汽车租赁行业分析报告.doc

汽车租赁行业汽车租赁行业 分析报告分析报告 目目 录录 一 汽车租赁行业 迎来快速整合发展期一 汽车租赁行业 迎来快速整合发展期 3 二 政府开始关注国内汽车租赁业发展二 政府开始关注国内汽车租赁业发展 3 三 行业概况三 行业概况 4 四 国内汽车租赁业务与盈利模式四 国内汽车租赁业务与盈利模式 6 五 国内汽车租赁市场结构五 国内汽车租赁市场结构 7 六 国内汽车租赁市场规模与集中度六 国内汽车租赁市场规模与集中度 8 七 国内汽车租赁业竞争格局七 国内汽车租赁业竞争格局 11 八 国内汽车租赁业发展的驱动因素八 国内汽车租赁业发展的驱动因素 12 1 宏观与行业层面的长期驱动因素 12 2 行业短期驱动因素 14 九 相关上市公司简况九 相关上市公司简况 16 1 国机汽车 16 2 庞大集团 19 一 汽车租赁行业 迎来快速整合发展期一 汽车租赁行业 迎来快速整合发展期 随着新车销售市场陷入持续低迷以及国内政府出台政策制堵 如北京 上海的汽车限购政策 随着一二线主要城市交通状况的继 续恶化 不排除有继续出台类似限购措施的可能 目前 国内汽车 市场进入快速发展的普及期 汽车保有量不断上升 截至 11 年 8 月 我国汽车保有量突破 1 亿辆大关 随着汽车市场不断向成熟市场迈 进 新车销售比例会逐步下滑 新兴的二手车交易 汽车租赁业务 会不断扩展其份额 而随着 11 年有利于新车销售的相关政策退出以 及节能车补贴门槛的提高 新车销售增速骤降至个位数 未来将继 续保持在 10 左右的增速 而汽车租赁市场增速基本在 20 30 之间 保持高速增长 至 2010 年行业总产值达 200 亿元 未来有望继续保 持高速发展 因此 2011 年以来 汽车租赁业迎来发展并提升份额 的良机 而在孕育了多年后 国际风投及跨国企业看到中国汽车租 赁行业的发展潜力及空间 纷纷涌入进行布局 以期分得一份不错 的 蛋糕 二 政府开始关注国内汽车租赁业发展二 政府开始关注国内汽车租赁业发展 随着国内汽车租赁业引起国际风投关注和投资以及政府车改在 一定程度上对汽车租赁需求的刺激 未来国内汽车租赁业将迎来较 快发展 11 年政府针对汽车租赁业的快速发展与制度完善 出台了 相关指导文件 其中 以交运部 关于促进汽车租赁业健康发展的 通知 为最为详细 指出未来 5 10 年是我国汽车租赁业发展的重要 时期 并从健全行业法规体系 制定行业发展规划 引导行业规模 化 网络化 品牌化发展 创新行业服务模式以及营造行业发展良 好环境与加强市场监管等各方面入手 为后续政策细则出台规范行 业发展 提高行业集中度 促进行业健康发展奠定了基础 三 行业概况三 行业概况 汽车租赁是指承租方与汽车租赁公司之间签订租赁合同 获得 在规定时间内车辆的使用权 而经营者通过提供车辆功能税费保险 维修等方式实现投资增值的一种实物租赁形式 汽车租赁在国外相 当普及 在国内是一种比较新兴的用车方式 主要为国内外企业提 供会议 接机 班车等服务 为个人提供自驾游休闲置换服务 汽 车租赁主要优势在于 一 免去购车对资金需求的压力 一般情况 下 车辆日租金为新车价款的 0 2 0 3 左右 租赁保证金在 20 左 右 像至尊和车友免押金 租赁中高档车所需交的首次金额一般在 10 万元以内 比银行按揭购车首付 30 要低 二 可以省去用户购 置税 车船税 交强险与上牌 年检等税费 并且对企业来说 租 金还可冲抵企业所得税 三 租车可以提高车辆使用效率 缓解交 通堵塞 汽车租赁在我国起步较晚 目前处于起步发展阶段 一些中小 企业 政府与个人还未适应租车消费 租赁车辆主要以轿车为主 占比在 90 左右 微客及中轻型客货车份额较小 在这一时期 汽 车租赁业状况为 融资需求大 利润率低 这主要是由行业特性决定 的 汽车租赁业是一个资本密集型的行业 需要依靠大量资本来扩 充车队规模 进行网点布局 同时 汽车租赁业是一个运营成本高 的行业 运营成本主要包括折旧 日常运营和市场营销费用 其中 汽车折旧基本占运营成本一半以上 第三 汽车租赁业也是一个规 模效应极其明显的行业 而目前国内汽车租赁业正处于起步发展阶 段 企业规模普遍较小 根据罗兰贝格数据 10 年底国内市场有超 过 1 万家汽车租赁公司 平均车队规模不超过 50 辆汽车 总量不到 50 万辆 而美国汽车租赁的规模达到 500 万辆 中国租赁汽车总量 不足美国市场的十分之一 四 国内汽车租赁业务与盈利模式四 国内汽车租赁业务与盈利模式 目前国内汽车租赁业主要有三种业务模式 经营性租赁 融资 性租赁和衍生租赁 经营性租赁和衍生租赁相比融资租赁的优势在 于其全部租金可冲抵企业所得税 但一般会有里程限制 在盈利模式方面 赫兹与安飞士两大国际汽车租赁公司凭借先 进的管理和庞大的规模取得了巨大成功 他们主要依靠特许经营和 直营的模式与上游整车企业紧密合作 实现了完善的网点覆盖和多 品牌经营 目前 由于汽车租赁业处于起步发展阶段 经营模式呈 现多样化 国内神州与至尊租车在模仿赫兹的成功模式 东风日产 基于各地专营店开展汽车租赁业务 有利于提高品牌销售业绩 国 机汽车下属的中进汽贸服务有限公司与东风悦达起亚 上汽集团等 开展品牌租赁业务 公司以长租为支柱 大力拓展商务用车和零租 业务 凭借双方在各自领域内多年积累的品牌形象实现 双赢 五 国内汽车租赁市场结构五 国内汽车租赁市场结构 从神州 一嗨 至尊等所涉业务可以看出 国内租车业主要客 户为国内外企业 政府及个人租车占比较小 国外一般个人休闲置 换租赁占比较大 同时 国内长期租赁占比远高于国外 10 年国内 乘用车长期租赁市场份额在 70 左右 而国外成熟市场一般在 10 左右 六 国内汽车租赁市场规模与集中度六 国内汽车租赁市场规模与集中度 10年底国内市场有超过1万家汽车租赁公司 平均车队规模不超 过50辆汽车 总量不到50万辆 而美国汽车租赁的规模达到500万辆 中国租赁汽车总量不足美国市场的十分之一 但最近几年发展保持 快速增长 根据罗兰贝格数据 中国汽车租赁行业的总营收从2005 年的约50亿元人民币增长至2010年的170亿元 CAGR达到27 预 计到2015年时将增长至390亿元 这相当于2010 2015年CAGR达到18 目前汽车租赁对国内汽车市场的渗透率仍处低位 10 年国内汽 车租赁市场渗透率为 0 4 低于欧美日等具有成熟市场的国家 随 着国内用车消费方式的逐渐转变和成熟 依靠国内巨大的人口和不 断上涨的人均可支配收入 未来租车市场将迎来增速超过整车市场 的快速发展时期 而国际风投的快速进入也预示着行业的快速扩张 时期已经来临 未来先行进入行业并拥有资金优势的公司将获得先 发优势 并占领市场 高地 注 以租车数量占乘用车总量比表示租车渗透率 由于国内汽车租赁业处于起步快速发展阶段 各公司规模普遍 较小 截至 11 年底 国内规模最大的神州租车车队规模为 2 6 万辆 而美国最大的两家公司赫兹与安飞士的规模都已超过 50 万辆 差距 明显 11 年底 国内汽车租赁业前五名企业分别是神州租车 安飞士 租车 大众租车 一嗨租车 首汽租车 按照营收计算这五家公司 2010 年和 2011 年的市场份额分别是 9 和 11 而在租车业比较发 达的美国市场 这一份额高达 95 在韩国与巴西 相应份额分别 为 50 和 37 也远高于国内市场 因此 国内汽车租赁市场的集 中度有待整合提高 这也是行业优势企业拓展疆土的好时机 七 国内汽车租赁业竞争格局七 国内汽车租赁业竞争格局 目前国内汽车租赁业的基本格局是 三足鼎立 一是跨国汽车 租赁公司的分支机构 主要为美国的赫兹和安飞士两大巨头 实力 强 但由于国内行业制度法规与个人信用系统的不完善 势必影响 到它们在国内的适应过程和布局进度 二是内资民营企业 目前主 要为神州租车 一嗨租车和至尊租车 规模在国内位居前列 服务 比较完善 但和国际企业相比 在现代化管理 品牌和规模上仍缺 乏竞争力 三是国有汽车厂商的分支机构 主要为首汽 大众和中 进租赁等 作为国有企业开发新型业务的主要力量 具有资源方面 的独特优势 虽然规模较小 但未来成长具有较大优势 八 国内汽车租赁业发展的驱动因素八 国内汽车租赁业发展的驱动因素 1 宏观与行业层面的长期驱动因素 宏观与行业层面的长期驱动因素 1 国内经济 GDP 增速 和人均收入持续保持快速增长使得 消费情绪乐观和人均购买力增强 从而有利于出行租车需求的增长 2 城市化率加快与城乡公路基础设施的不断完善 为租车出行 提供方便 有利于激发政府 企业及个人的租车出行需求 3 国内主要一线城市交通拥堵严重 出台一系列如上海 北京 摇号限购及上调停车费等措施制堵 导致新车销售受限 销量下滑 据统计 11 年由于限购 北京实现新车销售 40 35 万辆 同比下降 56 随着车企与经销商将主要市场转至一线以下城市以及城市汽 车保有量的上涨 未来出台限购制堵的范围可能进一步扩大 而租 车出行不但可提高车辆使用率 还可以缓解道路拥堵 因此 这有 利于居民向租车消费方式的转变 4 国内市场主要以新车销售为主 占比 70 80 车商主要依 靠新车来提升业绩和市场份额 在汽车行业进入自然理性增长时期 尤其如此 这使得汽车更新换代加快 导致新车降价速度加快 新 车越来越缺乏保值特性 这也有利于租车等新型方式的兴起 5 断完善的社会和技术设施 个人身份验证和信用查询系统的 改进减少了汽车租赁公司的车辆被盗的风险 GPS导航系统的使用 为消费者导航提供便利 特别有利于短租自驾游 6 规范行业的相关政策将出台 11年4月交通部公告称将制定 政策以改善国内汽车租赁行业监管环境 规范行业发展 另外 政 府车改意在减少采购公车数量和支出 例如广东省11年上半年公务 用车的采购量相比上年同期减少一半 这也在一定程度上有望拉动 政府租赁用车需求的提高 2 行业短期驱动因素 行业短期驱动因素 1 购车及后续成本高 租车费用相对较低 不仅省去购车税费 免去维修养护 年检与事故责任追偿等开支和麻烦 租金还可以冲 抵企业所得税 在机会成本方面 可以使企业省去车队管理的大量 资本 2 拥有驾照的人数与汽车拥有者人数的差额大 也刺激租车需 求的释放 根据国家统计局统计 截至 10 年底 国内有 1 51 亿人 拥有驾照 而同期只有 6100 万辆左右的乘用车 只有 40 左右能够 自主乘车出行 而剩余大部分乘车出行需求需要其他方式满足 租 车目前优势较为明显 费用低 不用挤公交和快捷方便 未来有 望赢得消费者的喜爱 3 置换租赁市场的发展 国内保险公司和汽车经销商从汽车租 赁公司租车以提供给其顾客从而暂时替换其正在维修保养的座驾 10年国内置换租赁市场占整个汽车租赁市场的比例仅为2 而同期 美国和法国这一比例已经达到9 国内置换租赁市场空间较大 4 短途旅游 短途商务出差 周末踏青和家庭拜访 的增加 也可以释放租车需求 九 相关上市公司简况九 相关上市公司简况 随着拥有巨大市场潜力的国内汽车租赁业受到国际风投纷纷提 前投资介入并布局以及国家对汽车流通业的健康规范发展越来越重 视 预计出台相关支持发展的政策将陆续出台 最近几年将是汽车 租赁业快速发展的机遇期 行业优势企业将凭借先发优势获得快速 发展 优先受益 1 国机汽车 国机汽车 公司基本情况 公司于11年9月重组之后 主营业务变为中高端进口汽车批发 零售 租赁 二手车及汽车贸易服务业务 成为一家规模较大 行 业领先 具备较高市场份额和较强竞争力的多品牌汽车贸易综合服 务商 业务结构方面 汽车进口批发及服务业务收入12年占比保持在 90 以上 是公司收入和利润的主要来源 公司是汽车进口批发及 服务业务领域的龙头企业 业务市场份额已从10年的9 50 上升至12 年的16 6 凭借其在进口汽车批发及服务业务的优势 公司汽车零售业务 主要为4S店 主要经营中高端进口车 也涉及国内中高端合资品 牌 毛利较高 近年 公司对这一业务积极开拓 4S店的数量已 从10年的18家增加到12年底的40家 今年大部分店将达到成熟期 开始贡献收益 同时 网点的中高端化也保证了高毛利的公司维修 及配件装具业务的稳步增长 汽车租赁是公司比较重视的业务 主要以长租为支柱 大力发 展零租 同时 公司通过品牌租赁方式来积极开拓市场 提高业务 毛利 其中 与东风悦达起亚合作建立的品牌租赁模式已初见成效 与上汽荣威 捷豹路虎以及大众的品牌租赁合作也开始深入 在今 年年初增资控股天津良好投资后 公司的车队规模已经达到 2000 辆 以上 以中高档乘用车为主 主要满足跨国大型企业 国有大型企 业 政府等办公需要 在京津唐等地的公商务租车市场拥有较强优 势 未来公司有望不断扩大车队规模与市场区域 进入私人消费市 场 提