 在管理水平低下 企业财务制度不规范等很多缺陷 大连九鑫木业有限公司