[财务管理]《企业财务报告分析》第一讲：企业财务报表分析概论

2010金融学 企业财务报告分析,云南大学经济学院（会计学院）王健康,第一讲：,财务报表分析概论,引例：,企业并购，不分析财务报表行不行,在国外资本市场上市的某公司董事长兼CEO李某，在2012年上半年完成了一项重要并购。该并购的初衷是通过并购来实现企业业绩的增长。处于华北某地的目标企业的基本情况是：截止2011年底，总资产3亿元，总负债2.5亿元，注册资本0.6亿元。2011年公司亏损，但未来业务有较强发展前景。企业净资产的评估采用重置成本法，估价为0.5亿元。李某只身一人参与了全部谈判活动，结果以目标公司资产账面价值3亿元为标的价格决定并购该目标企业。李某认为，购买企业是对企业整体的购买。在整个谈判过程中，李某并没有对目标公司的财务报表进行仔细研究，原因之一，是他根本不懂财务报表。思考：购买企业，是购买总资产，还是净资产？其价格确定应考虑哪些因素？如果让你参与购买谈判，你应该关注企业财务报表的哪些项目？,引例：企业并购，不分析财务报表行不行？,案例启示：,（一）购买企业，应该关注的价值以及影响价格的因素企业的价值内涵和表现形式有很多。主要有：企业账面资产价值；企业账面净资产价值；按照企业产能确定的价值；企业净资产的评估价值（主要有成本法和收益法等）。日常企业并购和本案例涉及的价值是：净资产的账面价值和净资产的评估价值。影响价格确定的因素，除了净资产的评估价以外，还应该涉及企业股权交易的比例（在涉及控制权等重要股份转移时，应该考虑这种重要权利的增值因素）、所交易股权的市场状况（证券市场还是非证券市场，牛市还是熊市等）、股权交易双方的购买动机与紧迫性等。,案例启示：,（二）并购过程应该关注的报表项目1主要资产的质量状况，特别应该关注经营资产如债权、存货和固定资产的质量状况；2企业利润表中的利润质量，特别是企业持续盈利能力的前景；3企业现金流量表所表现出的现金周转状况，特别关注企业利润所产生现金流量的能力以及企业投资活动现金流出量所表现出来的企业发展的战略含义等；4股东权益变动表所展示出的股权的结构、变化及其对企业的深远影响。,第一章 企业财务报表分析概述,1.1 企业财务报表分析的起源和演变1.2 企业财务报表分析的概念、作用和内容 1.3 企业财务报表分析的基本方法,第一节 企业财务报表分析的起源和演变,一、信用分析 财务报表分析起源于信用分析。 三品分析法：在一次介绍保持银行贷款安全性的会议上，某银行行长说：“我们着重观察企业的三品人品、产品和抵押品”。 请思考：作为债权人，银行行长的经验与企业的财务状况有哪些关系？,第一节 企业财务报表分析的起源和演变,行长说“三品，银行看企业的经验”案例启示：（一）企业财务报表以外的资源能够为企业的发展做出贡献的，除了资产负债表中所包含的可以货币计量的资源外，还包括企业财务报表以外的其他资源。主要有：1资本资源主要是指企业的股权结构决定的资源。资本资源决定着企业发展战略、人力资源结构、企业的分配制度以及人力资源政策等对企业长期发展有根本影响的因素。2市场资源市场资源主要包括产品市场和证券市场。企业可以通过产品市场来从事经营活动，获取经常性利润；通过证券市场来融资和投资，谋求企业的快速发展和扩张。,第一节 企业财务报表分析的起源和演变,行长说“三品，银行看企业的经验”案例启示：简言之，对于企业发展而言，通过产品市场来发展，是“走”的发展模式；通过证券市场来发展，是“飞”的发展模式。只有两者相结合，才能实现跨越式发展。3人力资源 人力资源对企业发展的作用时不言而喻的：其他条件都相同的条件下，不同的人力资源会导致不同的企业发展前景。4表外其他资源 表外其他资源包括不属于上述资源的其他所有资源，如企业帐外存在的专有技术、管理、品牌形象等无形资产。,第一节 企业财务报表分析的起源和演变,行长说“三品，银行看企业的经验”案例启示：（二）“三品”与财务报表1、“人品”与资本结构尽管在日常交往中，“人品”所表现出来的是个体的人与人交往和环境作用所表现出来的特质。但是，在与企业相联的人的行为尤其是代表企业开展经济活动时所表现出来的个人的行为在很大程度上与企业密切相关。实际上，资本结构决定了企业人力资源的结构和企业人力资源的行为和组织行为。因此，银行行长这里所说的“人品”在相当大的程度上反映了与特定企业的资本结构、财务状况下所决定企业的企业行为状况。换句话说，这里的“人品”主要由企业的资本结构决定。,第一节 企业财务报表分析的起源和演变,行长说“三品，银行看企业的经验”案例启示：2“产品”与资产及其质量企业从银行获得贷款，一般会用于：（1）企业的经营活动（由无形资产、固定资产、存货、商业债权如应收票据和应收账款和货币资金来推动）；（2）企业的投资活动（短期或者长期。主要表现为交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资和长期股权投资等项目）。在对外控制性投资的条件下，被投资企业的经营资产就是投资方的投资资产。因此，从根本上说，不论是自主经营还是对外控制性投资推动子公司的经营活动，维护银行对外贷款效益性和安全性，主要依靠的是企业经营资产的有效运转并持续产生利润。这就是说，“产品”的盈利性与企业资产质量密切相关。,第一节 企业财务报表分析的起源和演变,行长说“三品，银行看企业的经验”案例启示：3“抵押品”和资产质量与资本结构一般来说，能够对贷款提供保证的资产主要是长期资产。因此，长期资产的质量对企业的融资具有重要意义。在资产难以对其贷款提供保证的条件下（如企业严重资不抵债、盈利能力下降等），企业获得贷款就只能寄希望于他人的担保了。这个担保人最可能是控股股东。因此，银行行长的经验贷款看企业的“三品”在相当大的程度上与财务报表相联。二、投资分析三、内部分析,第二节 企业财务报表分析的概念、作用和内容,一、企业财务报表分析的概念狭义概念：指以企业财务报表为主要依据，有重点、有针对性地对其有关项目及其质量加以分析和考察，对企业的财务状况质量、经营结果进行评价和剖析，以反映企业在运营过程中的利弊得失、财务状况及发展趋势，为报表使用者的经济决策提供重要信息支持的一种分析活动。广义概念：在以上基础上还包括公司概况分析、企业优势分析（地域、资源、政策、行业、人才、管理等）、企业发展前景分析以及证券市场分析等。（如哈弗框架）,二、企业财务报表分析的作用,企业财务报表分析是评价财务状况、衡量经营业绩的重要依据。企业财务报表分析是挖掘潜力、改进工作、实现理财目标的重要手段。 企业财务报表分析是合理实施投资决策的重要步骤。 企业财务报表分析有助于克服通用财务报表的一般局限性。企业财务报表分析是企业价值评价的重要基础。,三、企业财务报表分析主体与内容,企业财务报表分析的不同主体由于利益倾向的差异，决定了在对企业进行财务报表分析时，必然有着共同的要求和不同的侧重点。企业所有者企业债权人企业经营决策者 政府经济管理机构 商品和劳务供应商顾客企业雇员竞争对手及社会公众,从以上的讨论中，我们可以得出以下结论：,不同的信息使用者各有其不同的目的，因此，即使对待同一对象，他们所要求得到的信息也是不同的；不同的信息使用者所需的信息的深度和广度不同；财务信息使用者所要求的信息大部分都是面向未来的； 企业财务报表中并不包括使用者需要的所有信息。,总之，财务报表分析的目的是将财务报表数据转换成有用的信息，以帮助报表使用人改善决策。而对外发布的财务报表，是根据所有使用人的一般要求设计的，并不适合特定报表使用人的特定目的。财务分析可分为两大层次：业绩评价和价值评估。前者包括短期偿债能力、长期偿债能力、营运能力和盈利能力；后者包括衡量市场价值的各种比率。,财务分析主要借助各种财务比率：,第三节 企业财务报表分析的基本方法,结构分析法：如结构百分比报表比率分析法：如常见的财务比率分析趋势分析法因素分析法 项目质量分析法 通过对财务报表组成项目金额、性质进行分析，还原企业实际经营和理财活动。,附：常用的财务分析方法,常用的财务分析方法有比较分析法、因素分析法、趋势分析法和比率分析法。 比较分析(comparative analysis) 又称横向分析(horizontal analysis)或水平分析(horizontal analysis) ，是指前后两期财务报表间相同项目变化的比较分析。 揭示各会计项目在这段时期内所发生的绝对金额变化和百分率变化情况。,结构百分比分析 又称纵向分析(vertical analysis)或垂直分析(vertical analysis) ，是指同一期间财务报表中不同项目间的比较与分析，主要是通过编制百分比报表进行分析。 揭示出各个项目的数据在公司财务中的相对意义。 便于不同规模的公司之间进行可比。,结构百分比分析,趋势百分比分析（趋势分析或指数分析） 将连续多年的财务报表的数据，集中在一起，选择其中某一年份作为基期，计算每一期间各项目对基期同一项目的百分比或指数。 某期趋势百分比（报告期金额/基期金额）100% 揭示各期间财务状况的发展趋势。,趋势百分比分析,财务比率分析 财务比率分析(financial ratio analysis)是指通过将两个有关的会计项目数据相除，从而得到各种财务比率以揭示同一张财务报表中不同项目之间，或不同财务报表不同项目之间内在关系的一种分析方法。 比率分析可以是同一公司不同时期财务比率的比较分析，也可以是同一时期不同公司的财务比率的比较分析。,因素分析 因素分析法(factors analysis)是利用各种因素之间的数量依存关系 ，通过因素替代，从数额上测定各因素变动对某项综合性经济指标的影响程度。 具体方法有两种：一是连环替代法 二是差额分析法,因素分析之一连环替代法的进一步理解和操作：是用来确定几个相互联系因素对分析对象综合财务指标或经济指标的影响程度的一种方法。因素分析法原理：若有限个因素：a、b、c、d具有乘积关系，,例 有关资料见下表,第四节 报表分析的哈弗分析框架,企业活动经营活动投资活动融资活动,会计系统 确认、计量和报告 企业活动的经济结果,财务报表管理人员对企业业务活动的信息优势 会计估计错误 会计选择导致的歪曲,企业外部环境劳动力市场资本市场商品市场供应商 消费者 竞争对手商业规程,会计环境资本市场结构 契约和治理会计规定和惯例税法和财务会计的关系外部审计 会计问题的法律规定,经营战略企业经营范围: 多样化经营的程度 多样化经营的类型 竞争地位: 成本优势产品的区别度 成功的关键因素和主要风险,会计策略会计政策的选择会计估计的选择报告形式的选择财务报告附注披露内容的选择,财务分析套路哈弗框架,经营环境与战略分析,会计分析,财务分析,前景分析,战略分析：利润动因及经验风险，评估盈利能力；宏观、行业、公司竞争策略；会计分析：企业会计反映情况，如灵活性、恰当性等；财务分析：用财务数据评价过去、现在，比率、现金流量等分析。前景分析：预测企