第3章-期货交易、结算和交割.ppt

,能源期货市场与交易,第三章期货交易、结算和交割,一、那么，期货交易的过程到底是什么样呢？,-,-,-,交易准备下达交易指令落盘成交成交回报及行情发布结算交割,5/3/2020,一、交易准备,签订客户契约：期货经纪公司与客户之间的契约。通常客户契约中会附有风险声明书。开户：在期货经纪公司开设一个交易账户以记录客户的保证金变化情况及金额、记录客户合约仓位变化及余额。存放保证金：期货公司通常会根据期货市场的有关法规或市场通行惯例，规定客户应存放的最低保证金限额。否则将被拒市。,5/3/2020,二、下达交易指令,交易指令的内容一般包括：期货合约的品种（通常是期货合约代码）、交易方向、委托数量、委托价格、委托有效时间、日期、客户签名等。,交易方向：（1）多头开仓或增仓（做多）。（2）空头开仓或增仓（做空）。（3）多头平仓（4）空头平仓,本质上，所有交易只能有两个交易方向：要么是买；要么是卖。性质为买的交易包括：多头开仓、多头增仓、空头平仓等俗称做多；性质为卖的交易包括：空头开仓、空头增仓、多头平仓等俗称做空。,委托价格：（1）市价委托（2）限价委托（3）止损委托,通常的惯例是交易指令中不特别注明交易指令的有效时间，则交易指令当日有效。,三、落盘,期货经济公司负责落盘的工作人员在接到客户或代理客户的经纪人提交的交易指令后要做两件事：,（1）查交易指令的有效性。（2）在完成对交易指令的有效性的检查后，工作人员应立即将有效的交易指令传送到期货交易所的交易主机或期货经纪公司在期货交易所内的出市代表的手中。,四、成交,计算机自动撮合成交出市代表人工撮合成交场外对敲场内确认,五、成交回报及行情发布,在期货交易所的交易池内人工达成的交易，达成交易的出市代表的助手应立即将达成的交易传回期货经纪公司（同时报告期货交易所），由期货经纪公司通知客户实际成交量和成交价格。在成交数据回报的同时，期货交易所发布实时行情。,六、结算,首先是期货结算所会员与期货结算所之间的结算（为简单起见，我们可以将其看做是期货结算所与期货经纪公司之间的结算）。在期货经纪公司预期或结算所进行结算的同时，期货经纪公司与每一客户之间的结算工作也在进行。,七、交割,每种期货合约都有一个最后交易日，在最后交易日营业时间结束前期货合约持仓者均可平仓。平仓者不必履行交割义务。但最后交易日营业时间一过，还未平仓的持仓者就必须履行交割义务。,第二节复式竞价原理,一、标准复式竞价原理,（一）排队：期货交易所对规定时间内接收到的同一期货合约的所有买卖盘（或按时间顺序首先接收到的规定数量的买卖盘）及此前未成交且还未撤销的所有买卖盘进行排队。无论买或卖，排队规则是：价格优先排列，同价位时间优先。（二）配对：对买卖盘排队后，就要进行配对。配对方法：第一次配对。如果买盘队列中第一个盘的价格大于或等于卖盘队列中第一个盘的价格，则可进行配对。如果买盘队列中第一个盘的价格小于卖盘队列中第一个盘的价格，则配对结束。可以配对时，委托数量较小的一方被完全配对，委托数量较多的一方仅有与数量较小的一方数量相等的部分获得配对，余下的部分参与下一次配对。第二次第三次配对与第一次相同直到无法再配对。（三）确定成交价格：距离最近规则（1）当最后一次成功配对的买卖双方的价格相等时，该次撮合的成交价格只能是最后一次成功配对的买卖双方的价格。（2）当最后一次成功配对的买卖双方的价格不相等时（只能是买价大于卖价），设买价b卖价a,理论上讲，此时数域a,b中的任何一个数都可作为本次撮合的成交价格。,二、标准复式竞价原理的应用,（一）在集合竞价产生每日开盘价中和收市前确定收市价时的应用（二）在连续竞价中的应用（1）多盘单一成交价连续竞价（标准复式竞价）。（2）单盘单一成交价连续竞价（标准复式竞价）。（三）在特定市场的应用,三、标准复式竞价中市价委托的处理,（一）排队时的处理价格优先第一：市价委托优于限价委托，市价委托排在限价委托之前。时间优先第二：同为市价委托时，交易所接收到的时间在前者排在前。（二）配对时的处理配对时只要有一方为市价委托即可配对。（三）确定成交价格时的处理（1）最后一次成功的配对，买卖双方均非市价委托（均为限价委托）时，确定成交价的规则在前；（2）最后一次成功的配对，买卖双方有一方是市价委托时，本次撮合成交价为另一方的委托价格；（3）最后一次成功的配对，买卖双方均为市价委托时，取前次撮合成交价为本次撮合成交价（是首次撮合时交易所须另定规则）。,四、中国公开市场连续竞价中的旧盘价规则,每接收到一个新委托盘撮合一次；每次成功的配对以配对双方先到达交易所的那个委托价格（不可能是市价委托）成交，每一配对有一成交价。,五、电脑撮合规则的讨论,（1）价格优先；（2）每次撮合成交量最大；（3）时间优先；（4）每次撮合只有一个成交价。,第三节期货交易的结算期货交易的结算包括期货结算会员与期货结算所之间的结算、客户与期货经纪公司之间的结算。一、结算步骤（一）当日盈亏的计算1.当日开仓或增仓，当日平仓凡当日开仓当日平仓的交易，在计算盈亏时，仅考虑开仓价和平仓价。2.当日开仓或增仓，当日未平仓凡当日未平仓的合约，在估算当日盈亏时均认为未平仓合约可用当日结算价平仓。3.以前未平仓合约，当日平仓计算盈亏时认为前一营业日的结算价就是这些未平仓合约的开仓价4.以前未平仓合约，当日也未平仓计算盈亏时认为前一营业日的结算价就是这些合约的开仓价，而当日的结算价就是这些合约的平仓价。,（二）计算佣金税费1.佣金佣金是客户开仓和平仓时向期货经纪公司交纳的代理费，它是期货经纪公司及客户经纪人的主要收入来源。通常有两种计算方式：1）按成交合约金额的一定比例计算；2）按成交合约数量计算。无论用哪一种方式，通常单边佣金（一次买或一次卖交纳的佣金）不会超过合约金额的0.1%。2.期货交易所和期货结算所费用指的是由期货经纪公司向客户代收的期货交易所和期货结算所费用。计算方式通常有两种：1）按成交合约金额的一定比例计算；2）按成交合约的张数收取。通常交易单边费用在合约金额的万分之一至千分之一之间。3.交易税金交易税金是期货经纪公司代收的国家财政收入，用交易税或印花税等名义收取，收费标准由国家财政部规定。4.风险基金风险基金是期货经纪公司代期货交易所和期货结算所收取的风险应付基金。通常是成交合约金额的一个非常小的比例。开仓、增仓、平仓的委托，只有在成交的情况下才收取佣金税费，未成交委托，不收佣金税费。,（三）交易账户余额的调整（记加或记减）1.计算所需维持保证金，看是否应补充保证金，如果要补充，计算应补充多少保证金。当维持保证金是按合约金额的一定比例提取时，维持保证金总量的一般计算公式如下：M1=QiPiC1iM1维持保证金总量；Qi第i种期货合约的持仓量；Pi第i种期货合约的结算价；C1i第i种期货合约所需维持保证金占第i种期货合约金额的比例。当维持保证金是按合约数量提取时，维持保证金一般计算公式如下：M1=QiD1iM1维持保证金总量；Qi第i种期货合约的持仓量；D1i第i种期货合约每张合约所需维持保证金金额。,2.计算初始保证金水平，看有没有可自由支配的资金，如果有，计算多少资金可由用户自由支配。当初始保证金是按合约金额的一定比例提取时，初始保证金累计总量的计算公式如下：M2=QiPiC2iM2初始保证金累计总量；Qi第i种期货合约的持仓量；Pi第i种期货合约的结算价；C2i第i种期货合约所需初始保证金占第i种期货合约金额的比例。当初始保证金是按合约数量提取时，初始保证金总量的一般计算公式如下：M2=QiD2iM2初始保证金总量；Qi第i种期货合约的持仓量；D2i第i种期货合约每张合约所需初始保证金金额。,二、计算综合例题见书P5052三、关于结算价格和结算业务的进一步说明（一）关于结算价格它通常与当日最后成交价接近，但多数时候不等于最后成交价。结算价格的确定通常有两种规则：1)时间规则：每种合约当日结算价格等于当日收市前规定时间内所有成交价格的某种加权平均价格。2)笔数规则：每种合约当日结算价格等于当日收市前最后若干笔成交价格的某种加权平均数。我国上海期货交易所的结算价格是当日所有成交的按成交量加权的加权平均数。,（二）关于盯市业务的进一步说明交易时间内的盯市是指，从开市时起，期货经纪公司就不断按前述结算程序计算每一客户每笔交易的盈亏、账户余额、保证金需要量，计算时以当时市场的实时成交价格代替当日结算价格。,第四节期货交割一、最后交割价和发票金额期货市场上实际交割价格确定为交割前最后一个交易日的结算价。以交割前最后交易日的结算价为现货交易价，并不影响交易者的权益。以多头交易者为例：设其开仓价为P0，第i日结算价为Pi（0in），第n日是交割前最后一个交易日。多头在期货市场的总盈亏（P1P0)+(P2P1)+(PnPn-1)=PnP0。最后实际买价为Pn。综合支出为P0。期货市场交割日前最后结算价为现货交易价，所以通常以此为基础开出现货交易的发票金额。后者为记账和税务处理的依据。,0,三、替代交割物、折算系数与最便宜交割物（一）替代交割物传统商品期货如规定用实物交割时，一般有标准交割物，但同时也列出了替代交割物。（二）折算系数在传统商品期货种，替代交割物的折算问题，多数不以求折算系数的方法解决，而是以升水、贴水规定解决。本质上还是折算问题。在利率期货等期货交割中，直接通过计算折算系数解决。（三）最便宜交割物只要有替代交割物，理