A私募基金运营管理.doc

A私募基金运营管理第3章A私募基金运营管理现状及分析3.1 A私募基金概况简介A私募基金成立于2009年，属于SS集团下属唯一运作基金，A私募基金背后的SS集团是一家实力雄厚、资源丰沛的大型企业，A私募基金注册资本金1000万元，融资规模10亿元。A私募基金是一家以资产管理、投资运作为主业的专业投资机构，以“价值创造、共同盈利”为经营原则，通过不断健全的内部管理体制和完善的风险防范机制，形成了以价值投资为经营理念的制度化管理体系。A私募基金在股权投资领域的优势在于良好的社会资源和同业网络、思维敏锐和具创新能力的管理团队、熟悉基金管理和投行业务的专家队伍以及灵活和高效的投资决策；对项目进行深入和详细的调查和评估之后，筛选出一部分符合投资标准的项目进行重点跟进，通过与被投资方探讨最佳的合作方案和商业模式，近而了解管理层的专业水平和管理能力，从中确定最具合作价值的投资项目进行商务谈判和交易结构设计。A私募股权投资基金不仅对投资项目提供资金，而且会根据不同的项目提供管理咨询、产业整合、上市指导等个性化、专业的增值服务，以提升投资企业价值。基金推出导向型投资策略，投资具有明确上市目标或具有上市潜质的企业，以成熟期和扩张期项目为主，同时兼顾具有独特创意和发展潜力之商业模式或者具有能研发和制造引导市场消费产品的初创期项目。对单个项目的持股比例原则上不超过基金规模的25%。A私募基金在证券投资领域以价值投资的方式和理念为主，将集团公司的自由资金和股东合作关联企业的部分闲置资金投资于优质的证劵二级市场，力求在可控的风险范围内获得最大化的投资收益。在资产配置策略方面：基金将综合运用科学的分析手段，全面评估证券市场当期的系统性风险，并对可以预见的未来时期内预期收益率进行分析与预测。在此基础上，制订本基金资产在股票、基金和现金等各种资产的战略配置比例。调整原则和调整范围，并定期或不定期地进行调整。在行业配置策略方面：进行行业配置时，将主要进行行业竞争结构、行业发展阶段、各行业特定指标以及行业景气程度几方面分析研究，在上述分析研究的基础上，对各行业进行综合评级，并确定行业配置比例。在个股选择策略方面：强调对具有良好流动性、价值被低估和重视股东价值的上市公司股票的发掘。以行业发展为基础，构建初选股票池，对所选择的股票进行研究和确认，形成核心股票池。3.2 A私募基金运营管理现状A私募基金采取“团队制”经营管理模式，公司核心成员均为社会上招聘的专业人士，分别来自于当地证券公司、会计师事务所、律师事务所和投资机构等专业机构，平均证券从业经历逾五年，均有丰富的投资管理和市场研究经验。公司各岗位内部分工明确，优势互补，投资、研究、风险控制和投行等业务均由关键管理人员管理。公司组织结构完善，有健全的业务管理制度、风险控制体系，有规范的管理制度和作业流程。公司规范经营，注重自身品牌和信用的建立，两年来良好的投资业绩和认真负责的态度，得到了投资人的认可和赞许，在业内具有良好的声誉。但是，在经过对A私募基金历史的经营数据资料进行对比分析，我们发现公司在管理体制、资源配置、投资收益等方面上都存在效率低下、管理混乱、主观性强等等问题。作为一家私募投资基金，与其他类型公司的本质区别就在于投资公司所经营的资产直接就是资金，俗话说巧妇难为无米之炊，因此一家投资公司经营业绩的稳定性很大程度上取决于资金获取渠道的多寡和资金来源的稳定性。A私募基金目前的融资渠道主要有以下两个方面：A私募基金自有资金主要是公司成立时集团所拨付的资金，这部分资金占到资产总额的50%以上，资金进入公司时的形式有两部分组成，一部分是集团公司对私募基金的出资额，另外一部分是集团公司委托私募基金管理的资金。这部分资金来源有很强的稳定性，而且资金的出入可以得到明确的监控，但美中不足的是资金来源渠道比较单一，且规模只限于一定范围之内，以至于运作的资金在规模上有一定的限制。社会委托资金是A私募基金获取运作资金一个重要渠道，这部分资金占有资产总额的50%左右，这部分资金来源相对自有资金来说稳定性会差些，会随着市场的景气度，公司资金周转情况等因素的变动而出现一定幅度的波动。A私募基金的社会委托资金主要个人资金的委托。由于资金成本高和在法律上的限制，占公司资金来源比例有一定限制，实际运作当中，主要是以合法借款的方式来受理个别兄弟单位和关系企业的资金委托管理。3.3 A私募基金运营管理的问题及原因分析我们对A私募基金目前存在的问题进行具体、详细的分析和探讨，主要从A私募基金内部管理和投资管理过程中出现的问题及原因入手。我们将目前出现的问题归类为组织架构设计及职能权责设置不合理、投资运作机制的构建不合理以及A私募基金运营模式中的风险管控体系缺陷，并在第四章针对这三个问题提出运营管理方式的改进方案，并且考虑了改进的A私募基金的必须遵守的一些原则，力求解决A私募基金在运营管理过程中存在的问题。3.3.1 A私募基金内部管理中的问题及原因分析公司内部管理是一个组织实现资源配置，提高管理效率的过程。现代企业制度成功的秘诀在于两个基本因素，也就是专业化和协作。组织职能就在于专业化的运用和人力、财力和物力资源，同时又把这些高度分工的活动有机的连接为一个整体，目的是为了最大限度的发挥效率，而这一切资源的载体，就反映在公司内部管理机制上。目前，A私募基金的内部组织架构如下图1所示。从架构设置上看，组织架构设计及职能权责设置存在不合理性。从图表1上来看，A私募基金从节约成本又不影响运营的前提下将部门设置分为：总经理室、财务部、证券投资部、股权投资部和办公室。其中财务部一般只设置财务会计和出纳各一名；股权投资部只设置一个投资经理；证券投资部只设置设立一个操盘手；办公室也只是设置人事和行政各一人。总经理负责全面公司业务以及投资运作，财务部负责相关财务工作，投资部负责具体的投资事务。部门的设置属于非常简单的模式，各个部门直接只是单纯完成自己部门的工作，没有起到相互促进及相互制衡的效果，权利的分配较为集中，容易导致独断专行、主观盲目的现象，不利于公司的风险控制。而且，总经理全面的掌握私募基金的运营管理工作，并没有一个部门可以限制或者监督其工作质量，此种组织架构和智能权责设置下容易产生贪污腐败行为，对A私募基金正常运营产生极其恶劣的影响。在管理机制上，大部分私募基金都没有一套全面有效的组织、领导、协调、控制的公司制度，没有明确的奖惩机制，员工缺乏主观能动性。并且，由于制度上的缺陷往往会导致公司缺乏明确的发展方向，业务发展也将受到严重制约，极有可能存在高级管理层的一个小小失误导致基金蒙受重大损失。从A私募基金目前的组织形式来说，采用公司制的形式通过证券投资和股权投资进行集合理财，在获得合法形式的同时，必须面对较高的税收(企业所得税和股东分红需缴纳的个人所得税双重税收)。3.3.2 A私募基金投资管理中的问题及原因分析A私募基金在成立以来，其主要投资方向就在于优质未上市企业(股权投资)和对国内证券市场中的上市股票(证券投资)进行投资。在以往经营过程中发现，A私募基金的证券投资主要是在二级市场需找高回报的股票，采取高抛低吸的方式获得高额的差价。但在实际操作中，其投资的品种较为单一，经营业绩受证券市场的影响较大。而其从事的股权投资主要是利用基金资金在国内寻找较为优秀且具备上市能力的公司进行投资，在公司完成上市并在解禁期过后进行股权的抛售以取得高额利润。两类投资的资金流程较为相似，其投资资金流程是集团资金和社会资金直接投资进去A私募基金账户，财务部门根据总经理的指示到指定券商开立证券账户，把资金转到证券保证金账户和股权投资账户中。总经理根据相关的资讯信息下派任务给证券投资部和股权投资部的研究人员作相关的调研分析，总经理再根据分析报告和自身的投资经验做出投资决策。A私募基金的投资管理流程如图2所示。一、A私募基金的投资运作机制存在不合理性通过对其及投资活动及其资金流转流程进行分析，可以发现A私募基金的投资运作机制的构建存在一定不合理性：投资规模较大，投资范围受政策及市场热点被动引导，不确定因素较多，导致投资结果具有很大的不确定性。A私募基金实际控制资金10亿元，这对于资本市场的众多大型投资公司来讲，规模上处于较大的地位。但同时，公司为了更好的规避市场风险，采用组合的方式进行证券市场投资和股权市场投资，这就使得基金有限的资源在使用上更加捉襟见肘。在投资操作上，缺少专业的研究队伍及相关资讯，导致了对市场投资机会的发现及投资价值的挖掘上处于被动落后的局面，不能使资本发挥更大的效能。A私募基金在投资运作时缺乏必要的资金流转严谨性，特别是在证券投资时候，尽管资金属于专户管理，决策人依然可以根据自己的私利需求而指定券商及银行，获取相关的回报或返还。并且由于投资行为没有相关约束部门，投资具有很大的自主性，同样会有可能出现由于利益的驱使，相关责任人与券商商定，通过帮庄家锁仓、拉抬股价、短线频繁进出等不法手段获取私利，严重影响公司形象及利益。A私募基金的业绩评估只是单纯的根据投入资产的增减比率来计算其业绩，属于传统单一的业绩评估模式。但对于股权投资和证券投资来说，应该采取不同的业绩评估模式。对于证券投资来说，科学的业绩评估应该包含两个方面：实现的收益以及承受的风险。业绩评价应该“既要考虑组合收益的高低，也要考虑组合所承担风险的大小”也就是我们平常所说的证券投资的两大具体目标，在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件小风险最小化。由于缺少对风险和收益的全面评价，从而不能真实反应公司投资行为的具体效率。对于股权投资来说，其独特的行业性导致最终的盈利是以上市流动后的市场价值体现或者进行未上市之前的转让收益来衡量投资的业绩好坏，同时，股权投资往往存在时间周期较长的特点，短时间内并不能衡量亏损和盈利性。因此，单一的投资业绩评估模式存在一定的不合理性。二、A私募基金运营管理中存在风险管控体系的缺陷A私募基金的投资管理流程图2中可以看出来，基金管理人在投资决策过程独断性较强，个人的意见往往影响了整个投资决策，导致投资的主观性和随意性较强。目前基金的主要决策者基本上集中在少数一两个人手中，主要为SS集团的董事长和A私募基金的总经理，不利于客观全面地对目标证券进行深入研究。而且，公司在追求利润方面，沿袭一般商业公司的传统，特别是在证券市场投资上过分注重短期的投资行为，使得管理者在面对过高的短期回报压力和利益驱动下，产生违背于风险投资作为“耐心而勇敢投资”的短期行为。由于在当前私募基金投资目标品种的局限性，造成基金投资经营面临较大的风险。缺少科学的风险管控体系，没有真正运用多种分析评价指标对所投资的品种及风险做一个全面科学的评估，特别是在个别股权投资上。由于时间、资金和其他方面的因素制约，股权投资上往往会出现短时间内要做出决定，因此在没有完全评估风险存在的情况下就进行投资导致投资风险的大小具有较大的不可预见性。3.4 A私募基金运营管理的方案设计初步思路通过上述对私募基金运营管理的特征、重要性的描述，我们已经较为清楚的了解了私募基金运营管理情况，因此我们结合A私募基金实际情况及投资需求存在的问题及原因，充分考虑影响A私募基金运营管理的各种因素后，我们针对A私募基金运营管理的方案设计集中于全面建立健全科学的运营管理方式需要从组织架构、投资运营管理、风险管控体系等方面。一、在组织架构方面我们通过借鉴国外合伙制公司的组织架构和结合基金公司自身的发展需求，对原有的组织结构做出改建建议，提出适合A私募基金当前运营管理的新的组织结构图，并根据实际情况设置相关部门和人员，各部门之间相互合作又相互制约，同时对高级管理层起到监督作用。二、在投资运营管理机制方面，由于其在整个基金公司运营管理的构建中占据核心的地位，我们在构建设计方案的时候清楚的了解到投资运营管理机制的构建关键在于资源配置的合理性以及投资行为的有效性。当然，在投资运营管理方案设计中必须考虑到私募基金资金的来源渠道和方式、资金的规模、投资的策略和投资组合，实现资源配置的合理性和投资行为的有效性。三、在风险管控体系设计方面，我们考虑到A私募基金作为一家专门的投资机构，由于投资市场的高度不确定性，其中的风险无时不有、无时不在，公司的每一个经营决策都会涉及到风险成分，随着时间的过去，各个经营决策和风险一起构成了公司的具有唯一风险特征的总体风险组合，该风险特征将决定公司的收益和在不同经营周期的收益波动。从风险管理的角度来讲，结合A私募基金的实际运营情况，为了有效地预测风险、控制风险，对不同风险采取相应的防范措施，我们针对在各个业务过程当中有可能存在的风险从市场投资风险、操作风险、信用风险和政策性风险四个角度进行详细分析。第4章A私募基金运营管理的方案设计4.1 A私募基金运营管理方案设计的原则对A私募基金运营管理方案设计的原则，主要围绕运营管理的合法合规性、科学性和适用性来进行。4.1.1 A私募基金方案设计的合法合规性新的运营管理以有限合伙制的形式进行了公司性质定位，这一定位在现阶段的法律政策制度环境下，有以下几方面的特点：我国推出的中华人民共和国合伙企业法中，引入“允许有限责任合伙存在、有限责任合伙人一般不得超过50人”这一公司形式，对于现阶段需要扩大公司资产规模，引入战略合作者的A私募基金来说，无疑是一种极大的促进，对公司的定位在符合当前相关法律制度的前提下，可以预见的是，公司可以被逐步纳入国家相关部门的监管体系当中去，这对于公司朝着良性有序的方向发展。有限合伙制企业可以使私募基金在引进战略合作者的同时，增加私募基金的投资运营资本，并且还可以通过合作者的引进，提高科学的管理水平。并且随着私募基金的不断发展，可以充分利用合伙人的相关资源，促进私募基金良性有序的发展。在现在阶段有限合伙制的框架下，私募基金合伙人必须是在有限范围内的机构投资者，并且投资人数不能超过50人。我们可以设想，在未来我国金融市场的不断延伸发展，随着制度化的不断变革，私募基金的不断发展壮大，相关法律法规将会随着市场的发展做出相应的调整，允许基金逐步向开放性市场投资者进行拓展，公司投资者也将由现有的机构投资者向包括自然人投资者在内的投资群体演变，并最终形成股份制形式的公司性质。有限合伙制的企业，从本质上讲，是由在规定范围内有资格并且限制人数的前提下共同出资组建公司，承担作为出资人出资部分的有限责任。从私募基金的角度来讲，运用这一特殊组织形式进行运营管理的构建，主要是它相对于其他的组织形式来说，有着其独有的优势。作为具有独立法人资格的私募基金，根据我国税法规定，对基金和其股东都要征税。一方面对基金征收企业所得税，另一方面还要对股东从基金分得的红利征收个人所得税，因而会产生双重征税的问题。合伙企业作为非纳税主体，不用缴纳企业所得税，按照国家有关税收规定，其生产经营所得和其他所得在分配给每一个合伙人之后，由普通合伙人和有限合伙人分别按照各自适用的税率缴纳所得税。而且这种分配方式是在合伙企业成立之日就自动享有的，不需要备案和申请。4.1.2 A私募基金方案设计的科学性新的运营管理对私募基金组织架构及运作流程进行了一个全新的构建与设计，对各个职能部门及其相应职责都做了一个全面的规划，并对运营流程做了严格的规定，其科学性体现在以下几方面。在新的运营管理过程中，投资决策委员会和风险管理委员会是公司的两个核心权利部门，投资项目的确定要经过相关研究部门进行充分的研究分析，上报交由投资决策委员会进行审议与确认，然后交由风险管理部进行风险的全面评估后，最终才能被允许对投资项目进行投资运作。同时，风险管理管理委员会相关部门会对整个投资项目进行全程的跟踪与评估，投资部门可以根据实际运作状况进行适时的调整。财务部门对整个投资运作的结果进行分析并通过报表的形式对投资结果进行评价。这样一来，在投资过程中极大的避免了投资行为的主观性和任意性，保证了投资运营结果的有效性，促进投资效益的提高。根据私募基金及客户对风险的喜好程度以及实际需求，结合股权和证券投资，多市场多品种的方式构建相应的投资组合，实现有针对性的满足不同阶段不同客户的需求。例如，可以资金分化为一级市场和二级市场组合投资，也可以在二级市场上选择不同行业、股本规模、预期收益等公司股票构建相应的投资组合；也可以以证券二级市场的股票、债券、开放式基金、黄金外汇和期货品种构建投资组合。新的运营管理过程中风险管理应该说是由各个部门共同参与并贯穿始终的。从日常经营活动到投资策略的实施，从私募基金层面的各个部门，到具体的业务岗位。从投资活动的研究阶段，到投资项目完结都有着相应的风险管理与控制活动。对于一个投资组合的确立来说，首先要有足够的投资备选项目以及股票池，并根据投资的预期收益选择相应的品种构建投资组合；其次，根据投资组合的实际表现，不断调整组合品种，使组合按照投资周期和预期收益率的方向进发展；再次，对投资组合的表现进行全面评价，总结投资过程中存在的问题和经验。4.1.3 A私募基金方案设计的适用性对于A私募基金管理的设计与构建，要能满足私募基金现状的发展需要。也就是说管理要真正能适用基金特点与发展需要，如果管理不能贴合实际的需求，再全面完整的规划与设计都是徒劳的。一、从私募基金的现状来看，公司的整体规模和实力都比较小，但可以看到的一点，公司的控制人是一家实力雄厚、资源丰沛的大型企业SS集团，在合作人的甄选以及融资渠道上，能对A私募基金给予很大的帮助，并且A私募基金成立至今，也积累了丰富的投资经验，对公司新运营管理方式的运用能在短时间内得到实现。二、从公司的投资经历来看，A私募基金以往主要投资于一级市场和二级市场。对新管理下的投资组合来说，私募基金的主要投资决策人员可以在通过系统的培训与学习，充分掌握相关新的投资品种及其投资要领，并且通过与券商研究所及其他相关资讯机构的资讯分享，提高公司的研究力量及研究层次。三、新的运营管理方式很大程度满足A私募基金的发展要求。在公司处于起步阶段，以有限合作制的形式引进战略合作者，提高自身实力，在实力增强的同时拓宽融资渠道及盈利渠道，以多种形式的产品满足投资者的不同需求，实现公司的可持续发展壮大。4.2影响A私募基金运营管理的因素分析如何针对A私募基金公司实际状况以及满足公司未来发展的需求，同时在现有市场环境和法制框架下实现可持续发展，在运营管理上的选择应该重点考虑一下几方面的因素。4.2.1 A私募基金内部管理的影响因素对A私募基金运营管理的影响主要在组织架构设计及职能权责设置的选择。A私募基金要根据特定投资者的需求来确定投资目标和投资策略，并应采取与之相对应的组织形式，因此可以说组织架构设计及职能权责设置直接对私募基金运营管理产生影响。根据中国相关法律，A私募股权基金的设立模式可以采用公司制、契约制和有限合伙制。中国目前主要采取的是公司制形式，而以美国为代表的海外私募投资基金绝大多数采用有限合伙制。2007年6月1日起实施的新合伙企业法为本土有限合伙制私募股权投资基金在中国的实践提供了法律依据。目前，深圳、上海、温州等地已陆续成立了十多家本土有限合伙制私募股权投资基金。例如：2007年6月26日，全国第一家有限合伙企业南海成长创业投资有限合伙企业在深圳成立，这是中国自实施新的合伙企业法后，首家人民币私募股权投资基金。2007年11月，深圳东方富海有限合伙企业成立，一举募资9亿元人民币和5 000万美元，成为当前国内最大的本土有限合伙制创业投资基金。有限合伙制私募股权投资在中国的发展方兴未艾。4.2.2 A私募基金投资管理的影响因素一、在投资运营管理机制制定对A私募基金运作的影响A私募基金管理人按照投资者风险偏好选择特定的投资方向与目标，并进行组合投资，在一定程度上可以降低双方信息不对称差异程度，减少道德风险产生的可能，投资者的利益从而得到保护。但是，在我国私募基金缺少相应法律规范和信息披露机制的情况下，投资者对于基金实际运作情况与承受风险并不了解，比起公募基金更易造成委托代理双方信息不对称，引发道德风险。因此，A私募基金要依据市场要求设计适合投资者的风险控制机制和基金管理人的运作风险控制机制。1二、风险控制机制对A私募基金运营管理的影响首先是事前风险防范措施的影响。一般私募基金都会采用管理者保证金的方法避免其在日常运营管理过程中的风险。这一比例按投资者对其的信任程度而异，国外一般在1%?3%(中国高达10%?30%)。基金管理者份额与投资者资产一起运作，能保证管理者与基金投资者利益绑在一起，促使其自觉回避风险。当基金运作出现亏损时，首先用基金管理者的份额弥补，当基金净值下降到管理者的出资限额时应止损平仓，以维护投资者资本金安全。同时在私募基金运营管理过程中考虑到收益分配顺序，私募基金收益首先用来弥补往年亏损，待亏损弥补完全后，剩余收益可在投资者与管理人之间按约定比例分配。在私募基金财产的分割管理方面，私募基金投资者与管理人的财产相互分离，分账户设置，当管理人管理不止一个私募基金时，不同基金的资产也分割设置。这样可以防止管理人利用不同账户的资金转账，从而掩盖基金的真实盈亏。其次是私募基金在运作管理中的风险防范。在信息披露方面，私募基金不需要向主管部门和社会公众进行信息披露，但有义务向其投资者披露信息。在定期或不定期或投资者要求时进行披露，披露内容包括私募基金的投资组合、预期的风险收益以及其他重大事项等。在投资者直接干预方面，对私募基金一些重要的事项，如更换基金管理人，增减基金股份，重大投资者决策等，基金投资者有权依据个人的判断给予否决或通过。在基金运作方面，私募基金的投资者可随时买入基金单位，但在买入起初一段时间内不可以赎回，锁定期可依据不同基金类型确定，可为半年、一年、二年不等。锁定期过后，在提前通知管理者后，可以随时赎回。投资者拥有退出权，实际上给了他们用脚投票的权利，对管理人的约束效果更为直接。最后是私募基金风险内化的措施。风险准备金制度的实施，可以理解为私募基金契约中规定按基金投资收益净额的一定比例提取风险准备金，当发生亏损时，风险准备金可用来弥补亏损。还可按投资组合风险的大小设定不同的风险准备金提取比例，如规定当投资组合风险超过预定的水平时，应启动风险准备制度，组合风险每增加一定比例，风险准备提取比例相应的提高一定比例，可有效制约基金经理过分追求风险的冲动。损失赔偿制度的建立，当私募基金发生投资亏损时，管理人股份首先用来弥补投资者和交易对手亏损，未弥补部分用风险准备金弥补，尽量把风险内化于基金内部，减少对其他经济主体的影响。4.3 A私募基金运营管理的方案设计通过上述对A私募基金实际情况及投资需求存在的问题及原因来看，我们在下文针对A私募基金运营管理的方案设计提出如果要全面建立健全科学的运营管理需要从组织架构、投资运作、风险管控体系等以下几方面入手：4.3.1 A私募基金内部管理的方案设计A私募基金内部管理的方案设计主要是对组织架构设计及职能权责的设置。组织架构是一个公司或企业进行管理工作的前提和基础，什么样的组织架构往往会影响企业管理所要达到的目标与状态。针对基金公司原有组织结构过于简单出现的问题，通过借鉴国外合伙制公司组织架构和结合基金公司自身的发展需求，对原有的组织结构做出改进建议，新的组织结构图可用图3表示。基金投资公司新的组织架构下主要部门的职能权责设置：一、股东会公司最高领导机构决定公司的经营方针和投资计划，下设投资决策委员会和风险管理委员会，投资决策委员会主要职权就是制定投资计划，风险管理委员会主要是制定风险控制措施以及对投资过程存在的风险进行监督管理。二、公司主要职能部门企业综合管理部，下设人力资源部、法律事务部、财务会计部。财务部负责公司所有有关财务的具体事务，包括资金划拨、财务核算、营运资金的管理、利润分配和财务报表编制等内容。三、公司主要的核心业务部门：证券投资基金、股权投资部和客户服务部。证券投资部主要负责国内证券市场及香港市场的投资研究和交易，股权投资部主要负责产业投资和股权投资，在目前股权投资已经完成部分主要项目的投资业务，在完成已投资项目跟踪工作后可协助证券投资部联络国内外证券公司和投资银行，更为以后可以借助他们的渠道实现产业投资与资本市场、战略投资者的无缝联接打下基础，实现公司更高层次的发展。客户服务部则主要负责公司基金产品的营销工作(不设为销售部是因为面向的是特定的客户群体，用客户服务更为贴切)，客户的沟通和信息的反馈。四、风险控制部由风险管理委员会直接领导，主要负责对公司的投资运营进行全面风险评估和控制，对存在较大潜在风险资金的进出、投资活动直接提出异议，上报风险管理委员会，再由风险管理委员会和投资决策委员会一同做出控制风险的决策和措施。通过组织机构调整，并根据市场经营环境变化及时进行市场的重新定位和战略方向调整，通过建立内控机制、风险防范措施和基金经理人的声誉机制，打造全新的公司形象，切实保障基金股东的资产安全，实现公司可持续发展。4.3.2 A私募基金投资管理的方案设计一、投资运营管理机制的构建科学有效的投资运营管理机制，在整个基金公司运营管理的构建中占据核心的地位。投资运营管理机制的构建关键在于资源配置的合理性以及投资行为的有效性，为了实现这两方面的目标，运营管理机制应该从以下几方面进行新的设计与构建。1、在投资资本的来源渠道和方式方面(1)在运作资金获取方面，上文通过对A私募基金公司的性质定义：应该以私募基金合伙制性质的形式进行重新构造。所以，公司合伙人的出资是公司进行投资业务活动的最根本的保障。(2)进一步拓宽融资渠道，以投资理财、集合信托计划等方式定向聚合社会资源，务实客户基础，提升公司实力及市场影响力。基金公司今后的外部融资方向可集中在民营企业、银行资金、私人投资者以及境外资金等。在企业成立初期，中国一些民营企业经过多年积累，已有一定资本实力，继续投资实业，感到回报低、风险大，想把一部分资金投到其他领域，变“运营商”为“投资商”的观念比较强烈。为此，私募基金将成为民营企业富裕资金的一个投资渠道，并且私营企业主从事实业投资，有较为成熟的投资及风险意识，能明确自身的投资需求及目标，这对于基金管理人来讲，通过设计相应风险收益特征的投资组合品种或股权投资计划，能更好的适应投资者对投资的需求。加之私营企业主本身资金配置好，投资有其他产业，理财心态成熟，关注的不仅是短期涨跌，不会突然撤资，这部份资金一旦获取会比较稳定，因此私募基金管理人更容易长期操作，获得稳定收益。同时，私营业主良好的经济实力，使他们有追加资金的能力。因此对A私募基金来说，寻找这方面的优质客户，并把客户服务好，比追求更多资金来得重要。(3)私人投资虽然在资金规模上不是很大，但A私募基金公司现阶段可以借助对私人投资者的委托理财建立人脉资源和维护人脉关系。尤其是如果一些有资金往来的金融机构和企业高管有投入，那么利益输送也就是顺理成章的事了，虽然这不是不合规范，但在业界已是不成文的规律了。(4)由于人民币升值、中国资本市场的活跃以及消费市场的繁荣，境外资金很看好中国市场，但由于资本项目控制使很多境外热钱(hot money)难于进入中国，中国资本出境也颇为复杂，而相互合作却成为可能。和境外私募基金的合作，除了资金外，主要还要学习别人管理运作基金的能力。2、在私募基金投资策略方面(1)在基金投资策略，作为一个专门进行证券投资和股权投资的基金来讲，基金公司的投资策略就是要在进行投资活动过程中，战略上要以价值投资为核心，以价值发现为投资活动重点。在战术上要以投资组合的方式进行投资产品的构建，以对风险和收益的匹配性为目标，灵活配置相关的投资品种。(2)以价值投资为核心，就代表着基金公司在进行投资的过程，应该以一种战略投资者的眼光去看待和分析市场，资本的投入将围绕价值增长的方向而进行相应配置。以价值发现为投资活动的重点，就要求公司在进行投资活动的时候，应该对整个地区及市场做全面的科学分析，从宏观分析，到行业分析，再到公司企业分析；从国际市场，到国内市场。至上而下，结合当前的市场状况以及相关政策对未来的影响，同时综合考虑所要投资品种未来的发展趋势，由外到内全面综合解读市场及标的品种的发展特征，有助于推断未来的发展趋势，以战略性的投资理念把握市场脉络。(3)投资组合的构建，要根据公司的实际状况以及对未来发展的需求而有针对性的选择相应投资组合。根据投资者对风险厌恶及对收益的喜好匹配程度，按不同的投资目标，组合可以分为股权型、产业型、证券型、混合型等。在公司新的运作管理运行初期，从原则上讲，公司的投资资产规模相对较小，而对未来发展的需求又较为强烈，因而对投资资产的保值增值要求就显得异常重要。所以，在管理运作起初，投资组合的构建要以稳健型投资组合为主。假设基金公司的合伙人出资及集团出资达到一个亿的规模，其中合伙人出资8000万，集团出资2000万，并且根据出资人及客户的偏爱，追求稳健投资，则我们可以在股权投资、产业投资和二级市场进行混合投资。股权投资、产业投资上主要选取优质成长性高的企业，二级市场上选取高价值的股票投资品种或以股票、基金、期货、债券等金融投资品种综合起来，构建稳健型投资组合。二、A私募基金风险管控体系的设立A私募基金作为一家专门的投资机构来说，由于投资市场的高度不确定性，其中的风险无时不有、无时不在，公司的每一个经营决策都会涉及到风险成分，随着时间的过去，各个经营决策和风险一起构成了公司的具有唯一风险特征的总体风险组合，该风险特征将决定公司的收益和在不同经营周期的收益波动。从风险管理的角度来讲，结合A私募基金的实际运营情况，为了有效地预测风险、控制风险，对不同风险采取相应的防范措施，我们针对在各个业务过程当中有可能存在的风险将其分为四类：市场投资风险、操作风险、信用风险和政策性风险。1、市场投资风险的管控体系的设立投资活动，具有明显的双面性。一方面，从投资行为人的主观心理预期来说，其代表了对收益的追求与渴望；另一方面，从客观市场的运行情况来看，它又存在着发生亏损的可能性。作为一个一般的投资行为人来讲，厌恶风险是一种本能的反应，既然风险不可避免的存在，那么如何管理和控制投资风险就是摆在一个理性投资者面前的重要问题。(1)对于系统风险来说，由于其不是企业自身能够影响左右的，那就要求A私募基金在选择投资的市场以及品种进行投资之前，应该对相应的经济环境、市场状况以及各种发生影响的效用因素进行一个全面的研究与评判，“君子不立危墙之下，选择好一个介入的市场及时点是投资成败的关键。也就是说，对经济环境、市场状况以及各种影响因子的研究也就是我们常说的宏观经济分析研究。对宏观经济进行分析一般需要对以下几个基本变量进行全面的评判：国民经济总体指标(包括国内生产总值、工业增加值、失业率、通货膨胀、国际收支)、投资指标、消费指标、金融指标、财政指标。通过对上述变量的研究与评判，了解当前经济形势及市场状况，从而能对系统风险有个大致的了解与估量。(2)对于非系统风险管理和控制来说，由于非系统风险是上市公司(针对证券投资)以及非上市公司(针对股权投资和产业投资)内部的经营活动中所存在和产生的各种风险的集合。作为投资行为人来说，同样是无法预知与左右的，这就要求基金管理人需要运用投资组合的形式来控制和减小个别公司非系统风险对投资行为产生的影响。(3)对于多种投资组合收益和风险的评估我们可以运用组合的期望收益率和方差来进行评判。2、操作风险的管控体系的设立对于操作风险的管理与控制主要通过内部会计控制、操作控制来实现。其中内部会计控制主要有：复核制度、凭证制度、账务组织和账务处理体系。操作控制主要包括：投资限额控制、操作标准化控制。风险管理部必须建立内部会计控制、操作控制和报告制度。内部会计控制是指能够保证投资、交易正确记录，会计信息真实、完整、及时的反映系统和制度。主要有：建立复核制度，包括会计复核和业务复核，是防止差错(有意或无意)的最基本手段。建立凭证制度，通过凭证的设计、登录、传递、归档等一系列凭证管理制度确保正确记载经济业务，明确经济责任。建立账务组织和账务处理体系，主要进行会计账簿及其相关关系的设置，会计记录记账程序的设计和控制。操作控制则主要采取以下手段：投资限额控制。投资限额控制主要是针对证券投资进行，包括两点：一是对每个交易员规定单个基金的投资限额，二是对杠杆比例限制，并确定止损点。杠杆比例限制包括每个基金使用的杠杆比例限制与整体使用的杠杆比例限制。操作标准化控制。公司应根据业务特性制定科学、合理的业务操作规程，使各项业务操作程序规范化和标准化，尽可能减少因操作失误带来的风险。3、信用风险的管控的设立信用风险(Credit Risk)，又称违约风险，是指交易对手未能履行约定契约中的义务而造成经济损失的风险，即受信人不能履行还本付息的责任而使授信人的预期收益与实际收益发生偏离的可能性，它是金融风险的主要类型。A私募基金面临的信用风险主要来自于合伙人与相关合作单位不履约的风险。对于合伙人来说，其不履约的风险主要是签订合伙协议后没有及时缴纳合伙资本，或者在公司正常经营过程中，提出要求公司退还资本金，结束合作。或者与相关合作单位签订的合作协议，由于负责人变更或者单位制度的改变导致公司投资条件发生变更等形式使公司的投资与收益产生不确定性的风险。对于A私募基金有可能面对的信用风险的管理和控制，从根本上讲就是如何提高合作方遵守协议的意愿，也就是如何提高协议约束力，提高对方的合作兴趣，满足合作需求。事先对所要合作的事项进行一个信用风险的测量，初步估算信用风险对公司的投资运作上产生影响大小，在合作协议的制订上，协议条款应当明确双方的权利责任，明确双方所应当承受的违约成本，一般情况下，违约成本不应低于对公司投资运作所产生的影响。在合作者的选择上，首先要对合作者进行一个内部的信用评级。选择有实力诚信的合作伙伴，信用级别越高，违约成本的设置可以越低。对合作者的信用评级可以通过对合作者自身实力、事前其他协议的履约状况、对合作的需求及兴趣的强度。在投资组合产品的设置上更加贴近合伙人的需求，以产品满意度调动忠诚度，避免客户因为违约产生信用风险。4、政策法律风险的管控体系的设立在当前，由于国民经济得到一个长足的发展，国内民间资本日益增加，对投资的需求也越来越强烈，而当前众多的投资者又不能以专业化的投资技能去实现自身对资产投资的需求，并且现存各个金融机构的投资理财产品并不能全部地满足不同投资需求及投资结构的投资者，而私募基金又可以在很大程度上满足这一部分的投资需求。也就是说，私募基金的存在有着实际的需求市场。通过我