徐工机械(000425)2008至2010年度财务报表分析.doc

徐工机械（000425）2008至2010年度财务报表分析获利能力分析分析获利能力（也称：收益能力，earning power）就是企业资金增值的能力，通常表现为企业收益数额的大小与水平的高低。盈利能力就是指公司在一定时期内赚取利润的能力，利润率越高，盈利能力就越强。对于经营者来讲，通过对盈利能力的分析，可以发现经营管理环节出现的问题。对公司盈利能力的分析，就是对公司利润率的深层次分析。获利能力指标主要包括营业利润率、成本费用利润率、盈余现金保障倍数、总资产报酬率、净资产收益率和资本收益率六项。实务中，上市公司经常采用每股收益、每股股利、市盈率、每股净资产等指标评价其获利能力。一、获利能力指标徐工机械2008-2010年度获利能力指标表表11指标 年度2008年2009年2010年盈利能力指标毛利率18.708819.357121.6949营业利润率11.17079.686313.1465总资产报酬率20.275512.815414.6384长期资本收益率22.987649.593540.5969资本保值增值率1.10861.18912.7348盈余现金保障倍数0.36101.85730.1630成本费用利润率12.633711.192815.6811投资报酬指标净资产收益率8.127442.197435.4518每股收益1.72002.01003.2200二、徐工机械获利能力结构表21报告日期2008-12-312009-12-312010-12-31金额结构（%）金额结构（%）金额结构（%）一、营业总收入3354209316.9320699085204.2525313901114.49二、营业总成本减:营业成本3090275677.416692332311.9119743769291.17营业税金及附加2140103.7281139857.5187726859.43销售费用59311610.66630412918.77847206699.97管理费用183806821.131184281398.771071419645.22财务费用12822291.4731195358.96-3856211.03资产减值损失64312655.7682804671.03184833546.66加:公允价值变动净收益投资收益185958283.018065617.2731951568.61其中:对联营企业和合营企业的投资权益影响营业利润的其他科目三、营业利润（亏损以“-”号填列）127498440.420049833.05.323314752850.98三、主要竞争者及同业比较1、2008年度获利能力比较。徐工机械2008年度获利能力主要竞争者及同业比较指标表表31获利能力指标徐工机械排名中联重科三一重工行业均值行业最高行业最低毛利率18.70883027.361629.957222.065057.55577.7529营业利润率11.17071812.249111.14569.202744.5531-18.8384总资产报酬率20.2755410.069611.72658.421527.4545-5.6037成本费用利润率12.63372115.139212.965912.862981.3173-9.1516净资产收益率8.12743635.049026.253419.049672.3347-16.6700每股收益1.720021.03180.83000.59866.2800-0.33002、2009年度获利能力比较。徐工机械2009年度获利能力主要竞争者及同业比较指标表表32获利能力指标徐工机械排名中联重科三一重工行业均值行业最高行业最低毛利率19.35712725.719432.340222.804956.17488.5570营业利润率9.68632513.148215.90499.898739.0175-4.4817总资产报酬率12.8154108.468115.90358.192937.8403-1.7410成本费用利润率11.19282515.744119.118913.667967.3069-2.2298净资产收益率42.1974337.137032.757918.031467.0740-3.7253每股收益2.010031.41801.32000.63053.7700-0.13003、2010年度获利能力比较。徐工机械2010年度获利能力主要竞争者及同业比较指标表表33获利能力指标徐工机械排名中联重科三一重工行业均值行业最高行业最低毛利率21.69492730.344436.852123.318755.41313.0218营业利润率13.14651716.692820.311910.565535.9329-5.0482总资产报酬率14.638459.459626.13117.710126.1311-1.4790成本费用利润率15.68111820.424425.699414.359463.6217-4.7609净资产收益率35.4518226.099561.020315.141461.0203-4.4871每股收益3.220020.97001.11000.76813.9400-0.1600四、资产运用效率指标分析1、毛利率毛利率（gross profit margin）是毛利与销售收入（或营业收入）的百分比，其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额。表41项目（%）2008年度2009年度2010年度徐工机械18.708819.357121.6949排名302727中联重科27.361625.719430.3444排名131712三一重工29.957232.340236.8521排名1095行业均值22.065022.804923.3187行业最高57.555756.174855.4131行业最低7.75298.55703.0218图41从表4-1和图4-1所列示的数据可以看出，近三年徐工机械毛利率呈上升趋势。从合并报表总体来看，徐工机械09年比08年毛利率增长0.6483%，营业收入同比增长30.2716%，10年比09年毛利率增长2.3378%，营业收入同比增长21.8117%。从主营产品分类来看，其中占营收主要比例的工程起重机08年毛利率为23.2812%，占总收入比为62.7636%；工程起重机09年毛利率为22.4285%，占总收入比为61.1199%；工程起重机08年毛利率为25.1937%，占总收入比为56.2292%。其中毛利率最高的消防机械三年的毛利率分别为41.5755%、51.7119%、40.0534%。其余产品皆有不同水准的变化。同时10年徐工机械的最主要产品工程起重机占整体市场份额的52.5%。由上述说明，徐工机械通过同一控制下的多项企业合并很好的整合了与集团母公司所给予的资源，在行业竞争巨大，产品相似度、功能性差距不大的情况下，保持了市场的份额。同时通过多项目的研发，提升产品的竞争力，强化先进程度，增加产品的毛利率。从行业数据可以看出，徐工机械的毛利率一直处于行业的中层阶段，有鉴于其主导产品工程起重机的毛利率一直徘徊与20%-25%左右托底了整体的毛利率水平。使得徐工机械无法提升整体毛利率。从主要竞争对手来说，中联重科及三一重工10年毛利率皆在30%以上，超过徐工10%左右。另三一重工在消防机械上的产品差异化发展，扩大了产品的市场份额，其独特的产品技术大大增加了产品的毛利水平。使得徐工机械10年消防机械产品的毛利大幅下降。更体现出行业新新产品或领先产品能够获得更高的毛利率。2、营业利润率营业利润率(Operating Profit Ratio)是指企业的营业利润与营业收入的比率。它是衡量企业经营效率的指标，反映了在不考虑非营业成本的情况下，企业管理者通过经营获取利润的能力。营业利润率越高，说明企业百元商品销售额提供的营业利润越多，企业的盈利能力越强；反之，此比率越低，说明企业盈利能力越弱。表42项目（%）2008年度2009年度2010年度徐工机械11.17079.686313.1465排名182517中联重科12.249113.148216.6928排名14158三一重工11.145615.904920.3119排名1983行业均值9.20279.898710.5655行业最高44.553139.017535.9329行业最低-18.8384-4.4817-5.0482图42从表4-2和图4-2所列示的数据可以看出，近三年徐工机械的营业利润率呈凹字型变化，10年为三年最高值。徐工机械09年比08年营业利润率减少1.4844%；10年比09年毛利率增长3.4602%。三年的营业利润额分别为08年为1.7749十亿元；09年为2.0050十亿元，同比增长12.9607%；10年为3.3148十亿元；同比增长65.3257%。09年比08年期间费用增长了0.5952十亿元，占总收入增长额的12.3744%；10年比09年期间费用增长了0.0689十亿元，占总收入增长额的1.5256%。09年期间费用的大幅增长，突出了徐工机械为了更快的将合并资产整合花费了更多的销售支出，增加了产品的研发。从行业数据可以看出，徐工机械营业利润率高于行业均值，处于行业中上层。与主要竞争对手中联重科及三一重工有较大差距。按照财政部2010年公布的企业效绩评价标准值中大型专业设备制造业的评价中，该指标从08、09年的较差值（大于-2.7%）上升到10年的较低值（大于11.3%）。3、总资产收益率总资产收益率(Return On Total Assets , 简称ROA)又称资产所得率。是指企业一定时期内获得的收益总额与资产平均总额的比率。它表示企业包括净资产和负债在内的全部资产的总体获利能力，用以评价企业运用全部资产的总体获利能力，是评价企业资产运营效益的重要指标。表43项目（%）2008年度2009年度2010年度徐工机械20.275512.815414.6384排名4105中联重科10.06968.46819.4596排名191915三一重工11.726515.903526.1311排名1261行业均值8.42158.19297.7101行业最高27.454537.840326.1311行业最低-5.6037-1.7410-1.4790图43从表4-3和图4-3所列示的数据可以看出，近三年徐工机械的总资产收益率呈凹字型变化，08年为三年最高值。徐工机械09年比08年总资产收益率减少7.4601%；10年比09年总资产收益率增加1.8230%。由于本指标中息税前利润的项目特殊性，08年数据为非准则口径数（即企业合并前数据）。故08年数据可能产生偏差。虽然10年非公开发行了股票，但是其所带来的增长低于当年扩大经营产生的息税前利润。从行业数据可以看出，徐工机械总资产收益率皆高于行业均值，且处于行业先进水平。主要竞争对手中联重科由于近年来大幅增发股票，使得10年的平均资产总额达到48.4549十亿元，较同期上涨了67.2941%。大幅稀释了本年息税前利润的增长幅度。而三一重工在平均资产总额合理增长的情况下，10息税前利润为7.2366十亿元，同比增长108.6618%。使得10年总资产收益率大幅增长1.6431倍，成为行业第一。按照财政部2010年公布的企业效绩评价标准值中大型专业设备制造业的评价中，徐工机械该指标一直处于优秀值（大于8.5%）4、长期资本收益率长期资本收益率(Return On Long-term investments Assets)是收益总额与长期资本平均占用额之比。它是从高资产负债表的右边所进行的“投入”与“产出”比。表44项目（%）2008年度2009年度2010年度徐工机械22.987649.593540.5969中联重科29.618525.676922.6749三一重工19.415827.573759.9847图44从表4-4和图4-4所列示的数据可以看出，近三年徐工机械的长期资本收益率呈凸字型变化，09年为三年最高值。徐工机械09年比08年长期资本收益率增加26.6059%；10年比09年长期资本收益率减少8.9966%。从徐工机械所属的长期资本来看，其主要的长期资本为股东权益。股东权益占长期资本整体的比率三年分别为：08年为92.9318%；09年为97.8660%；10年为98.4431%。说明徐工机械的收益主要来源与自有资产所产出，且自有资本利润率大幅超过长期负债率，突出了长期偿债风险较小，获利能力大幅增加。从行业数据可以看出，虽然行业均值在逐年下降，但是徐工机械该指标处于行业前列，特别是09年比08年上升了20个名次。主要竞争对手中联重科及三一重工皆与徐工机械类似自有资本占较大份额。5、资本保值增值率资本保值增值率是指企业本年末所有者权益扣除客观增减因素后同年初所有者权益的比率。资本保值增值率表示企业当年资本在企业自身努力下的实际增减变动情况，是评价企业效益状况的辅助指标。资本保值增值率是财政部制定的评价企业经济效益的十大指标之一，资本保值增值率反映了企业资本的运营效益与安全状况。表45项目（倍）2008年度2009年度2010年度徐工机械1.10861.18912.7348中联重科1.42471.43783.5760三一重工1.22541.33951.4386图45从表4-5和图4-5所列示的数据可以看出，近三年徐工机械资本保值增值率呈上升趋势，且10年有大幅提升。徐工机械09年比08年资本保值增值率增长了0.0805；10年比09年资本保值增值率增长了1.5457。徐工机械所有者权益主要增加为资本公积股本溢价。09年比08年增加了0.4559十亿元；10年比09年增加了4.7626十亿元。在留存利润方面，08年、09年分别将1.1013十亿元、1.4670十亿元（其中0.8363十亿元为承诺分配利润。）作为应付股利待分配给投资者，而10年只提取了0.1821十亿元。使得10年增长的主要原因。从行业数据可以看出，徐工机械除10年超过行业均值外其余皆低于行业均值。主要竞争对手中除中联重科10年非公开发行股票，使得资本公积股本溢价大幅增长，导致所有者权益大幅上升。三一重工由于10年提取大额应付股利，稀释了所有者权益的增值额。按照财政部2010年公布的企业效绩评价标准值中大型专业设备制造业的评价中，徐工机械该指标从08、09年的较差值（大于0.945），急速上升至10年的优秀值（大于1.1175）6、盈余现金保障倍数盈余现金保障倍数又称盈利现金比率是指企业一定时期经营现金净流量同净利润的比值，反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度，真实地反映了企业的盈余的质量。盈余现金保障倍数从现金流入和流出的动态角度，对企业收益的质量进行评价，对企业的实际收益能力再一次修正。表46项目2008年度2009年度2010年度徐工机械0.36101.85730.1630中联重科0.19620.55120.1188三一重工0.43441.04271.0949图46从表4-6和图4-6所列示的数据可以看出，近三年徐工机械盈余现金保障倍数呈凸字型变化。09年为最高值。徐工机械09年比08年盈余现金保障倍数增长了1.4936；10年比09年盈余现金保障倍数下降了1.6943。徐工机械经营活动产生的现金流量净额三年分别是：08年为0.5370十亿元；09年为3.1801十亿元，同期增长了492.1985%；10年为0.4757十亿元，同期下降85.0403%。销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为：08年为109.9934%；09年为99.7863%；10年为85.7634%。且应收款项亦逐年上升。说明了徐工机械的赊销比率越来越高，且其中含有大额的销项税金未收回。过多的应收款项及过长的信用期会增加企业的坏账风险。从行业数据可以看出，徐工机械除09年略高于行业均值外，其余皆大幅低于行业均值。行业均值近三年呈下降趋势。主要竞争对手中联重科有较高赊销产品及较长的信用期。而三一重工近两年的销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值皆高于1，故盈余现金保障倍数相对较高。按照财政部2010年公布的企业效绩评价标准值中大型专业设备制造业的评价中，徐工机械该指标08年及10年为较差值（大于0.1），09年为平均值（大于1.3）7、成本费用利润率成本费用利润率(Ratio of Profits to Cost)是企业一定期间的利润总额与成本、费用总额的比率。成本费用利润率指标表明每付出一元成本费用可获得多少利润，体现了经营耗费所带来的经营成果。该项指标越高，利润就越大，反映企业的经济效益越好。表47项目（%）2008年度2009年度2010年度徐工机械12.633711.192815.6811排名212518中联重科15.139215.744120.4244排名14188三一重工12.965919.118925.6994排名20125行业均值12.862913.667914.3594行业最高81.317367.306963.6217行业最低-9.1516-2.2298-4.7609图47从表4-7和图4-7所列示的数据可以看出，近三年徐工机械成本费用利润率呈凹字型变化，10年为最高值。徐工机械09年比08年成本费用利润率减少1.4409%；10年比09年成本费用利润率增加4.4883%。徐工机械成本、费用总额三年分别是：08年为14.2983十亿元；09年为18.7022十亿元，同期增长了30.7995%；10年为21.9311十亿元，同期增长了17.2650%。09年成本、费用总额增长超过当年销售增长率为30.2716%；10年成本、费用总额增长超过当年销售增长率为21.8117%。上述原因使得徐工机械09年该指标小于其他年度。从行业数据可以看出，徐工机械除10年超过行业均值外，其余年度低于行业均值较多，且处于行业较低水平。主要竞争对手中联重科及三一重工皆高于行业均值，且处于行业较高水平。按照财政部2010年公布的企业效绩评价标准值中大型专业设备制造业的评价中，徐工机械该指标三年皆为优秀值（大于8.5%）。8、净资产收益率净资产收益率（Rate of Return on Common Stockholders Equity，ROE/Profit Margin on Net Assets）又称股东权益收益率股东权益报酬率、净值报酬率、权益报酬率、权益利润率、净资产利润率，是衡量上市公司盈利能力的重要指标。该指标是净利润与平均股东权益的百分比，是公司税后利润除以净资产得到的百分比率，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。指标值越高，说明投资带来的收益越高；净资产收益率越低，说明企业所有者权益的获利能力越弱。该指标体现了自有资本获得净收益的能力。表48项目（%）2008年度2009年度2010年度徐工机械8.127442.197435.4518排名3632中联重科35.049037.137026.0995排名758三一重工26.253432.757961.0203排名1571行业均值19.049618.031415.1414行业最高72.334767.074061.0203行业最低-16.6700-3.7253-4.4871图48从表4-8和图4-8所列示的数据可以看出，近三年徐工机械净资产收益率呈凸字型变化。09年为最高值。徐工机械09年比08年净资产收益率增长了34.0700%；10年比09年净资产收益率下降了6.7456%。徐工机械净利润三年分别是：08年为0.1353十亿元；09年为1.7128十亿元，同期增长了15.1095%；10年为2.9184十亿元，同期增长了70.4406%。较高的净资产收益率说明投资者获得的报酬越高。从行业数据可以看出，09年、10年高于行业均值且处于行业前列，09年比08年上升了33个名次。主要竞争对手中联重科及三一重工皆处于行业先进水平。按照财政部2010年公布的企业效绩评价标准值中大型专业设备制造业的评价中，徐工机械该指标08年处于良好值（大于7.8%），09年、10年处于优秀值（大于17.9%）。9、每股收益每股收益（Earning Per Share，简称EPS） ，又称每股税后利润、每股盈余，指税后利润与股本总数的比率。它是测定股票投资价值的重要指标之一，是分析每股价值的一个基础性指标，是综合反映公司获利能力的重要指标，它是公司某一时期净收益与股份数的比率。该比率反映了每股创造的税后利润, 比率越高, 表明所创造的利润就越多。 若公司只有普通股时，每股收益就是税后利润，股份数是指发行在外的普通股股数。如果公司还有优先股，应先从税后利润中扣除分派给优先股股东的利息。表49项目2008年度2009年度2010年度徐工机械1.72002.01003.2200排名232中联重科1.03181.41800.9700排名5411三一重工0.83001.32001.1100排名968行业均值0.59860.63050.7681行业最高6.28003.77003.9400行业最低-0.3300-0.1300-0.1600图49从表4-9和图4-9所列示的数据可以看出，近三年徐工机械每股收益逐年上升。徐工机械三年的股本分别为：08年0.5451十亿股；09年0.8674十亿股，同期增长59.1386%；10年1.0314十亿股，同期增长18.8985%。三年的净利润增长幅度大于股本增长率。说明徐工机械在扩大规模同时也在扩大销售规模。从行业数据可以看出，徐工机械皆高于行业均值，处于行业前三位。主要竞争对手中联重科及三一重工处于行业的前10位。五、徐工机械2010年度获利能力因素分析（一）销售毛利的分析1、主营业务收入总额对毛利的影响额主营业务收入总额对毛利的影响额=（本期主营业务收入上期主营业务收入）*上期综合毛利率主营业务收入总额变动对毛利的影响在其他条件不变的情况下，主营业务收入总额的增减会正比例地影响毛利额 2、综合毛利率变动对毛利的影响额综合毛利率变动对毛利的影响额=本期主营业务收入总额*（本期综合毛利率上期综合毛利率）当主营业务收入总额一定时，毛利额的高低取决于综合毛利率的高低。当然，综合毛利率的变动又是品种结构和各产品毛利率变动的结果，对此我们也可进一步分析 （二）营业利润率分析1、主营业务成本变动对营业利润的影响额主营业务成本变动对营业利润的影响额=实际销售数量*（基期或预计单位成本实际单位成本）或=主营业务收入*（基期或预计主营业务成本率实际主营业务成本率）2、销售费用变动对营业利润的影响额营业费用也是营业利润的负影响因素。营业费用变动对营业利润的影响额则可计算如下：营业费用变动对营业利润的影响额主营业务收入（基期或预计营业费用率实际营业费用率）3、管理费用变动对营业利润的影响额管理费用变动对营业利润的影响额=基期或预计管理费用额-实际管理费用额管理费用为营业利润的负影响因素。我们主要应从其总额变动的角度分析其对营业利润的影响。4、营业利润变动对营业利润率的影响额营业利润主营业务利润其他业务利润资产减值准备营业费用管理费用财务费用营业利润同方向影响营业利润率5、主营业务收入对营业利润率的影响销售数量变动对营业利润的影响额=（实际销售数量基期或预计销售数量）*基期或预计单位贡献毛益销售价格变动对营业利润的影响额=（实际售价基期或预计售价）*实际销售数量当成本、费用额不变时，主营业务收入的增减变动额同方向影响着营业利