企业筹资方式课件

2020/5/4,企业筹资方式,1,从原始社会到农业、工业、再到服务业社会，人类的制度性文化总在随着生产力和金融市场而演变，其整体方向是个人自由空间的最大化。当生产力低下，金融交易工具不发达时，人们会为了生存而牺牲一些个人自由。随着中国经济的发展，社会结构的转型，使原来靠血缘、亲情实现的隐性金融交易正在由金融市场以显性金融交易取而代之。,引言,2020/5/4,企业筹资方式,2,完善的金融市场不仅对个人、企业的意义重大，对政府也很重要。1752年，英国政府的公债利率约为2.5%，而法国公债利率为5%左右，更强的证券化能力使英国从18世纪到20世纪初一直拥有世界最强大的海军，人口不到2000万的英国主宰世界达两个世纪。,引言,2020/5/4,企业筹资方式,3,人们对负债消费态度的转变源自1927年哥伦比亚大学Seligman分期付款销售的经济学：一、不存在生产性信贷和消费性信贷的本质区别；二、根据对大量个人借贷消费数据的分析，并没有发现借贷消费使人堕落的证据。我国经济增长模式由投资驱动转向消费驱动。制约经济增长的消费需求跟不上。,引言,2020/5/4,企业筹资方式,4,世行报告显示中国经济增长将临近拐点(2012.2.27),世界银行周一发布报告预计，到2030年中国将成为全球最大的经济体。世行行长佐利克表示，中国目前的经济增长模式不具有可持续性，必须对全球与各国经济的重大变化做出预备。佐利克在报告概要中，为中国的未来发展，提出六大战略方向，包括巩固市场经济、扶植创新、致力环保、向所有居民提供社保、改善财政体系及寻求与其他国家的互惠关系。其他具体建议包括敦促银行业与利率市场化、发展私营经济、保护农民权利及减少地方政府对土地收入的依赖等。,2020/5/4,企业筹资方式,5,3.1企业筹资概述3.2权益资金的筹集3.3负债资金的筹集3.4混合性筹资,第三章企业筹资方式,2020/5/4,企业筹资方式,6,一、筹资的含义与动机二、筹资的分类三、筹资渠道和筹资方式四、资金需求量预测,3.1企业筹资概述,2020/5/4,企业筹资方式,7,一、筹资含义与动机,筹资含义,通过筹资渠道和金融市场，运用筹资方式，经济有效的筹措和集中资金的活动。,筹资动机,基本目的是生存与发展设立性筹资；扩张性筹资；调整性筹资；混合性筹资。,2020/5/4,企业筹资方式,8,二、筹资分类,负债筹资特点是：（1）债权人无权参与企业的经营管理。（2）负债筹资具有期限性。（3）财务风险较高，资本成本较低。,权益筹资特点是：（1）资金提供者参与企业管理并取得收益。（2）股权资金属于企业的永久性资金。（3）企业财务风险较小，资本成本较高。,2020/5/4,企业筹资方式,9,二、筹资分类,短期筹资是指筹集可供企业短期（一般为1年以内）使用的资金。这类资金的回收期较短，成本较低。短期筹资通常采用银行短期借款、商业信用、经营租赁、票据贴现等方式。,长期筹资是指筹集可供企业长期（一般为1年以上）使用的资金。这类资金的回收期较长、成本较高。长期筹资一般采用吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁和留存收益等方式。,2020/5/4,企业筹资方式,10,二、筹资分类,直接筹资是指不通过银行等金融中介机构，直接向资金供应者发售“本源证券”（初级证券）来筹集资金的方式，如股票、企业债券、股权证和商业票据等。间接筹资是指企业通过银行等金融中介机构进行的筹资。相对于直接筹资而言，间接筹资的效率较高，费用较低。,2020/5/4,企业筹资方式,11,1、申请人提出申请；2、证监会复审；3、证券交易所审核；4、保荐机构、路演、询价、定价等。,直接筹资手续较为繁杂，所需文件较多，准备时间较长，效率低，费用高。如企业申请公开发行股票：,2020/5/4,企业筹资方式,12,三、筹资渠道和筹资方式,是指取得资本选用的具体形式和手段。我国常采用的：吸收直接投资、发行股票、留存收益、发行债券、融资租赁、银行借款和商业信用等。,筹资渠道,是指企业取得资金的来源或通道。包括：政府财政资金、银行信贷资金、非银行金融机构、其他企业法人资金、居民个人资金、企业内部资金（留存收益）,筹资方式,注：近几年担保公司的大量涌现。,2020/5/4,企业筹资方式,13,“十二五”期间，我国投向生物医药产业的重大新药研发、创制领域的专项资金将超过400亿元，其中中央财政拨款为100亿元，其余来自地方各级政府配套以及企业自筹资金。“十一五”期间投入相同领域的专项资金额度共计178亿元，其中中央财政拨款仅为66亿元。,2020/5/4,企业筹资方式,14,四、资金需求量预测,2020/5/4,企业筹资方式,15,根据销售增长和资产增长之间的关系，预测未来资金需求量。,外部融资需求量=资产增加-负债增加-留存收益增加,销售百分比法,2020/5/4,企业筹资方式,16,F外界资金需求量A-随销售变化的资产（变动资产）B-随销售变化的负债（变动负债）S1基期销售额S2预测期销售额,2020/5/4,企业筹资方式,17,变动资产(负债）：随销售收入的变化而成比例变化。(如：货币资金、应收帐款、存货等流动资产；)（应付账款，应付职工薪酬、预提费用等流动负债）,生产能力已饱和变动资产,生产能力有剩余不变资金,固定资产,2020/5/4,企业筹资方式,18,假设某公司的销售额为3000万元，下年预计销售总额4000万元，股利支付率为30%，销售净利率为4.5%，其他资料如表1所示，分析企业外部融资数额。,应用举例,2020/5/4,企业筹资方式,19,计算变动项目的销售百分率,教材例3-2,2020/5/4,企业筹资方式,20,计算变动项目的销售百分率,2020/5/4,企业筹资方式,21,外部融资需求量=(23.33%+43.33%)1000(5.87%+0.3%)10004.5%4000(1-30%)=479万元,2020/5/4,企业筹资方式,22,资金习性预测法,资金习性：资金的变动同产销量变动之间的依存关系。变动资金:随产销量变动而成同比例变动的资金（如最低储备以外的现金、应收账款、存货）。不变资金:在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响（为维持营业而占用的最低数额的现金、固定资产、原材料保险储备、必要的成品储备等）。混合资金:受产销量变动的影响，但又不成同比例的变化。（如一些辅助材料上占用的资金）。,根据资金总额与产销量关系的预测,思路：资金需求量和产销量存在线性关系：y=a+bx,y资金总额,a不变资金,b单位变动资金，x产销量,2020/5/4,企业筹资方式,23,产销量与资金变化情况表,2020/5/4,企业筹资方式,24,当2011年预计销售量为150万件，资金需求量为：y=40+0.5150=115万元,2020/5/4,企业筹资方式,25,3.1企业筹资概述3.2权益资金的筹集3.3负债资金的筹集3.4混合性筹资,第三章企业筹资方式,资金的来源渠道,吸收直接投资发行股票留存收益,银行借款发行债券融资租赁商业信用,2020/5/4,企业筹资方式,27,1、投入资本筹资,2020/5/4,企业筹资方式,28,现行市价法（原材料、固定资产等单项资产）；账面价值法（应收账款等）；重置成本法（学校、医院、公路等组合资产）；收益现值法（没有市价参照的无形资产，如商誉、商标权等）。,非现金投资估价,2020/5/4,企业筹资方式,29,提高企业资信；尽快投产；财务风险较低。,投入资本筹资的优缺点,优点,资本成本较高；不便于产权交易。,缺点,2020/5/4,企业筹资方式,30,2、发行普通股,优先股,普通股,按股东权利和义务,普通股股东权利（1）对企业管理权；（选举与被选举权、查账权和表决权）（2）收益分配权；（3）优先认股权；（4）剩余资产分配权。,优先股：优先获取股利分配剩余财产,2020/5/4,企业筹资方式,31,近年来，阳河物业的年度财务报表中显示，公司的经营状况持续处于亏损状态。作为31个股东之一的李先生认为，公司的经营状况一直不错，怎么就会连年亏损？因此，他要求查阅会计账簿，并于2009年1月至6月间先后4次提出查阅账目。但是，其要求均被公司董事会拒绝。于是，李先生以其“股东的知情权受损”为由将公司告上法庭。,广州首例股东知情权纠纷案宣判股东诉求获支持（2010.4）,2020/5/4,企业筹资方式,32,2、发行普通股,按发行对象和上市地区不同可分为A股、B股、H股、N股和S股等。我国1990年只有10只A股。截止2010年9月10日A股1904家，B股106家。,2020/5/4,企业筹资方式,33,发行人应当是依法设立且合法存续的股份有限公司。发行人自股份有限公司成立后，持续经营时间应当在3年以上，但经国务院批准的除外。最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元。最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元；或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元。发行前股本总额不少于人民币3000万元。最近一期末无形资产（扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权等后）占净资产的比例不高于20。,首次公开发行股票的条件,2020/5/4,企业筹资方式,34,股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；公司股本总额不少于人民币五千万元；开业时间在三年以上，最近三年连续盈利；持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的百分之二十五以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，其向社会公开发行股份的比例为百分之十五以上；公司在最近三年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。,股票上市的条件,2020/5/4,企业筹资方式,35,资本大众化，分散风险；便于投资者认购，交易；提高企业知名度；便于确定企业价值。,股票上市的意义,2020/5/4,企业筹资方式,36,信息报道成本高，可能暴露企业的商业机密；股价可能歪曲企业实际情况，丑化企业声誉；分散控制权，引发委托代理问题。,股票上市对企业的不利,2020/5/4,企业筹资方式,37,永久资金，无需归还；没有固定股利负担；增强企业举债能力。,普通股筹资的优缺点,优点,资本成本较高；企业控制权分散。,缺点,2020/5/4,企业筹资方式,38,两次申请，两次过会，洛阳北方玻璃技术股份有限公司（以下简称洛阳北玻）的上市之路异常曲折。早在2010年3月19日，洛阳北玻就已经过会。但过会后，却遭到多方质疑，质疑最大的就是发生在英国和加拿大两宗海外专利侵权案。无奈之下，洛阳北玻被迫暂停了IPO之路。2011年5月30日，洛阳北玻二次上会，接受证监审委的会后事项审核，并顺利获得通过。,洛阳北玻的上市之路,2020/5/4,企业筹资方式,39,对于此前涉及的两宗专利侵权案，洛阳北玻招股书披露：经专业权威机构认定北玻股份涉案设备所使用的技术与原告在英国、加拿大申请的专利技术有本质性的区别，不存在侵权行为。这一说法再次遭到普遍质疑。“洛阳北玻在申报稿上故意忽略巨额赔偿金一事，应该是出于过会风险的考虑。”2011年8月30日，洛阳北玻将在深交所上市，证券简称为“北玻股份”，两宗海外专利案对洛阳北玻的影响还有待观察。,洛阳北玻的上市之路,2020/5/4,企业筹资方式,40,对于此前涉及的两宗专利侵权案，洛阳北玻招股书披露：经专业权威机构认定北玻股份涉案设备所使用的技术与原告在英国、加拿大申请的专利技术有本质性的区别，不存在侵权行为。这一说法再次遭到普遍质疑。“洛阳北玻在申报稿上故意忽略巨额赔偿金一事，应该是出于过会风险的考虑。”2011年8月30日，洛阳北玻将在深交所上市，证券简称为“北玻股份”，两宗海外专利案对洛阳北玻的影响还有待观察。,洛阳北玻的上市之路,2020/5/4,企业筹资方式,41,洛阳北玻股份（002613）今日登陆深交所中小板上市交易。洛阳北玻股份发行价为13.50元，本次发行数量为6,700万股。公司的财务数据体现了其强大的盈利能力。,洛阳北玻的上市之路,2020/5/4,企业筹资方式,42,2020/5/4,企业筹资方式,43,3.1企业筹资概述3.2权益资金的筹集3.3负债资金的筹集3.4混合性筹资,第三章企业筹资方式,2020/5/4,企业筹资方式,44,3.3负债资金的筹集,一、银行借款二、发行债券三、融资租赁四、商业行用,2020/5/4,企业筹资方式,45,国家农业发展银行,1、银行借款的种类,2020/5/4,企业筹资方式,46,1、银行借款的种类,2020/5/4,企业筹资方式,47,2、银行借款的信用条件,一、授信额度：企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。非正式协议，不具法律效应。二、周转信用协议：经常为大企业使用的正式授信额度。银行对周转信用额度负有法律义务，并向企业收取一定承诺费用（0.2左右）。倒如：授信额度2000万元，承诺费率为0.2%，年度内企业借款1400万元，支付600*0.2%万元。三、补偿性余额：是银行要求借款企业至少将借款总额的10至20作为存款余额留存银行，目的是降低银行贷款风险，提高贷款的有效利率。例：某企业向银行取得借款100万元，约定年利率为8，但银行要求维持20的补偿性余额，问该批借款的实际利率是多少？8%(1-20%)=10%,2020/5/4,企业筹资方式,48,筹资速度快；借款弹性大；资金成本较低。,优点,筹资风险高；限制性条款多；筹资数量有限。,缺点,3、银行借款的优缺点,2020/5/4,企业筹资方式,49,1、股票上市是指已公开发行的股票在（）进行挂牌交易。A.证券公司B.证券交易所C.银行D.财务公司2、以一定财产做抵押所取得的借款是（）。A.信用借款B.担保借款C.长期借款D.短期借款3某企业按年利率9%向银行借款1000万元，银行要求保留10的补偿性余额，则该项借款的实际利率应为（）。A9B10C、11D、12.5,一、单选题,2020/5/4,企业筹资方式,50,4某企业周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.4，借款企业在年度内已使用了500万元，则其应向银行支付承诺费为A.30000B.10000C.20000D.400005.相对于股票筹资而言，银行借款的缺点是（）。A筹资速度慢B筹资成本高C借款弹性差D财务风险大6.相对于负债筹资而言，采取吸收直接投资方式筹措资金的优点是（）。A降低资金成本B有利于集中企业控制权C降低财务风险D有利于发挥财务杠杆,一、单选题,2020/5/4,企业筹资方式,51,1下列属于企业筹资方式的有（）。A.发行股票B.商业信用C.融资租赁D.国家财政资金2按股票权力和义务的不同，股票可分为（）。A.普通股B.优先股C.记名股D.无记名股3.普通股股东所拥有的权利包括（）。A.分享盈余权B.优先认股权C.转让股份权D.优先分配剩余财产权,二、多选题,2020/5/4,企业筹资方式,52,3.3负债资金的筹集,一、银行借款二、发行债券三、融资租赁四、商业行用,2020/5/4,企业筹资方式,53,1、债券的种类,利率,如国库券就是不记名国债，凭证式国债、电子记账式国债均为记名国债,2020/5/4,企业筹资方式,54,1、债券的种类,信用债券,抵押债券,按有无财产担保,以特定财产为担保发行的债券没有抵押，清偿顺序在抵押债券之后,信用债券利率抵押债券利率,2020/5/4,企业筹资方式,55,1、债券的种类,不可转换债券,可转换债券,按是否可转换为企业股票,不可转换债券利率可转换债券利率,2020/5/4,企业筹资方式,56,2、债券发行价格的确定,基本分析思路从投资者的角度看：流出现值=流入现值从筹资者的角度看：流入现值=流出现值,2020/5/4,企业筹资方式,57,某公司发行面额为1000元、票面利率为10、期限为10年的债券，每年末付息一次，当市场利率分别为10、8、12时，其发行价格为多少？,应用举例1：,2020/5/4,企业筹资方式,58,总结：等价，折价，溢价发行,2020/5/4,企业筹资方式,59,A公司发行面值为1000元，票面利率为6%（单利），期限为10年，到期一次还本付息的债券，已知目前的市场利率为5%，则其发行价格为？解：1000（1+6%10）(P/F,5%,10)=982.24元,应用举例2：,2020/5/4,企业筹资方式,60,资本成本低；具有财务杠杆作用；保障股东控制权。,债券筹资的优缺点,优点,2020/5/4,企业筹资方式,61,3.3负债资金的筹集,一、银行借款二、发行债券三、融资租赁四、商业行用,2020/5/4,企业筹资方式,62,是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。,租赁,租赁,经营租赁,融资租赁,按最终所有权是否转移,2020/5/4,企业筹资方式,63,1、经营租赁和融资租赁,设备年限一半以上,非经双方同意，任何一方不得中途解约,负责设备的维修保养和保险,2020/5/4,企业筹资方式,64,2、融资租赁形式,2020/5/4,企业筹资方式,65,2020/5/4,企业筹资方式,66,3、融资租赁资金,租金的决定因素：租赁设备的购置成本（包括买价、运杂费、途中保险费）；预计租赁设备的残值（期满预计的变现净值）；利息（租赁公司为购置设备融资的应计利息）；租赁手续费（包括租赁公司营运费用及盈利）；租赁期限；租金的支付方式。,2020/5/4,企业筹资方式,67,4、融资租赁优缺点,能迅速获得所需资产；限制少；税收效应；维持企业信用能力；减少设备陈旧过时风险（租赁期限一般为75%左右）。,优点,2020/5/4,企业筹资方式,68,3.3负债资金的筹集,一、银行借款二、发行债券三、融资租赁四、商业行用,2020/5/4,企业筹资方式,69,指企业在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系。,商业信用,商业信用的主要形式：应付账款；应付票据；预收货款。,一、基本概念,2020/5/4,企业筹资方式,70,应付账款筹资按其是否支付代价，分为“免费”筹资和“有代价”筹资。免费筹资：如果供应商不提供现金折扣，购货方在信用期限内任何时间支付均为无代价。有代价筹资：如果有现金折扣，购货方在折扣期内支付货款也没有成本；如果购货方放弃现金折扣，在规定的信用期内支付货款，或超过信用期限延迟付款，则为有代价筹资。,信用条件：N/30或者2/10，N/30,2020/5/4,企业筹资方式,71,二、放弃现金折扣成本,是一种机会成本，是放弃的收益。从另一方面说，就是（享受）现金折扣而享有的收益率，假设总价为A元，则本例中收益为A*2，而取得这个收益的代价是让度A*（1-2）元、期限为30-1020天的资金使用权。,2/10，N/30,2020/5/4,企业筹资方式,72,某企业每年向供应商购入200万元的商品，该供应商提供的信用条件为“/10,N/30”，若该企业放弃上述现金折扣条件，则其资金成本为：,应用举例1：,2020/5/4,企业筹资方式,73,某企业拟采购一批价值100万元的零件，供应商规定的付款条件是：10天之内付款98万元；20天之内付款99万，30天之内付款100万元。要求回答以下两个互不相关的问题：（1）假设银行短期贷款利率为15%，计算放弃现金折扣成本，并确定对该公司最有利的付款日期和价格。（2）若目前的短期投资收益率为40%，确定对该公司最有利的付款日期和价格。,应用举例2：,2020/5/4,企业筹资方式,74,（1）最有利的付款日期是第10天付款，价格为98万元。（2）最有利的付款日期是第30天付款，价格为100万元。,2020/5/4,企业筹资方式,75,企业是否应放弃现金折扣，应与其短期筹资成本相比较。如果要享受现金折扣，则是收益，应选择最大的；若准备放弃，则是失去的收益，应选择最小的。,决策依据,2020/5/4,企业筹资方式,76,若放弃的话，应在信用期最后一天付款。且信用期越长，成本就越低。但是企业超过信用期付款，延期付款可降低成本，但由此带来的风险和代价：信用损失。利息罚金。停止送货。法律诉讼。,决策依据,2020/5/4,企业筹资方式,77,优点：容易取得，限制条件少，是一种持续的融资方式。缺点：资金使用期限较短，放弃时成本高。,三、商业信用筹资优缺点,2020/5/4,企业筹资方式,78,3.1企业筹资概述3.2权益资金的筹集3.3负债资金的筹集3.4混合性筹资,第三章企业筹资方式,2020/5/4,企业筹资方式,79,特征：优先分配固定股利；优先分配剩余财产；一般无表决权；可由企业赎回。种类：累积优先股和非累积优先股；参与优先股和非参与优先股。,一、优先股,优点：永久性资金；股利支付既固定，又有一定弹性；可增强企业举债能力。缺点：资本成本较高（介于普通股与债务之间）；优先权，影响普通股股东利益。,优缺点,2020/5/4,企业筹资方式,80,2011-8-25,美国银行今日宣布以私下配售的方式向巴菲特旗下公司出售5万股(50亿美元)的永久性优先股，年利息6%，按季度平均分期付款，公司可以在任何时候以5%的溢价赎回。截至24日，8月初以来美国银行股票已累计下跌约30%。在巴菲特投资的消息传出后，25日美国银行开盘大涨超过20%，北京时间