机构投资者及行为对我国股票市场稳定性的正面影响浅析.doc

最新【精品】范文 参考文献 专业论文机构投资者及行为对我国股票市场稳定性的正面影响浅析机构投资者及行为对我国股票市场稳定性的正面影响浅析 我国机构投资者仍处于成长阶段，整体发展尚不成熟，结构不平衡，证券投资基金暂时在市场中居主导地位，社保基金与保险资金在市场力量尚未充分发挥。将我国机构投资者与股票市场稳定性关联起来，对揭示我国机构投资者影响股票市场稳定性的主要因素和作用机理有着较为重要的意义。股东积极主义行为、多元化结构、流动性选择促使我国股票市场稳定的同时，过度短期交易、开放基金申购和赎回等也加剧了我国股票市场的波动，两种相反的影响融合起来将对我国股市稳定性造成综合性影响，本文侧重于分析机构投资者及行为对我国股票市场稳定性正面影响的几个作用机理的分析。 一、机构投资者多元化结构 机构投资者扩容和结构的多元都将提高我国股票市场的稳定性。从我国证券市场的长期发展历史可以看出，股票市场的容量和股票市场的稳定性是呈正相关关系的。机构投资者的大笔资金量进入股市，使得股票市场容量变大，规模变大，此时股票市场将会越稳定，波动率越小。 我国投资机构多元化结构将机构投资者又分成了几类，由于机构投资者资金来源不同，所以其对风险和收益的要求也都不尽相同，比如社保基金要求更高的安全性，不会追逐过高的收益率。保险资金财力雄厚，如人寿保险的资金有较长的兑保周期，只要在保证短期保费支出，经过精算后的资产负债予以匹配，未来的现金流入流出平衡后，保险资金可以使用大量的资金用于长期价值投资的。分析我国证券投资基金与保险资金进出的时点和持仓变化数量，可以清晰地发现，我国保险公司更倾向与负反馈交易，在市场最弱的时候，保险公司已经进场去发掘价值被低估的股票，而基金的行为则相反，更倾向于正反馈交易行为。两者的资金来源、对风险和收益的要求、投资理念等都会对其投资行为和策略产生影响，正是两者的同时存在，才能保证市场的价格不会因为单边的看空或看多而造成股票价格的过度反应，相对熨平了市场的波动性。引入的QFII具有崇尚价值投资，重视公司分红，倾向绩优股等特点，也降低了市场的投机氛围。 多元化的机构投资者也使得市场中更多的是不同类型机构投资者之间的博弈，机构投资者与中小投资者的博弈，还有各种投资理念与投机力量的对决等。基金顺应趋势的正反馈交易造成了市场上大量的噪声交易，而多元结构中保险资金和社保基金的行为往往反映出负反馈的倾向，往往可以消减正反馈交易带来的噪声交易，这种噪声交易的相互消解，将使市场的价格逐渐趋近于内在价值，这样更容易使我国的股价反映市场中的更多元化的信息，消除我国因信息不充分造成股价的异常波动，使我国股票市场更趋于向有效市场转化，使我国股票市场的稳定性更强。 二、机构投资者股东积极主义行为 机构投资者积极主义行为增强市场的稳定性可以在以下两方面得以体现： 一方面，在我国上市公司治理结构尚不完善的情况下，特殊的股权结构导致股东大会、董事会、监事会的功能无法正常发挥，公司内部治理机制失衡，使得上市公司在发放现金股利时，大股东的股息回报率远高于中小股东，甚至发现某些上市公司股东为了从上市公司转移资金，甚至通过采取“异常分红”，关联交易等办法来掏空上市公司。众多小投资者由于所占股份份额较少且相对分散，当所持股票由于大股东一股独大或者侵犯小股东的利益的事情发生时，小投资者只能在股市二级交易市场中采用“用脚投票”卖出该只股票。近些年来，由于我国证券市场法律法规不断完善、政府监督日益加强，再加上机构投资者队伍的迅速扩大，我国的机构投资者的市场运作模式日益发生转变，他们开始尝试介入上市公司治理，从原先的“消极股东”转变为“积极股东”。机构投资者联合起来集中持有某些股票，将在公司治理决策当中有了更大的话语权，除了在二级市场上可以“用脚投票”，也可以直接采用“用手投票”捍卫自己的权益。机构投资者作为众多小投资者的代表，行使投资者的权力，通过参加股东会投票、私下沟通到采取公开的股东提案方式，甚至直接与公司对抗或诉诸法律，对于制约大股东行为以及保护其他众多小股东的权益起到了重要的作用，有力防范了股价的异常变化。 另一方面，机构投资者拥有较大规模的资金量和丰富的专业人才储备，而且可以用其机构身份与众多的行业和公司接触，具备较专业的行业及宏观研究体系，及规范的公司规章制度流程，可为公司提供明晰的发展规划与预测，以及不同阶段详细的投融资方案等。例如机构投资者在准备持有某支股票时，往往预先对宏观经济、行业及竞争对手等进行深入分析，然后对公司的财务报告的各项财务指标进行详细分析，并进行实地调研考察公司实际经营及管理层团队状况。投资后，机构投资者能够为企业的经营和财务上种种难题提供解决方案和咨询意见，提醒并帮助上市公司避免各类可能的失误，还能对公司形成有效监督，进而为企业顺利实现未来的现金流量，及企业的长远持续发展起到了积极作用。只有上市公司自身能保证持续经营与发展壮大，公司的股价稳定才能有未来可靠的现金流做支撑。 机构投资者积极参与上市公司治理，不仅可以有效防范大股东的侵占上市公司资产的行为，保护中小投资者利益，还为上市公司提供一系列有益的外界援助，有利于上市公司的持续健康的发展。减少了由于非经营因素导致公司的基本面变动的问题，使公司的内在价值得以稳定，股价的异常波动得以减少，从而保证了上市公司股价的稳定性和可靠性。 三、机构投资者的流动性选择 根据资产需求决定因素理论，对资产需求具有决定性影响因素有预期回报率、风险、流动性等。股票作为一种资产，同样符合该理论。股票流动性表示一种股票变现的容易程度和速度。如果某一股票的交易市场具有一定的深度和广度，也即拥有众多的买者和卖者，则该股票就具有流动性。可以认为一种股票比其他股票的流动性越强，它就越受人欢迎，对它的需求量也就越大。 从我国机构投资者组合中可以看出，其重仓股基本为市场中流通市值偏大的股票。这些股票不仅具备较好的行业背景，而且每日交易量也不是小股票可以相提并论的。 可见，机构投资者针对流动性选股一般考虑以下因素：一是公司规模。规模越大，机构投资者买卖该股票时对价格的影响越小。二是交易量。交易量越大，表明交易越活跃，流动性越强，成本越低。三是买卖价差价。较低的买卖价差说明了流动性越强，价格冲击引起的成本越低。这表明我国机构投资者在追求行业增长而带来的长期回报率前提下，流动性成为资产需求的关键因素。 机构投资者的流动性选择对于市场稳定性具有积极的作用。机构投资者队伍越来越壮大，机构博弈成为市场的主要竞争模式，如何保持在市场中进退自如是机构投资者优先考虑的问题。拥有大资金量的机构投资者如果选择持有流动性差的股票，其进出该股票的过程一定是比较漫长的过程，而在此期间对股价的影响也将是巨大的，大量的追逐趋势者将会跟随趋势行动，将造成该股暴涨暴跌，加剧该支股票的波动性，同时也加大了机构投资者的行动成本；拥有大资金量的机构投资者若持有流动性好的股票，机构大资金量的进出对于股价的影响相对较小。另外，由于机构投资者持有股票的数量远远多于一般投资者，其买卖行为往往会引起股价的大幅波动，机构投资者由于流动