ABCP的知识讲义

ABCP的讲义,ABCP的定义,ABCP（Asset-BackedCommercialPaper)属于资产证券化的范畴，是发债人以各种应收账款、分期付款等资产为抵押，发行的一种商业票据，但在国际上期限通常比较短。,央行金融创新的解读,背景：按照现行的中国企业债管理条例规定，企业发行期限在一年以上的债须经过发改委审批；发行上市由证监会监管；发行利率则由央行监管；但对于一年及以下的债并没有相关规定。,消息人士表示，央行目前正筹划发展的ABCP，一定意义上也可以称其为中期票据。其与短期融资券一样，仅需央行的审批，而不需要通过发改委。但短期融资券的期限最长不超过一年，而中期票据的期限可长达10年。这意味着，央行通过金融创新的形式，突破了短期融资券在发行期限上的限制。据业务人士透露，ABCP还可以作为央行公开市场的操作工具，如日本央行（BOJ）就经常通过买断ABCP来向市场投放资金，以执行其已维持逾四年的量化宽松货币政策。,关于ABCP的几种观点,中国社科院金融研究所副研究员殷剑峰曾呼吁，我国应当逐步引入ABCP。当时殷剑峰认为，由于中国债市的低利率现状，债市面临着发展良机，同时还应当乘机引入更多证券化产品。ABCP与短期融资债券最明显的不同在于，短期融资债券以信用作为支撑，而ABCP以资产作为支撑，这一差异为中小企业融资带来了转机。“中小企业的信用欠佳，因此容易导致它们发行短期融资债券时成本过高，限制了企业的融资行为。”而以资产作为抵押的ABCP则可以降低企业的融资成本，帮助企业获得更多资金。,对ABCP的引入应该结合中国的国情。“按照国外经验，支撑资产一般为贸易应收款，因为国外企业应收款属于优质资产，但是国内情况有所不同。”由于国内企业应收款猫腻很多，如果以这一块作为基础资产，可能带来较大风险,ABCP应用的一个实例,中国国际海运集装箱（集团）股份有限公司（以下简称中集公司）是一家从事国际贸易运输的专业公司，总部位于深圳。为了支持贸易业务的扩展，公司一直通过发行商业票据进行国际贸易短期融资。这种融资方式直接受到国际经济和金融市场的影响，稳定性比较差。中集公司1996、1997年分别发行了5000万美元、7000万美元的1年期商业票据；1998年受亚洲金融危机影响，虽然经过多方努力，中集公司成为危机后国内第一家成功续发商业票据的公司，但规模回降到5700万美元。于是，中集公司开始尝试新的融资方式应收账款证券化（ABCP），在自己的应收账款基础上发行商业票据。经过一年半的谈判与准备，中集公司与荷兰银行合作，达成3年期8000万美元的应收账款证券化融资项目，开创了国内企业通过资产证券化途径进入国际资本市场的先河。,具体运作程序,1.中集公司对自己的美元应收账款进行设计安排，结合荷兰银行提出的标准，挑选优良的应收账款组合成一个资金池。2.中集公司委托两家国际知名的评级机构标准普尔和穆迪对资金池进行信用评级，得到A1（标准普尔指标）和P1（穆迪指标）的评级结果，均为短期融资的最高信用级别。3.中集将这一应收账款组合卖给荷兰银行旗下的资产购买公司TAPCO（SPV）。该公司在国际票据市场上享有良好声誉，TAPCO的资金池中汇集了收购来的几千亿美元的优良资产。,4.TAPCO公司在商业票据（CP）市场上向投资者发行ABCP，获得资金后，支付8000万美元至中集的专用账户。5.中集公司向国际金融服务商荷兰银行支付200多万美元的费用。,中集公司可实现经济利益,1.缩短应收账款回收期，只需花两周时间就可获得本应138天才能收回的现金。2.优化资产负债结构，金额较大的应收账款从资产中撇除，转化为现金，增加了资产质量和流动性；以中集1998年10月底数据测算，通过ABCP融资，中集的短期负债减少了8000万美元，资产负债率将从原来的57.7下降到50.7。3.获得了低成本资金。当时，中国银行3年期美元债券成本为LIBOR274BPS。中国财政部发行的3年期美元债券成本为LIBOR120BPS。中集1998年续发