第5章-长期筹资概论.ppt

第五章长期筹资方式,第1节长期筹资概述第2节股权性筹资第3节债务性筹资第4节混合型筹资,第1节长期筹资概述,一、企业筹资的概念二、企业筹资动机三、企业筹资管理的内容四、筹资管理的目标与原则,一、企业筹资的概念,企业筹资是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构等需要，通过一定的筹资渠道，运用筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的一项财务活动。筹资是企业进行生产经营活动的前提,二、企业筹资动机,扩张性筹资动机调整性筹资动机混合性筹资动机,XYZ公司扩张筹资前后资本和资产总额变动表,XYZ公司调整筹资前后资本和资产总额变动表,XYZ公司调整筹资前后资本和资产总额变动表,三、企业筹资管理的内容,测算筹资数量优化资本结构降低资本成本控制财务风险确定筹资渠道选择筹资方式制定筹资计划,筹资渠道,政府财政资本银行信贷资本非银行金融机构资本其他法人资本民间资本企业内部资本国外及我国港澳台资本,筹资方式,吸收直接投资发行股票发行债券银行借款融资租赁发行短期融资券商业信用商业本票,企业筹资方式和筹资渠道的配合,四、筹资管理的目标与原则,企业筹资管理的目标满足企业资本需要，提高资本利用效率降低资本成本，控制财务风险企业筹资管理的原则合法性原则效益性原则合理性原则及时性原则,五、筹资类型,按所筹资本的属性不同分类股权性筹资、负债性筹资与混合性筹资按所筹资本的期限不同分类长期筹资与短期筹资按筹资的来源不同分类内部筹资与外部筹资按筹资的方式不同分类直接筹资与间接筹资,利润内部筹资权益资本投入资本股票证券化筹资资本债权资本债券外部中长期借款间接筹资租赁筹资混合性资本优先股股票证券化可转换债券筹资,第二节股权性筹资,一、注册资本制度二、投入资本筹资（吸收直接投资）三、发行普通股,一、注册资本制度,1.注册资本的含义注册资本是指企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。2.注册资本制度的模式法定资本制授权资本制折中资本制,国际惯例投入资本（股本）留存收益股权资本资本金股本投入资本资本公积金我国盈余公积金未分配利润,二、投入资本筹资的含义与主体,含义：非股份制企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等的直接投入的资本，形成企业投入资本的一种筹资方式。,国有独资企业投入资本筹资个人独资企业的主体个人合伙企业,投入资本筹资的种类,按照投资主体分类筹集国家资本筹集企业、事业单位等法人资本筹集个人资本筹集外商资本按照投资者出资方式分类现金投资非现金投资,吸收非现金投资的估价,现行市价法重置成本法重置成本法，就是在现实条件下重新购置或建造一个全新状态的评估对象，所需的全部成本减去评估对象的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值后的差额，以其作为评估对象现实价值的一种评估方法。收益现值法,投入资本筹资的条件和要求,主体条件需要要求消化要求,投入资本筹资的程序,确定投入资本筹资的数量选择投入资本筹资的具体形式签署决定、合同或协议等文件取得资本来源,投入资本筹资的优缺点,优点可提高企业的资信和借款能力；财务风险小可以尽快形成生产能力缺点资金成本高产权关系不明晰,二、发行普通股筹资,股票的基本概念股票是股份有限公司签发的证明股东所持股份的凭证，是为筹措股权资本而发行的有价证券。,股票的种类,按股东的权力和义务不同划分普通股和优先股按是否计入股东名册划分记名股票和无记名股票按票面是否标明金额划分有面额股票和无面额股票按投资主体的不同划分国家股、法人股、个人股和外资股按发行时间先后划分始发股和新股按发行对象和上市地区不同划分A股、B股、H股、N股等,普通股和优先股,普通股股东的权利公司经营管理权分享盈余权出售或转让股份权优先认股权剩余财产求偿权,股票发行,股票的发行条件公司的组织机构健全、运行良好公司的盈利能力具有可持续性公司的财务状况良好公司募集资金的数额和使用符合规定股票的发行程序设立发行增资发行,4.股票的发行程序,公司董事会做出发行股票的决议公司股东大会批准保荐人保荐，并向中国证监会申报证监会发行审核委员会审核公司发行股票,股票的发行方法,发行方法有偿增资无偿配股有偿无偿并行增资,有偿增资,直接公募发行公募发行间接公募发行股东优先认购第三者分摊,无偿配股,无偿交付股票股利股票分割,某公司现有股本1000万股（每股面值10元），资本公积金20000万元，留存收益70000万元，股票的每股市价为20元，试比较该公司按100%发放股票股利（10送10）及按1：2进行股票分割对公司股东权益的影响。,从表中数据可以看到，股票分割后公司股东权益各项目的金额以及总额并没有发生变化，所不同的只是股数增加和每股面值下降，而发放股票股利虽然股东权益总额不变，但各项目的金额发生了相应的变动，留存收益减少的金额增加了股本和资本公积。,股票分割的作用,有利于促进股票流通和交易有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力可能增加股东的现金股利，使股东感到满意有利于增强投资者对公司的信心,股票的推销方式,自销委托承销代销包销,股票发行价格的确定,发行价格：平价、时价、中间价未来收益现值法市盈率法市场询价法市场竞价法,股票上市,股票上市条件的基本内容各国对股票上市条件的具体规定股票上市的优缺点股票上市决策股票上市的暂停、恢复和终止,普通股筹资的优缺点,优点永久性权益资本没有固定的股利负担风险小可增强公司的信誉缺点资金成本高分散公司的控制权有可能使股票价格下跌,第三节债权性筹资,一、长期借款二、发行债券三、租赁筹资,一、长期借款,长期借款的种类按提供贷款的机构分类政策性贷款商业银行贷款其他金融机构贷款按有无抵押品作担保分类抵押贷款信用贷款按贷款的用途分类,银行借款的信用条件,授信额度周转授信协议补偿性余额,企业对贷款银行的选择,银行对贷款风险的政策银行与借款企业的关系银行对借款企业的咨询与服务银行对贷款专业化的区分,4.长期借款的程序,企业提出申请银行进行审批签订借款合同企业取得借款企业偿还借款,借款合同的内容,借款合同的基本条款借款合同的限制条款一般性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款,长期借款筹资的优缺点,长期借款的优点借款筹资速度较快借款资本成本较低借款筹资弹性较大可以发挥财务杠杆的作用长期借款的缺点借款筹资风险较高借款筹资限制条件较多借款筹资数量有限,二、发行债券,债券的概念公司依照法定程序发行的，约定在一定期限还本付息的有价证券。公司筹集债权资本的重要方式。,债券的种类,公司债券按有无记名，记名债券与无记名债券公司债券按有无抵押担保抵押债券与信用债券公司债券按利率是否变动固定利率债券与浮动利率债券公司债券按是否参与收益分配参与债券与非参与债券公司债券按债券持有人的特定权益收益债券、可转换债券和附认股权债券公司债券按是否上市交易，上市债券与非上市债券,发行债券的资格与条件,发行债券的资格发行债券的条件,债券的发行程序,作出发行债券决议提出发行债券申请公告债券募集办法委托证券机构发售交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,债券的发行价格,决定债券发行价格的因素债券面额票面利率市场利率债券期限确定债券发行价格的方法,债券的信用评级,债券信用评级的意义债券的信用等级债券的评级程序债券的评级方法,债券筹资的优缺点,债券筹资的优点筹资成本较低能够发挥财务杠杆的作用能够保障股东的控制权便于调整公司资本结构债券筹资的缺点财务风险较高限制条件较多筹资的数量有限,三、租赁筹资,1.租赁的含义2.租赁的种类及特点3.融资租赁的方式4.融资租赁的程序5.融资租赁的租金计划6.融资租赁筹资的优缺点,1.租赁的含义,租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。,2.租赁的种类及特点,营运租赁融资租赁,2.租赁的种类及特点,经营性租赁在较短时间内，出租人向承租人出租资产，承租人获得资产使用权并向出租人支付租金，出租人提供与租赁相关的服务，如保养，维修，保险等。,融资性租赁以融通资金为目的的租赁方式，承租人可在资产的大部分使用寿命周期内获得资产的使用权，租赁期内的租金足以使出租人收回设备的成本并有一定的投资报酬，出租人一般不提供保养维修等服务。,营运租赁和融资租赁的比较,3.融资租赁的方式,直接租赁售后租回杠杆租赁,4.融资租赁的程序,选择租赁公司办理租赁委托签订购货协议签订租赁合同办理验货支付租金合同期满处理设备,5.融资租赁的租金计划,决定租金的因素租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金支付方式,融资租赁租金的测算方法,平均分摊法等额年金法,6.融资租赁筹资的优缺点,融资租赁筹资的优点能够迅速获得所需资产限制条件较少可以避免设备陈旧过时的风险租金分期支付，降低不能偿付的危险能够享受税收利益融资租赁筹资的缺点筹资成本较高不享受设备残值有可能会形成财务负担,融资租赁的一个案例,某企业生产经营活动需要一项设备，价值10万元，预计该设备的折旧年限为5年，期满无残值。现有两个方案可供选择：甲方案是向银行借款10万元购买设备，借款年利率为10%，单利计息，借款期限为5年，每年末支付当年利息，到期偿还本金；乙方案是采用融资租赁方式租入设备，采用等额年金法支付租金，每年末支付租金2.5万元，租期为5年。该企业所得税税率为25%。假设折现率为10%。该企业应当如何进行财务决策?,第四节混合性筹资,一、发行优先股二、发行可转换债券三、发行认股权证,1.优先股的特点,优先分配固定的股利优先分配公司剩余财产优先股股东一般无表决权优先股可由公司赎回,2.优先股的种类,优先股按股利是否累计支付累积优先股和非累积优先股优先股按股利是否分配额外股利参与优先股和非参与优先股优先股按公司可否赎回可赎回优先股和不可赎回优先股,3.发行优先股的动机,防止公司股权分散化调剂现金余缺改善公司资本结构维持举债能力,4.优先股筹资的优缺点,优先股筹资的优点优先股一般没有固定的到期日，不用偿付本金优先股的股利既有固定性，又有一定的灵活性保持普通股股东对公司的控制权能够增强公司的股权资本基础，提高公司的借款举债能力优先股筹资的缺点优先股的资本成本虽低于普通股，但一般高于债券优先股筹资的制约因素较多可能形成较重的财务负担,二、发行可转换债券筹资,1.可转换债券的特性2.可转换债券的发行资格与条件3.可转换债券的转换4.可转换债券筹资的优缺点,1.可转换债券的特性,可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性。,2.可转换债券的发行资格与条件,上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下列条件：公司最近1期末经审计的净资产不低于人民币15亿元；最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息；最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券1年的利息；本次发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资产额的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。,3.可转换债券的转换,转换期限转换价格转换比率,4.可转换债券筹资的优缺点,可转换债券筹资的优点有利于降低资本成本有利于筹集更多资本有利于调整资本结构有利于避免筹资损失可转换债券筹资的缺点转股后可转换债券筹资将失去利率较低的好处若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿转股时，发行公司将承受偿债压力若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失。回售条款的规定可能使发行公司遭致损失。,王府井可转换债券案例,2009年10月19日，北京王府井百货(集团)股份有限公司发行821000000元可转换债券，面值100元，发行价格100元。票面利率为：第一年0.5%、第二年0.8%、第三年1.1%、第四年1.4%、第五年1.7%、第六年2.0%。到期未转股的可转债按2.5%进行利息补偿。每年付息一次。期限为6年。回售条件：在转股期内，如果公司股票收盘价连续30个交易日低于当期转股价格的70%时，或者，如果本次发行所募集资金的使用与公司在募集说明书中的承诺相比出现重大变化。回售价格为103元。提前赎回条件：在转股期内，如果公司股票任意连续30个交易日中至少有20个交易日的收盘价不低于当期转股价格的130%（含130%），公司有权按照103元（含当期计息年度利息）的赎回价格赎回全部或部分未转股的可转债。初始转股价格为33.56元。,续上例,计算王府井可转换债券的转换比率。2010年2月5日，王府井可转换债券的市场价格为125元。王府井股票价格为33.80元。如果张先生持有王府井可转换债券100张，请问张先生是否应当将其转换成股票？,三、发行认股权证筹资,1.认股权证的特点2.认股权证的作用3.认股权证的种类,1.认股权证的特点,认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。它赋予持有者在一定期限内以事先约定的价格购买发行公司一定股份的权利。对于筹资公司而言，发行认股权证是一种特殊的筹资手段。其持有者在认购股份之前，对发行公司既不拥有债权也不拥有股权，而只是拥有股票认购权。,2.认股权证的作用,为公司筹集额外的现金促进其他筹资方式的运用,3.认股权证的种类,短期认股权证与长期认股权证单独发行的认股权证与附带发行的认股权证备兑认股权证与配股权证,思考题,在选择筹资方式时，应当考虑哪些因素？发行可转换债券与发行普通债券对企业会有什么不同影响？企业何时可以考虑发行认股权证？,二、1答：（1）实际可用的借款额=100(115%)=85万（2）实际负担的年利率=1005%85=5.88%2答：（1）当市场利率为5%时，发行价格=1000PVIF5%，5+10006%PVIFA5%,5=1043.74元（