第6章-项目资金来源与融资方案.ppt

项目资金来源与融资方案,本章内容6.1融资主体及融资方式6.2项目资本金的筹措6.3债务资金的筹措6.4资本成本（costofcapital）,项目资金来源与融资方案,本章要求熟悉项目融资主体及方式熟悉项目资本金融通和项目债务筹资掌握不同来源渠道资金的资金成本计算掌握加权平均资金成本计算,项目资金来源与融资方案,本章重点不同类型建设项目主要的资金筹措渠道股票、债券筹资的优缺点项目融资的概念资本成本的概念和计算本章难点不同类型建设项目主要的资金筹措渠道资本成本的概念和计算,既有法人融资主体适用条件既有法人为扩大生产能力而兴建的扩建项目或原有生产线的技术改造项目既有法人为新增生产经营所需水、电、汽等动力供应及环境保护设施而兴建的项目项目与既有法人的资产及经营活动联系密切现有法人具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力项目盈利能力较差，但项目对整个企业的持续发展具有重要作用，需要利用既有法人的整体资信获得债务资金,既有法人融资主体及融资方式,【例6-1】某电气公司投资5000万元，在西安建立一家电气分厂，其中3000万元为自有资金，2000万元为贷款。,借款2000万元,某电气公司,投资5000万元,西安分厂,项目,分厂没有法人地位，从物理形态上看是“新建”，但实质上项目仍属于既有法人融资主体兴建的扩建项目。项目财务分析应针对该公司:按5000万元进行项目现金流量分析，按3000万元进行增量资本金现金流量分析，按2000万元进行借款清偿能力分析。,既有法人融资主体及融资方式,既有法人融资主体及融资方式,既有法人融资方式建设项目所需资金来源于既有法人内部融资、新增资本金和新增债务资金。新增债务资金依靠既有法人整体盈利能力来偿还，以既有法人整体资产和信用承担债务担保。,新设法人融资主体适用条件项目发起人希望拟建项目的生产经营活动相对独立，且拟建项目与既有法人的经营活动联系不密切拟建项目的投资规模较大，既有法人财务状况较差，不具有为项目进行融资和承担全部融资责任的经济实力，需要新设法人募集股本金项目自身具有较强的盈利能力，依靠项目自身未来的现金流量可以按期偿还债务,新设法人融资主体及融资方式,【例6-2】某电气公司借款2500万元，动用企业内部资金投资500万元，总计投资并注册3000万元，在西安建立一家电气子公司。注册后子公司贷款2000万元，完成总计5000万元的投资项目。,借款2500万元,某电气公司,投资3000万元,西安子公司,项目,西安子公司具有法人地位，所以项目是新设法人，西安子公司作为融资主体项目财务分析针对该子公司，遵循新设法人项目财务评价方法：按5000万元进行项目现金流量分析，按3000万元进行资本金现金流量分析，按2000万元进行清偿能力分析。,新设法人融资主体及融资方式,借款2000万元,【例6-3】北京某电气公司与上海某电气公司商定按七三比例投资并注册3000万元，在西安建立一家合资电气公司。注册后合资公司贷款2000万元，完成总计5000万元投资项目。两公司所投资金中各含50%的借款。,借款1050万元,北京电气公司,2100万元,项目,西安合资公司是项目法人，所以项目是新设法人，西安合资公司作为融资主体项目财务分析针对该合资公司，遵循新设法人项目财务评价方法：按5000万元进行项目现金流量分析，按3000万元进行资本金现金流量分析，分别按2100万元和900万元进行北京和上海公司各方的现金流量分析，按2000万元进行清偿能力分析。,新设法人融资主体及融资方式,900万元,西安公司,借款450万元,上海电气公司,借款2000万元,新设法人融资主体及融资方式,新设法人融资方式由项目发起人(企业或政府)发起组建新的具有独立法人资格的项目公司，由新组建的项目公司承担融资责任和风险，依靠项目自身的盈利能力来偿还债务，以项目投资形成的资产、未来收益或权益作为融资担保的基础。,总投资,在项目总投资中，由投资者认缴的出资额，这部分资金对项目的法人而言属于非债务资金，投资者可以转让其出资，但不能以任何方式抽回。我国除了主要由中央和地方政府用财政预算投资建设的公益性项目等部分特殊项目外，大部分投资项目都实行资本金制度。,新设法人项目公司债务资金的融资能力取决于股东能对项目公司借款提供多大程度的担保。,项目资本金的筹措,项目资本金的来源中央、地方各级政府预算内资金国家批准的各项专项建设资金“拨改贷”和经营性基本建设基金回收的本息土地批租收入国有企业产权转让收入,项目资本金的筹措,项目资本金的来源地方政府按国家有关规定收取的各种税费和其他预算外资金国家授权的投资机构及企业法人的所有者权益企业折旧基金以及投资者按照国家规定从资本市场上筹措的资金经批准发行股票或可转换债券国家规定的其他可用作项目资本金的资金,项目资本金的筹措,项目资本金的筹措股东直接投资包括政府授权投资机构、国内外企业、社会团体和个人，以及基金投资公司的入股资金，分别形成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。股票融资无论是既有法人融资项目还是新设法人融资项目，凡符合规定条件的，均可通过发行股票在资本市场募集股本资金。股票融资可以采取公募和私募两种形式。政府投资政府投资主要用于基础性项目和公益性项目，如三峡工程、青藏铁路等。,国内债务筹资,国家政策性银行不以盈利为目的，实行保本经营，贷款利率低、期限长。我国的政策性银行有：国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行。,信托投资公司财务公司保险公司,商业银行就是以经营存、放款为主要业务，并以盈利性、安全性和流动性为主要经营原则的信用机构。,商业银行贷款,1.商业银行贷款的特点筹资手续简单，速度较快筹资成本较低2.商业银行贷款期限签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定：贷款期：贷款合同生效日最后一笔贷款本金和利息还清日提款期：贷款合同生效日合同规定的最后一笔贷款本金提取日宽限期：贷款合同生效日合同规定的第一笔贷款本金归还日还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还日贷款本金和利息全部还清日,国外债务筹资,融资租赁,1.融资租赁的含义亦称金融租赁或资本租赁，指不带维修条件的设备租赁业务。其实质是承租者通过设备租赁公司筹集设备投资的一种方式。在该方式下，设备由出资人完全按照承租人的要求选定，出租人对设备的性能、物理性质、老化风险及维修保养不负任何责任。通常情况下出租人在租期内回收全部成本、利息和利润，租赁期满后，出租人通过收取名义货价的形式，将租赁物的所有权转移给承租人。2.融资租赁的方式自营租赁回租租赁转租赁,发行债券,1.债券的含义债券（Bond）是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，它证明持券人有权按期取得固定利息并到期收回本金。2.债券的种类按发行方式：记名债券、无记名债券按还本期限：短期债券、中期债券、长期债券按发行条件：抵押债券、信用债券按偿还方式：定期偿还债券、随时偿还债券按发行主体：国家债券、地方政府债券、企业债券、金融债券按可否转换公司股票：可转换债券、不可转换债券,发行债券,3.发行债券筹资的优点支出固定，无论企业盈利多大债券利息是固定的。企业控制权不变，因为债券持有者无权选举董事和参与企业管理。少纳所得税，债券利息可进成本。若全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东收益率。4.发行债券筹资的缺点债券利息为固定费用。会提高负债比率，增加企业风险，降低企业的财务信誉。限制性条件较多，如限制企业在借款期内再向别人借款，限制分派股息等。发行债券有一定的限度，如超过负债比例，借债成本会大幅度提高或无法发行。,发行股票,1.股票的含义股票(stock)是股份有限公司为筹集资金而发行的有价证券，是投资者投资入股的证书和获取股利的凭证。2.股票的种类优先股：在公司利润和剩余财产分配方面享有优先权的股票。普通股：在公司利润和剩余财产分配方面享有普通权利的股票。3.股票筹资的优点弹性融资方式，由于股息不像利息必须按期支付，融资风险低。股票属于永久性投资，无到期日。发行股票筹资资金，可降低公司负债比率，提高财务信用，增强资本扩张能力。4.股票筹资的缺点资金成本高，因为只有股票的投资报酬高于债券的利息收入，投资者才愿意投资，而且股息和红利必须在税后利润中支付。增加发行普通股票，必须给予新股东投票权和控制权，因而会降低原有股东的控制权。,资金成本,1.资金成本的含义投资者在项目实施中，为筹集和使用资金而付出的代价。资金筹集成本：筹集资金过程中所需的费用，如手续费、公证费、担保费等。资金筹集成本通常属于一次性费用，筹集次数越多，资金筹集成本越大。资金使用成本：使用资金时所需的费用，如利息、股利等。资金使用成本一般与所筹资金的多少和使用时间的长短有关，具有经常性、定期支付的特点，是资金成本的主要内容。2.资金成本的作用选择资金来源和筹资方式的重要依据。投资者进行资金结构决策的依据。评价各种项目是否可行的一个重要尺度。,资金成本的计算,1.资金成本计算的一般形式资金成本一般用相对数表示，称为资金成本率。其一般计算公式为：,式中：K资金成本率P筹资总额D资金占用费F筹资费f筹资费率(即筹资费占筹资总额的比率),资金成本的计算,式中：T所得税税率R银行利率Vd担保费率V担保费总额p企业借款总额n担保年限f贷款筹资费率,不考虑资金筹集成本时的资金成本,2.银行借款的资金成本,对项目贷款实行担保时的资金成本,考虑资金筹集成本时的资金成本,资金成本的计算,式中：B债券筹资额fb债券筹资费率Ib债券年利息Rb债券利率,3.债券资金成本,式中：Dp优先股每年股息Pp优先股票面值fp优先股筹资费率i股息率,4.优先股资金成本,资金成本的计算,式中：Dc预期年股利额PC普通股筹资额fC普通股筹资费率G普通股利年增长率,5.普通股资金成本,式中：Rf无风险收益率Rm市场组合期望收益率股票的风险系数,评价法,资本资产定价模型法,资金成本的计算,式中：E年租金额Pl租赁资产价值T所得税税率,6.融资租赁资金成本,7.留存盈余资金成本,式中：Dc预期年股利额PC普通股筹资额G普通股利年增长率,8.加权平均资金成本,式中：Kj第j种融资渠道的资金成本Wj第j种融资渠道筹集的资金占全部资金的比重,资金成本计算,【例6-4】根据一个投资项目的资金来源渠道，列出其资本结构如下表1，同时假设公司求出了各种资本以货币支付的资本成本如下表2，试用加权平均资本成本计算其加权平均资本成本。,通过上式计算可得：该项目的加权平均资