企业价值评估的方法研究毕业论文.doc

企业价值评估方法研究摘 要2009年12月30日中国资产评估协会发布了企业价值评估指导意见书（试行）（简称“意见书”），从基本要求、评估要求、评估方法和评估披露等方面对注册资产评估师执行企业价值评估业务提出了新的要求，并于2010年4月1日起开始实施。意见书明确提出收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法，这一规定打破了长期以来我国企业价值评估实践中单一使用成本法的局面，拟促成三足鼎立的评估方法格局。基于此，在具体的价值评估实践中方法的选择成为亟待解决的问题，对此进行深入的讨论具有现实意义。关键词：企业价值评估、成本法、 市场法、 收益法论文类型：应用型Enterprise Value Evaluation MethodAbstractIn the past ten years, Europes company was facing the new challenge tide and has experienced the huge change. The liberalization of trade, European Unions establishment, a euro introduction, capital markets control relieves day by day, all these factors caused the money market to accelerate the globalization. The enterprise value appraisal takes one of financial control functions, receives the widespread value, the financial control is one kind of comprehensive value management more and more, must understand the property the value and the value actuation factor. The enterprise is also one kind of property, also needs to carry on the value assessment naturally. This article through to the estimate theory, the commutation cash flow model,the economical added value (EVA) and carried on the pro and con two aspects based on the multiplicator estimate models theory summary and to each kind of estimate model to contrast, has limited the respective test scope, pointed out that the commutation cash flow mensuration and the economic profit law were China enterprise value appraisal development directions. 【Key words】: Enterprise value evaluation, Cost method，marketing，Income approach【Paper type】:application目 录前言11.绪论21.1企业价值评估问题的提出21.2企业价值评估方法研究的目的和意义22.企业价值评估方法的概述32.1企业价值的概念32.2企业价值评估的定义42.3企业价值评估的产生与发展42.4企业价值评估理论62.5企业价值评估的范围73.我国企业价值评估的现状与方法的选择83.1我国企业价值评估的现状83.2我国企业价值评估的方法选择10结论13参考文献14谢辞15前言2004年12月30日中国资产评估协会发布了企业价值评估指导意见书（试行）（简称“意见书”），从基本要求、评估要求、评估方法和评估披露等方面对注册资产评估师执行企业价值评估业务提出了新的要求，并于2005年4月1日起开始实施。意见书明确提出收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法，这一规定打破了长期以来我国企业价值评估实践中单一使用成本法的局面，拟促成三足鼎立的评估方法格局。基于此，在具体的价值评估实践中方法的选择成为亟待解决的问题，对此进行深入的讨论具有现实意义。1.绪论1.1企业价值评估问题的提出与传统的资产评估相比，企业价值评估在评估理念和技术思路上有较大的不同。随着我国证券市场、产权市场的进一步发展，社会各界对企业价值评估的需求也呈迅速上升趋势。而目前在我国评估实践中，由于受传统资产评估思路的影响，在评估企业时往往采用成本法，以各单项资产价值加和的方式对企业整体价值发表意见。这与国外以市场法、现金流量折现法为主流的价值评估相差甚远。这种做法不仅不利于对企业价值进行全面合理反映，也在一定程度上影响了企业价值评估的健康发展和评估行业中介作用的有效发挥，无法满足各类市场主体对评估行业的要求。如何在我国现有条件下，即资本市场发展不完善，相关经济技术不健全的情况下，客观、公正地评估企业价值，并逐步与国际企业价值评估理论接轨，己成为我国企业价值评估领域亟待解决的问题。 1.2企业价值评估方法研究的目的和意义进行企业价值评估的研究，对于挖掘企业真实价值，培育企业的可持续生存和发展能力，提高企业的核心竞争力和经营管理能力均具有重要意义。此外，企业价值的评估还可以为企业利益相关者作决策提供参考，在企业价值评估和价值管理活动中发挥重要作用。因此，无论是对于政策的制定者和监管者，或是对于市场博弈的各方参与者而言，均具有明确的借鉴和参考价值。 但是，知识经济的到来使得企业面临的风险障碍、竞争环境、商机的获得和盈利模式都发生了重大变化。企业价值的内涵日益丰富，它包含了更多的智力资本、服务、质量和管理等内容。影响企业价值的因素也复杂化，不仅包括定量因素，更多的体现在定性因素方面，对企业价值进行客观的评估变得格外困难。就目前的评估技术而言，无论我们采用哪种方法进行价值评估都会受到各种不确定因素的影响而产生评估误差，而且，传统单一的财务定量指标也远不能很好的反映企业的真实价值。因此，为了减少随机不确定因素的误差，准确评估企业价值，我们必须从定性定量两个方面来构建一套适合于新经济时代要求的企业价值综合评估体系以正确反映企业价值，促进企业管理达到科学化、规范化，提高企业的核心竞争力。通过本文的研究分析，希望为广大投资者和企业管理者提供一套能够适应实际需求的、比较确切的企业价值评估方法和评估体系，使投资者和企业管理人员能够对企业价值作出较为理性的评估，同时促进我国企业价值评估业的健康发展。2.企业价值评估方法的概述2.1企业价值的概念根植于现代经济的企业价值评估与传统的单项资产评估有着很大的不同，它是建立在企业整体价值分析和价值管理的基础上，把企业作为一个经营整体来评估企业价值的评估活动。欧美等西方发达国家对企业价值评估理论的研究已经比较成熟并被广泛运用于实践中。但是在我国，单项资产评估的理论与方法已开始走向成熟，而企业价值评估还是一个新的评估领域，还没有形成一个完整的企业价值评估评估理论和方法体系。我国的资产评估起步于上世纪80年代末期，由于我国至今尚处于经济体制的转轨时期，市场经济还不够发达，适合我国国情的评估理论体系尚未形成，在评估方法上，对于单项资产评估经过模仿和探索开始进入成熟阶段，但对于企业价值评估还刚刚起步。对于相关理论和方法的探索多散见于资产评估教材中，很少有对企业价值评估的系统论述，大多是将资产评估的理论和方法移植于企业价值评估之中。由于劳动力资源极其丰富，我国已经成为世界的加工厂。同时，我国经济已开始融入世界经济洪流，产品的销售受到世界政治、经济形势变化的制约，不少企业特别是不少国有企业的资本构成已经呈现多元化、无形化、智能化等特点，而许多国有企业又还没有完全市场化，承担着许多的政府职能和社会责任。这些特点和因素的影响决定着我们的企业价值理论不能单纯坚持劳动价值论，也不能简单的套用资本价值理论。虽然也有不少企业适合客户价值理论或效用价值理论，但我们的企业还根置于经济尚不十分发达的市场经济环境中，我们绝大多数人还仅仅是达到小康的生活水平，几千年来保守的生活传统，客户价值理论或效用价值理论的适应性也不具普遍性。同我国资产评估行业的产生一样,企业价值评估是当前经济形势下,金融市场和产权交易市场发展的客观要求.借助中国资产评估协会发布的企业价值评估指导意见(试行),对我国企业价值评估环境进行客观的分析,十分必要。从我国宏观环境及资产评估行业状况两方面,分析企业价值评估环境的变化对企业价值评估的影响,促进企业价值评估的健康发展。 宏观环境主要指国家政治,法律,经济,技术,文化等要素,这些要素对资产评估行业的发展产生了直接的影响.比如:1989年,随着我国改革开放的进一步深入,合资,合作,国有企业改制等产权变动的经济行为大量出现,为公平,公正交易,尤其是为了防止国有资产的流失,社会对资产评估行业的产生提出了客观要求,使之发展成为一个蓬勃的中介行业。由于技术和文化要素对资产评估的影响相对较弱,本文主要从政治环境,法律环境和社会经济环境三个方面,就企业价值评估宏观环境对企业价值评估的影响进行探讨。 一是政治环境，是指制约和影响企业价值评估的各种政治要素及其运行所形成的环境,它包括五个方面:即国家政治制度,政党制度,政治性团体,党和国家的方针政策,社会政治气氛。我国资产评估行业起步于八十年代末,是政治经济环境变革的产物。中国资产评估十几年的发展历程,烙印着党和国家方针政策的延续历程。在计划经2.2企业价值评估的定义就评估方法本身而言，全世界都是一样的。自James C. Bonbright于1937年在其经典著作Valuation Of Property描述到评估任何资产，工厂设备及用于商业或工业目的的无形资产只有三种方法。这三种方法被James C. Bonbright划分为成本法，收益法和市场法。从那时起，我们曾经修改过这些方法的名字，但是无论我们称之为收益法还是收益资本化法，其本质是一样的。同样的，市场法的另一种叫法，用于房地产评估时，现在称之为销售比较法，用于非上市控股企业和整体企业评估时，称为指标公司对比法。无论我们赋予现代评估方法什么名字，其本质，当我们把这些新方法的外衣被剥离后，它们仅仅是成本，收益和市场法的修改和变形。2.3企业价值评估的产生与发展 对企业价值评估的研究可以追溯到20世纪初。早在1906年欧文费歇尔就在他出版的著作资本与收入的性质中完整描述了收与资本的关系以及资本价值的确定问题。他在总结资本与收入的关系时指出：“资本的价值是收入的资本化或现值，如果利息率下降，资本的价值就会上升；反之也成立。1907年费希尔又出版了他的另一部专著利息率：本质、决定及其与经济现象的关系，从对利息率的本质和决定因素的分析中，进一步研究了资本收入与资本价值的关系，从而形成了费希尔完整而系统的价值评估理论框架，这本书也是价值评估理论建立的里程碑。因此，可以说费希尔是最早研究公司价值评估理论的经济学家。19世纪中后期，现代评估业就随着欧美等国经济的发展逐渐形成，特别是不动产评估得到充分重视和发展。由于评估实践的发展急需理论指导，因而与评估相关的理论体系逐步从传统经济理论中分化独立出来。马歇尔成为第一个探讨评估方法（尤其是不动产评估方法）的现代经济学家，他提出和发展了许多在现代评估理论中广为应用的概念，这些概念包括根据收益折现确定价值、建筑物和土地折旧对价值的影响、建筑物类型和土地用途对价值的影响等。在马歇尔的论著及其它以他的思想为基础的论著的影响下，以探讨评估、调查方法并提供经严格定义的价值为主要内容的评估理论最终与价值理论分开，形成了现代评估理论的基础。 20世纪2030年代，评估首先与不动产业的发展紧密联系起来。其中一个重要因素就是土地经济学从相关的几门学科中独立出来并发展成为一门正规的科学。1927年，Mertzke出版了不动产评估一书。该书采纳了马歇尔的观点，在价值理论和评估理论之间建立起有机的联系，将抽象的经济理论运用到评估实务中，建立起了一个以三种评估方法为主的体系，特别是解释了资本化率在评估中的应用。K.LHyder等人在3040年代又发展和强调了三种基本评估方法，建立起了运用成本法、比较法（市场法）和收益法的系统程序。Schmuatz建立了一个评估价值的模型，并随后将其纳入到美国不动产评估师学会1951年出版的不动产的评估中。至此评估理论在价值理论的基础上基本形成。 评估方法是企业价值评估的核心问题，直接影到价值评估的结果及市场交易的实施。总体上看，价值评估方法可以划分为三大类：成本法（cost approach），是从历史成本的角度评估企业价值；市场法（market approach），是从目前市场价格的角度评估企业的价值，又称市场比较法；收益法（income approach），是从未来收益的角度评估企业的价值。这三大类评估方法的形成与经济学中的价值理论有着很深的历史渊源。另外也有学者将评估方法分为四类（Come1, 1998）：(1)利用资产负债表进行评估，即直接将企业所有发行在外的证券账面价值进行加总。此法虽然简单，但却易把企业的账面价值与市场价值混淆，因此必须对账面价值加以调整；(2)加总企业发行在外的所有证券的市场价值来评估企业价值，通常只适用于上市公司的评估；(3)通过与价值已知的可比企业进行比较评估企业价值。采用这种方法首先需要计算资本化比率，再用该比率乘以被评估企业的利润，即可估算出该企业的市场价值(4)首先预测企业的未来现金流量，将这些现金流量折现后，即可获得企业证券持有人拥有的企业价值。根据这些基本方法，评估师在进行评估时还会根据具体情况，设计或使用更具操作性的方法。诞生了诸如相对估价法、价格帐面值比率（PVC模型）法、折现现金流量法、期权定价法等方法。国内关于企业价值评估理论大多是借鉴西方国家评估理论的译著。许多高层管理人员对企业价值的认识仍然很模糊，对企业价值评估、绩效评价的涵义和内容区分不清。但是也有一些学者对相关领域进行了深入的研究。上世纪80年代末、90年代初，国内一批从事国有资产管理的专家和学者从西方引进资产评估理论与方法，翻译出版了部分评估专著。原国家国有资产管理局所属的中国资产评估协会还专门翻译出版了在国际评估界影响较大的国际评估准则和美国专业评估执业统一准则。随着国外逐步重视企业价值评估方法研究，90年代后期，国内也开始注重企业价值评估方法的引进与研究。但到目前为止，国内企业价值评估乃至资产评估理论与方法研究水平与国外相比仍然存在一定的差距。 国内较具有代表性的企业价值评估方法的研究专著是王少蒙教授的高新技术企业价值评估。该书以评估方法的应用研究为主，在借鉴国外企业价值评估成熟经验的基础上，结合高新技术企业的特点，经过作者多年评估实践的验证，重点评述、介绍了目前国际上常用的现金流量折现法、相对估价法和期权定价法，并详细分析了这三种方法在我国高新技术企业价值评估中的应用特点及其利弊。 汪平所著的财务估价论专门研究了以现金流量分析为基础的企业价值评估方法，并将企业财务估价与企业决策分析紧密结合，形成了以企业管理决策为中心的估价模型。 张先治详细介绍了以现金流量为基础的价值评估的意义和方式，价值评估的程序与方法，并初步给出了评估中参数的确定方法，如现金流量、折现率、评估期等；颜志刚则从自由现金流量的角度对企业价值评估进行了分析，提出企业价值主要取决于未来的自由现金流量，而自由现金流量是企业经营产生的现金流量。 杜智勇研究了破产风险的MM模型与公司价值评估的关系并利用M-M模型对公司价值评估进行了实证分析，重点论述了考虑破产风险情况下对MM模型的修正，增加了破产风险成本参数，探讨了存在破产风险的情况下企业价值评估模型的改进方法。此外，为指导注册资产评估师执行企业价值评估业务，维护社会公共利益和资产评估各方当事人合法权益，中国资产评估协会于2004年12月30日发布了企业价值评估指导意见(试行)。这是继2004年2月财政部发布资产评估准则基本准则和资产评估职业道德准则基本准则之后，我国资产评估准则体系建设工作的又一重要步骤。 企业价值评估指导意见(试行)立足我国评估行业的发展现状和存在的问题，借鉴了国际评估准则和美国、欧洲等国家和地区企业价值评估理论和实务的成果，分别从企业价值评估的基本要求、评估要求、评估方法和评估披露等方面提出了规范要求。该意见的发布将有利于规范注册资产评估师执行企业价值评估业务，提高服务质量，促进资产评估行业更好地服务于企业并购、重组和产权变动等经济行为。 2.4企业价值评估理论企业价值是在企业发展的高级阶段，在市场经济条件下出现的一个全新概念，真正意义上的企业价值只有在市场机制较为完善，并且作为配置资源的方法和手段行之有效的前提下，才能够被准确地估价、量测和发挥作用。伴随着知识经济时代的到来，企业价值被赋予了新的内涵，因此对企业价值的深入探讨成为客观必要，而企业价值的含义无疑是这一研究的基础。 企业价值是企业属性、功能能够满足主体需要的关键，是企业对主体的一种效用，是企业效率的一个最好的评价指标。企业价值可以从不同的角度来看待和定义，不同的观察角度企业的含义不同，所包括的内容也有所差别。按照微观经济学的观点，所谓价值，是指未来现金流量的现值。随着资本预算中折现技术的运用，财务学家们也接受了关于价值的这一定义。毫无疑问，企业价值就是企业未来现金流量的现值。这一定义意味着： （1）、从财务意义上讲，企业是由不同的收益索偿权持有人构成的，如普通股东、债权人等。那么，所谓企业未来现金流量即可细分为其收益索偿权持有人的未来现金流量之和，尽管不同的持有人获得未来现金流量的风险是各不相同的。从本质上讲，企业价值就是属于其投资者股权投资者与债权投资者的财富。 （2）、企业价值是企业在其未来经营期间内所获得现金流量的函数，简而言之，未来经营期间内的现金流量越多，企业价值越大；现金流量越少，企业价值越小。与销售额、利润额等表明企业绩效的会计数据相比，现金流量具有所指明确、计量单一的特征。因为销售额、利润额等是以权责发生制与历史成本制度为基础确认和计量的，在许多情况下，并不表明企业可支配资源的真实增加。它们的性质不符合财务决策对目标函数的要求。对于理财人员而言，现金流量是至关重要的。 （3）、除了现金流量以外，影响企业价值的另一重要因素是对未来现金流量进行折现的折现率。这一折现率的高低，是取决于各收益索偿权持有人对向企业投资而提出的报酬率要求，如股权资本要求报酬率、债权资本要求报酬率，实质上是取决于企业投资决策所承担风险的大小。企业投资风险越大。金融经济学家给企业价值下的定义是：企业的价值是该企业预期自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它与企业的财务决策密切相关，体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。扩大到管理学领域，企业价值可定义为企业遵循价值规律，通过以价值为核心的管理，使所有与企业利益相关者（包括股东、债权人、管理者、普通员工、政府等）均能获得满意回报的能力。显然，企业的价值越高，企业给予其利益相关者回报的能力就越高。而这个价值是可以通过其经济定义加以计量的。企业价值评估方法很多,适用的条件也各有不同,采用不同的方法得出的结果也是不一样的,有时相差悬殊,所以在价值评估时选择合适的评估方法将成为企业价值评估是否准确的关键。企业价值评估方法从总体上来说分为三大类。 成本法计算简单,容易理解,对数据的要求也比较低；但由于成本法仅对企业的存量资产进行计量,无法反映企业的盈利能力、成长能力和行业特点。而企业是以盈利为目的的,所以成本法一般适用于单项资产的评估以及非盈利组织的评估。但在没有权威性的评估机构以及缺乏完善的产权交易市场和资本市场时,此方法不失为一种简便可行的方法,它至少为出让者提供了一个出让价格的底线。此方法在价值评估中只能作为一种辅助方法使用。企业价值评估指导意见（试行），罢除了成本法在企业价值评估中的垄断地位，强调了收益法和市场法也是企业价值评估适用的方法，而在一定的条件下，这两个方法甚至是更为适用的方法。同时，指导意见对各种评估方法的使用提出了具备可操作性的规定。在收益法方面，具体规定有：（1）、提出采用收益法可使用收益资本化法和未来收益折现法两种具体方法。 未来收益折现法往往适用于成熟的企业，其收益通常是稳定的和可预测的。（2）、提出了预期收益可以采用多种口径，包括现金流量、各种形式的收益或现金红利等，打破了传统上只用净利润作为预期收益的传统观念。（3）、提出在预测过程中委托方、相关当事方和评估机构应相互配合和沟通。委托方和相关当事方应提供委估企业未来经营状况和收益状况的预测，评估机构应对其进行必要的分析、判断和调整，确信其合理性，并在此基础上确定收益法的参数。区分了资产评估收益预测与审计盈利预测审核时中介机构的责任。(4)、提出折现率和资本化率的确定原则，要求应当考虑利率、市场投资回报率、加权平均资本成本及委估企业、所在行业的特定风险等因素。在市场法方面，具体规定有：一是提出采用市场法可使用参考企业比较法和并购案例比较法，明确指出市场比较案例的来源可以是上市公司，也可以是市场上可收集资料的买卖、收购及合并公司。改变了以往实务界认为资本市场尚不活跃，无法收集交易案例的传统观念，为市场法的使用提供了新思路。二是提出具有可比性的公司应当是属于同一行业、或受相同经济因素影响的公司，同时要求对参考企业报表进行分析调整，使其与委估企业报表具有可比性。三是提出选择、计算、使用价值比率应考虑的因素。2.5企业价值评估的范围(1)、企业价值评估的一般范围一般范围即企业的资产范围。这是从法的角度界定企业评估的资产范围。从产权的角度，企业评估的范围应该是企业的全部资产。(2)、企业价值评估的具体范围在界定企业价值评估具体范围是应注意的问题：首先，对于评估时点一时难以界定的产权或因产权纠纷暂时难以得出结论的资产，应划为“待定产权”，暂不列入企业评估的资产范围。其次，在产权界定范围内，若企业中明显存在着生产能力闲置或浪费，以及某些局部资产的功能与整个企业的总体功能不一致，并企业可以分离，按照效用原则应提醒委托方进行企业资产重组，重新界定企业评估的具体范围，以避免造成委托人的权益损失。再次，资产重组是形成和界定企业价值评估具体范围的重要途径。资产重组对资产评估的影响主要有以下几种情况：一、资产范围的变化。二、资产负债结构的变化。三、收益水平的变化。3.我国企业价值评估的现状与方法的选择3.1我国企业价值评估的现状产权主体是国家,资产的转移通过国家计划调拨方式进行。随着改革开放和政府管理职能的转变,客观上促进了资产评估中介行业的发展。涉及国有资产评估的监管方面,政府的管理职能也从过去的审核,确认到现在的核准,备案,管理部门与评估相关人员的责任和义务进一步明确。但评估行业发展的同时,还存在着评估行业资格设置不科学,不同的资格存在业务交叉的问题一直没有解决。有些专业评估资格与行业管理部门职能的密切联系,政府的条块管理体制也影响了评估专业的协调发展。按指导意见第三条,企业价值评估,是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值,股东全部权益价值或部分权益价值进行分析,估算并发表专业意见的行为和过程,从某种意义上讲,企业价值评估突破了行业分块管制,突破了涉及整体资产评估的项目动辙采用成本加和法评估的局面,形成一门相对独立的评估专业。 二是法律环境，是指与企业价值评估相关的社会法律系统,包括国家的法律规范,企业的法律意识等。法律环境对资产评估的影响是广泛而深刻的，有时甚至是决定性的，法律环境是保证资产评估得以顺利进行的基本条件。我国的资产评估行业一直遵循的是1991年国务院发布的国有资产评估管理办法(即国务院第91号令)。时过境迁,当时的许多法律条文已不适应现行的行业发展。而其他有关资产评估的相关法规,包括2005年新颁布的公司法,也仅就某经济行为提出需要提交资产评估报告,这些法律都没有对资产评估提出具体的规定,特别是有关企业价值评估的概念和理论也是近两年才提出,其出处更是无法律提及。由于没有相关的法律依据,加之我国资产评估行业产生之初主要是为涉及国有资产的经济行为服务,有些资产评估项目只是所谓程序性报告,而非当事者本人意愿,人们对资产评估的认识产生偏差,资产评估意识淡薄,造成评估无章可循,有章难循,使资产评估的发展处于尴尬境地。2004年12月30日中国资产评估协会发布的企业价值评估指导意见(试行),是我国第一个关于企业价值评估的指导性文件,为我国资产评估行业的发展提供了一个科学评估的平台。从指导意见发布至今,除行业内学者,专家对其撰文发稿发表意见之外,相关部门和社会各界的反响不一。客观地讲,资产评估在市场经济条件下,为促进公正,公平的法律环境,扮演着重要角色,起着中间桥梁作用。目前,国有企业改制工作正在进行,中评协适时推出企业价值评估指导意见(试行),起到了指导,推进资产评估行业发展的作用.但我们仍然亟需起草一部新的法律法规,完善和指导评估行业的健康发展,真正作到有法可依,有法可循。 三是经济环境要素，是指构成我们生存发展的社会经济状况及国家经济政策。它主要包括:社会经济结构,经济发展水平和经济政策等。我国资产评估行业的蓬勃发展,离不开中国经济的发展.社会经济结构和经济政策的调整,经济发展水平的提高,全球一体化经济氛围的形成,催生了我国企业价值评估理论与实践的发展。据中国商务部统计,截止2003年底,中国已累计将330亿美元投资在了160多个国家和地区的7470家公司。UNCTAD(联合国贸易和发展会议)的最新数据显示,从1988年2003年,中国企业累计跨国并购总金额为81.39亿美元,其中绝大部分发生在1997年之后.从1988年到1996年,跨国并购年均仅有2.61亿美元,2003年高达16.47亿美元.随着全球经济一体化进程的不断加剧和中国证券市场的迅猛发展,发生企业并购,股权转让,产权交易,资产重组等经济行为时,往往需要专业评估师对目标企业整体或股权进行价值评估。企业价值评估是企业并购,重组,股权转让等经济行为发生时技术性较强的环节,也是交易双方谈判的基础。因此,对目标企业以公允的市场价值为基础的评估定价尤为重要。指导意见第二十条注册资产评估师执行企业价值评估业务,应当根据评估对象,价值类型,资料收集情况等相关条件,分析收益法,市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性,恰当选择一种或多种资产评估基本方法,第三十四条以持续经营为前提对企业进行评估时,成本法一般不应当作为惟一使用的评估方法。指导意见从企业价值评估方法上做出了要求,突破了整体资产评估时首先考虑采用成本加和法的定式,同时对专业评估人员加强评估理论的学习,从多角度更好地评估目标企业价值提出更高的要求。因此，我国企业价值评估的价值观应从我国的国情出发，不能拘泥于某一理论、某一方法，应具体情况具体分析，要综合运用资产价值构成理论(劳动价值论、资本价值论、效应价值论等)、资产补偿理论、货币的时间价值理论、产权理论等，结合国际评估界的观点和我国的实际，在实践中通过互相验证来确立符合我国企业价值评估实际的企业价值观。3.2我国企业价值评估的方法选择随着经济全球化的发展，并购与重组的浪潮迅速地席卷我国，对于企业价值的评估已成为不可避免的问题。面对经济的全球化趋势和激烈的市场竞争， “企业价值最大化”逐步成为企业经营的战略目标，因此，可以说“企业价值”将成为21世纪经济领域中的关键词。企业价值是通过企业在市场中保持较强的竞争力，实现持续发展来实现的。企业价值体现在企业未来的经济收益能力。企业价值评估就是通过科学的评估方法，对企业的公平市场价值进行分析和衡量。与企业价值理论体系相比，实践中价值评估的方法多种多样，利用不同的评估程序及评估方法对同一企业进行评估，往往会得出不同的结果。目前，在实际的价值评估实务中，主要有三种评估方法：收益法、市场法、成本法。 对评估方法的选择，由于各个国家的法规、商业习惯不一样，会计制度存在着差异，因而其资本市场的环境、投资者的爱好、乃至评价的方法亦不相同。因此我们在评估方法的应用之中，应当根据我国法律法规的要求将国际通用的评估方法灵活地运用于我国的评估实践，并在实践中加以完善。 (1)、成本法的运用成本法是指在评估一个企业价值时，把这个企业的全部资产按评估时的现时重置资本扣减各项损耗来计算企业价值的方法。成本法评估企业价值，实际上就是在资产清查和审计的基础上将企业整体资产化整为零，以单项资产的评估为起点，对各项有形资产、无形资产分别根据各自的特点和使用状况，用重置资本减去贬值来确定各组成要素资产的个别价值，最后将全部资产进行加和。一个企业的整体价值并不等于企业各单项资产的价值之和，单项资产组合需要组织成本，组合后的资产整体价值还会发生增值。对一个企业的价值评估，主要是对发生了增值的资产整体进行评估，是对其未来服务潜能产生的收益评估。换言之，价值评估应该是对企业内在价值、经济价值的评估，着眼于未来。而成本法着眼于现在资产的重置价值，所以从严格意义上来说，成本法并不是评估企业价值的方法。当然，成本法非常适合每一单项资产的单独评估，我国目前还处于计划经济向市场经济的转轨阶段，市场经济不完善，产权交易市场不发达，大量的国有和集体企业要进行改制重组、拍卖兼并，没有交易活跃的市场作比较，只能对企业实有资产进行客观的评估。在对国有资产实行全面清产核资、改组改制、理顺和明晰产权关系，以及加强国有资产管理方面，需要对企业进行价值评估时成本法被大量使用。即使是这样，这种应用也是一种有选择的应用。比如，功能性贬值的问题，经济性贬值的问题，土地的作用及价值问题。(2)、收益法的运用收益法通常又被称作收益现值法。我们在进行资产评估时有一个重要的方法是收益现值法。收益现值法是指通过估算被评估资产在未来尚可使用年限内的预期收益，并采用适当的折现率折现成现值，然后累加求和，得出被评估资产的评估值的一种资产评估方法。运用收益现值法进行资产评估时，是以该资产投入使用后连续获利为基础的。另外，投资者投资购买该项资产时，一般要进行可行性分析，其预计的内部回报率只有在超过评估时的折现率时才肯支付相应货币额来购买该项资产。因此，运用收益现值法进行资产评估时，应该具备如下前提条件：其一是被评估对象必须是经营性的资产，能独立发挥效用，具有连续获得收益的能力，资产与经营收益之间存在稳定的比例关系。由此可见收益现值法一般只能对整体资产进行评估，对于单台机器设备无法预计它的未来收益，但有些单项资产如无形资产、房地产等可以预计其未来的收益额，所以也可以用收益现值法。其二是未来收益值能准确的预计，能用货币来表示，经营风险可以预见，能够量化。收益法通常被认为比成本法和市场法更适用于企业价值评估，特别是在涉及为企业并购服务时。收购者投资于目标企业是预期能获取未来收益，但是这种预期的未来收益因具有不确定性而蕴含着风险。收益法为量化影响企业价值的这些关键变量提供了路径。但是，并非所有的企业价值评估均适用收益法。在运用收益法对企业价值进行评估时，必要的前提是判断企业是否具有持续的盈利能力且能够被合理的计量。只有当企业具有持续的盈利能力且能够被合理的计量且能够被合理的计量时，运用收益法对企业进行价值评估才具有意义。 (3)、市场法的运用经济理论和生活常识告诉我们，类似的资产应该有类似的价格，一个理性的投资者，在一个公开透明的市场上，购买一项资产的价格，不会高于有相同效用的替代品的价格。我们对一个企业的价值进行评估，通过比较市场上相似或相近的可比企业公允交易价格，经过类比分析，适当修正后得到目标企业的价值，这就是市场法。在市场经济发达的国家，企业交易市场活跃，人们对企业价值的判断更信赖于市场的眼光。市场交易的价格更具有说服力，它是被交易企业对于购买者的内在经济价值，投资者购买了它，说明它能够为购买者带来现金流量。而用现金流量折现法计算企业的价值，当这个企业一直亏损时，无法预测其现金流量，但假若这个企业有很大的改造潜力，或其自身存在多年已具有一定知名度，有一定的客户资源和销售市场，投资人购买这个企业后进行重整，完全可以使其变为盈利企业，为投资者带来滚滚财源。所以用市场法可以评估企业的真实内在价值，因基于市场导向，接近现实，故容易为当事各方所接受和理解。但运用市场法评估企业价值需要满足两个基本前提条件：一是要有一个活跃的公开市场。公开市场是一个有多个自愿的买者和卖者，他们之间进行平等交易的市场。在这个市场上成交价格基本上反映市场买卖双方的行情，因此可以排除个别交易的偶然性。二是在这个公开市场上要有可比的企业及其交易活动。企业及其交易的可比性，是指选择的可比企业及其交易活动是在近期公开市场上已经发生过的，且与待评估的目标企业及即将发生的业务活动相似。结论我们前进的方向就是逐步完善这个还不完善的世界。为了改善我国企业价值评估管理现状，可以在下述几个方面尽力而为：(1)、评估的首要问题是明确评估对象，深刻领悟、准确把握企业价值评估的内涵。企业价值评估的对象应该是企业作为一个整体的公平的市场价值，而不是单纯的会计价值。评估机构及其评估人员应该全面理解企业价值评估理论与相关准则，接受正确的企业价值评估概念。(2)、理论研究、规范制定与经验交流并举，加快改进企业价值评估的步伐。随着经济全球化与一体化进程的加快，无论是中国企业走向国际还是国家资本进入中国市场，都要求中国资产评估行业具备国际评估标准。只有不断改善企业价值评估理论建设，积极加强与国际评估行业的交流，借鉴国外成熟的经验，出台操作性更强、更能满足我国实际需求的相关规范与准则，才能使我国的企业价值评估走上更高的发展平台。(3)、对不同的评估对象，应该根据不同的用途或评估目的选择不同的方法来评估。应该明确，对企业价值评估来说，收益法通常是最适当的评估方法。只有在评估行业面临特殊问题、未来收益与风险难以量化时，成本法和市场法才被考虑取代收益法。 (4)、引导社会各界正确理解与支持企业价值评估。在社会各界尤其是企业界，宣传企业价值评估的基本知识、重要概念和技术方法，使更多企业和投资者能够了解并且理解企业价值评估。对于应该作为主流方法使用的收益法而言，关键是要确定未来收益现值与合适的折现率，那么收益、风险等方面的数据库是绝不可缺的，所以有关部门与机构应该不遗余力地做好这项关系企业价值评估绩效的基础性工作。(5)、加强资产评估队伍的建设，提升评估机构的管理质量，提高评估人员的业务素质。建立和加强监管机构，严格把好资产评估机构注册成立与评估人员执业注册的审核关，防止资质不够的机构与人员进入评估队伍。评估机构本身也应该加强对其内部的管理和控制，以专业、谨慎的态度要求评估师对待每一项评估业务。评估人员也必须通过接受继续教育和自我教育来拓展自己的业务素质。 面对资本市场发展对企业价值评估的挑战与机遇，企业界以及监管部门应该正确理解并高度重视企业价值评估，中国资产评估行业应该积极转变观念、开拓创新，迎接企业价值评估时代的到来。参考文献7黄辉.刍议企业价值评估的收益法J.事业财会,2008年,第4期 8李建军.企业价值评估方法及实用性分析J.财会通讯,2008年,第12期 9俞明轩 王建乐 曾贤刚.企业价值评估M.中国人民大学出版社,2004年版 10左和平,王晓菊.企业价值最大化与会计政策选择J;江西社会科学;2002年05期 11肖侠.企业财务管理目标研究评价J;当代财经;2003年03期 12李向前.企业价值研究D;吉林大学;2005年 16詹姆斯C.范霍恩(JamesC.VanHorne),小约翰M.瓦霍维奇(JohnM.Wachowicz,JR)著,郭浩译.现代企业财务管理M. 经济科学出版社, 2002 袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇袁节膅薂羄肅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁蚈羀肁蒀蚇蚀袄莆蚇螂肀莂蚆羅袂芈蚅蚄膈膄蚄螇羁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄螁蚁膄膀螁螃羇葿螀袅膃蒅蝿肈羆莁螈螇芁芇莄袀肄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈蒂螄芈芄蒁袆肀膀蒀罿袃薈葿螈聿蒄葿袁羁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁薅袇羈莇薄罿膄芃薃虿羆艿薃袁节膅薂羄肅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁蚈羀肁蒀蚇蚀袄莆蚇螂肀莂蚆羅袂芈蚅蚄膈膄蚄螇羁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄螁蚁膄膀螁螃羇葿螀袅膃蒅蝿肈羆莁螈螇芁芇莄袀肄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈蒂螄芈芄蒁袆肀膀蒀罿袃薈葿螈聿蒄葿袁羁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁薅袇羈莇薄罿膄芃薃虿羆艿薃袁节膅薂羄肅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁蚈羀肁蒀蚇蚀袄莆蚇螂肀莂蚆羅袂芈蚅蚄膈膄蚄螇羁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄螁蚁膄膀螁螃羇葿螀袅膃蒅蝿肈羆莁螈螇芁芇莄袀肄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈蒂螄芈芄蒁袆肀膀蒀罿袃薈葿螈聿蒄葿袁羁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁薅袇羈莇薄罿膄芃薃虿羆艿薃袁节膅薂羄肅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁蚈羀肁蒀蚇蚀袄莆蚇螂肀莂蚆羅袂芈蚅蚄膈膄蚄螇羁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄螁蚁膄膀螁螃羇葿螀袅膃蒅蝿肈羆莁螈螇芁芇莄袀肄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈蒂螄芈芄蒁袆肀膀蒀罿袃薈葿螈聿蒄葿袁羁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁薅袇羈莇薄罿膄芃薃虿羆艿薃袁节膅薂羄肅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁蚈羀肁蒀蚇蚀袄莆蚇螂肀莂蚆羅袂芈蚅蚄膈膄蚄螇羁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄螁蚁膄膀螁螃羇葿螀袅膃蒅蝿肈羆莁螈螇芁芇莄袀肄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈蒂螄芈芄蒁袆肀膀蒀罿袃薈葿螈聿蒄葿袁羁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁薅袇羈莇薄罿膄芃薃虿羆艿薃袁节膅薂羄肅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁蚈羀肁蒀蚇蚀袄莆蚇螂肀莂蚆羅袂芈蚅蚄膈膄蚄螇羁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄螁蚁膄膀螁螃羇葿螀袅膃螈聿蒄葿袁羁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁薅袇羈莇薄罿膄芃薃虿羆艿薃袁节膅薂羄肅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁蚈羀肁蒀蚇蚀袄莆蚇螂肀莂蚆羅袂芈蚅蚄膈膄蚄螈螇芁芇莄袀肄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈蒂螄芈芄蒁袆肀膀蒀罿袃薈葿螈聿蒄葿袁羁莀蒈羃膇芆蒇蚃羀膂蒆螅膅蒁薅袇羈莇薄罿膄芃薃虿羆艿薃袁节膅薂羄肅蒃薁蚃芀荿薀螆肃芅蕿袈芈膁蚈羀肁蒀蚇蚀袄莆蚇螂肀莂蚆羅袂芈蚅蚄膈膄蚄螇羁蒂蚃衿膆莈蚂羁罿芄螁蚁膄膀螁螃羇葿螀袅膃蒅蝿肈羆莁螈螇芁芇莄袀肄膃莄羂艿蒂莃蚂肂莈蒂螄芈芄蒁袆肀膀蒀罿袃薈羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈蚅袇膁蒀袀螃膀薂蚃肂腿节衿羈腿莄蚂袄芈蒇袇螀芇蕿蚀聿芆艿蒃肅芅蒁螈羁芄薃薁袆芃芃螆螂芃莅蕿肁节蒈螅羇莁薀薈袃莀艿螃蝿荿莂薆膈莈薄袁肄莇蚆蚄羀莇莆袀袆羃蒈蚂螂羂薁袈肀肁芀蚁羆肁莃袆袂肀薅虿袈聿蚇蒂膇肈莇螇肃肇葿薀罿肆薂螆袅肅芁薈螁膅莃螄聿膄蒆薇羅膃蚈螂羁膂莈