企业价值评估习题.doc

1.甲公司有关资料如下：（1）甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。其中，2010年为实际值，2011年至2013年为预测值（其中资产负债表项目为期末值）。单位：万元实际值预测值2010年2011年2012年2013年利润表项目：一、主营业务收入1000.001070.001134.201191.49减：主营业务成本600.00636.00674.16707.87二、主营业务利润400.00434.00460.04483.62减：销售和管理费用（不包含折旧费用）200.00214.00228.98240.43折旧费用40.0042.4245.3947.66财务费用20.0021.4023.3524.52三、利润总额140.00156.18162.32171.01减：所得税费用（40）56.0062.4764.9368.40四、净利润84.0093.7197.39102.61加：年初未分配利润100.00116.80140.09159.30五：可供分配的利润184.00210.51237.48261.91减：应付普通股股利67.2070.4278.1882.09六、未分配利润116.80140.09159.30179.82资产负债表项目：流动资产60.0063.6368.0971.49固定资产原值460.00529.05607.10679.73减：累计折旧20.0062.42107.81155.47固定资产净值440.00466.63499.29524.26资产总计500.00530.26567.38595.75短期借款118.20127.45141.28145.52应付账款15.0015.9117.0217.87长期借款50.0046.8149.7852.54股本200.00200.00200.00200.00年末未分配利润116.80140.09159.30179.82股东权益合计316.80340.09359.30379.82负债和股东权益总计500.00530.26567.38595.75（2）甲公司2011年和2012年为高速成长时期，年增长率在67之间；2013年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为5；2014年进入均衡增长期，其增长率为5（假设可以无限期持续）。（3）甲公司的加权平均资本成本为10，甲公司的平均所得税税率为40。要求：（1）假设企业的资产均为经营资产，负债中只有应付账款为经营负债，根据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列 “甲公司预计自由现金流量表”的相关项目金额，必须填写营业现金毛流量、营业现金净流量、“净经营长期资产总投资”和“实体现金流量”等项目。表1：甲公司预计现金流量表单位：万元2011年2012年2013年营业现金毛流量营业现金净流量净经营长期资产总投资企业实体现金流量（2）假设债务的账面成本与市场价值相同，根据加权平均资本成本和自由现金流量评估2010年年末甲公司的企业实体价值和股权价值（均指持续经营价值，下同），结果填入 “甲公司企业估价计算表”中。必须填列“预测期期末价值的现值”、“公司实体价值”、“债务价值”和“股权价值”等项目。表2：甲公司企业估价计算表现值2011年2012年2013年实体现金流量（万元）折现系数预测期现金流量现值（万元）预测期期末价值的现值（万元）公司实体价值（万元）债务价值（万元）股权价值2.请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：（1）以2010年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下：单位：万元年份2010利润表项目（年度）营业收入10000税后经营净利润1500减：税后利息费用275税后净利润1225减：应付股利612.5本期利润留存612.5加：年初未分配利润3887.5年末未分配利润4500资产负债表项目（年末）：经营性营运资本净额1000经营固定资产净额10000净经营资产总计11000净金融负债5500股本1000年末未分配利润4500股东权益合计5500净金融负债及股东权益总计11000（2）以2011年和2012年为详细预测期，2011年的预计销售增长率为10%，2012年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。（3）假设H公司未来的“税后经营净利润/营业收入”、“经营性营运资本净额/营业收入”、“经营固定资产净额/营业收入”可以维持预测基期的水平。（4）假设H公司持续采用剩余股利政策。公司资金不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。（5）假设H公司未来的“净金融负债平均利息率（税后）”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。（6）假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。要求：（1）编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表（结果填入表中，不必列出计算过程）。表1 预计利润表和资产负债表 单位：万元年份201020112012利润表项目（年度）：营业收入税后经营净利润减：税后利息费用税后净利润减：应付股利本期利润留存加：年初未分配利润年末未分配利润资产负债表项目（年末）：经营性营运资本净额经营固定资产净额净经营资产总计净金融负债股本年末未分配利润股东权益合计净金融负债及股东权益总计（2）计算2011年和2012年的“实体现金流量”和“股权现金流量”。（3）编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表（结果填入表中，不必列出计算过程）。表2 实体现金流量法股权价值评估表 单位：万元年份（年末）201020112012实体现金流量资本成本折现系数预测期现值后续期现值实体价值合计债务价值股权价值股数每股价值（元）表3 股权现金流量法股权价值评估表 单位：万元年份（年末）201020112012股权现金流量股权成本现值系数各年股权现金流量现值预测期现金流量现值后续期现值股权价值每股价值（元）3.E公司2010年销售收入为5000万元，2010年底净负债及股东权益总计为2500万元（其中股东权益2200万元），预计2011年销售增长率为8，税后经营净利润率为10，净经营资产周转率保持与2010年一致，净负债的税后利息率为4，净负债利息按上年末净负债余额和预计利息率计算。企业的融资政策为：多余现金优先用于归还借款，归还全部借款后剩余的现金全部发放股利。 （1）计算2011年的净经营资产的净投资（2）计算2011年税后经营净利润（3）计算2011年的实体现金流量（4）计算2011年的股权现金流量4、B公司是一个高技术企业，具有领先同业的优势。2005年每股销售收入20元，预计20062010年的销售收入增长率维持在20的水平。到2011年增长率下滑到3。目前该公司经营营运资本占销售收入的40，销售增长时可以维持不变。目前每股资本支出3.7元，每股折旧费1.7元，每股经营营运资本比上年增加1.33元，为支持销售每年增长20，净经营长期资产总投资和营运资本需同比增长，折旧费也会同比增长。企业的目标资本结构中净负债占10，股权资本成本是12%。目前每股收益4元，预计与销售同步增长。要求：计算目前的股票价值。运用股权自由现金流量贴现模型5.假设2005年ABC公司在工业品包装和新产品开发方面独树一帜，被XYZ公司视为最佳并购对象。有关资料如下：（1）ABC公司被并购后，假设预测期为5年，5年以后ABC公司保持固定增长速度。5年中销售收入增长率(g)分别为8%，7%，5%,4%,3%。销售成本占销售收入比例为80%，销售和管理费占销售收入比例为10%，营运资本需求占销售收入的比例为15%，5年中折旧费前两年分别为16万元，14万元，以后一直为12万元，企业的资本性可以由折旧费来弥补；（