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第十五章營運資金管理 總論 指導老師 歐陽豪老師班級 四企三b學生 4960l032王文婷4960l035吳玫瑩4960l036林珮潔4960l039王湘怡4960l057陳冠如 本章大綱 15 1營運資金的意義15 2現金轉換循環15 3營運資金的投資與融資政策15 4短期融資 工具與實務 15 1營運資金的意義 15 1 1營運資金的意涵15 1 2營運資金的重要性 15 1 1營運資金的意涵 營運資金的意義 與企業日常運作有密切關係的資產 營運資金有四種定義 1 營運資金 通常以流動資產總額來代表營運資金 也稱為毛營運資金 包括現金 有價證券 應收帳款與存貨等流動資產 2 淨營運資金 定義為流動資產減去流動負債之值 亦即將現金 有價證券 應收帳款與存貨等流動資產加總後 扣除應付帳款 應付費用等流動負債總和而得 淨營運資金證明 3 淨流動性餘額 netliquidbalance nlb 為企業財務性決策結果與營業週期無關之變數 例如 現金 短期投資 一年內即將到期的負債 應付票據 四項變數 nlb絕對數值的大小可衡量企業極短期的償債能力與流動性高低 淨流動性餘額證明 4 營運資金需求 workingcapitalrequirement wcr 與營運周期有關之變數 例如 應收帳款 存貨 應付帳款 其他應付款 四項變數 也等於淨營運資金減去淨流動性餘額 可透過改變授信政策嚴苛程度 以降低營運資金需求 但隨著銷售額增加 營運資本投資必須增加 則營運資金需求也就隨之提高 15 1 2營運資金的重要性 1 攸關企業利潤高低2 為公司生存與成長的動力3 償債能力的指標 面臨營運資金不足的困境 我們常看到公司在下列兩種情形下 面臨營運資金不足的困境 1 付款太快2 擴張太快相對地 好的營運資金管理好處有 1 降低公司倒閉的風險 2 增加公司的獲利能力 即席思考 雖然風險與報酬之間必須作一取捨 但您覺得身為一個財務經理人 投資報酬 與 信用能力 何者較為重要 試說明您的理由 15 2現金轉換循環 15 2 1現金轉換循環的意涵15 2 2現金轉換循環與營運資金管理 15 2 1現金轉換循環的意涵 1 現金轉換循環 指公司從支付購料及相關生產費用的現金款項開始 至產品產出 出售 同時將應收帳款收現的期間 現金轉換循環 營業循環 應付帳款遞延支付期間 存貨轉換期間 應收帳款轉換期間 應付帳款遞延支付期間2 營業循環 自購料投入生產至應收帳款收現的期間 營業循環 存貨轉換期間 應收帳款轉換期間 應付帳款遞延支付期間 現金轉換循環 公式15 1 圖15 1營業循環與現金轉換循環的關係 賒購原料 支付應付帳款 賒購產品 應收帳款收現 應付帳款遞延支付期間 現金轉換循環 存貨轉換期間 應收帳款轉換期間 營業循環 圖解營業循環意即從購料的作業開始 到產品出售的賒銷額變現為止所需的平均時間 現金轉換循環指的是公司從支付購料貨款到應收帳款變現為止所需的平均時間 現金轉換循環必要因子的計算公式 公式15 2 公式15 3 公式15 4 15 2 2現金轉換循環與營運資金管理 由公式15 1可知 管理者至少可從下列三方面著手 透過生產力的提高來 縮短存貨轉換期間 提高收現速度以 縮短應收帳款轉換期間 延後帳款支付之 延長應付帳款遞延支付期間 提高營運資金管理的效率 即席思考 請您設想一下 若您處於公司現金不足以支應許多早先開出的票據時 您會怎麼辦呢 您覺得有哪些管道可行呢 現金轉換循環意味著現金 早出晚進 然而 會不會有現金 早進晚出 的現象呢 如果有 其原因何在 15 3營運資金的投資與融資政策 15 3 1營運資金的投資政策15 3 2營運資金的融資政策 15 3 1營運資金的投資政策 營運資金的投資政策 指公司應該 投資 多少的流動資產 使公司無論在個別的流動資產 如 現金 有價證券 應收帳款及存貨 或流動資產總額 都能維持一最適的水準 以提高資金運用的效率 一般而言 可將營運資金投資政策分為 1 寬鬆的營運資金投資政策2 適中的營運資金投資政策3 緊縮的營運資金投資政策 圖15 2各種不同的營運資金投資政策 15 3 2營運資金的融資政策 營運資金的融資政策 融資若能與投資做期間上的配合 則不會有融資需求或再投資的問題 亦即要求短期資金需求皆由短期負債來融通 長期資金需求則由長期負債或權益資金來融通 營運資金融資政策可分為 1 適中的營運資金融資政策2 積極的營運資金融資政策3 保守的營運資金融資政策 圖15 3適中的營運資金融資政策 圖15 4積極的營運資金融資政策 圖15 5保守的營運資金融資政策 歸納 即席思考 如果您是華邦電子的財務經理 試問您會為華邦電子選擇何種營運資金投資政策 何種融資政策 其理由何在 15 4短期融資 工具與實務 15 4 1自發性融資來源15 4 2非自發性融資來源 15 4 1自發性融資來源 1 應付帳款 是指公司賒購原料或貨物所產生的貨款 應付而未付的負債即為應付帳款 由於應付帳款將伴隨著交易的進行而產生 因此屬於自發性融資來源 公司有三種選擇 分別為 1 若公司選擇在15天內付款 2 若公司選擇在15天之後 30天之內付款 3 若公司選擇在30天後付款 舉例 例 假設源益科技每年向供應商賒購7 560 000元的原料 供應商給公司的信用條件為 2 15 n 30 表示公司在30天內須無條件償還該筆應付帳款 但若於15天內即付款 則能享有2 的現金折扣 15天內付款 15天內付款 並不會因損失現金折扣而產生成本 公式15 5 15天之後 30天之內付款 公式15 6 30天後付款 如60天 15 4 1自發性融資來源 2 應付費用 應付費用包括應付薪津與應付所得稅等 通常會隨著業績的進步而自動增加 其中應付薪津係每月不斷重複發生 而應付所得稅費用亦每年發生 應付費用遞延並不會帶來額外的利息負擔 因此為不需支付利息的信用融資方式 15 4 2非自發性融資來源 非自發性融資來源包含短期銀行貸款 有擔保短期融資及商業本票 1 短期銀行貸款融資額度 短期銀行貸款可以說是一般最常用 也最重要的短期融資來源 不論大小企業無不希望銀行能給予充足的融資額度 以增加資金調度的彈性 融資成本 短期銀行貸款的資金成本主要決定於以下五項因素 短期利率高低 公司的規模大小 財務狀況的健全與否 貸款的金額大小 貸款期間的長短 針對票劵發行 銀行提供的服務有 1 票據發行融通 2 外幣計價的中短期票劵 3 擔保票據發行融通 4 循環包銷融通 發行時需要先扣貼現利息 面額 貼現率 發行天數 還要支付發行成本 保證費 簽證費 承銷費 計算如下 a 保證手續費 發行面額 保證費率 約年利率 以三個月一期 發行天數 小數點後全捨計收 b 簽證手續費 發行面額 簽證費率 發行天數 小數點後全捨計收 每筆最低收費標準為二百元 公營事業及免保發行未滿 含 三十天者免收 c 承銷手續費 發行面額 承銷費率 發行天數 小數點後全捨計收 每筆最低收費為二千元 d 發行價格 面額 利息費用 實務上以來報價e 隱含名目年利率 f 短期擔保抵押貸款 主要擔保品為有價證卷 應收帳款 存貨 土地不動產等 但短期擔保抵押貸款的標的一般以應收款 存貨等流動資產質押融資居多 故以應收帳款及存貨為例 1 應收帳款融資 分成應收帳款出售與質押兩種 1 應收帳款出售a 無追索權b 有追索權 2 應收帳款質押 短期擔保抵押貸款 2 存貨質押融資 可分為三種 1 存貨留置權 2 信託存單 3 倉庫存單 銀行貸款利率計算方式 1 簡單利率 公式15 7 銀行貸款利率計算方式 2 貼現利率 公式15 8 銀行貸款利率計算方式 3 附加利息貼現利率與補償性餘額補償性餘額 指銀行要求借款人的活存帳戶平均餘額必須維持在貸款金額一定百分比以上之規定 公式15 9 公式15 10 15 4 2非自發性融資來源 2 有擔保短期融資 進行短期貸款時有些銀行會要求公司提出擔保品作為擔保 如 應收帳款 存貨等等 此即所謂有擔保短期融資 融資額度 一旦公司能提出良好的擔保品 則銀行所承受的風險可以降低 而公司也可以取得較高的融資額度 融資成本 銀行通常會提高利率以因應其所面臨的風險 15 4 2非自發性融資來源 3 商業本票可分成兩類 1 自償性商業本票 公司基於合法交易所產生 具有自償性的交易票據 2 融資性商業本票 屬於公司為了籌措短期資金 經由金融機構保證發行 或依規定得無須保證而發行的本票 融資額度 發行金額和期限都可按公司實際需要作機動調整 在時效與數量的掌握上可謂十分有利 融資成本 利率較銀行貸款低 因此可取得較便宜的資金 即席思考 既然以附加利率計息的貸款有效利率 這麼高 相對於簡單 貼現利率 那麼您覺