杠杆效应WPS.doc

杠杆效应自我介绍亚里士多德财务学中的杠杆效应是一项成熟而经典的分析方式，广泛应用于企业的风险描述和经营决策。这是我们财务管理重点中的重点。杠杆效应可以分为经营杠杆和财务杠杆，今天我们主要讲一下经营杠杆。一 概念回顾1. 固定成本：是指在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。e.g. 我们学校老师的固定工资，办公费用等等2. 变动成本：是指在一定时期和一定业务量范围内，随业务量变动而成正比例变动的那部分成本。e.g. 生产产品的原材料，生产产品越多，原材料需求也越多。3. 成本习性： 成本总额和业务量之间的关系模型图：y=a+bx (y=总成本，a=固定成本，b=单位变动成本，x=业务量)4. 边际贡献：销售收入-变动成本M=px-bx=(p-b)x=mx (M=边际贡献，p=销售单价， m=单位边际贡献)5. 息税前利润（EBIT）：不扣利息和所得税之前的利润EBIT= px-bx-a=(p-b)x-a=M-a二经营杠杆1. 经营杠杆概念：因固定成本的存在 变化率原理：在一定的业务量范围内，业务量的增加一般不会改变其固定成本总额，但它会使单位固定成本降低，从而提高单位产品的利润，EBIT=单位产品利润业务量单位产品利润提高，业务量提高，所以总利润EBIT也会提高，而且它的增长率大于业务量的增长率。e.g. 固定成本a=30000，单位变动成本b=6元，销售单价p=10元， 销售额1月份是10000件，2月份是12000件在产销量x=10,000件时，单位成本=6+30,000/10,000=9。单位产品的利润10-9=1；总利润=10,0001=10,000（元）；在产销量x=12,000件时，单位成本=6+30,000/12,000=8.5。单位产品的利润10-8.5=1.5；总利润=12,0001.5=18,000 (元)；产销量X的增长率=(12,000-10,000)/10,000=20%，但是利润EBIT的增长率=(18,000-10,000)/10,000=80%。EBIT的增长率大于产销量的增长率。2. 经营杠杆系数：企业息税前利润变动率与业务量变动率之间的比率。DOL=4=43.经营风险=DOL经营杠杆系数越大，EBIT的变动率就越大，企业经营风险就越大。DOL=X越大，a/x越小，分母越大，DOL越小，经营风险越小。反之X越小，经营风险越大。结论：在企业的固定资产不变时，企业通过扩大销售量，占有市场份额，从而降低经营风险。a越小，a/x越小，分母越大，DOL越小，经营风险越小。反之a越大，经营风险越大。结论：在市场饱和情况下，占有市场份额比较困难，企业可以通过降低固定成本来降低经营风险。案例：秦池酒厂。 95年销售额7500万，广告投入6666万96年销售额9.5亿，广告投入3.2亿98年亏损：固定成本过大造成经营风险大，是它利润忽高忽低的本质原因，可以说是成也萧何败萧何，成也广告投入败也广告投入。总的来说，经营杠杆可以帮助我们分析公司的经营风险，从而做出有利于降低公司经营风险的决策。三. 财务杠杆1. 财务杠杆概念：因债务EPS变化率变化率2. 财务杠杆系数：普通股每股收益的变动率相当于EBIT变动率的倍数。DFL=DFL= (I为债务利息，d为优先股股利，T为所得税税率)3.财务风险: =DFL财务杠杆系数越大，EPS的变动率就越大，企业财务风险就越大。看公式，其他不变，利息I越高，分母越小，DFL就越大，财务风险就越大。四总杠杆1. 总杠杆概念：因固定成本和债务 EPS变化率X变化率 其实就是我们前面说过的经营杠杆和财务杠杆的叠加。所以它又叫做复合杠杆。2.总杠杆系数：每股利润变动率相当于业务变动率的倍数。DCL=DOLDFL3.企业总风险经营风险和财务风险的叠加。总杠杆系数越大，企业总风险就越大。五例题某公司资金总额3000万元，负债比率为50，负债利率为12。本年销售额为4000万元，息税前利润为880万元，固定成本为720万元，变动成本率为60，试计算经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。解：变动成本6040002400DOL= = (4000-2400)8801.818利息30005012180DFL=880