中国期货市场发展现状.doc

中国期货市场发展现状、问题及政策建议 廖英敏内容摘要：2003年中国期货市场在没有新品种推出的情况下，依靠内部挖潜实现了高速增长，交易规模创造历史最好水平。但品种上市机制不合理，期货经纪公司定位不清等问题，仍然制约着期货市场的稳步发展。展望2004年，十六届三中全会决定中关于“稳步发展期货市场”精神，将给期货市场注入新的活力，迎来期货市场稳步发展的新局面。关键词：期货市场发展规范一、2003年中国期货市场发展特征（一）期货交易规模创历史新高，期货业经营效益全面好转2003年三大期货市场全面活跃，交易规模大幅度增长（见表1）。全年共成交期货合约27986.43万手，成交金额总计108396.59亿元，分别比上年增长100.76和174.52。成交金额突破10万亿元，超过1995年期货市场的历史最好水平（见下图）。2003年三个期货交易所全面实现赢利；期货经纪业全年代理总额10.69万亿元，比上年增长176.94，实现了扭亏增盈，赢利面超过70。19932003年全国商品期货交易规模变化趋势资料来源：中国证券期货市场统计年鉴。表12003年各期货交易所交易情况资料来源：中国证券期货市场统计年鉴。（二）高速成长来自于市场的内涵发展2003年大家期盼的新品种仍然没有推出，市场的生存与发展依然依靠老品种。现有的大部分品种交易大幅度增长（见表2）,市场流动性增强，期货与现货的比例逐步提高，出现老品种均衡发展、共创繁荣的局面，中国期货市场依靠内生力量实现了持续快速发展。表22003年商品期货分品种交易情况资料来源：中国证券期货市场统计年鉴。（三）主要交易品种行情火爆，市场运行基本平稳受国际、国内市场供求变化的影响，2003年期货市场所有上市品种价格出现激烈波动，较大幅度上涨（见表3）。交易品种少，资金集中，交易规模大幅增长的同时蕴藏着巨大的市场风险。月天然胶期货出现了持续跌停板的事件；8月硬麦期货出现了持续性的暴跌行情；10月大豆和豆粕期货进入暴涨阶段。面对市场风险的严峻考验，各交易所及时出台了一些控制风险的政策，打击了操纵市场行为，化解了市场风险，保护了投资者的利益。十一以后几家交易所面对大幅上涨的行情，同时提高了交易保证金，保证了市场的平稳运行。表32003年主要商品期货交易品种价格波动状况注：此表根据各交易所行情资料整理。（四）期货市场功能进一步发挥，国际地位不断提高2003年8月、9月份，大豆、小麦等期货品种的价格开始出现触底回升，10月份现货市场的粮食价格随后大幅上涨，充分展现出期货市场发现价格和预警功能；黑龙江省及时向农民宣传大豆期货价格，使农民真正得到大豆价格上涨的好处；年初强筋小麦上市交易，促进了农业产业结构调整和小麦质量的提高。期货市场的功能在实践中被社会所认识，并向广度和深度发展，期货品种的上、中、下游各环节都有更多的企业开始利用期货市场避险、保值和指导生产，中国期货市场对国民经济的贡献日益增大。随着国内期货市场的发展，这些商品期货价格在国际期货商品定价体系中发挥越来越大的影响和作用。郑州商品交易所硬麦期货价格被路透社列入全球硬麦报价系统；上海期货交易所期铜价格已经成为国际铜定价链中的重要一环；大连商品交易所正在成为全球最大的非转基因大豆的定价中心。（五）投资者信心增强，入市资金倍增越来越规范的期货市场，增加了投资者入市的信心。价格波动和火爆行情，吸引越来越多的投资者进入期货市场，流入期货市场的资金不断增长。2003年市场保证金大约有150亿元左右，比2002年翻了一番。郑州商品交易所投资者增加5.2万户，其中许多粮食企业进入期货市场套期保值；上海期货交易所客户总数达11万户，比上年增长83。其中，套保交易量比上年增长121。2003年大豆价格大幅上涨，使更多的与大豆相关的生产、加工企业进入大连商品交易所进行套期保值。参与期货市场的投资者不仅数量增加，而且利用期货市场的理念和水平及使用效益也在提高。二、推动期货市场快速成长的因素分析（一）深化经济体制改革为期货市场的发展奠定更好的基础党的十六大以后，完善社会主义市场经济体制的深化改革，为中国期货市场的发展奠定更好的基础。首先，十六届三中全会决定中明确指出：“稳步发展期货市场”，肯定了期货市场的作用，为期货市场的发展指明了方向。其次，2003年国有企业、投融资体制、金融体制、粮棉流通、垄断行业等各项深化改革全面启动，社会市场化程度不断提高，公平竞争的环境不断改善，市场主体的自主能力增强，为期货市场的发展创造了条件。第三，进入WTO国内外市场接轨和互相渗透，要求中国社会主义市场经济的运行规则适应经济全球化的发展趋势和新的国际竞争形势。中国实现承诺逐步减少进出口配额和降低关税，减轻了对期货市场的束缚；国际期货市场对重要商品价格形成的影响加深了中国经济界对期货市场重要性的认识，引导更多的企业参与和使用期货市场。（二）中国经济较快增长扩大了对期货市场的需求2003年，中国经济正处于新一轮经济增长周期的上升期，经济高速增长和经济总量扩大从多方面带来对期货市场旺盛的需求。一是较快的经济增长速度，国内需求的旺盛，美元贬值，农产品减产及中国进口增加等因素使铜、铝、大豆、天然胶、小麦等主要期货品种的价格全部上行，2003年中国期货市场出现少有的牛市行情，刺激这些交易品种交易活跃，交易量激增。二是受年初非典、各种自然灾害以及国际局势动荡的影响，引起包括生产资料、农产品等一系列商品价格的剧烈波动，增加了生产、经营者利用期货市场套期保值、回避价格风险的需求。三是中国经济持续增长和经济运行质量不断提高，企业实力增强，民间资金充沛，投资需求旺盛，使更多的投资者进入期货市场。（三）期货监管部门为期货市场规范和发展做了大量工作第一，配合最高人民法院发布了关于审理期货纠纷案件若干问题的规定，为规范期货市场主体行为，依法治市奠定了法律基础。第二，年初发布了关于期货经纪公司接受出资的有关问题的通知，取消了非银行金融机构和外商投资企业参股期货公司的限制，拓宽了期货经纪业吸引投资的范围；批准10家国有企业境外期货套期保值的资格，扩大了国内外期货市场的影响，为期货市场的发展创造更好的条件。第三，针对交易活跃和价格巨幅波动的情况，各地监管部门加强对违规行为的查处；尊重市场规律，支持交易所运用市场化手段化解市场风险；对80的经纪公司的保证金实现了封闭运行管理，提高了经纪公司的抗风险能力；清理交易帐户，积极推行实名交易，健全、完善大户报告制度，防范和遏制操纵市场的违规行为。 第四，中国期货业协会在证监会的支持下发挥自律组织的作用。一是建立了团体会员、从业人员信息管理数据库，对期货业经营行为进行公开、制度化管理。二是期货协会组织调查研究小组，协调、解决期货经纪业手续费恶性竞争问题，规范市场经营秩序。三是配合市场开发工作，组织举办有色金属、粮食等市场分析人员和市场开发骨干培训班，提高期货从业人员的水平和市场开发能力。（四）期货交易所充分挖掘市场内部潜力2003年三家交易所立足对现有的品种进行深度挖潜，走内涵化发展的道路。适应各品种现货市场的需要，调整铜、铝、天然胶、小麦、大豆等品种的交易、交割流程及交割库，大大调动了投资者入市的积极性；纷纷下调了铝、小麦、大豆、豆粕的交易手续费，让利于交易者；不断完善异地网络交易系统，降低投资者的交易成本，增加了市场的流动性。2003年三家交易所在挖潜内部，取得很大成绩的同时，还适应期货市场的发展和控制风险的需要，进一步修改、完善交易规则；积极准备棉花、玉米等新品种的上市工作；积极进行期权、国债、石油等新的交易方式和新品种的研究工作，为期货市场的持续发展做准备。（五）期货经纪公司与市场共发展2003年期货经纪公司积极主动出击，召开行情分析会，为客户设计套保方案，提供交割一条龙服务，开发客户，拓展市场规模，取得较大成绩，全年代理交易总额比上年增长10.69亿元，占市场总额的98.61，为期货市场的高速增长做出了贡献。三、当前期货市场存在的主要问题及其成因（一）当前期货市场面临的主要问题1.中国期货市场虽然比较规范，但与经济和社会的发展极不协调。一是期货市场的范围小，仅局限于商品期货，没有金融期货；期货交易方式单一，缺乏其他金融衍生工具，不适应完善社会主义市场经济体制及建立统一、开放竞争有序的现代市场体系的需要；二是交易品种少，不能满足经济高速发展形势下企业对更多重要商品的预测价格和分散市场风险的需要。三是市场提供的投资工具少、容量小，不能满足日益增长的社会资金寻求投资机会的需要。四是期货市场上市品种少、规模小，对国际期货市场的影响小，与中国不断提高的国际地位不相称。2003年美元大幅贬值，使中国企业和居民的外汇存款遭受巨大损失；国际石油、棉花价格的大幅震荡损害了中国企业的利益，其原因是中国没有这些商品的期货交易，企业和居民无处套保、分散风险。2.社会对期货市场的需求日益增长，包括的范围越来越广。但当前中国期货监管体制不顺、权限有限，不能满足这些社会需求，甚至还潜伏着一定的社会风险。一是期货监管部门没有审批期货新品种上市的权利，社会急需的新品种迟迟不能推出，以至于一些投资者或利用现货市场进行替代，或通过非法途径做国际期货。二是期货市场是分散风险的场所，本身集中很高的风险，需要严格的监督、规范的管理和现代化的交易技术。现货市场不具备这些条件，而期货监管部门无权查处现货市场，使一些替代期货交易的现货市场出现无人监管的真空地带，引发较大的风险。三是金融期货是未来期货市场发展的趋势，对于金融期货的监管体制还需进一步明确。3.中国期货市场与现代期货市场发展的要求还有相当的距离，主要表现在：（1）在国际成熟的期货市场上，同时存在期货、期权两种交易方式，交易者可以通过期权交易，减少期货交易的风险，从而降低市场的整体风险。在中国期货市场上仅有期货交易一种方式，使聚集的市场风险无法释放，这也是中国期货市场高风险事件频出的主要原因。（2）尽管交易所在努力降低交易成本，但由于交易、交割规则设计欠科学，交割环节过多，物流效率低下，与成熟的期货市场相比，交易成本较高，不利于吸引更多的交易者入市。（3）期货经纪公司数量多、规模小、抗风险能力弱；定位不清导致公司经营方式单一，手续费恶性竞争剧烈，仍然有30左右的期货公司亏损；一些不规范的小公司成为市场操纵者的工具，扰乱市场秩序，增加市场风险。4.虽然2003年诸多市场风险得以化解，没有引发大的社会问题。但也暴露出市场风险预警和事前控制能力的缺陷，在市场风险苗头出现时缺乏有力措施化解，待到矛盾激化时才被动的出台风险控制政策，以致造成一些社会负面的影响。（二）期货市场存在问题的深层次原因1.国家一些职能部门虽然在理论上都承认期货市场的价格发现功能和分散风险的作用，但对中国期货市场却一直存有顾虑。一是认为中国的期货市场风险大，容易引发伤害投资者的事件。二是认为期货市场不规范，容易引起价格波动，影响现货价格。因此在对待期货市场的发展一直持谨慎态度，强调规范多于支持发展。2.在谨慎发展期货市场的指导思想下，期货市场的发展受到较多的政策限制。一是品种上市机制不顺，新品种上市审批程序复杂，时间长，效率低。二是进入期货市场的主体范围受到严格限制，如国有企业（本行业套保除外）、金融机构不准进行期货交易。三是进入期货市场的资金进行严格限制，严禁银行信贷资金进入期货市场等等。新品种、市场主体和资金是期货市场发展的主要因素，这些方面受到限制，期货市场难以持续发展。3.期货市场是按照一定的法律规则运行，法律制度是期货市场生存和发展的基础。中国主要的期货法律、法规，大部分是制定于1998年期货市场整顿时期，主要是规范期货市场秩序和降低市场风险。但现在期货市场已经比较规范，清理整顿时期形成的政策法规却仍然有效，制约着期货市场的发展。四、2004年期货市场展望与政策建议（一）2004年期货市场发展前景展望1.2004年国内外环境变化将为期货市场的发展提供更大的空间。一是2004年中国经济将继续保持较高速度增长，市场容量进一步扩大，为期货市场的拓展奠定了基础。二是中国走向国际化步伐继续加快，受世界经济动荡的影响，一些重要商品价格剧烈波动，风险加大，利用期货市场的需求加大。三是在“稳步发展期货市场”精神指导下，社会上下对期货市场更加重视。2004年年初国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见的颁布，为期货市场发展提供更好的条件。四是目前的期货品种并没有涵盖许多价格剧烈波动的大宗商品，事实上，中国期货市场还有相当大的市场发展潜力。五是居民收入稳步增长和企业经济效益提高，套期保值和投资者的实力进一步增强。2.2004年中国期货市场将稳步发展。展望2004年，适应经济发展的需要，可望玉米、棉花等新的期货品种推出；进入市场的资金和投资者将进一步增长，市场容量将继续扩大；期货交易规模将再上一层楼。可以预见，2004年的中国期货市场，将是稳步发展的一年。 （二）政策建议1.将“稳步发展期货市场”的举措落到实处。2004年年初颁布的国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见，体现许多发展期货市场的新精神。关键是期货监管部门要与各有关部门协调，将发展期货市场的举措落到实处，消除制约因素，为期货市场的发展创造良好的政策环境。一是建立以市场为主导的品种创新机制。参照证券市场的做法，建立新品种上市审查委员会，建立科学、有效的品种上市评审程序，将期货品种上市纳入制度化的轨道。解除品种上市难对期货市场发展的制约。并逐步由商品期货向金融期货扩展，包括黄金期货、利率期货、外汇期货以及股指期货，为完善现代市场体系和国民经济服务。二是增加期货交易的形式，逐步推出期