企业筹资方式的比较与选择刁志英.doc

企业筹资方式的比较与选择刁志英 刁献军河南省安阳市主焦煤业有限责任公司 邮编：455000摘 要 为了满足经营运行的资金需要和投资发展的资金需要，合理支配投资渠道和选择筹资方式，企业要找出最适的筹资方案。本文首先对企业的各种筹资方式进行比较，然后根据影响企业筹资方式选择的因素，选择适合企业的筹资方式。综合资本成本率最低的筹资方案，应对的筹资结构就是企业最优的资本结构。本文解决了企业如何筹资的难题。关键词：筹资方式 综合资本成本率 资本结构优化The enterprise financing way comparison and selectionDiao Zhiying Diao XianjunHenan province Anyang city main coke coal limited liability company zip code: 455000Pick to in order to meet the need of investment funds operation and development funding needs, reasonable control of investment channels and financing mode, enterprises to find out the most suitable financing program. This paper first on enterprises of various financing methods were compared, and then according to the effect of enterprise financing mode selection factors, selection of suitable enterprise financing. Comprehensive capital cost lowest rate of financing plan, deal with financing structure is the enterprise best capital structure. In this paper, how to solve the financing problem.Key words: financing integrated capital cost rate of capital structure optimization1筹资企业筹资，是指企业为了满足其经营活动，投资活动，资本结构调整等需要，运用一定的筹资方式，筹措和获取资金的一种行为。资金是企业的血液，是企业设立、生产和发展的物质基础，是企业开展生产经营业务活动的基本前提。能否获得稳定的资金来源，及时足额筹集到生产要素组合所需要的资金，对企业的经营和发展至关重要。筹资活动是企业一项重要的财务活动。如果说企业的财务活动是以现金收支为主的资金流转活动，那么筹资活动则是资金营运的周转点。筹资主要是为了满足经营运转的资金需要和投资发展的资金的需要。按照融资过程中的资金来源的不同方向，可以把企业融资方式分为外源融资与内源融资。随着生产力水平的提高，企业生产规模的扩大，企业单纯依靠内源融资是难以满足生产经营活动需要的，必须借助一定的外源融资来维持。企业是金融市场上最重要的参与者，企业的筹资结构很大程度上决定着一国的金融结构。一般经常提及的企业融资结构是是指企业的权益和债务结构。1.2 企业筹资方式背景及现状随着经济体制改革的深化，我国企业可选择的筹资方式逐渐增多。但目前我国企业筹资方式的选择，在很大程度上依然对以银行贷款为核心的银行间接融资存在很大的依赖性。我国现行的以间 接融资为主的融资模式实际上是我国社会经济制度环境，历史文化习惯，经济发展阶段和经济发展目标，经济增长方式及所有制结构等诸多因素共同作用的结果。由于我国现阶段仍是一个主要依靠国内储蓄来发展经济的大国，我国企业筹资的近期过渡模式，可以采取银行筹资为主的筹资模式，同时适度发展完善直接筹资。在此基础上，将逐渐过渡到多元化筹资模式。在市场经济体制下，需要建立多种筹资方式并存的筹资体系和筹资结构，形成全方位、多层次的筹资新体系。我国现状企业筹资状况是：单一的筹资方式已经不能满足当前企业发展的大量资金需求，伴随着我国市场经济体制的建立，多元化的资金筹集方式将占据主导地位，企业可以在开放的经济环境中根据自身情况多渠道去获取资金。另外，随着各种法规制度的不断完善，企业对筹资方式的选择也必将日趋合理化，筹资结构也将朝着低风险、高稳定性的市场化方向不断发展。目前，随着社会主义市场经济体制的建立和发展，企业的筹资活动已成为一项复杂的活动，同时也是一项关系企业全局的重要理财活动。因此，要求企业在筹资时，应坚持谨慎和科学的态度，要在严密精心的市场调查下，分析预测企业投资项目的收益大小及相关的风险，从而作出正确的筹资决策。2.当前企业的各种筹资方式及其特点 随着金融市场的发展，企业当前有多种筹资方式可以选择，按企业所取得资金的权益特征不同，企业筹资分为股权筹资、债务筹资及衍生金融工具筹资。它们各自又分类如下: 表2-1 企业筹资具体分类股权筹资吸收直接投资、发行股票、利用留存收益债务筹资借款、发行债券、融资租赁、利用商业信用衍生工具筹资可转换债券、认股权证其中每种筹资方式都有各自的优缺点。2.1吸收直接投资吸收直接投资，是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享收益”的原则，直接吸收国家、法人、个人和外商投入资金的一种筹资方式。优点：吸收直接投资能够尽快形成生产能力，容易进行信息沟通；吸收投资的手续相对比较简单，筹资费用较低。缺点：资本成本高，企业控制权集中，不利于企业治理，也不利于进行产权交易。2.2 发行股票发行股票有发行普通股股票和发行优先股股票。2.2.1 发行普通股股票股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是公司签发的证明股东持有公司股份的凭证。股票持有者就是企业的股东，股东有权分享企业的利润，同时也要承担企业的风险和利润。优点：发行普通股股票的所有权与经营权相分离，分散公司控制权，有利于公司自主管理、自主经营；具有永久性、无到期日，不需归还；没有固定的股息负担，资本成本较低；能增强公司的社会声誉；促进股权流通和转让。缺点：筹资费用较高，手续复杂；不易尽快形成生产能力；公司控制权分散，容易被经理人能控制。2.2.2 发行优先股股票优先股股票是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票。这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前取得利息。优点：发行优先股股票没有固定的到期日，不用偿还本金；股利支付既固定，又有一定的弹性；有利于增强公司信誉；保持普通股股东对公司的控制权。缺点:资本成本高，筹资限制多，财务负担种重。2.3 发行债券 企业债券又称公司债券，是企业依照法定程序发行的，约定在一定期限内还本付息的有价证券。债券是持券人拥有公司债权的书面证明，它代表持券人同发债公司之间的债权债务关系。优点：发行债券一次筹资数额大，能提高公司的社会声誉，募集资金的使用限制少。缺点：能够锁定资本成本的负担，发行资格要求高、手续复杂，资本成本也高。2.4 银行借款 银行借款是指企业向银行或其他非银行金融机构借入的，需要还本付息的款项，包括偿还期限超过1年的长期借款和不足1年的短期借款，主要用于企业购建固定资产和满足流动资金周转的需要。优点：筹资速度快，资本成本低，筹资弹性大。缺点：限制条款多，筹资数额有限。2.5 融资租赁融资租赁是由租赁公司按承租单位要求出资购买设备，在较长的合同期内提供给承租单位使用的融资信用业务，它是以融通资金为主要目的的租赁。优点：筹资速度快，筹资弹性大。缺点：融资租赁的限制条款少；租赁能延长资金融通的期限；免遭陈旧设备过时的风险；资本成本高。2.6 商业信用商业信用是指在商品交易中，以延期付款或预收款进行的购销活动而形成的借贷关系，是企业之间相互提供的信用，利用预先收入贷款，延后交付产品的方式，得到一笔短期的资金来源。优点：这种融入资金的方式一般比较灵活，比较方便，运用也比较广泛，与其他方式相比，它是一种持续性的信贷关系，且无需办理手续。缺点：期限一般比较短，具有特定用途；在放弃现金折扣时所付出的成本高。3.企业筹资方案的选择3.1影响企业筹资方式选择的因素现代企业筹资方式选择是一个很复杂的问题，由于不同的筹资方式及其特点不同，因而企业应根据生产经营的需要灵活而又合理的选择某种筹资方式。影响企业筹资方式的主要因素有以下几个：3.1.1筹资数额筹资数量是指企业筹集资金的多少，它与企业的资金需求量成正比。企业必须根据资金需求量来合理确定筹资数量 。筹资过多， 会增加筹资费用；筹资过少，又会影响资金供求。所以必须合理确定企业的筹资数额，既能节约成本又能供给企业正常的资金需求。3.1.2筹资环境和筹资机会创造良好的筹资环境，企业必须不断的改善生产经营管理。有些方案可行，但是环境不优越，会成为制约因素，所以良好的筹资环境是非常重要的。另外，企业要确定具体的筹资时间和筹资时机，把握筹资机会。筹资时机得当，瞅准筹资机会，可以获得最大的收益。这主要是财务主管人员依靠投资银行的协助根据当时的市场情况作出判断。3.1.3筹资风险不同的筹资方式其风险是不相同的。严格把负债融资的比率控制在一定的幅度内，实行谨慎的财务决策。按资产运营期限的长短来安排和使用相应期限的债务资金。企业筹资所面临的风险主要有两方面：一是企业自身的经营风险，二是资金市场上存在的固有财务风险。经营风险是由产品需求、价格变动、经营杠杆等引起的，财务风险是由负债引起的。3.1.4筹资成本筹资成本是选择资金来源的重要依据。企业筹资应努力寻求筹资成本最低的筹资方案。资本成本是衡量资本结构优化程度的标准，也是对投资获得经济效益的最低要求。企业筹得的资本付诸使用之后，只有投资报酬率高于资本成本率，才能表明所筹集的资金取得了较好的经济效益。在有多种方式可以选择的情况下，我们要分析各种方式的资本成本并加以比较，从而找出差异，选择适合企业自身发展的筹资方式。3.1.5 筹资收益 企业在评价比较各种不同的筹资方式时，同样要考虑到所投入项目收益的大小。只有企业筹资项目的收益大于筹资的总代价时，这个方案才是可行的。在这个基础上，再比较哪个筹资方案的收益最大，这是选择筹资方案的一个主要因素。3.1.6 筹资结构资本结构是一个产权结构问题，是社会资本在企业经济组织形式中的资源配置结果。资本结构的变化，将直接影响社会资本所有者的利益。企业在筹集资金时，应在财务杠杆利益和财务风险之间作出作出权衡。根据企业的具体情况，正确安排权益资金和负债资金的比例。债务与权益比例增大，负债筹资中难度加大，结构会使企业综合资本成本率提高。由此可见，应当找出一个最适当的债务权益结构，在这一点上，企业的综合资本成本最低。3.2企业筹资方式的选择针对影响企业筹资方式的因素，企业在选择筹资方式时应遵循以下的原则：1要合理的确定筹资数额。企业筹集资金，首先要合理预测资金的需要量。筹资规模与资金需要量应当匹配一致，既避免因筹资不足，影响生产经营的正常进行，又可防止筹资过多，造成资金闲置。2创造良好的筹资环境，获取合适的筹资机会。企业要不断的改善经营管理来确保良好的筹资环境，同时要抓住适当的筹资机会。3避免或降低筹资风险。降低企业财务风险应从以下几个方面考虑：严格控制负债融资比率，实行谨慎的财务政策；按筹资项目期限的长短合理安排和使用资金；适时调整筹资结构，降低财务风险。4最低的资本成本，最优的资本结构，最有利的筹资收益。企业筹资管理的基本要求，是在严格遵守国家法律法规的基础上，分析影响筹资的各种因素，达到企业企业筹资管理的目标。资本结构优化是企业筹资管理的基本目标，资本成本是资本结构优化的标准。选择最优的资本结构，也就是选择资本成本最低的筹资结构。一般而言，企业在进行筹资决策时，应当在控制筹资风险和谋求最大收益之间寻求一种均衡，即寻求企业最佳的资本结构。而在企业财务管理政策上，寻求最佳资本结构的具体决策程序是：首先，企业为筹集一笔资金同时面临多种筹资方式时，可以计算出各种筹资方案的综合资本成本率，然后选择其中综合资本成本率最低的一种。其次，因被选中的综合资本成本率的筹资方案仅是众方案中最佳的一种，并不意味着它就形成了最佳的资本结构，此时企业就必须关注投资者的要求，股市价格波动等情况，根据财务判断分析资本结构的合理性，同时企业财务人员利用一些财务分析方法对资本结构进行更详尽的分析。最后，根据分析结果，在企业进一步的筹资决策中改进其资本结构。这种最佳资本结构下的筹资方案就是最符合企业实际的筹资方案。 以上内容主要涉及两个指标：综合资本成本和资本结构优化。1综合资本成本也称平均资本成本，是指多元化融资方式下的综合资本成本，反映了企业资本成本总体水平的高低。在衡量和评价企业筹资总体的经济性时，需要计算企业的平均资本成本。平均资本成本用于衡量企业资本成本水平，确立企业理想的资本结构。企业平均资本成本，是以各项个别资本成本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本。计算公式如下： 公式（3-1）2为了实现企业资本成本的最小化，企业必须具有最佳的资本结构。一个合理的资本结构有助于企业降低资本成本，发挥负债的杠杆作用。资本结构优化，要求企业权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系，确定合理的资本结构。资本结构优化的标准是企业市场价值最大化。下面用最优公司价值模型分析最优资本化结构：I设：V表示公司价值，B表示债务资本价值，S表示权益资本价值。公司价价值应该等于资本的市场。即;V =S +B资本结构优化案例如下;某企业在不同的资本结构下的负债成本，权益资本成本和综合资本根本如下表： 某企业资本结构优化计算表 % 表3-1资产负债率权益构成率负债成本权益资本成本综合资本成本0100612122080612.511.2307071311.2356571310.9406081411.6455591512.350501216145545141815.860401719.518根据上表可进行企业资本结构优化决策。从表中可以看出；在没有债务资本的情况下，公司的总价值等于股票的账面价值；企业在负债率为35%，所有者权益构成率为65%时，综合资本成本最低，这个结构为最佳资本结构；企业资产负债率在20%-40%之间时，企业综合资本成本都在11%左右，这说明企业在优化资本结构时的调整范围较大，有利于综合考虑其他各种因素。上述资本结构与资本成本关系表明，随着债务比率的增加，企业整体的综合资本成本将降低在一定范围内，企业保持股权报酬率不断上升，企业整体综合资本成本不断下降。但是，随着债务比例增大，企业财务风险逐步增加，当债务比例增大到一定程度，由于财务风险的加大必然引起综合资本成本的上升。综合上述两个方面的因素，必然存在一个综合资本成本最小化的债务比率范围和点，这个范围和点，即是最优的资本结构。结 论：本为旨在研究企业筹资方式中各种筹资方案的选择及最适的筹资决策。首先从我国当前企业筹资的背景及现状来看，单一的筹资方式已经不