公司、企业财务管理利润及利润分配管理

第十章收益管理,第三节利润分配管理,3,利润分配应解决的四个问题,1何时分配-分配日期的确定,2分配多少-股利支付比率,3分配形式-股利支付形式,4现金股利资金来源-股金的筹措,1依法进行利润分配,2正确处理分配与积累的关系,3同股同权，同股同利,4无利不分，资本保全,一、利润分配的内容,（一）利润分配的原则,（二）利润分配的项目,按照我国公司法的规定，公司利润分配的项目包括：1法定盈余公积金2任意盈余公积金3股利（向投资者分配的利润）,1盈余公积金,盈余公积金从税后净利润中提取形成，用于弥补公司亏损，扩大公司生产经营或者转增为资本。法定盈余公积金：按税后净利的10%提取，但盈余公积金累计达到公司注册资本的50%时，可不再得提取。任意盈余公积金：由公司股东会根据需要决定是否计提以及提取的比例。,2股利（向投资者分配的利润）,公司向股东支付股利（向投资者分配利润）要在提取盈余公积金和公益金之后。“无利不分”原则：股份有限公司原则上应从累计盈利中分派股利，无盈利不得支付股利公司用盈余公积金弥补亏损后，为维护其股票信誉，经过股东大会特别决议，可用盈余公积金支付股利，但支付股利后留存的法定盈余公积金不得少于注册资本的25%。,1被没收财物损失，支付各种税收的滞纳金和罚款,2弥补以前年度的亏损,3提取法定盈余公积金,4提取公益金,5提取任意盈余公积金,6向投资者分配利润,（二）利润分配的顺序（课本P388）,可供分配的利润=本年净利润（或亏损）+年初未分配利润（亏损）负数停止分配；正数后续分配,（三）股利支付的程序（课本P389),股利宣告日,股权登记日,股利支付日,除息日,股利宣告日：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中应宣布每股支付的股利、股权登记期限、除去股息的日期。,股权登记日：有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。只有在股权登记日前在公司股东名册上有名的股东，才有权分享股利。除息日：股权登记日后的第一天就是除权日或除息日，这一天购入该公司股票的股东是不同于可以享有上一年度分红的“新股东”，不再享有公司此次分红配股。股利支付日：向股东发放股利的日期。,对于公司股票来说，有普通股与优先股之分，普通股可以获得股利，优先股只能获得优先股息。一般来说，除权日是针对普通股而言的，也称为除权交易日，是指股权登记日后的第二个交易日，即从该日开始购买公司普通股票的投资者将不能取得公司上一个宣告日公布的股利。而除息日则是针对优先股的，也称除息交易日。由于两者具有相同的内涵，通常将二者统称为除权除息日。,一般来讲，除息日当天的股市报价就是除息参考价，也即是除息日前一天的收盘价减去每股股息后的价格。例如，某种股票计划生股派发2元的股息，如除息日前的价格为每股11元，则除息日这天的参考报价应是9元(11元2元)。掌握除息日前后股价的这种变化规律，有利于投资者在购买时填报适当的委托价，以有效降低其购股成本，减少不必要的损失。,例：假定A公司2009年11月15日发布公告：“本公司董事会在2009年11月15日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利；本公司将于2010年1月2日将上述股利支付给已在2009年12月15日登记为本公司股东的人士。”,2009年11月15日为A公司的股利宣告日；2009年12月15日为其股权登记日；2009年12月16日为其出息日；2010年1月2日则为其股利支付日。,(四）股利支付方式,1.现金股利：以现金支付的股利，是股利支付的主要方式。必须要有累计盈余而且要有足够的现金。2.财产股利：以现金以外的资产支付的股利，主要是以公司拥有的其他企业的有价证券作为股利支付给股东。,3.负债股利：公司以负债支付的股利，一般是以公司的应付票据支付给股东。4.股票股利：公司以增发的股票作为股利支付给股东目前情况：1、4常用；2、3在我国公司实际中很少用，并非法律所禁止。,（一）股利无关论,1.观点股利无关论认为股利分配对公司的股票价格（市场价值）不会产生影响。2.假定不存在个人和公司所得税；不存在股票发行和交易费用；公司的投资决策不受股利分配的影响；公司的投资者和管理者获得相同的关于未来投资机会的信息。股利无关论描述的是一种完美无缺的、理想的市场，又被称为完全市场理论。,二、股利理论,3.结论投资者不关心公司的股利分配：若公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升；此时尽管股利较低，需现金则可出售其股票。若公司发放较多的股利，投资者又可用现金再买入一些股票以扩大投资。即投资者对股利和资本利得无偏好。股利支付比率不影响公司的价值：由于投资者不关心股利分配，因此公司价值完全由其投资的获利能力决定，公司盈余在股利和保留盈余之间的分配并不影响公司的价值。,（二）股利相关论：认为公司的股利分配对公司的市场价值并非无关而是相关的。主要观点：（1）“在手之鸟”理论：用留存收益再投资带给投资者的收益具有很大的不确定性，并且投资风险随着时间的推移将进一步加大。投资者更喜欢现金股利，而不大喜欢将利润留给公司。(2)股利重要论：信号传递理论股利政策会向市场传递有关公司未来盈利能力的信息（3）代理理论：股利政策有助于缓解管理者与股东之间，以及股东与债权人之间的代理冲突，相当于是协调股东与管理之间代理关系的一种约束机制（三）税收效应理论：股利政策不仅与股价相关，而且由于税赋影响，企业应采取低股利政策,三、股利政策,股利政策是股份制企业确定股利及与股利有关的事项所采取的方针和策略，其核心是股利支付比率的确定，此外还包括股利分派的时间、方式、程序的选择和确定。,实际生活中不存在无关论所提出的假设，股利分配是在很多制约因素的影响下进行的。主要有：（1）法律因素（2）股东因素（3）公司的因素（4）其他因素,(一）确定股利政策应考虑的因素,1、法律因素,为了保护债权人和股东的利益，有关法规对企业股利分配通常予以一定的限制。包括：1.资本保全约束。它要求企业发放的股利或投资分红不得来源于原始投资（或股本），而只能来源于企业当期利润或留存收益。2.资本积累约束。它要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种公积金。另外，它要求在具体的分配政策上，贯彻“无利不分”原则，即当企业出现亏损时，一般不得分配利润。3.偿债能力约束。对股份公司而言，当其支付现金股利后会影响公司偿还债务和正常经营时，公司发放现金股利的数额就要受到限制。4.超额累计利润约束。此约束是为了防止股东避税,2、股东因素,股东出于自身利益的考虑，对公司的收益分配产生的影响。包括：1.控制权考虑。公司的老股东往往主张限制股利的支付，而愿意较多地保留盈余，以防止控制权旁落他人。2.避税考虑。一些高收入的股东出于避税的考虑（股利收入的所得税高于交易的资本利得税），往往要求限制股利的支付。3.稳定收入考虑。一些股东往往靠定期的股利维持生活，他们要求公司支付稳定的股利，反对留存较多的利润。4.规避风险考虑。在某些股东看来，通过增加留存收益引起股价上涨而获得的资本利得是有风险的，而目前所得股利是确定的，因此他们往往要求较多地支付股利。,3、公司因素,公司出于长期发展与短期经营考虑以下因素：盈余稳定状况、资产流动状况、公司举债能力、未来投资机会、筹资成本、其他因素。,4、其他因素,包括债务合同限制、通货膨胀约束等。,（1）.含义：就是在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的股利与以分配。,（2）.操作步骤：设定目标资本结构确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额。最大限度的使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额。投资方案所需的权益资本已经满足后若有剩余，再将其作为股利发放给股东。,（3）.采用本政策的原因：为了保持目标资本结构使加权平均资本成本最低。,1、剩余股利政策,(二）股利分配政策,（4）优点：有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价值的长期最大化。,（5）缺点：股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。,（6）适用范围：一般适用于公司初创阶段，或公司处于衰退阶段,例：鹰浩公司1997年的税后净利润为1500万元，确定的目标资本结构为：负债资本60%,股东权益资本40%。如果1998年该公司有较好的投资项目，需要投资800万元，该公司采用剩余股利政策。要求计算：(1)可向股东分配的股利(2)为投资该项目还须筹措的负债资金,项目所需权益融资=80045%=360（万元）向股东分配的股利=2500360=2140（万元）投资该项目还须筹措的负债资金=80055%=440（万元）,2、固定或持续增长的股利政策,分配方案的确定：将每年发放的股利固定在某一固定水平上，并在较长时期内保持不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，在提高年股利的发放额。在通胀时期，也应提高股利发放额。,（2）采用该政策的理由：避免出现由于经营不善而削减股利的情况。稳定的股利向市场递传公司正常发展的信息，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；稳定的股利有利于投资者安排股利收入和支出（特别是那些对股利高依赖性的股东）；稳定的股利政策可能与剩余股利理论相偏离，但股价除受投资机会和资本结构影响外，还可能受到股东的心态等多种因素的影响，有时维持稳定的股利水平可能更重要。,股利和盈余脱节,优点：,缺点：,传递信息。有利于投资者安排股利收入和支出。稳定股票市价。,(1)分配方案的确定：是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。,(2)理由：使股利与公司盈余紧密配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。,3、固定股利支付比率政策,(3)优点：使股利与企业盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则；保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。（4）缺点：A.不利于树立公司良好形象，不利于稳定公司股票价格，公司财务压力较大；B.缺乏财务弹性；C.确定合理的固定股利支付率难度很大。(5)适用范围：适用于稳定发展的公司和公司财务状况较稳定的阶段,(1)分配方案的确定：公司先采取固定的低股利政策，当公司收益好时，则另外支付超常股利。(2)理由：使公司具有较大的灵活性。使那些依靠股利的股东每年至少可获得虽然较低但比较稳定的股利收入。(3)优点：A.具有较大的灵活性。B.低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于优化资本结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。(4)适用范围公司高速发展阶段,4、低正常股利加额外股利政策,例1：某公司成立于2003年1月1日，2003年度实现的净利润为1000万元，分配现金股利550万元，提取盈余公积450万元（所提盈余公积均已指定用途）。2004年实现的净利润为900万元（不考虑计提法定盈余公积的因素）。2005年计划增加投资，所需资金为700万元。假定公司目标资本结构为自有资金占60%，借人资金占40%。要求：1）在保持目标资本结构的前提下，计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。（2）在保持目标资本结构的前提下，如果公司执行剩余股利政策。计算2004年度应分配的现金股利（3）在不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利政策，计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。（4）不考虑目标资本结构的前提下，如果公司执行固定股利支付率政策，计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。（5）假定公司2005年面临着从外部筹资的困难，只能从内部筹资，不考虑目标资本结构，计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。,（1）答案：所需的自有资金数额=70060%=420（万元）外部借入的资金额=70040%=280（万元）（2）答案：在保持目标资本结构的前提下，执行剩余股利政策：2004年度应分配的现金股利=净利润-2005年投资方案所需的自有资金额=900-420=480（万元）（3）答案：在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利政策：2004年度应分配的现金股利=上年分配的现金股利=550（万元）可用于2005年投资的留存收益=900-550=350（万元）2005年投资需要额外筹集的资金额=700-350=350（万元）（4）答案：在不考虑目标资本结构的前提下，执行固定股利支付率政策：该公司的股利支付率=550/1000100%=55%2004年度应分配的现金股利=55%900=495（万元）（5）答案：因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利=900-700=200（万元）,例2.A公司目前发行在外的股数为1000万股，该公司的产品销路稳定，拟投资1200万元，扩大生产能力50%。该公司想要维持目前50%的负债比率，并想继续执行10%的固定股利支付率政策。该公司在2004年的税后利润为500万元，要求：该公司2005年为扩充上述生产能力必须从外部筹措多少权益资金?,留存收益=500（1-10%）=450（万元）项目所需权益融资=1200（1-50%）=600（万元）外部权益融资=600-450=150（万元）,1、股票股利：股票股利不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。发放股票股利后，若盈利总额不变，会由于普通股股数增加而引起每股盈余和每股市价下降；但又由于股东所待股份的比例不变，每位股东所持股票的市场价值总额仍保持不变。发放股票股利的优点主要有：（1）节约公司的现金；（2）股票变现能力强、易流通，股东乐于接受；（3）可传递公司未来经营绩效的信号，增强投资者对公司未来的信心；（4）便于今后配股融通更多的资金和刺激股价。不影响：资产、负债、所有者权益总额股东持股比例影响：股数增加，每股利润、每股市价可能下降股东权益内部结构变化：股本增加（增加的股数每股面值），未分配利润减少（增加的股数每股市价），资本公积增加（增加的股数每股市价增加的股数每股面值）,五、股票股利、股票分割、股票回购,(一）股票股利,发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由于普通股股数的增加而引起EPS和每股市价的下降；但由于股东所持股份比例不变，故每个股东所持股票的市价总额仍保持不变。,1.含义：股票分割又称拆股，是公司管理当局将其股票分割或拆细的行为。2.对公司的影响：股票分割对公司的资本结构和股东权益不会产生任何影响，一般只会使发行在外的股票总数增加，每股面值降低，并由此引起每股收益和每股市价下跌，而资产负债表股东权益各账户的余额都保持不变，股东权益总额也维持不变。3.股票分割的作用（1）有利于促进股票流通和交易；（2）有助于公司并购政策的实施，增加对被并购方的吸引力；（3）可能增加股东的现金股利，使股东感到满意；（4）有利于增强投资者对公司的信心。,(二）股票分割,股票股利和股票分割的相同点：不影响资产、负债、所有者权益总额不影响股东持股比率和股东所持有的股票的市场价值都会使股数增加，每股收益和每股市价下降区别：发放股票股利不影响股票面值；股票分割会使每股面值降低发放股票股利会改变股东权益内部结构，但股票分割不会影响股东权益内部结构,某公司现有股本1000万股（每股面值为10元），资本公积20000万元，留存收益70000万元，股票市价为每股30元。现按100%的股利支付率发放股票股利及按1:2进行股票分割对公司股东权益的影响如表9-2所示。表9-2股票股利与股票分割,某公司现有股本1000万股（每股面值为10元），资本公积20000万元，留存收益70000万元，股票市价为每股30元。现按100%的股利支付率发放股票股利及按1:2进行股票分割对公司股东权益的影响如表9-2所示。表9-2股票股利与股票分割,股本（按面值增加）：10000+100010=20000（万元）资本公积（按照差额增加）：20000+100020=40000（万元）留存收益（按市价减少）：70000-100030=40000（万元）,1、含义与方式：是指股份公司出资将其发行流通在外的股票以一定价格购回予以注销或作为库存股的一种资本运作方式。方式主要有三种：一是在市场上直接购买；二是向股东标购；三是与少数大股东协商购买。2、动机（1）提高财务杠杆比例，改善企业资本结构；（2）满足企业兼并与收购的需要；（3）分配企业超额现金；（4）满足认股权的行使；（5）在公司的股票价值被低估时，提高其市场价值；（6）清除小股东；（7）巩固内部人控制地位。,(三）股票回购,3、应考虑的因素（1）股票回购的节税效应；（2）投资者对股票回购的反应；（3）股票回购对股票市场价值的影响；（4）股票回购对公司信用等级的影响。4、负效应（1）股票回购需要大量资金支付回购的成本，易造成资金紧缺，资产流动性变差，影响公司发展后劲；（2）回购股票可能使公司的发起人股东更注重创业利润的兑现，而忽视公司长远的发展，损害公司的根本利益；（3）股票回购容易导致内幕操纵股价。,例.某公司本年实现的净利润为2500万元，资产合计2800万元，公司股票的每股现行市价为35元。年终利润分配前的股东权益项目资料如下：,要求：计算回答下述互不相关的问题（1）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利的金额按现行市价计算，计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。,（1）答案：发放股票股利后的普通股股数=200（1+10%）=220（万股）发放股票股利后的普通股股本=2220=440（万元）发放股票股利后的未分配利润=840-3520=140（万元）发放股票股利后的资本公积金=160+（35-2）20=820（万元）,例.某公司本年实现的净利润为2500万元，资产合计2800万元，公司股票的每股现行市价为35元。年终利润分配前的股东权益项目资料如下：,要求：计算回答下述互不相关的问题（2）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利的金额按现行市价计算，并按发放股票股利前的股数派发每股现金股利0.2元，。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额,（2）计划按每10股送1股的方案发放股票股利，股票股利的金额按现行市价计算，并按发放股票股利前的股数派发每股现金股利0.2元，。计算完成这一分配方案后的股东权益各项目数额。答案：（2）发放股票股利后的普通股股数=200（1+10%）=220（万股）发放股票股利后的普通股股本=2220=440（万元）发放股票股利后的资本公积金=160+（35-2）20=820（万元）现金股利=2000.2=40（万元）利润分配后的未分配利润=840-3520-40=100（万元）,例.某公司本年实现的净利润为2500万元，资产合计2800万元，公司股票的每股现行市价为35元。年终利润分配前的股东权益项目资料如下：,要求：计算回答下述互不相关的问题（3）如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。,（3）如若按1股换2股的比例进行股票分割，计算股东权益各项目数额、普通股股数。答案：（3）股票分割后的普通股股数=2002=400（万股）股票分割后的普通股股本=1400=400（万元）股票分割后的资本公积金=160（万元）股票分割后的未分配利润=840（万元）,（一）单选题1.下列说法不正确的是（）。A.处于经营收缩的公司，由于资金短缺，因此多采取低股利政策B.在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧C.盈余不稳定的公司一般采取低股利政策D.举债能力弱的公司往往采取较紧的股利政策2.主要依靠股利维持生活的股东最赞成的公司股利政策是（）。A.剩余股利政策B.固定或持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策,1.【正确答案】A【答案解析】处于经营收缩的公司，资金的需求量不大，因此多采取高股利政策，以防止造成资金的闲置。2.【正确答案】B【答案解析】主要依靠股利维持生活的股东，往往要求支付稳定的股利，选项A、C的股利都不稳定，不是答案；选项B的股利稳定性要高于选项D，因此，B是答案。,3.关于股利分配政策，下列说法不正确的是（）。A.剩余股利分配政策能充分利用筹资成本最低的资金资源，保持理想的资本结构B.固定或持续增长的股利政策有利于公司股票价格的稳定C.固定股利支付率政策体现了风险投资与风险收益的对等D.低正常股利加额外股利政策不利于股价的稳定和上涨4.某公司现有发行在外的普通股100万股，每股面额1元，资本公积100万元，未分配利润800万元，股票市价20元；若按10%的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（）万元。A.100B.190C.290D.300,3.【正确答案】D【答案解析】低正常股利加额外股利政策能够增强股东对公司的信心，有利于稳定股票的价格。4.【正确答案】C【答案解析】股本按面值增加110010%=10(万元)；未分配利润按市价减少2010010%=200(万元)；资本公积按差额增加200-10=190(万元)，资本公积的报表列示数额190+100=290(万元)。,5.某股份公司目前的每股收益和每股市价分别为2.4元和24元，现拟实施10送2的送股方案，如果盈利总额不变，市盈率不变，则送股后的每股收益和每股市价分别为（）元。A.2和20B.2.4和24C.1.8和18D.1.8和226.公司董事会将有权领取股利的股东有资格登记截止日称为（）。A.股利宣告日B.股利支付日C.股权登记日D.除息日,5.【正确答案】A【答案解析】因为盈利总额不变，所以，送股后的每股收益目前的每股收益/（1送股比例）2.4/（120%）2（元）；因为市盈率不变，所以，送股后的市盈率送股前的市盈率24/2.410，因此，送股后的每股市价10220（元）。6.【正确答案】C【答案解析】有权领取股利的股东有资格登记截止日称为股权登记日。,7.公司采用剩余股利政策进行利润分配的根本理由是（）。A.稳定股东各年收益B.体现风险投资与风险收益的对等C.使公司利润分配灵活性较大D.降低加权平均资本成本8.企业在分配收益时，必须按一定比例和基数提取各种公积金，这一要求体现（）。A.资本保全约束B.企业积累约束C.债务合同约束D.超额累积利润约束,7.【正确答案】D【答案解析】公司采用剩余股利政策进行利润分配的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资金成本达到最低。8.【正确答案】B【答案解析】企业积累要求企业必须先按照净利润的一定比例提取法定盈余公积金。,1.下列说法不正确的是（）。A.只要本年净利润大于0，则就可以进行利润分配B.只要可供分配利润大于0，则必须提取法定公积金C.不存在用公积金支付股利的可能D.提取公积金的基数是本年的税后利润,1。ABCD【答案解析】（1）如果可供分配的利润为负数，则不能进行后续分配。所以，A的说法不正确；（2）当公积金累计额达到公司注册资本的50%时，可不再继续提取。所以，B的说法不正确；（3）若公司用盈余公积金抵补亏损以后，经过股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付股利。所以，C的说法不正确；（4）提取公积金的基数不一定是本年的税后利润，还可能是可供分配的利润。因此，D的说法不正确。,2.股利支付的方式包括（）。A.现金股利B.财产股利C.负债股利D.股票股利3.股利无关论认为股利分配对公司的市场价值不产生影响。包括下列假设（）。A.不存在个人或公司所得税B.不存在股