公司理财 课后讨论题 举债or发行股票

. 公司理财小组作业1.公司现阶段的投资计划和资金现状：投资计划：以2500万美元购置五架短途运输飞机，预期未来20年内每年可创造收入400万美元。资金现状：现金及有价证券2000万美元，且要保留1000万美元现金以应付正常运营的现金流出量和应急储备金，此投资项目的资金缺口为1500万美元。2.内含报酬率IRR为NPV净现值等于0的利率r根据案例可知，该项目初始的投资额为2500万，此项目每年带来的现金流量为400万。NPV=400* 1r - 1r(1+r)20 - 2500=0解得：r=15% 即IRR=r=15%3.两方不同的观点：(1)首席财务官Mr. Johnson的观点：增发股票。航空公司应注意规避过度举债的风险，公司债务比率不宜过高。 对于增发股票给投资者的不良信号问题，可以在增发股票的同时提高股利支付水平。(2)首席执行官LAs chief Executive 的观点：举债。去年股票价格大跌，股息率太高，增发股票的资本成本太高，且所有权被稀释，股东权益受损。而借款利息可以节税，税后成本是权益成本的一半，资本成本低。认为只要公司没有破产，举债根本不会产生任何风险，并计算出债务比率只有45%。4. 小组成员观点汇总(1)观点一：股权融资 原因：a.增发普通股虽然会释放坏的信号，但是在增发的同时提高股利支付的水平，会增加投资者对新发行股票的需求和信心。（李紫君，韩旭）b.航空业利润波动很大，即经营风险很大，举债会增大财务风险。长期债务比率很大，债权人担心其资金可否及时收回，同时股东也担心其股利收益，以至于股东要选择是否会继续持有本公司股票。（李紫君，韩旭，宿滢，王浩，张琪 ）c.由于股票投资的无期性，股份制企业对所筹资金不需还本，因此可长期使用，有利于企业的经营和扩大再生产。（宿滢，王浩 ）d.发行股票能提高公司的信誉。（王浩） 补充：（李紫君）指出首席执行官LAs chief Executive 的观点，有部分错误：不管破不破产，公司的破产成本是本身就存在的。破产成本就是指企业支付财务危机的成本。而举债增加、负债率越高，就越难实现财务上的稳定，发生财务危机的可能性就越大。(2)观点二：债务融资原因：a.公司股票价格在过去的一年里下跌了近1/5，增加股利支付只会使成本增高。（张琪，韩雪，周建任 ）b.借款可享有利息节税，借款的税后成本是0.65*5=3.25%，是权益筹资成本的一半。（张琪，韩雪，周建任 ）c.债务性融资资本成本较低，且增发股票股权会稀释，债务融资可以保证股东的控制权。（张琪，韩雪，周建任 ）d.债务融资增加了财务杠杆从而发挥财务杠杆的作用。（韩雪）债务比率= DE =45%每股收益EPS= net incomeshares=1950000010000000=1.95根据CAPM：r=rf +（rm- rf）=3%+1.25（8%-3%）=9.25%负债到期收益 PV=100*10%*10.06 - 10.06(1+0.06)18+ 110(1+0.06)18 =49.365 补充：论点支撑（周建任）：CAPM=9.25%（依据韩雪的计算）原re=ra+DE(ra-rd)=9.25%+170/120*(9.25%-6%)=13.9%WACC=(1-Tc)rd(DD+E)+re(ED+E)=0.65*6%*170/290+13.9%*120/290=8.04%举债15百万美元后：re=ra+DE(ra+rd)=9.25%+185/120*(9.25%-6%)=14.26%WACC=(1-Tc)rd(DD+E)+re(ED+E)=0.65*6%*185/305+14.26%*120/305=7.98%所以适度的举债导致资本成本的减小，选择债务融资。(3)观点三 既借款融资又发行部分普通股LA公司完全可以考虑既借款融资又发行部分普通股，让其债务和所有者权益达到一个平衡。这样使公司更好地运营和发展。（韩旭）参考资料精选：筹资的方式： 收直接投资；发行股票；利用留存收益；向银行借款；利用商业信用；发行公司债券；融资租赁；杠杆收购 1、借款。企业可以向银行、非金融机构借款以满足购并的需要。这一方式手续简便，企业可以在较短时间内取得所需的资金，保密性也很好。但企业需要负担固定利息，到期必须还本归息，如果企业不能合理安排还贷资金就会引起企业财务状况的恶化。2、发行债券。债券使公司筹集资本，按法定程序发行并承担在指定的时间内支付一定的利息和偿还本金义务的有价证券。这一方式与借款有很大的共同点，但债券融资的来源更广，筹集资金的余地更大。3、普通股融资。普通股是股份公司资本构成中最基本、最主要的股份。普通股不需要还本，股息也不需要向借款和债券一样需要定期定额支付，因此风险很低。但采取这一方式筹资会引起原有股东控制权的分散。4、优先股融资。优先股综合了债券和普通股的优点，既无到期还本的压力，也并不必担心股东控制权的分散。但这一种方式税后资金成本要高于负债的税后资本成本，且优先股股东虽然负担了相当比例的风险，却只能取得固定的报酬，所以发行效果上不如债券。5、可转换证券融资。可转换证券是指可以被持有人转换为普通股的债券或优先股。可转换债券由于具有转换成普通股的利益，因此其成本一般较低，且可转换债券到期转换成普通股后，企业就不必还本，而获得长期使用的资本。但这一方式可能会引起公司控制权的分散，且如到期后股市大涨而高于转换价格时会使公司蒙受财务损失。6、购股权证融资。购股权证是一种由公司发行的长期选择权，允许持有人按某一特定价格买入既定数量的股票，其一般随公司长期债券一起发行，以吸引投资者购买利率低于正常水平的长期