第5章-长期筹资方式(1).ppt

第五章长期筹资方式 第一节长期筹资概述第二节股权性筹资第三节债务性筹资第四节混合性筹资 第一节长期筹资概述 一 长期筹资的概念 动机 原则和渠道二 长期筹资的类型 一 长期筹资的概念 动机 原则和渠道 长期筹资的概念指企业作为筹资主体 根据其经营活动 投资活动和调整资本结构等长期需要 通过长期筹资渠道和资本市场 运用长期筹资方式 经济有效地筹措和集中长期资本的活动 筹资动机 扩张性 调整性和混合性 筹资原则 合法性 效益性 合理性 及时性 筹资渠道 哪里有钱 1 政府财政资本2 银行信贷资本3 非银行金融机构资本4 其他法人资本5 民间资本6 企业内部资本7 国外和港澳台资本 二 长期筹资的类型 1 内部筹资与外部筹资2 直接筹资与间接筹资分类依据 是否需要借助银行等金融机构 直接筹资如发行股票 债券 间接筹资如银行借款 融资租赁区别 筹资机制不同筹资范围不同筹资效率和筹资费用高低不同筹资效应不同 3 股权性筹资 债务性筹资与混合性筹资 投入资本筹资 发行股票筹资 发行可转换证券筹资 发行优先股筹资 租赁筹资 长期借款筹资 发行债券筹资 股权性筹资 债权性筹资 混合性筹资 第二节股权性筹资 一 注册资本制度二 投入资本筹资三 发行普通股筹资 一 注册资本制度 1 注册资本的含义指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额 2 注册资本制度的模式法定资本制 实收资本必须等于注册资本 授权资本制 只要缴付首次出资额 公司即可设立 其余可授权董事会根据需要随时发行 折中资本制 一般规定公司在设立时应明确资本总额 并规定首次出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限 一 投入资本筹资的含义和主体1 投入资本筹资的含义 指非股份制企业以协议等形式吸收国家 其他企业 个人和外商等的直接投入的资本 形成企业投入资本的一种筹资方式 二 投入资本筹资 2 投入资本筹资的主体 非股份制企业 包括个人独资企业 合伙企业和国有独资企业 二 投入资本筹资的类型1 按所形成股权资本的构成分类筹集国家直接投资 筹集其他企 事业单位等法人的直接投资 筹集本企业内部职工和城乡居民的直接投资 筹集外国和港澳台地区投资者的直接资本 2 按出资者的出资形式分类筹集现金投资 筹集非现金投资 实物投资 如建筑物 设备 材料 无形资产投资 如专利 商标 商誉 非专利技术 土地使用权 三 投入资本筹资的条件和要求1 主体条件 非股份制企业 包括个人独资企业 个人合伙企业和国有独资公司 2 需要要求 企业投入资本的出资者以现金 实物资产 无形资产出资时 必须符合企业生产经营和科研开发的需要 3 消化要求 企业筹集的投入资本 如果是实物和无形资产 必须在技术上能够消化 四 投入资本筹资的程序 确定投入资本筹资的数量 选择投入资本筹资的具体形式 签署决定 合同或协议等文件 取得资本来源 办理产权转移 五 筹集非现金投资的估价筹集非现金投资的估价应按照评估确立或合同 协议约定的金额计价 1 筹集流动资产的估价材料 燃料 产成品等 现行市价法或重置成本法 在产品 自制半成品 先按完工程度折算为产成品的约当产量 再按产成品的估价方法进行估价 应收款项能够立即收回的 以其账面价值作为评估价值 不能立即收回 合理估价其坏账损失 并以其账面价值扣除坏账损失 应收票据 以其贴现值作为评估价值 能够立即变现的带息票据和计息债券 以其面额加上持有期间的利息作为评估价值 2 筹集固定资产的估价机器设备 重置成本法现行市价法收益现值法房屋建筑物 现行市价法收益现值法 3 筹集无形资产的估价能够单独计算自创成本或外购的无形资产 如专利权 专有技术等 重置成本法估价 在现时市场上有交易参照物的无形资产 如土地使用权等 现行市价法估价 无法确定研制成本或购买成本 又不能在市场上找到交易参照物 但能为企业持续带来收益的无形资产 如特许经营权 商标权 商誉 收益现值法估价 六 投入资本筹资的优缺点1 优点 1 筹集资本属于股权资本 与债权资本相比较 能提高企业的资信和借款能力 2 不仅可以筹集现金 还能够直接获得所需的先进设备和技术 能更快地形成生产经营能力 3 财务风险较低 2 缺点 1 资本成本较高 2 没有证券为媒介 产权关系有时不够明晰 不便于产权交易 三 发行普通股筹资 1 股票的含义和种类2 股票发行的要求3 股票发行的条件4 股票的发行程序5 股票的发售方式6 股票的发行价格7 股票上市8 普通股筹资的优缺点 股票的含义股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券 是持股人拥有公司股份的凭证 它代表持股人在公司中拥有的所有权 股东权利 资产收益权 公司重大决策权和选择管理者的权利 股东义务 以所持股份为限 对公司承担责任 1 股票的含义和种类 股票的种类 普通股和优先股记名股票和无记名股票有面额股票和无面额股票国家股 法人股 个人股和外资股始发股和新股A股 B股 H股 N股等 2 股票发行的要求 1 资本划分为股份 每一股的金额相等 2 股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证 3 股份的发行 实行公平 公正的原则 同种类的每一股份应当具有同等权利 4 同股同权 同股同价 同股同利 5 可以溢价或等价发行 不得折价发行 3 股票发行的条件 公司的组织机构健全 运行良好公司的盈利能力具有可持续性公司的财务状况良好公司募集资金的数额和使用符合规定 4 股票的发行程序 公司董事会做出发行股票的决议公司股东大会批准保荐人保荐 并向中国证监会申报证监会发行审核委员会审核公司发行股票如未获核准 6个月后可再提申请 5 股票的发售方式 自销 自行直接将股票出售给认购股东 而不经过证券经营机构承销 适用于非公开发行承销 适用于公开发行将股票销售业务委托给证券承销机构代理 包销 未售出的股份由证券承销机构全部承购 代销 未售出的股份归还给发行公司 6 股票的发行价格 1 股票发行价格的意义 关系到多种利益关系 发行公司 投资者 老股东 新股东 承销机构 2 股票发行定价的方式累积订单 由承销团和发行公司商定价格区间 通过市场促销征集每个价位的需求量 分析需求分布 由主承销商和发行公司确定最终发行价格 美国 固定价格 由承销商和发行公司商定价格 英国 香港 我国定价方式 询价式 属于累积订单式 第一阶段 确定发行价格区间 发行公司及保荐人向机构投资者询价第二阶段 最终确定发行价格 发行公司和主承销商在确定的价格区间内再次向机构投资者询价 股票上市的含义 指股份有限公司公开发行的股票 符合规定条件 经过申请批准后在证券交易所作为交易对象 股票上市的意义 提高股票的流动性和变现性 促进公司股权的社会化 防止股权过于集中提高公司的知名度 有助于确定公司增发新股的发行价格 确定公司价值 股票上市对公司的负面意义 7 股票上市 股票上市对公司的负面意义 各种信息公开的要求可能会暴露公司的商业秘密 且信息披露成本较高股市波动可能歪曲公司实际情况 损害公司声誉 可能分散公司的控制权 股票上市的条件 1 股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行 2 公司股本总额不少于人民币5000万元 3 开业时间在3年以上 最近3年连续盈利 原国有企业依法改组而设立的 或者本法实施后新组建成立 其主要发起人为国有大中型企业的 可连续计算 4 持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人 公司股本总额超过人民币4亿元的 其向社会公开发行股份的比例为15 以上 5 公司在最近3年内无重大违法行为 财务会计报告无虚假记载 6 国务院规定的其他条件 股票上市决策 1 公司状况分析 Whether资本不足 现有股东风险过大 上市 控制权外流 将导致公司经营不稳定 放弃上市 2 上市地点决策 Where 3 上市时机决策 When一般是在公司预计来年会取得良好业绩的时间 4 上市方式的决策 How一般有公开出售 反向收购等 5 上市股票的股利决策包括股利政策和股利分派方式的抉择 8 普通股筹资的优缺点 普通股筹资的优点没有固定的股利负担没有规定的到期日 无需偿还筹资风险小增强公司的信誉普通股筹资的缺点资本成本较高可能会分散公司的控制权可能引起股票价格的波动 一 长期借款筹资 一 长期借款的种类1 按提供信贷的机构分 政策性银行贷款 商业银行贷款 其他金融机构贷款 2 按有无抵押品担保分 抵押贷款 信用贷款 3 按贷款的用途分 基本建设贷款 更新改造贷款 新产品试制贷款 第三节债务性筹资 二 银行借款的信用条件1 授信额度授信额度是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额 在非正式协议下 银行不承担最高借款限额保证贷款的法律义务2 周转授信协议周转授信协议是一种经常为大公司使用的正式授信额度 银行对周转信用额度负有法律义务 并因此向企业收取一定的承诺费 3 补偿性余额补偿性余额是银行要求借款企业将借款的10 20 的平均存款余额留存银行 例 某企业需要借款80000元 名义利率为8 银行要求维持20 的补偿性余额 该企业的实际利率为 企业为了获取80000元 必须借入100000元实际利率 用资费用 有效筹资额 100000 8 80000 10 三 企业对贷款银行的选择1 银行对贷款风险的政策2 银行与借款企业的关系3 银行对借款企业的咨询与服务4 银行对贷款专业化的区别 四 长期借款的程序1 企业提出申请 2 银行进行审批 审批内容包括企业财务状况 信用情况 盈利稳定性 发展前景 借款投资项目的可行性3 签订借款合同 4 企业取得借款 5 企业偿还借款 五 借款合同的内容1 基本条款 1 借款种类 2 借款用途 3 借款金额 4 借款利率 5 借款期限 6 还款资金来源及还款方式 7 保证条款 8 违约责任等 2 限制条款 1 一般性限制条款 A 企业需持有一定限度的现金及其它流动资产 保持其资产的合理流动性及支付能力 B 限制企业支付现金股利 C 限制企业资本支出的规模 D 限制企业借入其他长期资金等 2 例行性限制条款 A 企业定期向银行报送财务报表 B 不能出售太多的资产 C 债务到期要及时偿付 D 禁止应收账款的转让等 3 特殊性限制条款 例如 要求企业主要领导人购买人身保险 六 长期借款的优缺点 可发挥财务杠杆作用借款弹性大借款成本低筹资速度快 优点 筹资风险高限制条件多筹资数量有限 缺点 二 发行普通债券筹资 公司债券是公司按照法定程序发行的 约定在一定期限还本付息的有价证券 一 债券的种类1 记名债券与无记名债券 2 抵押债券与信用债券 3 固定利率债券与浮动利率债券 4 上市债券与非上市债券 二 发行债券的条件1 债券发行主体资格 公司法 规定具有发行公司债券资格的公司类别 股份有限公司 国有独资公司 两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司 2 债券发行条件 1 股份有限公司净资产不低于3000万 有限责任公司不低于6000万 2 累计债券总额不超过净资产40 3 最近3年平均可分配利润足以支付债券1年的利息 4 筹资资金投向符合国家产业政策 5 债券利率不超过国务院限定的利率水平 三 债券发行程序1 作出发行债券决议2 提出发行债券申请3 公告债券募集办法4 委托证券承销机构发售5 交付债券 收缴债券款 登记债券存根薄 四 债券的发行价格1 债券发行价格的确定方法 说明 1 F PA P2 注意等价 溢价 折价发行的情况 2 债券发行价格的决定因素 债券面额 票面利率 市场利率 债券期限 还本付息方式 五 债券的信用评级 债券信用等级表 一般认为 只有前三个级别的债券值得投资 债券的评级程序1 发行公司提出评级申请 2 评级机构评定债券等级 3 评级机构跟踪检查 债券的评级方法 定量 1 公司发展前景 如发行公司所处行业是朝阳还是夕阳产业 公司发展前景 竞争力 资源供应可靠性等 2 公司财务状况 如偿债能力 盈利能力 周转能力和财务弹性 持续发展的稳定性和发展变化的趋势 3 公司债券的约定条件 如发行债券有无担保及其他限制条件 债券期限 付息偿本方式等 定性 六 债券筹资的优缺点 便于调整资本结构保障股东控股权可利用财务杠杆成本低 优点 财务风险高限制条件多筹资数量有限 缺点 三 融资租赁筹资 一 租赁的种类1 经营租赁 出租人向承租人提供租赁设备 并提供设备维修保养和人员培训等服务性业务 通常为短期租赁 1 目的 为获得设备的短期使用及出租人的专门技术服务 2 特点 承租人可随时提出租赁要求租赁期短承租人可按规定提前解除承租合同出租人提供专门服务租赁期满 设备由出租人收回 2 融资租赁 又称资本租赁 财务租赁 由租赁公司按照承租企业的要求融资购买设备 并在契约或合同规定地较长期限内提供给承租企业使用的信用性业务 1 目的 融通资金 集融资与融物于一身 2 特点 由承租方向租赁公司提申请 租赁公司购入设备租给承租方使用租赁期限较长租赁合同稳定 双方不能随意解约由承租方负责维修保养租赁期满 设备的处置有退租 续租 留购三种选择 3 融资租赁的形式直接租赁售后租回 承租人 杠杆租赁 出租人 出售设备 出租设备 承租人 出租人 贷款 出租设备 贷款人 支付租金 支付利息 经营租赁与融资租赁比较 二 融资租赁的程序1 选择租赁公司2 办理租赁委托3 签订购货协议4 签订租赁合同5 办理验货 付款与保险6 支付租金7 合同期满处理设备 三 租金的确定1 决定租金的因素 1 设备的购置成本 3 租赁期限 4 租金的支付方式 2 预计租赁设备的残值 5 租赁的盈利 年付 半年付期初付 期满付等额付 不等额付 2 确定租金的方法 1 平均分摊法 以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费 连同成本按支付次数平均 A 每次支付的租金C 租赁设备购置成本S 租赁设备预计残值I 租赁期间利息F 租赁期间手续费N 租期 提问 这种计算方法有何缺点 2 等额年金法 运用年金现值的计算原理 计算每期应付租金 以资本成本作为折现率 A 每年支付租金n 支付租金期数PVAn 等额租金现值i 租费率PVIFAi n 等额租金现值系数 在出租人的角度 租金是每年的等额收入 设备的成本是投资的现值 已知投资现值和投资收益率 求每年的等额回报 某企业与2004年1月1日从租赁公司租入一套设备 价值50万元 租期5年 预计租赁期满时残值为1 5万元 设备归承租企业 资本成本率为11 租金每年末支付一次 计算每年的租金为多少 并列出租金摊销计划表 13 53万既包括了归还的本金 也包括归还的利息 因此 需要列出租金摊销计划表 算出各期归还的本金和利息各多少 四 租赁筹资的优缺点1 优点 1 迅速获得所需资产 2 租赁筹资限制较少 3 免遭设备陈旧过时的风险 4 全部租金通常在整个租期内分期支付 可适当减低不能偿付的危险 5 租金可税前扣除 承租企业能享受税上利益 2 缺点 1 成本较高 2 承租企业在财务困难时期 支付固定的租金也将构成一项沉重的负担 3 采用租赁筹资方式如不能享有设备残值 也可视为承租企业的一种机会损失 第四节混合性筹资 混合性筹资是指兼具债权和股权筹资双重属性的长期筹资 一 发行优先股筹资 一 优先股的特点1 优先分配固定的股利 类似固定利息的债券 2 优先分配公司剩余财产 3 一般无表决权 4 可由公司赎回 二 优先股的种类1 按是否累积支付累积优先股与非累积优先股2 按是否分配额外股利 参与优先股与非参与优先股3 按公司可否赎回 可赎回优先股与不可赎回优先股 三 发行优先股的动机 无表决权 改善公司资本结构维持举债能力 防止股权被分散 特点 动机 可由公司赎回 调剂现金余缺 不用还本 四 发行优先股筹资的优缺点1 优点 无固定到期日 不用偿付本金 股利的支付既固定又有一定的灵活性 不象债权人那样迫使公司破产 可保持普通股股东对公司的控制权 2 缺点 成本虽低于普通股成本 但高于债券成本 对优先股筹资的制约因素较多 因要求支付固定股利 可能形成较重的财务负担 二 发行可转换证券筹资 一 可转换证券种类 可转换债券和可转换优先股可转换债券 简称可转债 由公司公司发行 并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司股票的债券 可转换优先股 债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股或债券的优先股 二 可转换债券的特性 双重属性 三 可转换债券发行资格与条件1 最近3年连续盈利 加权平均净资产收益率不低于6 2 本次发行后 累计债券余额不超过最近一期末净资产40 3 最近3年平均可分配利润足以支付债券1年的利息 四 可转换债券的转换 三要素 转换期限转换价格转换比率 1 转换期限 指持有人可将其转换为股票的期限 与可转债的期限 3 5年 有关 按规定 上市公司发行可转债 自发行结束之日起6个月后 持有人随时将其转换为股票 2 转换价格 指可转债转换为股票的每股价格 上市公司发行可转债 以发行前1个月股票平均价上浮一定幅度确定3 转换比率 指每份可转债能转换的股票数 王府井可转换债券案例 2009年10月19日 北京王府井百货 集团 股份有限公司发行8 21亿元6年期的可转换债券 面值100元 发行价格100元 票面利率为 第一年0 5 此后逐年递增0 3 每年付息一次 到期未转股的按2 5 进行利息补偿 初始转股价格为33 56元 回售条件 在转股期内 如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70 时 或发行所募集资金的使用与募集说明书中的承诺相比出现重大变化 回售价格为103元 提前赎回条件 在转股期内 如果公司股票任意连续30个交易日中至少有20个交易日的收盘价不低于当期转