旅游财务管理与实务第07章PPT.ppt

第七章旅游企业投资管理,1,PPT学习交流,第一节现金流量,一、现金流量的概念直接投资中的现金流量是指投资项目在其计算期内(有效年限内)，与投资决策有关的现金流入量、流出量的统称，包括现金流入量、现金流出量和净现金流量三个方面。现金流量中的现金既可以是各种货币资金，也可以是项目所需的非货币资金的变现价值，如项目所需的厂房、机器设备等。进行投资方案的分析和评价应以现金流量为依据，而不是以会计利润为依据。原因在于以下几方面。(1)采用现金流量可反映货币的时间价值。采用现金流量而不是会计利润来衡量项目的价值，是因为会计利润是按权责发生制核算的，它与现金流量的含义完全不同，会计意义上的利润不是旅游企业实际可得的现金，如采用赊销方式取得的销售收入是以应收账款体现的，旅游企业并没有收到现金，应收账款在以后收回，按货币时间价值的观点看，其价值与当期收回是有差异的。而投资项目是一个较长时间内投放和收回资金的过程，时间跨度大，在投资决策时采用现金流量可充分体现现金收支的时间性。,2,PPT学习交流,(2)采用现金流量可避免会计核算方法的影响。以现金流量为衡量项目的价值还可以避免人为因素的干扰，保证投资决策的客观性。会计利润的核算往往受与会计核算方法相联系的问题的影响，如在核算利润时采用何种折旧方式，存货计价是采用先进先出法还是后进先出法等。对这些问题的处理采用不同的方法，其会计利润是不同的，因此而作出的投资决策就会产生一定的差异。(3)在投资分析中，现金流动状况比盈亏状况更重要。一个项目能否维持下去，不取决于一定期间是否盈利，而取决于有没有现金用于各种支付。但利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。投资项目的现金流量由现金流入量和流出量构成，其差额称为净现金流量。现金流量按投资项目的时间不同又可分为期初现金流量、寿命期内现金流量和期终现金流量，它们分别包含不同的内容。1.现金流出量现金流出量指由于实施某项投资而引起旅游企业现金支出的增加量。1)直接投资支出这项支出是指为了使生产经营能力得以形成而发生的各项现金支出，这是投资项目最基本、最主要的支出。直接投资支出可能在项目期初一次支出，也可能在项目建设中分期支出。,3,PPT学习交流,2)垫支的流动资金新投资项目的实施，往往扩大了旅游企业的生产经营能力，为了使生产经营能力得到充分利用，必须相应增加原材料产品的储备，也会引起其他流动资产的增加，旅游企业必须追加流动资金以满足需要，这些流动资金一般在项目开始投产时支出，并能够在寿命期终一次性收回。3)付现成本付现成本是指在生产经营期内每年发生的用现金支付的成本，它是当年的总成本扣除该年折旧额、无形资产摊销额、开办费摊销额等项目后的差额。每年的总成本中包含有一部分当年非现金流出的内容，这些内容虽然也是成本，但不需要动用现实货币资金支出，所以不属于付现成本的范畴。4)支付的各项税款支付的各项税款是指生产经营期内企业实际支付的流转税、所得税等税款。2.现金流入量现金流入量是指由于实施某项投资所引起的旅游企业现金流入的增加值，主要包括以下几点。,4,PPT学习交流,1)营业现金流入营业现金流入是指实施投资以后形成的生产经营能力开展正常的经营业务以后所产生的现金流入量，在投资决策分析中，营业现金流入量是以一个年度或一个生产周期核算的，通常包括营业利润和折旧。营业利润是指投资项目实施以后，由于营业收入的增加或营业成本的降低而增加的利润。有些投资其目的是扩大旅游企业的生产规模，增加产品的生产和销售，从而提高旅游企业的营业收入。以项目实施后增加的营业收入扣除因项目实施而增加的营业成本即形成投资项目的营业利润。对于其他投资，其目的则是提高生产效率，节省原材料和能源，减少人工从而降低营业成本。2)净残值收入净残值收入指在投资项目寿命期终，出售报废资产时的残值收入。此项现金流入一般发生在项目计算期最后一年年末，即发生在项目计算期的终结点。,5,PPT学习交流,3)回收的流动资金回收的流动资金是指生产经营期结束时回收的原垫付的全部流动资金，此项现金流入只发生在项目计算期的终结点。3.净现金流量净现金流量是指一定时期内现金流入量与现金流出量的差额。这时所说的“一定期间”，可以一年计，也可以整个项目持续年限计。当现金流入量大于现金流出量时，净现金流量为正值；反之，净现金流量为负值。在项目建设期内，净现金流量为负值，在经营期内，净现金流量一般为正值。进行资本投资决策时，应考虑不同时期的净现金流量，即计算年净现金流量，其公式为项目全过程的净现金流量的计算公式为,6,PPT学习交流,二、现金流量的计算为了正确评价投资项目的优劣，必须正确计算现金流量。(1)估计投资方案每年能产生的现金净流量。(2)在确定投资方案相关现金流量时遵循“增量现金流量”原则。所谓“增量现金流量”，是指接受或拒绝某一个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。(3)为了正确计算投资方案的增量现金流量，应注意以下几个方面。项目实施后对企业现金流量的影响。沉没成本不是相关现金流量。必须考虑机会成本。注意营运资金变动的影响。融资费用和利息支付不作现金流出。,7,PPT学习交流,第二节投资决策评价指标,投资决策方法是指通过对投资方案的经济效益进行评价和分析，从而决定是否选用该投资方案，或者对多个方案的经济效益进行比较和分析，从而选出方案的方法。目前，旅游企业常用的投资决策评价指标有非贴现现金流量指标和贴现现金流量指标两大类。一、非贴现现金流量指标非贴现现金流量指标，又叫静态指标，计算时不考虑货币的时间价值，认为不同时期的现金流量的价值是相同的，可以直接相加和比较，即现在发生的投资支出和垫付的资金，可以直接用以后若干年的收益来进行补偿，若取得的收益大于支出，则认为是有利的；反之，则认为是不利的。非贴现现金流量指标的最大优点是计算简单，但是欠科学性。常用的非贴现现金流量指标包括投资回收期和会计收益率。,8,PPT学习交流,1.投资回收期1)投资回收期的模式投资回收期是指投资项目的现金流量累计到与投资额相等时所需要的时间，通常的投资回收期是在不考虑资金时间价值的情况下计算出来的收回投资额所需的时间，也就是只需按时间顺序对各项的期望现金流量进行简单累计，当累计额等于原始投资时，其时间就是回收期。(1)原始投资一次性支出，每年净现金流量相等(2)每年净现金流量不等，或原始投资是分几年投入的，需要逐年计算，直到各年年末累计的现金净流量达到投资额的那一年为止。2)投资回收期的分析投资回收期法是以投资回收的时间长短作为评价和分析项目可行性标准的一种方法。一般而言，投资者总是希望能尽快地收回投资，即投资回收期越短越好。运用投资回收期法进行决策时，如果投资方案的回收期短于期望回收期，则可以接受该投资方案；如果投资方案的回收期长于期望回收期，则不能接受该投资方案。,9,PPT学习交流,3)投资回收期的应用采用投资回收期法进行投资决策时，首先要确定一个旅游企业能够接受的期望投资回收期，然后将投资方案的投资回收期与期望投资回收期进行比较。4)对投资回收期的评价投资回收期指标是旅游企业进行投资方案评价时常用的指标，它的优点如下。(1)计算简单，使用方便，同时成本较低。(2)可以从一定程度上反映旅游企业投资方案的能力，对于一些资金较为紧缺的旅游企业，资金回收是旅游企业首先必须考虑的因素。(3)可以从一定程度上反映旅游企业投资方案的风险。投资回收期法具有明显的缺点，主要是以下两方面。(1)投资回收期法不考虑投资回收以后的现金流量，只能反映投资回收的速度，不能反映投资在整个寿命期内的盈利能力。(2)投资回收期法不考虑资金的时间价值，即不考虑投资现金流量发生的时间性。,10,PPT学习交流,2.会计收益率1)会计收益率的模式会计收益率法是通过比较投资收益的大小评价方案的方法，是用平均每年所获得的净收益与投资额之比来反映投资的获利能力的指标，一般用ARR来表示。其特点是直接采用会计报表中的资料分析来评价投资方案，由于采用的投资额不同，其计算方法也有两种。(1)以投资总额为基础计算会计收益率。该指标反映原始投资总额在整个寿命期内的平均年获利能力。(2)以平均投资总额为基础计算会计收益率。2)会计收益率法的分析会计收益率法的评价原则是，一项投资方案的会计收益率越高越好。在投资方案评价时，首先要确定旅游企业期望的收益率，作为衡量的标准。在单个方案的可行性分析时，当投资方案的会计收益率大于或等于旅游企业期望的收益率时，接受该投资方案；当投资方案的会计收益率小于旅游企业期望的收益率时，拒绝该投资方案。在多个投资方案比较选择时，以满足期望收益率要求的方案中收益率最高的方案为最优方案。,11,PPT学习交流,3)会计收益率的应用(1)以投资总额为基础计算会计收益率。(2)以平均投资总额为基础计算会计收益率。以投资总额计算的会计收益率是假设在投资项目整个寿命期内占用全部投资额，而实际上由于投资形成的固定资产逐年摊销，随着时间的推移，其占用的投资额逐渐减少，所以用平均投资额来计算会计收益率比较合理。4)对会计收益率的评价会计收益率指标的优点如下。(1)计算简单，资料来源方便。(2)考虑了项目寿命期内的全部收益，能在一定程度上反映投资所产生的盈利水平，比投资回收期指标客观、全面。但会计收益率指标也有明显的缺点，主要包括以下几点。(1)会计收益率仍然没有考虑货币的时间价值，将积年的收益简单地平均，忽略了不同时间收益的差异，容易导致决策的失误。(2)会计收益率指标只考虑投资收益，没有考虑投资的回收，计算时只是每年的净收益，不包括折旧费，从而没有体现投资的回收情况。(3)目标收益率的选择有很大的主观性，没有客观的选择标准。,12,PPT学习交流,二、贴现现金流量指标贴现现金流量指标，又叫动态指标，计算时要根据货币时间价值的要求，将投资方案的现金流量按某一基础折算成同一时期的量，再对投资支出和各年现金流量的大小进行比较，以确定方案的可行性。由于贴现现金流量指标考虑了货币时间价值这一因素，与非贴现现金流量指标相比较，更为精确、客观，能较好地反映投资方案的优劣，但是其计算较为复杂。常用的贴现现金流量指标包括净现值、现值指数、内含报酬率。1.净现值1)净现值的模式净现值是指投资项目的未来净现金流入量总现值与现金流出量总现值的差额，一般用NPV表示，该指标是评价投资项目是否可行的重要指标。由于投资项目的支出和收入发生在不同的时间，这就需要考虑到货币的时间价值，用一定的折现率(贴现率)将它们都折算成同一时点上的数值，即现值，这样才能准确地将支出与收入进行分析对比，从而对投资效果进行准确的测算。净现值计算公式为,13,PPT学习交流,式中：CI现金流入；CO现金流出；(CI-CO)t第t年的净现金流量；i折现率。净现值的计算步骤如下。(1)确定投资项目各年的净现金流量。(2)选择适当的折现率(一般为资金市场中长期贷款利率)，通过查表确定投资项目各年的贴现系数。(3)将各年的净现金流量乘以相应的贴现系数求出其现值。(4)将各年的净现金流量现值加以汇总，便可得出投资项目的净现值。2)净现值的分析计算出来的净现值无非有以下三种结果。(1)NPV=0，说明该投资方案的盈利率正好等于折现率，从财务上说是“合格”项目，但它是一个边缘项目。(2)NPV0，说明该投资方案的盈利率大于折现率，从财务上说是“合格”项目，可以接受此方案。,14,PPT学习交流,(3)NPV0，说明该投资方案盈利率达不到折现率水平，从财务上说是“不合格”项目，此方案应被舍弃。由此可见，运用净现值法进行投资项目财务评价时，主要是看净现值的大小。3)净现值的应用4)对净现值指标的评价净现值指标的优点如下。(1)它考虑了货币的时间价值，增强了投资经济性的评价。(2)考虑了项目计算期的全部净现金流量，能够反映出投资项目可获得的收益额。(3)考虑了投资风险性，折现率的大小与风险大小有关，风险越大，折现率就越高。其缺点如下。(1)不能反映投资利润率的高低，特别是在投资额不等的几个方案进行比较时，仅看净现值绝对数是很难作出正确评价的，因此必须结合其他方法综合运用。(2)净现金流量的测算和折现率的确定比较困难，而其正确性对计算净现值有重要影响。,15,PPT学习交流,2.现值指数1)现值指数的模式净现值只是一个项目净利润绝对值的一个标志，很可能出现这样的情况，即净现值大的项目投资支出也大。为此，在进行比较选择方案时，我们可以借助于净现值比率这一指标来进行分析。现值指数，也称为盈利能力指数或获利指数，一般用PI来表示，是指投资收益现值与初始投资额之比。其计算公式为2)现值指数的分析现值指数的评价标准如下：投资项目的现值指数大于或等于1，说明该投资项目是可行的，应该接受该项目；投资项目的现值指数小于1，说明该投资项目是不可行的，应该拒绝该项目。3)现值指数的应用4)对现值指数的评价现值指数和净现值的本质是相同的，只不过它是用相对数反映企业的投资效益，而净现值是用绝对数反映的。它的优点也与净现值相类似。,16,PPT学习交流,3.内含报酬率1)内含报酬率的模式内含报酬率，又称内部收益率，就是使投资项目各年净现金流量现值之和等于零的折现率，即反映投资方案预期可达到的报酬率，一般用IRR表示。用公式表示则为内含报酬率公式和净现值公式实际上是一样的。但是，使用净现值公式时，折现率是已知的，要求出净现值；而使用内含报酬率公式时，是令净现值为零，要求出使净现值等于零的折现率(即内含报酬率)。当各年的现金流入量不相等时，计算内含报酬率可以用试算法，计算过程如下。(1)先估算一个折现率，将净现值计算出来。(2)如果该净现值为正值，说明该方案可达到的内含报酬率比估计的折现率要大，因此要提高折现率，可以重估一个较高的折现率进行计算。(3)如果净现值为负值，说明该方案可达到的内含报酬率比估计的折现率要低，因此要降低折现率，可再估计一个较小的折现率重新计算。,17,PPT学习交流,(4)这样不断地试算，就可以找出令净现值一个为正值、一个为负值的两个相邻的折现率，然后用插值法计算出一个确切的收益率值。其公式为各年的现金流入量不等时必须用上述试算法计算收益率。如果各年的现金流入量相等，则计算收益率就更简单了，因为这时可以把各年的现金流入量看做与年金相仿。用年金现值公式求出现值系数，反查年金现值系数表即可求出内含报酬率。其计算公式为2)内含报酬率的分析将计算出来的内含报酬率与旅游企业的资金成本率进行比较，如果内含报酬率高于资金成本率，说明该方案的所得在抵补其资金成本以后还有一定的现金盈余，此方案可以接受；反之，如果内含报酬率低于资金成本率，此方案应被否决；如果几个相斥的方案其内含报酬率都高于资金成本率，则要选收益率最高的投资方案。,18,PPT学习交流,3)内含报酬率的应用4)对内含报酬率的评价内含报酬率法与净现值法一样，都考虑了货币的时间价值，所不