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金融理论前沿相关资料-作者：-日期：金融理论前沿课题作业1、什么是国际货币体系？战后国际货币体系的主要弊端有哪些？国际货币体系是有关国际本位货币确定、国际储备货币选择、汇率及汇率制度选择以及国际收支不平衡调节的一整套规则和机制。国际货币体系是经济国际化的产物，是货币制度的国际化。弊端一、回归新金本位制的构想 出于对所谓金融资产和实物资产已经构成“倒金字塔”的疑虑，以及美元代行世界货币时所导致的“金融霸权”的疑虑，部分发展中国家的经济学家相信我们必须重新回到金本位制的轨道上来，并提出了所谓“新的金本位制”构想，即全球所有国家同时加入金本位制国家联盟，来一致确定或同时变更其货币相对于黄金的稳定关系。据说这样既保留了目前金融全球化可能带来的全球福利增进，又克服了资本积累和世界经济的虚拟化。持有该构想经济学家既有来自发展中国家的，也有一些发达国家的左派经济学家，例如美国的哈罗德等。其理由基本是：1）、货币作为价值尺度自身必须具有价值，现行的信用货币体系只能导致人们对纯粹信用货币的疯狂追逐和进入资产的无节制膨胀；2）、目前的黄金储备数额巨大，足以保证以黄金为基础的货币取得相当的稳定性；3）、回归金本位制度还意味着，发达国家榨取通过膨胀税以及国际铸币税的可能性被剥夺，因此新金本位更公正；4）、金本位制能更有效地克服经济国家主义，由于各国货币实际上是用黄金表征的，不存在利用名义汇率的升贬值来行贸易或金融的国家保护主义之实的可能(。 货币体系的百年危机和变迁证实，向金本位制度的回归几乎不能解决任何问题。1）、尽管在80年代以来，爆发了多次区域性金融危机，但是目前尚没有一例演变为全球性的经济衰退乃至崩溃。从历史上看，金本位制并不足以保证世界经济避免通货膨胀或通货紧缩的威胁。例如古罗马、中世纪的欧洲、西班牙和巴西都在彻底的金本位制下发生了物价涨幅在30倍以上的通货膨胀；而世界经济则在金本位制下于1879-1896和1929-1933年之间爆发的以金融体系的崩溃为导火索的世界性经济萧条。2）、金本位制度是对人类资源的惊人浪费，世界经济越发达，所需要的纯粹作为交易中介的全球黄金存量就越惊人。退言之，即使金本位制度下的金融资本全球化更为公正，但它却注定要使全球经济增长收敛于一个极限(全球可充当货币用途的黄金存量)，或崩溃于一个极限(这是指要么世界经济的发展由于黄金资本的极度匮乏而崩溃；或由于人类技术的进步可以合成黄金而导致金本位基础全部丧失而崩溃)。经济金融化或虚拟化，是一个不可避免的历史进程。3）、人类并非没有进行过回归金本位制度的失败尝试，其中包括第一次世界大战之后的英国和1933-1934年的美国。 例如美国在罗斯福新政时期曾经部分地采纳过所谓的偿付美元(Compensated Dollar)的计划，这种金本位制制度允许货币黄金官价进行周期性调整以稳定国家的物价水平，即当价格下降时以提高黄金官价而在价格上升时降低黄金官价，这时的金融资本国际化实际上是公开以牺牲其它国家的通货稳定来换取本国的物价稳定(Warren, G & Pearson,F；1937) ， 较之现行国际货币体系，金本位没有任何实质上的公正性。历史上已经发生过的向金本位制复归的实践也说明，试图重拾被抛弃了近半个世纪的金本位制是不可能的。 二、重建新布雷顿森林体系的构想 在1997年2月15日至17 日德国席勒研究所与高克斯国际劳工委员会在瑞斯顿通过的紧急呼吁书中提出来的。在呼吁书上签名的有席勒研究所的创办人海尔格和乌克兰国家议会议员那塔利亚等各国政界学界知名人士数百人、包括80位美国现任和前任议员、53位独联体国家的议员、17位拉丁美洲的议员、35位宗教界人士、40位国际工会领导人，以及来自欧洲、非洲和亚洲的政府首脑和知名人士。而持有类似于重建布雷顿森林体系观点的，恐怕还包括诺奖获得者，法国的阿莱，以及颇有争议的美国人Lyndon.Larouche等人。 该吁书的主要内容是这样的：1）、目前全球金融投机泛滥和国际金融秩序混乱，世界面临生产衰退和大规模失业。而国际货币基金组织强制推行的所谓改革政策，给前苏联、东欧国家以及许多拉美、非洲国家造成严重的社会灾难。整个国际金融体系时刻有倾覆之忧，其政治、社会、军事恶果不堪设想。2）、由于现行国际货币体系已可能威胁到整个人类的文明，所以必须紧急召开新的布雷顿森林会议，世界各个主权国家需要采取联合行动，破除以国际货币基金组织为中心的国际金融体制，建立新的国际金融秩序，进行全球性债务重组和恢复固定货币汇率制度。金融资本全球化本身所包含的发达国家对国际铸币税的垄断，已经使外围国家成为牺牲品，国际金融机构无权要求用人民的血肉来偿还他们的债务。3）、美元充当世界货币是极其危险的，“不仅对于一国的人民，而且对于全世界的人民，现在必须设法废除国际垄断金融机构强加给他们的金融枷锁”。主权国家有权推行独立的反经济萧条经济政策，对社会基础设施、工业和农业的大规模投资提供低成本的长期信贷。更为极端的恢复新布雷顿森林体系的建议则要么声称全球进入废止现有货币的紧急状态，要么呼吁销毁货币，重构新的全球管定汇率制和全球中央银行。 上述构想似乎忽略了货币体系自身演进的历史必然性及其进步性，无论金融全球化造成全球福利增量的分配公平与否，它至少是导致了全球一个福利增量的出现；纯粹谴责现有的国际货币体系，并从发展中国家的利益出发要求重建金融新秩序，将资本利得的全球分配公平化，其用意无可厚非，但是由于目前国际货币和经济体系基本上是发达国家所垄断的资本主义体系，这样的体系势必服务于世界经济?;一超多强，货币体系的改革进程似也很难由发展中国家呼吁中的新布雷顿森林体系来解决。 三、改革国际货币基金组织和世界银行 近来对国际货币体系的改革往往还和对国际货币基金组织、对世界银行等的尖锐指责，因此，国际货币体系的改革不能不和这些国际金融机构的改革联系在一起。以埃及经济学家萨米尔.阿明为代表，提出了重构这些国际组织的设想。鉴于这种思路往往寄希望于将IMF改造成全球中央银行，因此其理论渊源甚至可以追溯到1937年哈耶克在其货币的民族主义与国际稳定，1982年麦金农的货币稳定的国际准则等。其理由如下：1）、IMF最初的目标是保证开放的全球经济的货币稳定，以替代在二战之前就摇摇欲坠的金本位体系。但IMF和世界银行一样，是为美国提供全面控制而设计的，美国否定了全球中央银行的设想，而代之以更弱的、处于依附状态的IMF，以便于对它既实施控制，又和其它国家共同分摊责任。2）、这样的制度设计使得IMF既没有能力强迫发展中国家执行结构调整，并防止其过度聚举债；也没有能力要求操纵它的发达国家实施有效的债务减免方案。3）、IMF虽然追求在最大公开化条件下，加速其重归货币可兑换的目标，但它所提出的极其野蛮的解决方法是众所周知的，IMF没有真正的权威来稳定国际货币体系。而其它指责并不局限于IMF，甚至包括世界银行、WTO、西方七国集团以及联合国等等。 基于以上分析，萨米尔.阿明认为，改革方案应该包括以下内容：1）、将IMF转变为拥有真实的世界货币发行权的世界中央银行，这种真实货币将取代美元，保证汇率的稳定，并为发展中国家提供在增长中调整所需的清偿能力。2）、把世界银行变成一种基金，使它能够从德国和日本等吸收国际资本，并注入到发展中国家(而不是美国)。这种意在推动发展中国家经济增长的资本流动调节同时会迫使美国减少其巨额的经常项目赤字。3）、检讨欧洲、日本和美国之间的金融政策协调，使之朝着允许汇率获得相对稳定，并迫使美国调整其结构性赤字的方向发展。同时依据地区性和世界性相互依存关系来重建第三世界国家组织，从而消除正在进行中的全球单极化的消极影响。4）、重建联合国体系，使之成为政治和经济谈判的场所，以便于把世界主要地区的金融活动和货币政策协调机制建立起来。 以上构想的实质，反映了发展中国家对美元霸权、对发达国家主导国际货币体系的不安，希望发达国家更多地分摊货币危机的损失等。但很明显地，现在的国际货币体系，实际上处于霸权后体系，该体系中有霸则稳，货币体系背后也同样是国力的对比。发展中国家更应该强调的，也许是货币体系中，强国和弱小国家权责的平衡，如何正确分享更多的对国际货币体系的引导和发言权，仍然是有待争取的遥远路途。 四、国际货币的非国家化和组合商品化设想 一些发展中国家的经济学家认为，既然现行国际货币体系的种种弊端与国别信用货币(尤其是美元)充当世界货币有关，那么最直接和最大胆的设想当然就是将货币非国家化，这种思路包括两种方案。一是私人金融机构发行的竞争性货币，使货币与国家信用完全脱钩。我们来看货币非国家化根治现行金融体制诸种难题的理由：1）、国际金融体系脆弱性加深的问题实际上可以归结为政府垄断货币发行的弊端。从孟德尔、米塞斯一直到N.Wallace 、L.White等的所谓货币法律限制学派，一致将货币定义为法律限定之结果， 政府将国内和国际铸币税收入当做神圣不可侵犯的权力。2）、政府先天就缺乏制约货币发行的内在动力，政府对货币发行权的滥用和垄断是造成货币体系脆弱不堪的关键。解决这些问题的捷径就是货币发行的非国家化，即废止国家发行货币的特权，由私人银行来发行货币。因为非国家化货币具有自由竞争性，竞争将导致大多数具有私人货币退出流通领域，市场上将仅存信誉卓著的跨国金融机构所发行的非国家化货币，这种建议甚至没有超出哈耶克早年的思想。二是以组合商品为基础的价值货币，使货币成为纯粹的商品本位货币。部分反对美元本位的经济学家，除了象阿明那样建议创造全球通货以外，也有持商品组本位货币的。实际上早在1931年时格雷厄姆就已经预见到了这些缺陷并提出了货币的组合商品化建议。即人们可以用一组基本商品，例如钢、铜(资讯 论坛)、煤、木材和小麦(资讯 论坛)作为货币基础来发行货币，金融机构发行的组合商品货币来替代信用货币，将使货币从根本上丧失信用特征，而成为一种以实物资本为抵押的价值货币，自然现在货币体系就对所谓金融资产膨胀之类?金融癌症具有先天免疫力。 以货币非国家化来作为国际货币体系的治疗方案十分危险，其实质乃是剥夺国家的任何铸币税可能，转而将这种铸币税利益完全交付给市场约束下的金融机构，以此来完全消除国家可能从金融资本全球化中获得的对世界经济和政治的影响。这种理想主义设想之所以比现行的货币体系更为危险，是因为它建立在根深蒂固的自由主义理念上，实际上自由以及市场机制的有效性都是有限的。货币非国家化改革的失败意味着世界金融经济的总危机，其成功则意味着具备发行世界货币资格的巨型金融机构的出现，这种巨型金融机构几乎可以摧垮一切试图对其本身进行监管的国家或国际组织，而这种金融巨无霸当然不大可能是发展中国家的金融机构。 至于由私人机构发行以商品组为基础的、具有全额实物资本抵押式的货币，其本身可能给货币体系带来的问题远多于其能解决的问题。不仅将使设置、储备、保管这些所谓商品组的费用极度高昂；且一旦发生货币危机，由于作为货币价值基础的抵押商品组构成复杂，难以分割和分配，实际上是不可能和相应的货币相兑现的，货币体系将失去对金融危机的几乎全部自我调节能力。因此上述两种方案在理论和实践上难有希望。发展中国家还就国际货币体系的改革提出了许多其它方案，其中比较具有代表性的改革方案还有：1）、24国集团签署的加拉斯加申明，意在由国际债务人(通常是发展中国家)和债权人(通常是发达国家)共同承担国际货币体系危机的损失，以及扩大发展中国家在重大国际金融机构中的参与权。2）、世界经济论坛第七届东亚经济高峰会提出的危机地区方案，意在整顿金融体系，加强全球资本流动监管，以及采取区域货币制度、彻底美元化、强化国际货币协调等等。总体上来看，发展中国家对国际货币体系改革的要求在于降低汇率波动、增强自身清偿力、强调危机损失的全球分摊等。但是我们不得不承认：自从70年代布雷顿森林体系崩溃以来，人类的货币体系一直在无制度中运行(陈彪如；1990) 。目前以美元代行世界货币，美国等发达国家在国际货币领域拥有强大的发言权的确于发展中国家不利，于防范货币危机不利，但迄今我们既未探索出，也没有充分预见到可以取代现行国际货币体系的，更为公正和稳健的新世纪货币体系。中国理应抓住各方势力激烈博弈的时机，从以下几个方面着手，最大限度地在未来国际货币体系变化中谋求自身利益。首先，要在将来与美国等西方国家的金融博弈中逐渐“以攻为守”，更加主动地应对中国面临的国际金融难题。在过去很长一段时间里，中国在人民币汇率、金融市场对外开放等方面的国际金融策略上都处于守势。现在，欧美国家的金融战略进一步分化，我们有机会在国际金融政策方面更为积极地表达诉求。当然，这种“主动出击”一定是建立在中国经济实力不断提高的基础上。其次，要通过运用“连横”策略，努力提高在I M F 等各类国际组织的表决权，增加参与制定国际金融“游戏规则”的能力，进而推动国际金融机构改革。短期来看， 发展中国家只有在I M F、世界银行等国际组织掌握更多话语权，才能在遏制美国金融功利主义行为方面有所作为。这里的所谓“连横”，既包括利用I M F、世界银行等机构不断边缘化，迫切需要通过改革来提高地位的需要，加强相互合作，也包括以更积极的态度对美国施加影响。再次，中国还可以通过运用“合纵”策略，约束美国不负责任的“弱势美元”政策，并推动国际金融监管机制的构建。拥有大量美元储备的亚洲新兴市场国家，都成为美元贬值挟持的“人质”，陷入解决内部通胀压力、美元资产缩水与本币升值的多重困境。对此, 不由让人想起上世纪美国财长康纳利的名言:“美元是我们的货币, 但是你们的问题。”在各国对美国“不作为”普遍不满的情况下，中国应该积极与新兴市场国家一起采取“合纵”战略，敦促美国承担起更多的货币责任，避免美元泛滥和持续弱势，从而间接抑制人民币升值预期，并降低外汇资产的贬值风险。同时，改变当前国际交易活动对美元过度依赖的状况，适度提升欧元、英镑、人民币和日元等货币在国际结算中的地位。这就需要以“合纵”之策，通过一系列国际间的制度安排，来实现新的货币利益均衡，才符合多数国家甚至美国的根本利益。应加强与欧元区等发达国家的“合纵”，促进国际金融监管的改革，使全球范围内监管的重点实现“低端监管”与“高端监管”的平衡。长期以来国际金融监管更重视发展中国家金融业健康等“低端”领域，却忽视了发达国家金融创新过度的“高端”领域，对此，未来的改革重点应同时兼顾资产评估合理性、金融产品可控性、金融机构透明度、银行系统稳固性等目标。实际上，所谓推动“合纵”策略的目标，一是建立全球金融稳定机制，抑制美国“以邻为壑”的金融风险过度转嫁行为；二是建立风险分担机制，使发达国家也承担一部分货币动荡给新兴经济体带来的损失。关键要尽快练好“内功”最关键的，还是要尽快练好“内功”，创造人民币走向国际化的基础要素。一国货币争取国际化的过程，就是参与激烈的货币竞争的过程。直观来看，在一定时期内，一国货币的国际化崛起，必然伴随其他货币竞争力的下降与衰落。因此，当一国货币要走上国际化道路，将会面临他国货币的强烈竞争。在基本条件还不具备的情况下，过度渲染人民币即将成为国际货币体系“新主角”，显然是不明智的。人民币要真正走向国际化，需要通过转换经济发展模式以输出本币，需要金融体系高度市场化的支撑，也需要政府有更加完备的人民币国际化目标与战略措施安排，还需要继续改革以增加社会稳定性和透明度，这也是国际投资者和企业接受他国货币的重要条件。总之，对于中国来说，近期努力争取增加I M F 投票权、中期敦促美国放弃弱势美元、长期稳步推进人民币国际化，是现实的政策选择。2、中国在国际货币体系改革中能起到什么作用？对于推动国际货币和金融体系改革，王岐山副总理前不久曾表达了这样的观点：中方支持增加国际货币基金组织的财政资源。他说，“我们认为国际货币基金组织应该通过以配额为基础的体系以及自愿捐助两种途径来调动资源，以取得贡献国家权利和义务的平衡。第一要务是增长配额。如果短期内不能完成这一任务，那么，应当按照当前的配额来决定出资。如果配额出资不能达到当前需要，国际货币基金组织可以发行债券，中国将成为债券购买者之一”。 我们也看到，这次国际金融危机爆发以来，中国人民银行先后与周边经济体货币当局建立了总计6500亿元人民币的3年期双边本币互换安排。其中：与阿根廷中央银行签署了700亿元等值人民币的货币互换框架协议；还分别与韩国央行、香港金管局、马来西亚央行、白俄罗斯国家银行、印度尼西亚央行签署了规模为1800亿、2000亿、800亿、200亿、1000亿元的双边本币互换协议。 因此，我认为，我国在推进国际货币和金融改革进程方面，在短期，着力点应放在促进全球宏观政策协调与刺激总有效需求；反对全球贸易保护主义和积极支持重启多哈回合谈判；在中期，着力点应放在推进国际储备货币的稳定协调机制；合理界定全球失衡和金融动荡的调整责任，减少对发展中国家的负外部性；保证大宗资源能源国际价格的相对稳定；在长期，应推进超主权储备货币的国际货币体系改革，重建有利于和平发展的金融全球化监管制度框架，增加发展中国家的话语权。 我国在推进国内货币和金融改革方面，在短期，着力点应放在加快推进国内金融和货币的市场化基础，增强价格弹性和灵活性。同时，针对美元以及当今国际货币和金融体系的内在矛盾，全球系统性风险将必然和频繁发生的特点，着手建立开放风险的对冲机制，鸡蛋不放在一个篮子里。在中期，加快推进人民币区域化和国际化改革，推进国际收支和外汇储备结构改革，推进金融衍生品市场的发展和金融监管，推进区域货币和金融合作。在长期，建立全球资产多样化组合以切实保护我国对外金融资产的安全和效益；形成区域超主权储备货币和货币管理机构；提升中国在世界经济事务的话语权并在完善全球治理结构进程中发挥更加重要的作用。3、试分析人民币在国际货币体系中的前景。全球经济衰退赋予中国前所未有的责任。全世界的目光都投向北京，期待中国引领全球经济实现复兴，帮助建立和谐均衡、可持续发展的世界金融体系，这在现代历史上还是第一次。身为全球第四大经济体的中国不辱使命，对此做出积极回应。所采取的一项重要举措就是四万亿人民币的公共投资计划，用于农村医疗卫生和公共基础设施的改造工作，以此为本国经济的复苏提供动力。该计划已对中国国内的消费支出产生了显著影响，进而推动着亚洲和西方主要贸易伙伴的经济复苏。在建立新经济秩序的过程中，中国的另一项重任是重建国际货币体系。目前，在由美国主导的这一体系中，美元仍是世界上最主要的国际储备货币和贸易货币。我们从中国政府近期的各项决策中可以看出，中国正在积极努力，使人民币成为真正意义上的全球性货币。 人民币若要成为最重要的全球外汇币种之一，并最终成为与美元平起平坐的全球首选储值手段，需要做哪些努力？尽管目前对于成为储备货币或大量交易的货币应具备何种条件尚无明确定义，但我还是有以下提议，并