经济金融术语解析(一).doc

经济金融理论术语解析（一）一、去杠杆化“去杠杆化”概念的背后是金融体系的杠杆率。简单来讲，杠杆率是指金融机构的总资产除以其净资产得到的放大倍数，据此可反映金融机构的负债程度，也意味着暗藏的风险程度。如，假设一个银行资本金是10亿，20倍的杠杆率就可以撬动200亿的信贷规模。近几年，欧美监管者对杠杆率疏于监管，银行普遍追求资本回报率（欧美银行资本回报率达40%多，而我国银监会规定，银行在严格控制杠杆率的前提下，资本回报率达15%左右），使得银行业金融机构的杠杆率普遍突破常规的12.5倍（如果资本充足率8%，杠杆率大致为12.5倍），大多在20倍以上（投资银行等金融机构杠杆率更在30倍以上）。有学者说，是过高的杠杆率撬动了当下的金融危机。目前，欧美正通过损失减计、减少贷款和投资等手段，意图将银行过高的杠杆率降回5年前的平均17倍以下，这个降低过高杠杆率的过程就是“去杠杆化”。不过，杠杆效应是双向的。为了修复金融体系，“去杠杆化”造成的信贷紧缩将给实体经济的发展带来负面影响。信贷紧缩、资产价格下跌已与实体经济下滑之间形成相互放大的恶性循环。二、财富效应财富效应反映了金融资产（如股票、债券、不动产）价格的变化是如何影响消费需求和经济发展，即金融资产价格上涨（或下跌），导致金融资产持有人财富总额增长（或减少），从而促进（或抑制）其消费需求，进而促进（或抑制）经济增长。简而言之，就是公众资产越多，消费意愿才越强。财富效应又称实际余额效应。金融危机爆发后，公众财富严重缩水，全球经济陷入需求不足、产能过剩的境地。三、影子银行影子银行又称为“平行银行系统”或者“影子银行系统”。简单说，就是一群发挥着银行功能的非银行机构（包括投资银行、对冲基金、货币市场基金、债券保险公司、结构性投资工具等），其从事放款，也接受抵押，通过杠杆操作持有大量证券、债券和复杂金融工具。这类机构因“多年来躲在没有监管的暗处”，故得名“影子银行”。影子银行的杠杆率非常高。危机之前,美国五大投行除高盛以外，杠杆率均超过了30。影子银行规模庞大，据估算，美国影子银行系统总值达10.5万亿美元，与之相比，美国传统银行系统的资产只有10万亿美元。作为次级贷款者融资的主要中间媒介，影子银行累积了相当大的金融风险，造成整个金融体系的脆弱，并成为此次全球金融危机的主要推手。目前，影子银行系统正在去杠杆化的过程中持续萎缩，但并不会就此消亡，而是逐步走出监管的真空地带，在新的、更加严格的监管环境下发展。未来，对影子银行系统的信息披露和适度的资本要求将是金融监管改进的重要内容。四、翘尾因素翘尾因素也称翘尾效应或价格滞后影响，是指上年商品（服务）价格上涨对下一年价格指数的影响。其中的“尾”是指年末，“翘”是指上升的曲线。假设某年消费品价格前若干个月都是较平滑的曲线，而到年终这条曲线突然上升了，这种现象就叫“翘尾”。举个简单例子，某商品1995年前10个月价格均为每公斤0.5元，11月份上涨到1元，一直到1996年12月份均保持1元价格。虽然1996年价格保持稳定，但计算出来的1996年前10个月的同期比价格指数却为200%，表明价格上涨一倍，这就是该商品价格指数中的翘尾因素，是上年11月份价格上涨对下一年前10个月价格指数的滞后影响。 五、BDI：波罗的海干散货船运价格指数该指数由波罗的海航交所（世界第一个也是历史最悠久的航运市场，全球46个国家的656家公司都是波罗的海航交所的会员）每日发布，是目前衡量国际海运情况、贸易情况的权威指数，是全球经济活跃程度的标杆。BDI是由若干条传统干散货航线的运价，按照各自在航运市场上的重要程度和所占比重构成的综合性指数，集中反映了全球对矿产、粮食、煤炭、水泥等初级商品的需求。如果BDI显著上扬，说明各国经济情况良好，国际间的贸易火热。反之，BDI持续下跌，说明全球市场对于原材料需求减弱，经济下滑。这几年，BDI犹如过山车，由2003年的不到3000点一路狂升到2008年5月11793点的历史高点。自2008年8月起，因金融危机通过贸易、投资、金融市场等多种渠道侵蚀到了新兴市场国家，BDI狂泄千里，2008年12月一度下跌到663点，跌幅达94%。2009年6月BDI一度反弹到4291点后再度回落到现在的3355点。预计2009年国际贸易总量将呈现25年来首次负增长。六、亲周期性 逆周期监管（一）亲周期性 亲周期性是指金融部门与实体经济之间动态的相互作用，这种作用关系会扩大经济周期性的波动程度，并造成或加剧金融部门的不稳定性。具体来说，经济上升时期，由于抵押资产升值，市场前景看好，银行将增大信贷供给，刺激经济进一步扩张。而当经济衰退时，由于借款人财务状况恶化，抵押物价值下降以及贷款风险得以暴露，银行在发放贷款时更加谨慎，贷款准入门槛提高，贷款增长速度放缓，贷款规模减少，将导致经济进一步衰退。 （二）逆周期监管 现行监管制度、政策也体现出亲周期性，简单来说，就是经济上行时实际监管要求降低，经济下行时实际监管要求更严格。几年前各国学术界就对现行监管制度、政策亲周期性表示担忧，从资本监管制度、新资本协议风险计量等各个角度进行了调研论证，并提出逆周期监管理念。实践也表明，由于对监管制度亲周期性的有关补救措施远未到位，金融危机的影响面不断扩大，可以说银行监管在危机初期加速了金融动荡。为缓解亲周期性对经济的负面影响，鼓励银行在经济下行时发挥积极效应，有效促进经济发展，逆周期监管理念逐步被各国监管者重视，并成为G20峰会上的重要议题之一（各国在这一问题上的主要分歧是监管改革何时实施以及改革的力度等）。巴塞尔国际清算银行监管委员会早已表示,将对新巴塞尔资本