红光照相机厂的投资决策分析

红光照相机厂的投资决策分析一、项目资料红光照相机厂是生产照相机的中型企业，该厂生产的照相机质量优良、价格合理，长期以来供不应求。为了扩大生产能力，红光厂准备新建一条生产线。1、该生产线的初始投资是12.5万元，分两年投入。第1年初投入10万元，第二年初投入2.5万元。二年可完成建设并正式生产。投产后每年可生产照相机1000架，每架销售价格是300元，每年可获销售收入30万元。投资项目可使用5年，5年后残值可忽略不计。在投资项目经营期间要垫支流动资金2.5万元，这笔资金在项目结束时可如数收回。2、该项目生产的产品年总成本的构成情况如下：原材料费用：20万元；工资费用：3万元；管理费（扣除折旧）：2万元；折旧费：2万元3、在项目投资和使用期间内，通货膨胀率大约为10%左右。由于受物价变动的影响，初始投资将增长10%（增加的部分在第一年建设期全部投入，投资项目终结后，设备残值有37500元）；原材料费用每年将增加14%，工资费用也将增加10%；扣除折旧以后的管理费用每年将增加4%，折旧费用每年仍为20 000元；产品销售价格预计每年可增加10%。除了考虑通货膨胀对现金流量的影响以外，还要考虑通货膨胀对货币购买力的影响。二、现金流量的意义现金流量是指企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。在做出投资决策时，企业须明确在可预见的风险下预期的未来收益是否大于当前的支出。现金流量在固定资产投资评价中的意义可概括为： （1）估算投资风险，保证资金安全。在企业做出投资决策时，首先对营运的资金及对未来不确定性支出估算，在此基础上形成的现金盈余企业才会进行投资。通过对投资对象提出的财务资料的分析，尤其是企业现金流量大小，可以了解被投资企业的财务经营状况，可以让投资企业在判断投资对象的回报能力上有一定的了解。在客观上提高了资金的安全性。（2）通过投资评估，保证资金效益。在做出投资决策时必须考虑到未来得到的收益是否大于投资支出，即货币的时间价值问题。企业可以使用的各种评估投资方法基本上都是建立在现金流量的基础上，一般来说若一个项目的净现值大于零，对这个项目进行投资就是可行的。（3）现金流量是企业评价项目可行性的主要指标。投资项目可行性评价方法有静态法和动态法。静态法投资项目的回收期即原始投资额除以每年现金净流量，若小于预计的回收期，则投资方案可行；否则投资方案不可行。动态法以资金成本为折现率，进行现金流量折现，若现金净流量大于0，则说明该投资项目可以接受，反之该投资项目不可行。三、付现成本与营业成本的区别付现成本亦称“现金支出成本”，它是指那些由于未来某项决策所引起的需要在将来动用现金支付的成本。决策者在决策分析过程中，在根据实际情况考虑项目可行性后，追求最佳经济利益，把现金支付成本作为考虑的重点，会选择付现成本最小的方案代替总成本最低的方案。营业成本就是指项目投资中项目投入运营后的总成本，其口径是包括折旧与摊销但不包括利息。营业成本是指企业所销售商品或者提供劳务的成本。营业成本应当与所销售商品或者所提供劳务而取得的收入进行配比。营业成本又分为主营业务成本和其他业务成本。四、财务可行性分析对于红光厂的投资项目的财务可行性分析，需要考虑其中存在众多不确定性因素，应找出对投资项目经济效益指标有重要影响的敏感性因素，分析、测算受敏感因素影响后的财务数据，进而判断该项目的可行性。（一）现金流量预测1、投资期现金流量红光厂该生产线的初始投资总额为12.5万元，分两年投入：第1年初投入10万元，第二年初投入2.5万元。在投资项目经营期间，垫支流动资金2.5万元。投资期的现金流量在考虑物价变动的影响后，初始投资将增长10%，并且增加的部分在第一年建设期全部投入。因此通货膨胀物价变动增加的部分=1.2510%=1.25（万元）NCF-1=-10-1.25=-11.25（万元）NCF0=-2.5（1+10%）-2.5=5.25（万元）2、经营期现金流量投产后每年可生产照相机1000架，每架销售价格为300元，每年可获销售收入30万元。因受物价变动的影响，原材料费用每年将增加14%，工资费用也将增加10%，扣除折旧以后的管理费用每年将增加4%。但折旧费用不受物价变动影响，每年仍为20000元。此外，产品销售价格预计每年可增加10%。根据物价变动对各项的影响，将前一年的营业现金流量为基数，可以得出次年的营业现金流量。NCF1=-（+30000+20000）（1-50%）+20000=35000（元）NCF2=（1+10%）-（1+14%）+30000（1+10%）+20000（1+4%） （1-50%）+20000=34100（元）NCF3=32574（元）NCF4=30282（元）3、终结期现金流量NCF5=（1+10%）4-（1+14%）4+30000（1+10%）4+20000（1+4%）4 （1-50%）+20000=27059（元）根据上述数据计算可得出红光厂该生产线的营业现金流量表，如下所示：表1投资项目的营业现金流量计算表单位：元项目第一年第二年第三年第四年第五年销售收入付现成本其中：原材料工资3000033000363003993043923管理费2000020800216322249723397折旧费2000020000200002000020000税前利润3000028200251482056414118所得税（税率为50%）150001410012574102827059税后利润150001410012574102827059现金流量3500034100325743028227059从各期的现金流量计算，可以汇总出投资项目的资金现金流量表，如表2所示：表2投资项目的资金流量计算表单位：元项目第-1年第0年第1年第2年第3年第4年第5年初始投资-112 500-27 500流动资金垫支-25 000营业现金流量35 00034 10032 57430 28327 059设备残值37 500流动资金回收25 000现金流量合计-112 500-52 50035 00034 10032 57430 28389 559（二）折现率的确定对红光厂的各种资金来源进行了分析研究，得出该厂加权平均的资金成本为10%，从而测算出折现率为10%。（三）投资评价指标计算本项目计算了4个指标作为该方案财务可行性判断的依据，其中前两个属于静态指标，后两个属于动态指标。1、年平均报酬率法本项目的年平均报酬率为：年平均报酬率=(15000+14100+12574+10283+7059)/5/（+52500）=7.15%2、投资回收期法本项目投资回收期计算如下：投资回收期=2+（+52500-35000-34100-32574-30283）/89559=2.37（年）3、净现值法除了考虑通货膨胀对现金流量的影响以外，还要考虑通货膨胀对货币购买力的影响。由于10%的贴现系数为名义利率，其中已经考虑了通货膨胀因素，故在计算投资项目的净现值时，使用10%的贴现系数。通过之前步骤对现金流量的分布，可以通过计算得出：NPV=-*1-52500*0.9091+35000*0.8264+34100*0.7531+32574*0.683+30283*0.6209+89559*0.5644=-14087（元）NPV0，方案不可行。表3投资项目的净现值计算表时间现金流量10%的贴现系数现值-1-112,5001-0-525000.9026-477281350000.8264289242341000.7513256193325740.683222484302830.6209188035895590.564450