外国怎么用外汇储备.doc

外国怎么用外汇储备环球时报驻外记者联合报道2006年11月12日05:18中国外汇储备终于突破万亿美元了。耶鲁大学管理学院教授杰弗里加滕在英国金融时报上撰文写道:“这是全球外汇储备的1/5，超过了日本持有的庞大外汇资产，也超过了德国、法国、意大利和加拿大外汇储备的总和。按照这个速度，到2010年，中国的外汇储备将逼近2万亿美元。”尽管能源价格的不断走高充实了不少国家的国库，但对任何一个国家而言，1万亿美元的外汇储备都是史无前例的。如何用好这1万亿美元，中国需要借鉴其他国家的经验。俄罗斯：还外债，设立基金俄罗斯是国际能源价格不断上涨的最大受惠国之一。今年四五月间，俄外汇储备以破纪录的每星期50亿美元的惊人速度增长。不久前，俄外汇储备达到2655亿美元，俄罗斯成为继中国、日本之后第三大外汇储备国。然而，俄罗斯经济却无法消受每天滚滚涌入的外汇收入。目前，俄罗斯正面临着越来越大的通货膨胀压力，莫斯科已成为世界上物价最贵的城市之一，房地产价格近年来翻了好几番。最近的民意调查显示，物价上涨已经成为俄居民最为关注的头号问题。经济学家亚辛认为，俄罗斯目前的巨额收入并没有被有效地吸收到生产和投资领域，大笔外汇进入消费市场，造成了目前的局面。专家认为，这也是值得中国重视的问题。如何用好这笔巨大的外汇储备，俄罗斯政府想了不少办法。首先，俄罗斯用石油换回的滚滚外汇提前还完了巴黎俱乐部213亿美元的债务；其次，俄政府把这些外汇收入用于国内的投资，2007年俄罗斯固定资本投资将增长10.4。由于俄罗斯经济对能源出口的依赖度非常高，因此俄罗斯还建立了经济稳定基金，以应付有可能发生的石油价格下跌或者经济波动。目前，俄罗斯稳定基金总额已经超过700亿美元，俄罗斯财政部预测，到2009年底，这一数字将增至2455亿美元。有了这笔数目巨大的稳定基金，俄罗斯的经济无疑撑起了一把巨大的“保护伞”，可以抵抗各种“恶劣天气”。2005年，俄罗斯政府又专门建立了一个专项投资基金，用于发展全国性的大型投资项目。日本：政府购买别国债券，百姓通过投资获利日本一直是外汇储备大国，据日本财务省11月日公布的数据显示，今年前个月，日本的外汇储备额达到了亿美元，连续第个月刷新历史纪录。日本自年月以来一直保持着世界最大外汇储备国的地位，直到今年上半年才被中国取代。和俄罗斯不同，日本的外汇储备并没有大量集中在国家手中，而是“藏汇于民”。据报道，日本民间拥有的流动性外汇资产达3万亿美元，而中国内地居民和企业的外汇储蓄加在一起才1000多亿美元。数额庞大的民间藏汇不仅分散了日本央行的风险，也让日本国民的投资形式更加多元化。记者不少日本朋友就曾炒过外汇，织田就是其中一位。他告诉记者，由于对外汇市场非常看好，他年前把工作辞了，专心在家炒外汇。他说：“别看我现在不用天天上班，但生活一点也不比过去清闲。汇率瞬息万变，我常常要跟着美国、欧洲的时间来安排自己的作息。”根据日本财务省制定的外汇储备运用“流动性、安全性和收益性”三原则，日本财务省将外汇储备中约亿美元用于购买美国等外国政府债券，将亿美元外汇现金存在外国中央银行以及海内外主要金融机构里，另外还有相当于亿美元的黄金储备。 由于日本拥有一批高层次、高水平的海外证券投资专业技术人才，以及一整套严密的防风险措施和制度，日本政府在海外进行的外汇资产投资整体上没有出过大的闪失。近年来，日本每年的海外证券投资收益均在亿美元以上，巨额海外证券投资所得又成了日本重要的外汇储备来源。据日本财务省发表的统计数据显示，在今年3月底结束的财政年度，日本海外证券投资收益达到了.万亿日元（119日元约合1美元），刷新历史最高纪录。海湾国家：设立专门机构管理国际油价上涨的另一大受益群体是海湾国家。据统计，2005年海湾6国石油总收入预计达2910亿美元，与去年相比增长了49%，其中沙特、阿联酋外汇储备的规模分别达到了305.5亿美元、235.3亿美元。对此，海湾6国均成立了专门机构对外汇进行投资管理。科威特投资总署将每财年收入的10%投入后代基金，交由设在英国伦敦的总部进行管理，2004年6月底，该基金总额已升至1406亿美元。近期，为应对石油美元的大量流入，11月1日科威特政府又宣布将斥资93亿美元用于个项目，所得收益将全部用于提高科威特人的收入。海湾国家的外汇还有很大一部分藏在了民间，这些资金大多存在从事投资业务的银行、公司和基金中，对国内外市场进行投资。其中，资金的对外流动大大减轻了外汇储备快速增加带来的压力。科威特火炬报文章指出，2000年至2004年的5年间，海湾6国共购买外国资本2400亿美元，预计2005年、2006年两年，海湾国家政府和私人投资者的海外投资额最多可达3600亿美元，超过过去5年该地区收购外国资本的总额。提高黄金储备，优化外汇构成由于巨额外汇本身存有潜在危险，因此，打破单一的外汇结构显得尤为重要。近年来，“提高黄金储备”的提法在各国财界呼声颇高。今年6月的统计数据显示，美国黄金占其外汇储备的75.1，德国、法国、意大利3国的黄金占其外汇储备的比重都超过60。俄罗斯也大量购买黄金，目前其黄金储备已位居世界第三。统计数据显示，中国持有的黄金储备不到我国外汇储备的，仍维持着2002年12月以来的储备水平。另外，各国的官方外汇储备均集中在美元、欧元、日元和英镑上，其中美元最多，其占外汇储备的构成比例虽在逐年下降，但到2005年底时仍占到68%。日元对各国央行的保值作用也逐渐被欧元所取代。全球外汇储备已从2000年12月的1.9万亿美元增至今年4月的4.8万亿美元。中国万亿外汇储备管理使用作者：木风 2006-11-12“第一个大的项目是在非洲、拉美、中亚等地进行资源性投资，这是非常有必要的。日本在上个世纪50年代、60年代就进行了很多这样的投资。在境外，通过日本政府的支持，日本民间的企业、个人到境外买一些油田、天然气资源，还有其它一些资源性的储藏。中国的外汇储备超过了1万亿美元。中国上万亿美元的外汇储备究竟应当如何管理和使用引起专家们的热烈讨论。中国有太多的地方需要资金，能不能不让这上万亿的资金闲置在那里来解一下燃眉之急呢？许多人为庞大资金闲置不安*1万亿美元可不是一个小数字。在世界大约190个国家中，经济规模上万亿的国家大概不超过10个。中国目前的外汇储备已经在10月份超过了1万亿美元的门槛。这么一笔庞大的资金闲置在那里叫许多人感到不安。不安的原因有两个，一是美元贬值的势头不见终点。美元贬值，作为中国外汇储备中的大头儿，美元资产也将跟着贬值；二是，中国国内有太多的地方需要资金，为什么不能拿出一部份来解一下这些地方的燃眉之急呢？正是在这种情况下，各方专家都在出主意，想办法，如何才能够更加有效地利用外汇储备这笔巨大的财富。中国总理温家宝表示，可以用部份外汇储备为中国企业购买高技术装备；也有中外专家建议，在留足了应付各种需要和风险所需要的“基准外汇储备”之后，可以将“富余储备”投资于战略物资、国企技术改造、填充社保资金的巨大缺口、用于支持医疗卫生、农村教育、环境保护等社会事业；甚至有人提出利用外汇储备来创建中国的和平队。*美专家：可投资但不可乱用*不过，也有一些专家指出，这些看法忽视了外汇储备的根本特徵。它不是中国政府突然获得的一笔横财，而是中央银行从中国企业手里购买来的。尽管从形式上看似乎是央行的资产，但这一资产是通过央行的负债形成的。华盛顿智囊机构经济战略研究所研究部主任本.卡林纳在接受采访时就表达了这样的观点。他说：“这并不是闲置在那里等待大家去花的钱，这是中央银行资产负债表的一部份，中国人不能够随便动用这笔资金在国内或者国外进行采购或者随便进行投资。如果资产花掉了，而债务还在那里，中央银行将来就没有办法交待。”北京大学金融学教授麦克尔.佩蒂斯在华尔街日报上发表文章也表达了这个意思。佩蒂斯说，央行可以使用手中持有的美元来购买美国国债，这和花旗集团等金融机构用所持资产进行投资的方式没有什么区别。但是，佩蒂斯指出，央行将美元储备用于政策性项目则是性质完全不同的另一回事。无论钱用于农村教育还是创建和平队，结果都是一样，就是央行资产负债表上的资产减少了。*应考虑中国特殊情况*中国汇率问题专家卡林纳认为，除了央行的资产减少之外，在中国的情况下，还会产生其它的问题。卡林纳说：“这对中国还有一个问题，就是每次动用储备投资国内经济，就要把美元兑换成人民币，而市场上又不能有太多的人民币，否则就会产生通货膨胀。为了不增加通货膨胀压力，央行就需要实行对冲，把人民币回笼上来。这样做的结果是央行手中的美元储备转了一圈又回来了，不仅没有增加效益，而且还白白增加了运做成本。”当然，卡林纳表示，如果中国的人民币汇率实现了自由浮动，而且资本帐户的控制也放松了，那么央行就没有必要进行货币对冲，这样就会增加动用部份储备用于国内投资的可操作性。*央行否认国内投资可能性*中国央行副行长吴晓灵也坦率地否定了央行这样做的可能性。她说，以外汇储备充实社保基金帐户，相当于无偿划拨的财政透支行为，这样是不行的。那么，究竟应当怎样提高外汇储备的管理效率，减少美元贬值给中国巨额外汇储备可能带来的损失呢？我们将在下一篇报导中给大家介绍专家的分析。中国上万亿美元的外汇储备究竟应当如何管理和使用的问题最近引起专家们的热烈讨论。中国有太多的地方需要资金，能不能不让这上万亿的资金闲置在那里来解一下燃眉之急呢？外汇储备既不能随便用来支付社保资金的缺口，也不能用来支持农村教育或者医疗卫生，更不能用它来为中国企业购买技术装备。那么，它究竟能够用来干什么，才能够避免或者减少因美元贬值而带来的越来越大的损失呢？*需多样化投资避免美元贬值风险*美国耶鲁大学经济管理学教授陈志武在接受采访时肯定地表示，面临美元持续贬值的前景，中国央行有必要通过投资多样化来规避风险，同时也可对国内某些急需资金扶持的部门和行业提供帮助。比如说，拿出1千亿美元的外汇储备给社保基金。不过，陈志武强调，这笔钱不是给社保基金直接花掉，而是在海外投资，投资的利润可以转回国内使用。他提出3个主要的投资方向：“第一个大的项目是在非洲、拉美、中亚等地进行资源性投资，这是非常有必要的。日本在上个世纪50年代、60年代就进行了很多这样的投资。在境外，通过日本政府的支持，日本民间的企业、个人到境外买一些油田、天然气资源，还有其它一些资源性的储藏。”陈志武所说的第二大投资项目是股权投资。美国人在境外的投资几乎都是股权性投资，这是美国企业家赚大钱的主要途，持有股权要比买公债、银行存款等回报要高得多。社保基金或者其它获得外汇储备帮助的部门可以到美国、欧洲等发达国家，也可以到一些发展中国家购买一些股票。第三大项目是把相当一部份外汇储备转到个人手里。地方银行要鼓励居民把存款转变为外币，让他们取代国家成为外汇储备的所有人。同时，这些银行要加快发展跟境内外从事基金管理公司的关系，为中国居民提供更多的海外投资渠道。陈志武教授表示，这第三方面的工作，中国已经开始做了，应该继续下去。不过，陈志武认为，这三种投资方法与投资美国政府债券相比各有千秋。美国债券流动性高，随时可以兑现，而缺点是回报率低，而且不能躲避美元贬值的风险。在流动性上，投资股权与购买债券差不多，资源性投资在这一点就差多了。他说：“必须记住，资源性项目投资的流动性是很差的，甚至是没有的。比如在苏丹、哈萨克斯坦的投资，投进去之后除了指望买回来一些石油和天然气和其它矿藏资源以外，别指望这些投资能够随时可以变现。”*外汇储备应保障国家金融体系？*对于陈志武教授所说的这些使用外汇储备进行投资的方法，专家们也有不同的看法，主要是认为外汇储备的根本功能是保证国家金融体系的稳定，对可能发生的大规模金融投机行为具有震慑的作用。如果这些储备被拿出去做长期性投资，在发生紧急情况下无法收回，后果不堪设想。华盛顿智囊机构经济战略研究所的货币政策专家卡林纳在接受采访时表示，中国央行到目前为止宁愿投资美国债券而不进行其它投资主要就是出于这种战略考虑。卡林纳认为，现在与其说是要对外汇储备投资多元化，还不如采取措施把外汇储备增长的源头经常帐盈余的来源，分流到那些急需资金的地方。卡林纳说：“这就是使用将来经常帐盈余的资金。不让这些资金进入外汇储备，而是把它们投资到具有实际生产功能的资产上。这些资产是多种多样的，比如世界各地的能源，甚至个别的企业。中国在投资美国企业时是遇到了挫折，收购优尼克石油公司的努力失败了。但今后依然可以在这方面继续努力，可以到其它许多国家进行投资。”*推动国内消费减少外汇储备增加*卡林纳指出，这里的关键是经常帐盈余增长的来源。中国领导人也已经注意到这个问题，并开始提倡和推动国内消费，增强社会服务。如果中国的国内消费增加了，储蓄就会减少，出口的动力也会放缓，从而使外汇储备的高速增长势头放慢下来。参加中国万亿美元外汇储备如何管理讨论的中外评论人士对究竟可以拿出多少外汇储备进行投资有好几种说法。一种认为，中国目前经济增长有力，金融状况比较稳定，留有3千500亿美元的储备就足够了。也有的认为，外汇储备的适度规模应该在6千亿到8千亿美元之间，其余的可以进行投资。耶鲁大学的陈志武教授认为，可投资部份最多不能超过外汇储备总数的三分之一。中国人民银行行长周小川星期五表示，中国央行已经制定了明确的外汇储备多元化计划，为了分散风险，中国计划将持有的1万多亿美元外汇储备分散投资在不同的外汇币种或其它能够保值和增值的商品上。周小川的这番话在国际货币市场上引起震动，导致美元应声而跌。其实，中国上万亿美元的外汇储备究竟应当如何管理和使用近来已经成了金融专家们热烈讨论的问题。中国有太多的地方需要资金，能不能不让这上万亿的资金闲置在那里，拿出来一部份解一下燃眉之急呢？中国央行希望外汇储备多样化并不是什么新闻，但这次由行长周小川明确宣布这个多元化计划有望在未来几年付诸实施，这还是第一次。分析人士认为，这显示央行有可能打算采取一些较过去更为大胆的行动。周小川虽然没有说明行动的内容，但还是表示“我们正在考虑多种可能的投资对象”，这其中也不排除减持美国债券。*学者：调整结构治标不治本*当然，作为美国政府债券的第二大持有者，中国央行的这个表示自然在外汇市场上引起了相当的震动，美元币值因此而下跌。不过，关心中国外汇储备问题的学者认为，中国央行调整外汇储备的结构只是一个应急措施，治标而不治本。如果外汇储备继续大幅度增加(这种可能非常大)，光靠调整储备结构是解决不了问题的。专家们的这种忧虑并不是没有根据的。中国的外汇储备从零到1000亿美元用了16年的时间，从1000亿到2000亿用了5年的时间。从2004年年底登上6000亿的台阶之后，每年的增长幅度都在两千亿美元以上。中国官方智囊机构国务院发展研究中心预计，再过两年，中国的外汇储备将会达到1万5千亿美元，再过四年就会冲上2万亿美元。*放宽资本帐户控制+升值*耶鲁大学教授陈志武认为，要减缓外汇储备的增长速度，有两件事要做，一是放宽资本帐户控制，二是人民币升值。他对记者说： “如果资本帐户不做任何放宽的举措，要国家来承受外汇储备的风险，这个风险太大了。另一个办法是人民币升值，通过增加人民币的价值，人民币的汇率上升，使得中国人民币的购买力增加，中国人加在一起能够买到的外国产品的数量会增加。这样一来就会帮助缓冲掉外汇储备的过度增长的趋势。”*变刺激出口为扩大内需*美国经济研究机构“经济战略研究所”的研究部主任本.卡林纳对陈志武提出的这两点表示赞同，但同时他还指出，除此之外，更为重要的是改变经济发展战略，从刺激出口变为扩大内需。他说： “一方面，这是中国总体经济发展规划和现代化战略的一部分。另一方面是中国对1997年亚洲金融危机做出的具体因应措施。中国在那场危机中看到没有足够外汇储备、举债过多所带来的严重后果，因此决心增加储备。 “但是，现在这两个条件都已经发生重大变化，中国经