第6章-对外投资管理.ppt

第六章对外投资管理 第一节对外投资概述 一 对外投资的概念 企业对外投资是指企业为了获取未来收益或者满足某些特定用途以其货币资金 实物资产或无形资产投资于其他企业 或者购买其他企业的股票 债券等有价证劵的经营活动 二 对外投资的目的 优化资源配置 提高资产利用率分散资本投向 降低投资风险提高专业化生产水平 扩大规模经营引进先进技术 扩大出口创汇提高资产的流动性 增强企业偿债能力 三 对外投资的特点 投资对象复杂对外投资回收方式差别大变现能力差别大高收益与高风险并存 四 对外投资的分类 按拨出资金回收期限长期投资和短期投资按投资方式直接投资 实物投资 和间接投资 证劵投资 按拥有权益不同股权投资和债权投资 五 对外投资应掌握的原则 收益性原则安全性原则合法性原则合理性原则 第二节有价证劵投资管理 有价证劵投资是指企业通过购买有价证券的形式所进行的投资行为 一 有价证劵概况 有价证券 是指载有一定金额的 代表财产所有权 请求权或债权 债务可以有偿转让的一种书面证明 一 有价证劵概况 有价证券的特征收益性流通性风险性 一 有价证劵概况 有价证券市场概况有价证券市场发行市场 一级市场 资本市场 交易市场 二级市场 投资市场 有价证券市场的参与者政府 筹资者 投资者 证劵经营机构 经纪人 一 有价证劵概况 有价证劵投资的决策程序确定投资政策对证劵进行分析证劵投资组合的构成及修订经营成果的评价 按期限 长期证券 短期证券 按经济内容 投资基金 债券 股票 固定收益证券 变动收益证券 二 证券的种类 按收益状况 三 债券投资 债券投资的种类长期投资 短期投资债券投资的目的短期投资主要是为了配合企业对资金的需要 调节现金余额 长期投资的目的是为了获取稳定的收益 三 债券投资 债券价值债券价值就是指债券未来现金流入的现值 即按票面利率计算的利息和到期归还本金之和的现值 也成债券的内在价值 三 债券投资 债券评价的基本要素面值 设定的票面金额 该金额是债券到期时必须偿还的债务金额 面值是还本的依据 是债券的到期价值或未来价值 不是现在价值 一般而言 面值越高 债券的价值越大 票面利率 面值与票面利率相乘即得债息 票面利率是付息的依据 一般 票面利率越高 债券的价值越大 三 债券投资 债券评价的基本要素市场利率 债券发行时衡量债券票面利率高低的参照系数 一般而言 市场利率越高 债券的价值越低 到期日 指偿还本金的日期 债券的到期日越长 债券的价值也越小 三 债券投资 债券价值的计算一次还本付息的债券内在价值的计算分期付息到期还本的债券内在价值的计算设 V 债券内在价值 M 债券的面值 n 债券到期日 i1 债券的票面利率 i2 市场利率 一次还本付息的债券内在价值的计算 债券价值 面值 到期利息 1 市场利率 期数 面值 到期利息 复利现值系数 V M 1 n i1 P i2 n 一次还本付息的债券内在价值的计算 例 A公司购入一公司债券 面值为1 000元 5年期 票面利率为10 到期一次支付本息 购买当时的市场利率为8 该债券的市场价格为1 030元 则该债券是否值得购买 解 已知M 1 000 i1 10 i2 8 V M 1 n i1 P i2 n 1 000 1 5 10 P 8 5 1 000 1 5 10 0 6806 1 020 90 元 当债券未来现金流入的现值1 020 90元小于现金流出1 030元时 购买债券是不合算的 分期付息到期还本的债券内在价值的计算 债券价值 票面利息 年金现值系数 面值 复利现值系数V M i1 P A i2 n M P i2 n 分期付息到期还本的债券内在价值的计算 例 某企业拟购买一张面值为1 000元的债券 5年后到期 票面利率8 利息每年支付一次 当前市场利率为8 债券价格为1 020元 是否值得购买 解 已知M 1 000 i1 i2 8 n 5V M i1 P A i2 n M P i2 n 1 000 8 P A 8 5 1 000 P 8 5 1 000 元 债券的价格是购买者的现金流出 当债券未来现金流入的现值1 000元小于现金流出1 020元时 购买债券是不合算的 三 债券投资 到期收益率债券到期收益率是指债券投资者将买入债券保存到兑付期所能得到的实际年收益率 即是指债券上的收益与投入本金的比率 三 债券投资 到期收益率的计算单利计息的债权到期收益率复利计息的债权到期收益率 单利计息的债权到期收益率 到期收益率 到期偿还本息 购买价 期数 购买价 100 R M I P N P 100 单利计息的债权到期收益率 例 A公司购入一公司债券 面值为1 000元 5年期 票面利率为10 到期一次支付本息 该债券的市场价格为1 040元 则该债券的到期收益率是 解 已知M 1 000 I 1 000 10 5 500 P 1 040R M I P 5 P 100 1 000 500 1 040 5 1 040 100 8 85 复利计息的债权到期收益率 债券价格 票面利息 年金现值系数 面值 复利现值系数P M i1 F An i2 n M P i2 n 使用内插法计算出i2 内插法 i i1 P1 P P1 P2 i2 i1 说明 i 目标收益率 i1 低贴现率 i2 高贴现率 P 目标收益率下的净现值 P1 采用低贴现率时的净现值 P2 采用高贴现率时的净现值 复利计息的债权到期收益率 例 某公司20 4年2月1日用1 105元购买了一张面额为1 000元的债券 其票面利率为8 每年1月31日计算并支付一次利息 并于5年后的1月31日到期 该公司持有该债券至到期日 则到期收益率为 解 已知M 1 000 i1 8 P 1 105 P M i1 F An i2 n M P i2 n 1 105 1 000 8 F An i2 5 1 000 P i2 5 用i2 8 试算 1 000 8 F An 8 5 1 000 P 8 5 80 3 9927 1 000 0 6806 1 000 016 元 用i2 6 试算 1 000 8 F An 6 5 1 000 P 6 5 80 4 2124 1 000 0 7473 1 084 292 元 由于折现的结果仍小于1 105元 还应进一步降低折现率 用i2 4 试算 1 000 8 F An 4 5 1 000 P 4 5 80 4 4518 1 000 0 8219 1 178 044 元 折现结果高于1 105 可以判断 到期收益率应该是高于4 低于6 使用内插法计算 i2 4 1 178 044 1 105 1 178 044 1 084 292 6 4 5 56 三 债券投资 债券投资的风险利率风险流动性风险违约风险购买力风险 四 股票投资 股票是股份公司为筹集自有资本而发行的有价证劵 是股东享有持股权利和承担义务的书面凭证 四 股票投资 股票的种类和投资目的股票的价值股票的评估方法 一 股票投资的种类与目的 股票投资的种类股票投资的目的 普通股投资 优先股投资 获取股利收益 短期目标 达到控制目的 长期目标 二 股票的价值 股票的价值一般指股票在证劵市场上买卖的价格 但在不同的情况下 有不同的价值概念 票面价值设定价值账面价值市场价值投资价值清算价值 三 股票的评估方法 股票投资价值的计算股票长期占有价格的计算市盈率分析法 1 股票投资价值的计算 特点 短期持有 未来准备出售的股票股票价值 各期预期得到股利的现值 预期股票售价的现值P Dn F An i n Pn P i n 例 ABC公司准备买入M公司的股票作短期投资 预计一年之后可以获得股利2 000元 两年之后可以获得股利3 000元 预计在获得第二次股利之后可以20 000元出售该股票 预期报酬率为16 现在该股票的市场价格为16 000元 是否值得购买 解 已知D1 2 000 D2 3 000 Pn 20 000 i 16 P D1 P 16 1 D2 P 16 2 Pn P 16 2 2 000 0 8621 3 000 0 7432 20 000 0 7432 18 817 80 元 因为现时价格16 000元小于18 817 80元 即当时该股票价值被低估 则M公司的股票是值得购买的 2 股票长期占有价格的计算 特点 长期持有计算公式 t 1 Dt 1 i t 2 股票长期占有价格的计算 根据股利的状态可分为 零成长股票股利固定成长股票股利非固定成长股票股利 零成长股票股利 零成长股票指生产经营稳定的股份公司其每年股利基本保持不变 例 若某只股票每年分配股利2元 最低报酬率为16 则该股票的价值为 解 P 2 16 12 5 元 固定成长股票股利 固定成长股票是指生产经营较好 每年股利能按一定比例增长的股票 固定成长股票股利 例 ABC公司的股票最近一次派发的股利为每股2元 预期报酬率为16 年增长率为12 则该股票的内在价值为 解 已知D0 2 i 16 g 12 P 56 元 非固定成长股票股利 非固定成长股票是指各个阶段的股利不固定 有的阶段是零成长 有的阶段成长慢 有的阶段成长快的股票 使用分阶段确定股票价值的方法 例 某股份公司创建初期每股股利为1元 前两年每年增长4 以后每年增加8 期望报酬率为10 计算其股票价值 解 1 第一年股利现值1 1 4 P 10 1 0 95 元 2 第二年股利现值1 1 4 2 P 10 2 0 89 元 3 第二年年末该股票的内在价值 P 58 41 元 则 其期初价值为 58 41 P 10 2 48 27 元 4 该股票价值为0 95 0 89 48 27 50 11 元 3 市盈率分析法 市盈率是指股票的每股市价与每股盈余的比率 反映投资者愿意以大于每股盈余若干倍的价格来购买股票 是一种市场上常用的简便计算股票价值的方法 每股市价 每股盈余 市盈率 第三节对外直接投资 一 对外直接投资的涵义 企业根据投资协议或合同规定以现金 实物资产或无形资产对其他企业进行投资 以取得投资收益或实现对被投资企业控股目的经济行为 二 对外直接投资方式 合资 合作经营方式购并控股方式 三 对外直接投资应考虑的因素 企业整体的经营目标企业的财务状况投资对象的收益与风险 堂上练习 某公司在2000年1月1日平价发行新债券 每张面值1 000元 票面利率10 5年到期 每年12月31日付息 计算过程中至少保留小数点后4位 计算结果取整 要求 假定2004年1月1日的市场利率下降到8 那么此时债券的价值是多少 假定2004年1月1日的市价为900元 此时购买该债券的到期收益率是多少 假定2002年1月1日的市场利率为12 债券市价为950元 你是否购买该债券 不显示 1 V 100 1 8 1000 1 8 1019 元 2 900 100 1 i 1000 1 i i 22 3 V 100 F An 12 3 1000 P 12 3 952 元 因为V大于市价 950元 故值得购买 堂上练习 某公司准备购入A B C三个公司的股票 经市场分析认为 A公司的股票适合短期持有 B和C公司的股票适合长期持有 预测如下 1 A公司股票 将在一年后每股发放股利4元 两年后每股发放的股利4 5元 预计在第二次股利发放之后其价格将达到每股