基于管理决策的财务分析课件

基于管理决策的财务分析,基于管理决策的财务分析,硕士生导师美国注册管理会计师英国皇家特许管理会计师,基于管理决策的财务分析,引言：IBM商业价值研究院通过“2010年全球CFO调研”发现：财务效率表现出色、业务分析和优化能力更加成熟的公司，对比同类型公司，其收入增长水平高出9%、利润增长超过20倍、投资回报率高出30%。,基于管理决策的财务分析,预备知识：企业财务管理的目标是什么企业财务目标如何实现研究的范式（宏观/市场VS.微观/企业）,基于管理决策的财务分析,问题导入：分析以下企业利润的来源,基于管理决策的财务分析,思考题：回溯利润产生的过程,基于管理决策的财务分析,基于报表的分析,基于管理决策的财务分析,基于管理决策的财务分析,基于管理决策的财务分析,基于管理决策的财务分析,基于管理决策的财务分析,获利能力深入探讨：ROA财务指标还是经营策略,基于管理决策的财务分析,学习目标,运用公司营运特质上的差异（如营业杠杆、销货周期、产品生命周期阶段）来解释公司资产报酬率上的差异用外在进入障碍、竞争程度，以及产品本质等方面的差异来解释净利率组合和资产周转率上的差异辨别除了总资产外还有其他评估营运绩效更具效率的基础了解ROA和财务杠杆的作业原理，并说明与普通股股东权益报酬率的差异,基于管理决策的财务分析,解释资产报酬率ROA,问题导入：现实中，风险与ROA是正相关的吗,基于管理决策的财务分析,解释资产报酬率ROA,资产周转率的分解不同行业的ROA及其分解特点,基于管理决策的财务分析,不同行业ROA特点分析,基于管理决策的财务分析,先做一个测试：你认为证券、电力、通讯服务、酒店、保险、娱乐、造纸、印刷、钢铁、食品、有色金属、石油化工、化学、餐饮、林业、零售服装这些行业的ROA特点是什么？,CompanyLogo,基于管理决策的财务分析,概念定义,各行业ROA计算与比较,异常个例分析,结论,目录,基于管理决策的财务分析,概念定义,总资产报酬率（ReturnonTotalAssetsRatio，ROA）又称总资产收益率。是指企业息税前利润与平均总资产之间的比率。总资产收益率的高低直接反映了公司的竞争实力和发展能力,也是决定公司是否应举债经营的重要依据。,总资产收益率=销售净利润率总资产周转率其中：销售净利润率=净利润/营业总收入总资产周转率=营业总收入/资产总额,基于管理决策的财务分析,各行业ROA计算与比较,基于管理决策的财务分析,各行业ROA计算与比较,基于管理决策的财务分析,各行业ROA计算与比较,你觉得有哪些行业的表现出乎意料吗？,基于管理决策的财务分析,异常个例分析,保险业中国太保,基于管理决策的财务分析,基于管理决策的财务分析,基于管理决策的财务分析,异常个例分析,保险业中国太保,（二）原因分析1）银保新规拖累保险业绩投资收益低于一年期定存，上半年多家保险公司的投资回报都低于无风险的银行保本理财产4%4.5%的同期收益。银保新规2010年11月，银监会发布“90号文”，其中确立了两个原则：（1）商业银行不得允许保险公司人员派驻银行网点；（2）商业银行每个网点原则上只能与不超过三家保险公司开展合作，销售合作公司的保险产品,基于管理决策的财务分析,2）银保渠道萎靡太保今年上半年寿险退保同比增长58.4%；中国平安退保同比增长25.2%；新华保险退保同比增长39.4%。太保称银行退保增加是导致退保金居高不下的主要原因。3）投资环境的不利以及投资渠道过于狭窄,基于管理决策的财务分析,异常个例分析,石油化工业中石化,中国石化是中国最大的石油产品和主要石化产品的生产商和供应商，也是中国第二大原油生产商。,公司产品：主要从事石油与天然气勘探开发、开采、管道运输、销售；石油炼制、石油化工、化纤、化肥及其他化工生产与产品销售、储运；石油、天然气、石油产品、石油化工及其他化工产品和其他商品、技术的进出口、代理进出口业务；技术、信息的研究、开发、应用。,基于管理决策的财务分析,异常个例分析,石油化工业中石化,中石化、中石油、中海油资产周转率对比,基于管理决策的财务分析,异常个例分析,石油化工业中石化,营业周期指从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的一段时间。营业周期=存货周转天数+应收账款天数2012=31.996+9.0526=41.04862011=30.9546+7.314=38.26862010=34.9145+6.5563=34.9145平均=38.0771营业周期越短，说明资金周转速度越快。中石化的周转速度在逐步下降。但相比于中海油和中石油资金周转速度较快。,基于管理决策的财务分析,异常个例分析,石油化工业中石化,中石化、中石油、中海油营业周期指标对比,基于管理决策的财务分析,异常个例分析,石油化工业中石化,中石化、中石油、中海油销售净利率对比,基于管理决策的财务分析,其他可用于解释ROA变动和差异的因素,营业杠杆销货的周期性产品生命周期的阶段与期间,基于管理决策的财务分析,营业杠杆,成本结构（固定成本与变动成本）对行业的影响固定成本的计算、变动成本的计算营业杠杆对ROA的影响,基于管理决策的财务分析,销货的周期性,周期性公司非周期性公司,基于管理决策的财务分析,产品生命周期的阶段与期间,不同阶段和期间的ROA及其风险水平特征,基于管理决策的财务分析,行业生命周期企业生命周期产品生命周期,ROA,基于管理决策的财务分析,案例分析：华为公司智能手机战略转型的财务逻辑,基于管理决策的财务分析,导入问题：企业经营过程和财务管理过程的关系是什么周转能力指标与风险和盈利指标有何关系营运资本在企业运作中的地位和作用是什么,基于管理决策的财务分析,企业盈利能力ROE的影响因素分析EATEBIT销售收入EBT投入资本EATROE=-=-权益销售收入投入资本*EBIT权益EBT*通常使用平均投入资本，即（期初投入资本+期末投入资本）/2比率1比率2=营业利润率资本周转率=ROIC：说明投资决策和营业决策对ROE的影响；比率3比率4=财务成本率财务结构=财务杠杆乘数：说明公司筹资政策对ROE的影响；比率5=（1-T）=税收效应：说明所得税对ROE的影响。,基于管理决策的盈利能力分析,基于管理决策的财务分析,注意：投入资本=资产净值=现金+WCR+固定资产原值税后ROE=ROIC财务杠杆乘数（1-T）税前ROE=ROIC财务杠杆乘数一般来说，EBT/EBIT1，所以，在EBT/EBIT既定的情况下，如果投入资本权益资本，导致财务乘数杠杆1，则ROEROIC；如果投入资本权益资本，导致财务乘数杠杆ROA；另一方面，如果ROAKd，增加债务才能够提高ROE。（ROA=EBIT/总资产；ROE=EBT/净资产）第二，实际上EBIT是个变量，在其他因素不变的条件下，当企业增加债务，若EBIT上升，ROE的增长ROA的增长；若EBIT下降，ROE的下降ROA的下降。所以，EBIT的波动直接影响企业的ROE，或者说，在EBIT变动的情况下，企业增加负债也就增加了股东的风险ROE的波动大于ROA的波动！,基于管理决策的财务分析,基于风险角度的企业竞争之道分析,物竞天择，解码企业生存基因,生存,发展,灭亡,风险,基于管理决策的财务分析,（C）经营风险和财务风险相互关系分析经营杠杆财务杠杆=总杠杆经营风险或经营杠杆程度（DOL）：是度量销售量（Q）变动对盈利（EBIT）变动的敏感程度的指标。设为销售量；为售价；为单位变动成本；为总固定成本；以公式表示：EBIT变动率-=销售量变动率()()(因=）（）（）销售收入-总变动成本=-销售收入-总变动成本-总固定成本,基于管理决策的财务分析,公式表明：每增长一单位，增长多少单位。企业的固定成本比例越高，则越大，说明经营杠杆程度越大，将来EBIT的潜在变动越大；反之越小。财务风险或财务杠杆程度（DFL）：是度量净盈利变动对息税前盈利变动的敏感程度的指标。设为净盈利；为固定利息，则净利润变动率-=EBIT变动率()()()()（）(因)（）销售收入-总变动成本-总固定成本=-销售收入-总变动成本-总固定成本-利息,基于管理决策的财务分析,公式表明每增长一单位，增长多少单位。负债（比例）越大，利息越大，结果越大，说明财务杠杆程度越大；反之越小。总风险或总杠杆（DTL）：是度量总风险的指标，其是和的乘积，它表明销售量的变动对净盈利变动的敏感程度。以公式表示：DOL=净利润变动率/销售量变动率DOL还可以这样计算：（）（）的公式公式反映了销售量变动对净盈利的影响程度，也表明了和之间的相互关系。若固定成本和负债越大，则越大，说明总杠杆程度越大；反之越小。,基于管理决策的财务分析,案例分析：规模经济是价格竞争的基础汽车制造商的经营之道A公司和B公司都是轻型汽车制造商。A生产的汽车年预期销售量为万辆；销售价格万元；单位变动经营成本为万元；总固定经营成本万元；利息5万元。B生产的汽车年预期销售量为3万辆；销售价格1万元；单位变动经营成本为4万元；总固定经营成本万元；利息4万元。根据这些资料，比较A和B公司的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。A公司：DOL=500(12-5)/500(12-5)-1500=1.75DFL=500(12-5)-1500/500(12-5)-1500-500=1.33DTL=(1.75)(1.33)=2.3275B公司：DOL=300(11-4)/300(11-4)-1500=3.5DFL=300(11-4)-1500/300(11-4)-1500-400=3.0DTL=(3.5)(3.0)=10.5,风险与销售的关系,基于管理决策的财务分析,（d）风险传导机制：从销售收入净利润假设A公司的销售收入的波动幅度为+/-10%，其净利润将增减多少？换言之，A公司的销售收入如何影响其净利润呢？预计-10%+10%销售收入1000900-10%1100+10%减：可变营运费用380342-10%418+10%固定营运费用380380不变380不变EBIT240178-26%302+26%减：利息4040不变40不变EBT200138-31%262+31%减：税收(T=50%)10069-31%131-31%净利润10069-31%131+31%（1）可变营运费用占50%；（2）折旧费60万元不变，所固定营运费用中包括折旧60万元。,基于管理决策的财务分析,景气度分析,资产结构：重资产轻资产,资本结构：高负债低负债,基于管理决策的财务分析,总结：资产结构与风险有何关系？与盈利有何关系？资本结构与风险有何关系？与盈利有何关系？问题：还有什么风险？,基于管理决策的财务分析,基于营运资本视角的财务运作与企业盈利分析,基于管理决策的财务分析,问题,1、公司财务运作的核心是什么？2、财务分析结果是什么？由谁来做？3、资产负债表为何是平衡表（如何分配企业资源）？4、你的金字塔在哪？企业提高效益的核心要素分析,基于管理决策的财务分析,公司财务运作的核心是什么？,问题1,一个起点,三个财务运作,两大结果,赚钱,周转,结构,驱动因子？对经营的影响？,基于管理决策的财务分析,财务分析的结果是什么？由谁做？,问题2,行动计划,要做得出彩，必须由财务牵头组织业务共同完成,基于管理决策的财务分析,某手机销售公司总经理的经营业绩考核和评价CDXM电子集团公司2007年以来开始研发、生产和销售新型的网络手机，为了扩大销售，该电信公司成立一家专门的手机制造和销售公司,并已经投入资本1950万元。2010年1月1日，王先生通过竟聘，被委任为该公司总经理。2010年12月31日，集团公司根据2010年度该手机制造销售公司提供的资产负债表和损益表，对王先生1年来的经营业绩进行考核评价。总公司的领导层认为：手机公司的业绩一般，虽然销售和利润都增长了5%，但是行业领导地位的竞争者的平均增长率高达10%，是该销售公司的2倍。相比之下，本公司落后了！集团公司的主要领导认为：长期这样下去，新型的手机产品将因销售滞后而被竞争对手取代，多年的R标准指标：Ps=AsBs；实际与标准的总差异为Po-Ps,Po-Ps这一总差异同时受到A、B两个因素的影响，它们各自的影响程度可分别由以下式子计算求得：A因素变动的影响：（Ao-As）Bs；B因素变动的影响；Ao（Bo-Bs）；最后，可以将以上两大因素各自的影响数相加就应该等于总差异Po-Ps。,基于管理决策的财务分析,差额分析法,以七匹狼为衡量指标，中国服装为实际指标,七匹狼ROA=资产周转率1*销售净利率1中国服装ROA=资产周转率2*销售净利率2(1)资产周转率变动对ROA的影响：（资产周转率2资产周转率1）*销售净利率1=（1.3253-0.7964）*16.2732=8.61(2)销售净利率变动对ROA的影响：资产周转率1*（销售净利率2销售净利率1）=0.7964*（-3.0002-16.2732）=-15.258.6115.25,基于管理决策的财务分析,综上所述，销售净利率对ROA影响更大，所以，中国服装ROA低于七匹狼，其中很大的一部分原因在于中国服装的销售净利率比七匹狼低,以中国服装为衡量指标，七匹狼为实际指标,七匹狼ROA=资产周转率1*销售净利率1中国服装ROA=资产周转率2*销售净利率2（1）资产周转率变动对ROA的影响：（资产周转率1资产周转率2）*销售净利率2=（0.7964-1.3253）*（-3.002）=1.5868（2）销售净利率变动对ROA的影响：资产周转率2*（销售净利率1销售净利率2）=1.3253*（16.2732-（-3.002）=25.54541.586825.5454,基于管理决策的财务分析,基于管理决策的财务分析,部分原因解释,基于管理决策的财务分析,基于管理决策的财务分析,基于管理决策的财务分析,基于管理决策的财务分析,2008各资产无较大变动,2009交易性金融资产：期末证券二级市场购买而持有的股票较期初有所减少预付账款：北京中服天成公司以前年度支付的购地款在本期收回和浙江汇丽公司期末预付的原材料款较期初减少在建工程：下属汇丽印染公司印染在建工程增加其他应收款：下属汇丽印染公司和天成房地产公司对外往来应收款增加,2010应收票据：期初无余额，本期有增加。长期待摊费用：出售子公司中服北安公司,减少其合并余额递延所得税资产：资产减值准备形成的递延所得税资产比期初减少,2011应收票据：推行供应链融资，采用商业承兑汇票、银行承兑汇票结算额增加应收账款：销售业绩增长带来应收帐款的增加应收票据：销售收取的银行承兑汇票增加应收账款：销售应收取的账款增加存货、预收账款：处置子公司,中国服装,基于管理决策的财务分析,2008应收票据：推行供应链融资，采用商业承兑汇票、银行承兑汇票结算额增加应收账款：销售业绩增长带来应收帐款的增加其他应收款：为扶持经销商，代付较多店铺租金。投资性房地产：是购置的出租给经销商经营的店铺增加无形资产：启动ERP项目，购置Oracle软件增加长期待摊费用：建设销售网络升级项目，投入较多店铺装修费及道具配置费,2009应收票据：推行供应链融资，采用商业承兑汇票、银行承兑汇票结算额增加应收账款：销售业绩增长带来应收帐款的增加预付账款：支付了较多店铺购置款投资性房地产：是购置的出租给经销商经营的店铺增加,2010应收票据：推行供应链融资，采用商业承兑汇票、银行承兑汇票结算额增加应收账款：销售业绩增长带来应收帐款的增加预付账款：支付了较多店铺购置款存货：司直营规模增加，渠道库存较多投资性房地产：是购置的出租给经销商经营的店铺增加,2011货币资金：银行理财产品到期收回及新增短期借款。存货、商誉：收购杭州肯纳长期股权投资：投资立厦门矜尚贸易有限公司固定资产、长期待摊费用：博物馆建设项目完工,七匹狼,基于管理决策的财务分析,延伸,基于管理决策的财务分析,（1）税收政策对企业盈利能力的影响,延伸,基于管理决策的财务分析,（1）税收政策对企业盈利能力的影响,根据税法规定，负债筹资所付利息可计入当期费用，在税前列支。,中国服装利用负债筹资来合理避开缴税的支出，使其权益资本提高；而七匹狼没有利用这一点，所以其权益资本收益受缴税影响较大。,延伸,基于管理决策的财务分析,（2）资本结构对企业盈利能力的影响,自有资金=流动资产-流动负债,延伸,基于管理决策的财务分析,（2）资本结构对企业盈利能力的影响,延伸,基于管理决策的财务分析,（3）利润结构对企业盈利能力的影响,中国服装,七匹狼,延伸,基于管理决策的财务分析,（4）资产运转效率对企业盈利能力的影响,中国服装,七匹狼,延伸,基于管理决策的财务分析,（4）资产运转效率对企业盈利能力的影响,中国服装,七匹狼,延伸,基于管理决策的财务分析,（4）资产运转效率对企业赢利能力的影响,总资产周转率：,销售利润率：,资产净利率=销售利润率总资产周转率,延伸,基于管理决策的财务分析,资产净利率,（4）资产运转效率对企业盈利能力的影响,延伸,基于管理决策的财务分析,（5）非物质性因素对企业的贡献,公益活动,主营业务,延伸,基于管理决策的财务分析,（5）非物质性因素对企业的贡献,精神层面,物质层面,延伸,基于管理决策的财务分析,（5）非物质性因素对企业的贡献,延伸,基于管理决策的财务分析,总结：你的金字塔在哪提高净利润率的途径,1.增强定价能力2.成本控制能力3.品牌营销能力营业收入增长vs营业费用增长4.技术研发能力5.价值链定位6.产品组合,基于管理决策的财务分析,-146-,在企业盈利能力较高的前提下