2011版证券投资分析综合归纳

分析（数字类）20世纪60年代美国财务学家尤金。法默提出了有效市场假说1973美国芝加哥大学教授FisherBlack和MyronScholes提出了第一个期权定价模型1979J.Cox，S.Ross，M.Rubinstein提出了二项式模型，以更简单的方式导出期权定价模型，更具有操作性2005.07.21颁布的中国人民银行关于完善人民币汇率形成机制改革的公告确定了人民币“以市场供求为基础，参考一篮子调节的有管理的”浮动汇率制度19911997（证券公司，信托公司，老基金，非专业投资的企业法人）机构投资者发展的三个阶段：19982000（封闭式基金，保险资金，银行资金通过质押贷款入市，三类企业作为战略投资者）2006.08我国批准基金管理公司启动QDII2001X（开放式基金）2005.10.27十届人大常委会十八次会议审议通过了修定证券法公司法，于2006.01.01施行道琼斯指数中选取了工业类30家公司（采掘业制造业商业），运输类20家（航空铁路汽车运输航运业），公用事业类6家（电话公司煤气公司电力公司）我国公司某类业务收入比重50%划入该类别，如果没有一项达标就选其他收入比重超30%的划入该类别，否则归入综合类2001.04.04上市公司行业分类指引将上市公司分为13个门类（农林牧渔采掘制造电力煤气及水的生产供应建筑业交通运输仓储信息技术批零金融保险房地产社会服务传播与文化）90个大类，288个中类2007最新分类沪市分为10大行业（金融地产原材料工业可选消费主要消费公用事业能源电信业务医药卫生信息技术）摩尔定律：微处理器速度18个月翻一番吉尔德定律：未来25年主干网带宽每6个月增加1倍（二个定律不能搞混）WTO于1995.01.01诞生，中国在2001.12.11日加入2008.01.01实施的新税法的税制改革原则：简税制宽税基低税率严征管四个统一：内企，外企适用统一的税法统一降低企业所得税税率统一税前扣除办法和标准统一税收优惠政策实行产业优惠为主区域优惠为辅黄金比率：0.1910.3820.5000.6180.809百分比线：1/8、2/8、3/8、4/8、5/8、6/8、7/811.9191.3821.6181.8092.0001/32/3（最为重要）证券组合管理理论最早由美国著名经济学家哈理.马柯威茨于1952年系统提出夏普，特雷诺和詹森分别于1964年1965年1966年提出了资本资产定价模型（CAPM）1976年理查德。罗尔对资本资产定价模型提出了无法用经验事实来检验1976史蒂夫。罗斯提出了套利定价理论（APT）是均衡模型金融工程是20世纪80年代中后期在西方发达国家兴起的一门新兴学科，1998年美国金融学家费纳蒂首次给出了金融工程的正式定义2001.11中国证券分析师协会正式被接受成为国际注册投资分析师组织（ACIIA）的会员各国投资联合会国际协议会（ICIA）每年2次在世界各地召开分析师国际大会。1998年协议会通过的国际伦理纲领职业行为标准（这是一个指导性的协议没有强制性，可以作为名分析师协会在重新认识自已的职业行为伦理时参考）我国的分析师行业自律组织中国证券业协会证券分析师专业委员会（SAAC）于2000.07.05在北京成立2002.12.13证券业协会设产协会内议会机构中国证券业协会证券分析师委员会（SAAC）成为协会设立的11个专业委员会之一（原专业委员会工作转移至新设立的分析师委员会）执业回避：A承销有商或上市推荐人等执业人员包括在证券公开发行18个月内调离的资咨询执业人员不得在公众媒体发布相关投资分析报告B自营，受托投资管理，财务顾问和投资银行等业务的专业人员在离岗后的6个月不得从事向公众开展证券投资咨询业务C不得对有利害关系的证券走势或投资的可行性做评价和建议证券投资咨询人员有权拒绝媒体对本人的稿件断章取义，并自提供稿件后以书面形式保存3年会员制业务开展的注册资本为不低于500万实收资本，每设一家分支机构追加250万的实收资本。会员制机构就对每笔咨询服务收入按10%计提风险准备分析总结证券分析的意义：1有利于提高投资决策的科学性2正确评估证券的投资价值3降低投资者的投资风险4科学的投资分析是成功的关键有效市场的二个前提条件：投资者必须有对信息加工分析并据此判断价格变动的能力影响证券价格的信息是自由流动的第I类资料（所有公开可用的资料）第II类资料（第I类中已公开的部分）第III类资料（第II类中对证券市场历史数据分析得到的资料）弱势有效市场（价格充分反映了历史数据所隐含的信息）半强势有效市场（完全反映所有公开信息，只有利用内幕信息才能获得超额回报）强势有效市场（价格及时充分反映所有相关信息包括公开信息和内幕信息）信息来源：政府部门（国务院证监会财政部人民银行发改委商务部统计局国资委）证交所上市公司中介机构媒体其他来源（实地调研专家访谈市场调查亲戚朋友内幕信息）技术分析中的首要信息来源是证券交易所上市公司作为信息发布的主体，所发布的有关信息是投资者对其证券进行价值判断的最重要来源我国证券市场的投资理念：坐庄价值挖掘型价值发现型价值培养型三者并存证券投资策略：保守稳健型1投资无风险低收益证券（国债国债回购）2低风险低收益证券（企业债金融债可转换债）稳健成长型中风险中收益证券（稳健型基金指数型基金分红稳定的蓝筹股高利率低等级企业债）积极成长型高风险高收益证券分析师的主要流派：基本分析流派（以宏观经济，行业特征及上市公司财务数据作为分析对象与决非策基础）技术分析流派（以市场价格，成交量，价和量的变化时间等市场行为作为分析对象与决非策基础）心理分析流派（个体心理分析基于人的生存欲望，人的权力欲望和人的存在价值欲望三大理论来分析群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论学术分析流派（哲学基础是“效率市场理论”，不以“战胜市场”为目标）投资分析的三要素：信息，方法，步骤基本分析主要是根据经济学，金融学，投资学财务管理学的基本原理来分析的证券组合分析法是以多元化投资来降低非系统性风险为出发点经济指标：A先行性指标（利率水平，货币供给，消费者预期，主要生产资料价格，企业投资规模）B同步性指标（个人收入，企业工资支出，GDP，社会商品额）C滞后性指标（失业率，库存量，银行未收回贷款）经济政策包括：货币政策财政政策信贷政策债务政策税收政策利率与汇率政策产业政策收入分配政策公司分析的侧重点：公司的竞争力盈利能力经营管理能力发展潜力财务状况经营业绩潜在风险证券组合分析法是根据投资者对收益率和风险的共同偏好以及个人偏好确定最优证券组合并进行组合管理的方法证券组合的分析内容主要包括：马柯威茨的均值方差模型资本资产定价模型特征线模型因素模型套利定价模型影响债券价值的外部因素：基础利率市场利率通货膨胀外汇汇率当前收益率债券的年利息率内部到期收益率贴现率持有期收益率年平均收益（当期发生的利息收入和资本利得）利率期限结构理论：A市场预期理论B流动性偏好理论C市场分割理论影响期限结构的三种因素：1对未来利率变动方向的预期2债券预期收益中存在的流动性溢价3市场效率低下或者认为长期市场与短期市场之间流动存在障碍影响股票投资价值的内部因素：公司净资产盈利水平股利政策股份分割增资或减资资产重组外部因素：宏观经济因素（货币政策财政政策收入分配政策）行业因素市场因素股票内部收益率就是指使得投资净现值等于零的贴现率在一定的假设条件下股票持有者预期回报率恰好是本益比的倒数市净率通常考察股票的内在价值多为长期投资者所重视，市盈率通常考察股票的供求状况更为短期投资所关注ETF或LOF潜在的投资价值表现在七个方面：1交易成本相对低廉2交易手续相对简便3成交价格相对透明4交易效率想对较高5具有理高的流动性相对于普通开放基金6潜在的跨市场套利机会7折溢价幅度相对较小影响期货价格的主要因素是：持有现货的成本和时间价值影响期权价格的主要因素：1协定价与市场价2权利期间（剩余的时间）3利率4标的物的波动性5标的资产的收益（负相关）可转换证券的价值有投资价值转换价值理论价值市场价值可转换证券的市场价格转换比例X转换平价可转换证券的转换价值转换比例X标的股票市场价格转换升水可转换证券的市场价格可转换证券的转换价值转换贴水可转换证券的转换价值可转换证券的市场价格股本权证是由上市公司发行的行权会增加公司股份，所以对公司股本具有稀释作用宏观经济分析的方法：总量分析法（主要是动态分析也包含静态分析）结构分析法（主要是静态分析，对不同时期结构分析则属于动态分析）GDP国内生产总值消费+投资+政府支出（包括购买不包括转移支付）+净出口（出口-进口）GNP国民生产总值（GNP包含本国公民在外国取得的收入，但不包含外国居民在国内取得的收入）通货膨胀用三种指标衡量：零售物价指数CPI批发物价指数国民生产总值GNP通货膨胀传统解释的原因有三种：需求拉上的成本推进的结构性的国际收支包括：经常项目（贸易收支劳务收支单方面转移）资本项目（直接投资政府和银行的长期借款企业信贷）外商投资包括直接投资（用现汇，实物，技术在我国境内开办独资企业和合资企业）间接投资（对外借款。直接投资以外的各种利用外资形式）M0流通中的现金M1狭义货币供应量（M0+活期存款）M2广义货币供应量（M1+定期存款+证券公司的客户保证金）M2M1准货币一国的国际储备包括：外汇储备黄金储备特别提款权国际货币组织的储备头寸（IMF）财政收入包括：各项税收专项收入其他收入国有企业计划亏损补贴宏观经济对证券市场的影响途迳：1企业经济效益2居民收入水平3投资者对股价的预期4资金成本通货膨胀对企业的微观影响表现为：税收效应负债效应存货效应波纹效应国债的功能：1国债可以调节国民收入的使用结构和产业结构2调节资金供求和货币流通量选择性货币政策工具：直接信用控制（行政命令的方式对金融机构的信用活动进行控制，手段包括：规定利率限额与信用配额信用条件限制规定金融机构流动性比率和直接干预）间接信用指导（道义劝告窗口指导）收入政策目标包括：收入总量目标（着眼于宏观经济总量平衡，处理积累和消费）收入结构目标（处理各种收入的比例）国际金融市场影响我国证券市场的途径：1通过人民币的汇率预期2通过宏观面和政策面间接影响股票市场供给的决定因素：1宏观经济环境2制度因素（主要是发行上市制度市场设立制度和股权流通制度）3市场因素4上市公司质量（最根本）股票需求的因素：1宏观经济环境2政策回素（A市场准入B利率变动C证券公司的增资拓宽D银证合作的前景）4居民金融同产结构的调整5机构投资者的壮大6资本市场的开放程度（服务性开放投资性开放）融资融券对市场的风险：助涨助跌证券交易容易被操纵对金融体系的稳定性带来一定的威胁产业的三个特点：规模性职业化社会功能道琼斯指数分三类：工业运输业公用事业完全竞争特点：（农产品）1生产者众多，生产资料可以完全流动2产品同质无差别3市场决定价格，企业只能接受价格4盈利由产品需求决定5生产者自由进退6市场信息对买卖双方都畅通垄断竞争特点：（制成品纺织等轻工业产品）1生产者众多，生产资料可以流动2产品同种但不同质3对产品的价格有一定的控制力寡头垄断特点：（钢铁汽车石油）1初始投入大，阻止大量中小企业进入2大规模生产才能获得好的效益3对产品价格有垄断能力完全垄断特点：（发电厂煤气公司自来水公司邮电通信稀有金属矿开采）1市场被独家企业所控制2产品没有或缺少相近的替代品3垄断者根据供需制定理想的价格和产量4自由性是有限度的，受反垄断法和政府管制约束行业分三类：增长型行业（计算机复印机）周期性行业（耐用消费品需求收入弹性较高的行业）防守型行业（食品公用事业）行业生命周期：幼稚期（高风险低收益）适合投机者和创业投资者太阳能成长期（高风险高收益）适合投资。但破产率与被兼并率相当高电子信息成熟期（稳定风险高收益）适合收益型投资者石油冶炼衰退期分为自然衰退和偶然衰退钢铁纺织业煤炭开采自行车钟表行业成熟表现为：技术成熟产品成熟工艺成熟产业组织成熟成熟期的特点：1规模空前，地位显赫，产品普及2行业生产能力接近饱和，需求趋于饱合，买方市场出现3构成支柱产业地位4从价格竞争向非价格竞争转变行业的兴衰受到技术进步，产业政策，产业组织创新，社会习惯改变和经济全球化影响产业政策包括：产业组织政策（核心）和产业结构政策（核心）产业技术政策产业布局政策产业组织政策的主要核心是：反对垄断，促进竞争，规范大企业，扶持中小企业产业组织政策包括：市场秩序政策产业合理政策产业保护政策产为布局政策的原则：经济性合理性协调性平衡性谢尔曼反垄断法（1890年）保护贸易与商业免受非法限制和垄断克雷顿反垄断法（1914年）限制一家公司持有其他公司股票减弱行业竞争罗宾逊。帕特曼法（1936年）规定了价格歧视是非法的经济全球化主要表现在：1生产活动的全球化2WTO的诞生3金融日益融合一起4投资活动遍及全球5跨国公司作用进一步加强行业分析的方法：历史资料研究法调查研究法归纳与演绎法比较研究法数理统计法（相关分析一元线性回归时间数列公司的基本分析：公司行业地位分析公司经济区位分析公司产品分析公司经营能力分析公司盈利能力和成长性分析区位分析包括：区位内自然条件与基础条件区位内政府的产业政策区位内的经济特色公司产品分析：产品竞争能力（成本优势技术优势质量优势）产品的市场占有率产品的品牌战略（创造市场，联合市场，巩固市场）公司规模变动特征及扩张潜力分析：1公司的规模扩张是由供给推动还是市场需求拉动，是产品创造市场还是满足市场，是依靠技术进步还是其它生产要素2纵向比较公司的数据把握公司发展趋势是加速发展，稳步扩张还是停滞不前3横向行业内比较了解行业内地位4预测主要产品的市场前景及公司的未来市场份额5分析公司的财务状况及投资和筹资能力公司主要财务报表：资产负债表（静态的）利润表（损益表）现金流量表现金流量表主要分为：投资活动经营活动筹资活动财务报表的分析方法有二种：比较分析法因素分析法变现能力分析（短期偿债能力）：流动比率流动资产速动比率流动资产存货营运资金流动资产-流动负债流动负债（酸性测试比率）流动负债营运能力分析：存货周转率销售成本平均存货(次)存货周转天数360存货周转率平均存货360销售成本应收账款周转率销售收入平均就收账款(次)应收账款周转天数360应收账款周转率（天）流动资产周转率销售收入平均流动资产总资产周转率销售收入平均资产总额长期偿债能力分析：资产负债率负债总额资产总额100%产权比率负债总额股东权益100%有形资产净值债务率负债总额股东权益无形资产净值X100%已获利息倍数税息前利润利息费用长期债务与营运资金比率长期债负流动资产流动负债1（长期债务不应超过营运资金）盈利能力分析：销售净利率净利润销售收入100%销售毛利率销售收入销售成本销售收入100%资产净利率净利润平均资产总额100%净资产收益率净利润期末净资产100%投资收益分析每股收益净利润期末发行在外的普通股总数市盈率每股市价每股收益（倍）股利支付率每股股利每股收益100%股票获利率普通股每股股利普通股每股市价100%每股净资产年末净资产发行在外的年末普通股数（理论上股票的最低价值）市净率每股市价每股净资产（倍）现金流量分析：（流动性分析）现金到期债务比经营现金净流量本期到期债务现金流动负债比经营现金净流量流动负债现金债务总额比经营现金净流量债务总额（获取现金能力分析）销售现金比率经营现金净流量销售收入每股营业现金净流量经营现金净流量普通股股数（财务弹性分析：利用投资机会的能力）现金满足投资比率近5年经营活动现金净流量近5年资本支出，存货增加，现金股利之和现金股利保障倍数每股营业现金净流量每股现金股利营运指数经营现金净流量经营所得现金1EVA（经济增加值）NOPAT资本X资本成本率MVA（市场增加值）市值资本扩张型公司重组：购买资产收购公司收购股份合资组建公司公司合并（吸收合并，新设合并）调整型公司重组：股权置换股权资产置换资产置换资产出售剥离公司分立资产配负债剥离控制权变更重组：股权无偿划拨股权协议转让公司股权托管和公司托管表决权信托股份回购交叉控股区分报表性重组和实质性重组的关键是看有没有进行大规模的资产置换或合并，实质性重组一般要将被并购企业的50%以上资产与并购企业的资产进行置换或合并折现率是将有限期的预期收益折算成现值的比率本金化率是将未来永续性预期收益折算成现值的比率关联交易：关联购销资产租赁担保托管经营关联方共同投资关联交易的主要作用：1降低交易成本2促进生产经营渠道的畅通3提供扩张所需的优质资产4有利于实现利润的最大化技术分析是应用数学和逻辑的方法探索出一些典型变化规律的四要素：价，量，时，空技术分析的理论基础道氏理论（主要原理：1市场价格指数可以反映市场大部分行为，收盘价是最重要的价格2市场波动具有趋势性3主要趋势有三个阶段累积期上涨期累积期4二种平均价格指数必须相互确认5趋势必须要交易量的确认6趋势形成后将持续）技术分析分为五大类：指标类切线类形态类K线类波浪类证券市场主要有三种人：多头空头和旁观者（持股者和持币者）反转突破形态：头肩形态（头肩顶头肩底复合头肩形态）双重顶和双重底形态三重顶（底）形态圆弧形态喇叭形（多出现在顶部）V形反转（失控形态）持续整理形态：三角形（对称三角形，上升三角形，下降三角形）矩形旗形（时间不能太长应短于3周）楔形波浪理论全称是“艾略特波浪理论”直到20世纪70年代由柯林斯（是此人整理出来的）的专著WaveTheory出版后波浪理论才正式确立波浪理论考虑的三个因素：形态（最重要，波浪理论赖以生存的基础）相对位置比例时间长短葛兰碧九大法则：1价格随量增递增，股价继续上升2突破前一波的高峰创新高继续上扬，但此时的量没有突破存在股价潜在的反转信号3股价随成交量的递减而回升，量跟不上存在潜在反转信号4股价随成交量的缓慢递增而逐渐上升，随后走势突然垂直的喷发行情5股价走势因成交量的递增而上升6在一波长期下跌形成的谷底后股价回升，成交量并没有随股价而上升，股价乏力再度跌落谷底附近当第二谷的成交量低于第一谷底时股价将要上升7股价往下跌的落相当长的时间后市场出现恐慌性抛售，此时成交量放大股价大幅度下跌。创出新低8股价下跌，向下突破股价形态，趋势线出现了大成交量明确表示出了下跌趋势9当市场持续上涨数月后出现成交量放大滞胀此是下跌的先兆，但股价并不一定必然下跌。股价连续下跌之后在低位出现大成交量股价却没有进一步下跌此时表示进货通常是上涨的前兆。涨停板制度下的量价分析：1涨停量小继续上扬跌停量小继续下跌2涨停（跌停）打开次数越多，时间越久成交量越大下跌（上升）可能性越大3涨停（跌停）关门越早次日涨势（跌势）可能性越大4封住涨跌停板的买卖盘数量越大说明后续涨跌幅也越大技术分析的主要理论：K线理论切线理论形态理论波浪理论量价关系理论其他理论（随机漫步理论循环周期理论相反理论）技术指标分为：趋势指型指标（MA,MACD，）超买超卖指标（WMS，KDJ，RSI，BIAS）人气指标（PSY，OBV）大势型指标（ADL，ADR，OBOS）MA的特点：追踪趋势滞后性稳定性助涨助跌性支撑和压力线特性MACD由正负差（DIF）和异同平均数（DEA）两部份组成，DIF是核心，DEA是辅助WMS最高价收盘价最高价最低价100未成熟随机值RSV收盘价最低价最高价最低价在反映股市价格变化时，WMS最快，K值其次，D值最慢RSI=N日股价向上波动值N日向上波动值+N日向下波动值100（参考标准是每日的收盘价）BIAS收盘价MA移动平均数MA移动平均数（原理：股价与MA偏离太远都会向平均线回归）PSY上涨天数总天数100ADL腾落指数昨天ADL+股票上涨家数下跌家数（用于多头市场比空头市场效果好）ADR涨跌比指标N日上涨家数之和N日下跌家数之和OBOS（超买超卖指标N日上涨家数总和N日下跌家数总和证券组合是指投资者持有各种有价证券的总称，包括债券，股票，存款单。避税型证券组合（市政债券）收入型证券组合（附息债券，优先股，一些避税债券）增长型证券组合（很少分红的普通股）收入和增长混合型（收入型和增长型证券达到均衡）货币市场型证券组合（国库券高信用商业票据）国际型证券组合（海外不同国家）指数化型证券组合（信奉有效市场理论，模拟某些指市场指数）证券组合的管理步骤：1确定投资政策（包括投资目标，投资规模，投资对象及投资策略和措施）2进行投资分析3构建证券投资组合（需要注意个别证券的选择，投资时机的选择，多元化）4组合的修下5组合业绩评估Er=收益率概率NI=1（数学中期望收益率公式）方差2r=riE(r)2Ni=1piri代表可能收益率pi代表可能收益率发生的概率证券组合的可行域：完全正相关（AB1）：组合线是直线完全负相关（AB1）：组合线是折线不相关时（AB0）：组合线是条双曲线不允许卖空的情况下三种以上证券组合是一个有限区域，允许卖空是一个包含该有限域的无限区域无差异曲线的特点：1无差异曲线是由左向右向上弯曲的曲线2每个投资者的无差异曲线互不相交3同一条无差异曲线上的组合带给投资者的满意程度是相同的4不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度是不同的5无差异曲线的位置越高，其带来的满意程度越高6无差异曲线向上弯曲的程度反映投资者承受风险的能力资本资产定价模型的假设条件：1投资者都依据期望收