基于基金经理预期的智能定投方案

基金研究报告2012年6月12日基于基金经理预期的智能定投方案核心要点：l 基于基金经理预期的智能定投方案是一种基于基金经理对后市的预期做出不同操作策略的智能定投方案，不同于基于指数点位分析的技术分析方法和基于盈率分析的基本面方法。l 基于基金经理预期的智能定投方案基本思想：在看好市场行情时，基金经理通常会提高基金仓位或者增加弹性较大的股票权重，这样在行情上涨时，基金投资组合可获得较高的上涨幅度；同样，在不看好市场行情时，基金经理可以通过降低基金仓位或者降低弹性较大的股票权重来防止基金资产大幅缩水。因此可以说基金经理的操作策略包含基金经理对后市的判断。如果投资者能够知道基金经理对后市行情的判断，采取跟随基金的操作策略，同样可以取得不错的业绩。我们的智能定投方案通过分析基金指数的业绩，总结出基金经理对后市判断，根据基金经理对后市的预期调整每期投入资金的数量，从而达到提升投资业绩的目的。l 通过对基金指数弹性的分析，可得出基金经理对后市行情的预期。如果一段时间内基金指数的弹性数据持续上升，可得出基金经理看好后市行情；如果一段时间内基金指数的弹性数据持续下降，则可得出基金经理看淡后市行情。在我们智能定投的操作过程中，如果判断基金经理看好后市行情，则增加投资额度；如果判断基金经理看淡后市行情，则降低投资额度。l 定投执行过程中，市场预期强弱判断：如果连续两个月基金指数的弹性上升，则认为基金经理判断市场走强，增加定期投资额度；如果连续两个月基金指数的弹性下降，则认为基金经理判断市场走弱，降低定期投资额度。基金指数的弹性数据根据资本资产定价模型（CAPM）计算。l 根据对资金进入和存量基金的不同操作方式，我们共构造了四种基于银河证券系列基金指数的基金智能定投方案：资金进入方案分两种：弱势行情中不新增投资和弱势行情中新增货币基金投资；存量基金分两种操作方案：存量基金不进行操作和弱势行情中存量基金转换为货币基金。l 我们用银河证券基金研究中心的系列基金指数中的标准股票型基金指数和偏股型基金（股票上限95%）指数验证基于基金经理预期的智能定投方案的有效性：在相同定投时间区间段内，四种智能定投方案的定投收益率明显优于普通定投的定投收益率。中国银河证券基金研究中心特别鸣谢方童根(：(8610) 8357 4540*：对本报告的编辑提供信息执业说明：1、请区分基金研究与基金评价两大业务。2、我司基金研究业务内设机构是中国银河证券基金研究中心。基金研究业务遵守中国证监会的证券公司研究业务、研究报告发布管理办法和投资顾问业务管理办法等有关规定。3、我司基金评价业务内设机构是中国银河证券基金研究中心。基金评价业务遵守中国证监会的证券投资基金评价业务管理暂行办法和中国证券业协会的证券投资基金评价业务自律管理规则(试行)的有关规定。 证券与基金研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明基金研究报告目 录一、概述1二、基于基金经理预期的智能定投方案1三、智能定投收益模拟4插 图 目 录10表 格 目 录10请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。一、概述目前市场上的智能定投方案所选用的策略主要包括两种：基于价格指数的技术策略和基于市盈率的基本面策略。基于价格指数的技术策略主要通过对指数进行技术分析，判断市场未来的走势，主要包含两种策略思想：一种是左侧交易，在趋势形成后，跟随趋势追加投资；一种是右侧交易，与左侧交易相反，认为随着价格的升高，投资者面临的风险越高，在向上趋势继续运行时降低投资，避免行情反转后损失过大。基于市盈率的基本面策略主要根据市场市盈率水平的高低，判断当前行情是否处于合理估值水平，在市场处于高估位置，降低投资，在市场处于低估位置，增加投资。对普通投资人而言，不论是理解技术分析还是基本面分析，都存在一定的难度。为了给投资者提供更易于理解的智能定投策略，同时提供更多的智能定投方案，本文我们介绍一种新的智能定投方案：基于基金经理预期的智能定投。二、基于基金经理预期的智能定投方案在看好市场行情时，基金经理通常会提高基金仓位或者增加弹性较大的股票权重，这样在行情上涨时，基金投资组合可获得较高的上涨幅度；同样，在不看好市场行情时，基金经理可以通过降低基金仓位或者降低弹性较大的股票权重来防止基金资产大幅缩水。因此可以说基金经理的操作策略包含基金经理对后市的判断。如果投资者能够知道基金经理对后市行情的判断，采取跟随基金的操作策略，同样可以取得不错的业绩。我们的智能定投策略就是通过分析基金指数的业绩，总结出基金经理对后市判断，根据基金经理对后市的预期调整每期投入资金的数量，从而达到提升投资业绩的目的。操作策略上，在分析得出基金经理看好行情时，增加投资金额，在分析得出基金经理看淡行情时，降低投资额度。银河证券基金研究中心发布的基金指数显示：从标准股票型基金指数基准日以来，标准股票型基金指数历史业绩优于沪深300指数，表明基金行业整体收益水平高于市场平均水平，基金经理的整体投资管理能力高于普通投资者，因此跟随整体基金经理对后市行情的预期可获得超额收益。我们得出的基金经理对后市行情的整体预期主要基于对基金指数的分析，基金指数反映的是一类基金整体的走势，因此对基金指数的分析，可看成是对整体基金经理的行为分析。图1标准股票型基金指数业绩优于沪深300指数数据来源：银河证券基金研究中心通过对基金指数弹性的分析，我们可得出基金经理对后市行情的预期。如果一段时间内基金指数的弹性数据持续上升，可得出基金经理看好后市行情；如果一段时间内基金指数的弹性数据持续下降，则可得出基金经理看淡后市行情。在我们智能定投的操作过程中，如果判断基金经理看好后市行情，则增加投资额度；如果判断基金经理看淡后市行情，则降低投资额度。我们采用的基金指数主要依据银河证券基金研究中心发布的系列基金指数。根据对资金进入和存量基金的不同操作方式，我们共构造了四种基于银河证券系列基金指数的基金智能定投方案。此处我们定义进入资金为每月新增投入资金，存量基金为投资者从开始定投到当前时点，持有的基金份额。定投执行中，市场预期强弱判断：如果连续两个月基金指数的弹性上升，则认为基金经理判断市场走强，增加定期投资额度；如果连续两个月基金指数的弹性下降，则认为基金经理判断市场走弱，降低定期投资额度。基金指数的弹性数据根据资本资产定价模型（CAPM）计算，采用的样本点为日收益率数据，样本长度为对应月度包含的交易日。智能定投时间间隔：每月第一天进行智能定投。智能定投过程中涉及到的操作主要包含两个方面：一个是每月新增资金的操作，我们称之为进入资金操作；另一个是定投过程累积的基金的操作，我们称之为存量基金操作。下面我们按进入资金和存量基金的不同操作方式，给出四种智能定投方案：1. 智能定投方案一：进入资金操作：(1) 如果判断市场走强，投入2000元申购股票基金；(2) 如果判断市场走弱，不新增投资；(3) 其它情况，投入1000元申购股票基金。存量基金不进行操作。2. 智能定投方案二：进入资金操作：(1) 如果判断市场走强，投入2000元申购股票基金；(2) 如果判断市场走弱，不新增投资；(3) 其它情况，投入1000元申购股票基金。存量基金操作：(1) 如果判断市场走强，存量基金转换为股票基金；(2) 如果判断市场走弱，存量基金转换为货币基金；(3) 其它情况，存量基金转为股票基金。3. 智能定投方案三：进入资金操作：(1) 如果判断市场走强，投入2000元申购股票基金；(2) 如果判断市场走弱，投入1000元申购货币基金；(3) 其它情况，投入1000元申购股票基金。存量基金不进行操作。4. 智能定投方案四：进入资金操作：(1) 如果判断市场走强，投入2000元申购股票基金；(2) 如果判断市场走弱，投入1000原申购货币基金；(3) 其它情况，投入1000元申购股票基金。存量基金操作：(1) 如果判断市场走强，存量基金转换为股票基金；(2) 如果判断市场走弱，存量基金转换为货币基金；(3) 其它情况，存量基金转为股票基金。三、智能定投收益模拟对四种不同的智能定投方案，我们用银河证券基金研究中心的系列基金指数中的标准股票型基金指数和偏股型基金（股票上限95%）指数验证我们定义的基于基金经理预期的智能定投方案的有效性。1. 标准股票型基金指数我们以标准股票型基金指数的收益率作为定投的模拟投资品种，定投时间区间为2005年7月1日2012年5月31日。包括普通定投在内的五种定投方案中，四种智能定投方案的定投收益率均跑赢普通定投的定投收益率。另外，四种定投方案中，实行在弱势行情中进行标准股票型基金向货币基金转换的智能定投方案二和四，定投收益率明显高于没有进行基金转换的智能定投方案一和三。表1标准股票型基金指数智能定投收益模拟累计投入累计资产定投收入定投收益率普通定投80,000 113,674 33,674 42.09%智能定投方案一79,000 119,904 40,904 51.78%智能定投方案二79,000 127,553 48,553 61.46%智能定投方案三98,000 146,374 48,374 49.36%智能定投方案四98,000 156,967 58,967 60.17%注：银河证券基金研究中心图2标准股票型基金指数走势与市场强弱判断注：银河证券基金研究中心市场强弱标准：当强弱标志等于1时，预期市场强势；当强弱标志等于0时，预期市场中性；当强弱标志等于1时，预期市场弱势。图3智能定投方案一与普通定投收益比较（标准股票型基金指数）注：银河证券基金研究中心图4智能定投方案二与普通定投收益比较（标准股票型基金指数）注：银河证券基金研究中心图5智能定投方案三与普通定投收益比较（标准股票型基金指数）注：银河证券基金研究中心图6智能定投方案四与普通定投收益比较（标准股票型基金指数）注：银河证券基金研究中心2. 偏股型基金(股票上限95%)指数以偏股型基金（股票上限95%）指数的收益率作为定投的模拟投资品种，定投时间区间为2005年1月1日2012年5月31日。与标准股票型基金指数的模拟结果一致：包括普通定投在内的五种定投方案中，四种智能定投方案的定投收益率均跑赢普通定投的定投收益率。另外，四种定投方案中，实行在弱势行情中进行偏股型基金（股票上限95%）向货币基金转换的智能定投方案二和四，定投收益率明显高于没有进行基金转换的智能定投方案一和三。表2偏股型基金（股票上限95%）指数智能定投收益模拟累计投入累计资产定投收入定投收益率普通定投89,000 139,512 50,512 56.76%智能定投方案一97,000 161,993 64,993 67.00%智能定投方案二97,000 199,353 102,353 105.52%智能定投方案三110,000 179,174 69,174 62.89%智能定投方案四110,000 220,360 110,360 100.33%注：银河证券基金研究中心图7偏股型基金（股票上限95%）指数走势与市场强弱判断注：银河证券基金研究中心市场强弱标准：当强弱标志等于1时，预期市场强势；当强弱标志等于0时，预期市场中性；当强弱标志等于1时，预期市场弱势。图8智能定投方案一与普通定投收益比较（偏股型基金（股票上限95%）指数）注：银河证券基金研究中心图9智能定投方案二与普通定投收益比较（偏股型基金（股票上限95%）指数）注：银河证券基金研究中心图10智能定投方案三与普通定投收益比较（偏股型基金（股票上限95%）指数）注：银河证券基金研究中心图11智能定投方案四与普通定投收益比较（偏股型基金（股票上限95%）指数）注：银河证券基金研究中心 插 图 目 录图1标准股票型基金指数业绩优于沪深300指数2图2标准股票型基金指数走势与市场强弱判断4图3智能定投方案一与普通定投收益比较（标准股票型基金指数）5图4智能定投方案二与普通定投收益比较（标准股票型基金指数）5图5智能定投方案三与普通定投收益比较（标准股票型基金指数）6图6智能定投方案四与普通定投收益比较（标准股票型基金指数）6图7偏股型基金（股票上限95%）指数走势与市场强弱判断7图8智能定投方案一与普通定投收益比较（偏股型基金（股票上限95%）指数）7图9智能定投方案二与普通定投收益比较（偏股型基金（股票上限95%）指数）8图10智能定投方案三与普通定投收益比较（偏股型基金（股票上限95%）指数）8图11智能定投方案四与普通定投收益比较（偏股型基金（股票上限95%）指数）9表 格 目 录表1标准股票型基金指数智能定投收益模拟4表2偏股型基金（股票上限95%）指数智能定投收益模拟71010请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。基金研究报告免责声明本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券，银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。银河证券认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河