茅台股份有限公司财务报表分析近期资料

贵州茅台有限责任公司财务报表分析财务报表是总括反映公司财务状况、经营成果的书面文件。它包括资产负债表、利润表、现金流量表及相关附表。任何单位、个人要全面了解公司的状况，最直接、最便利的方式就是对公司的财务报表进行分析。财务报表分析有助于报表使用者对该公司做出正确的财务和经营决策。一、公司概况中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒厂，1997 年成功改制为有限责任公司（以下简称集团公司），1999 年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立，2001 年 8 月，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。 集团公司是全国唯一集国家一级企业，国家特大型企业、国家优秀企业（金马奖）、全国质量效益型先进企业于一身的白酒生产企业。 公司主导产品贵州茅台酒是中国民族工商业率先走向世界的代表， 1915 年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后 14 次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。 中国加入 WTO ，全国经济一体化，给茅台酒厂集团公司带来了挑战和机遇。国酒茅台将以铸造一流企业为愿景、以走新型工业化道路，做好酒的文章，走出酒的天地为发展方向，向着更快、更高、更强迈进。 二、财务比率分析企业依据对财务报表的分析来评价和剖析该企业的财务状况和经营成果，以反映企业在运营过程中的财务状况及发展趋势，为改进企业财务管理工作和优化经济决策提供重要的财务信息，帮助企业改善经营管理和投资决策。一般来说企业财务报表分析的指标通常包括营运能力分析指标、盈利能力分析指标和偿债能力分析指标。（一）营运能力分析营运能力是通过企业生产经营资金周转速度的有关指标所反映出来的企业资金利用的效率，表明企业管理人员经营管理、运用资金的能力。营运能力的强弱关键取决于周转速度，速度越快，资产使用效率越高，资产营运能力越强。营运能力分析指标包括总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率。1总资产周转率企业总资产的营运能力集中表现在总资产的销售水平上，因此，总资产周转率可以用来分析企业全部资产的使用效率。该比率越高说明企业全部资产进行经营的成果越好，效率越高。反之，则说明该企业利用全部资产进行经营的效率越差，最终会影响企业的获利能力。计算公式如下：总资产周转率=销售收入净额/资产平均占用额销售收入净额=主营业务收入-折扣与折让资产平均占用额=（期初资产总额+期末资产总额）/2根据2004-2006年的资产负债表和利润表的有关数据得到：2004年的总资产周转率=/(+)/2=53.13%2005年的总资产周转率=/(+)/2=54.17%2006年的总资产周转率=/(+)/2=56.13%通过计算结果可知：贵州茅台股份有限公司的总资产周转率在2004年（53.13%）到2006年（56.13%）呈上升趋势，说明该企业全部资产进行经营的效果较好，经营效率较高，从而促使企业赢利能力的增强。2007年总资产周转速度增长较小，总体来说该企业的经营效果还是较好的，但企业应及时关注企业资产的利用程度。根据有关资料可得近几年的总资产周转率的变化情况，如表1所示：表 1 贵州茅台股份有限公司2001年-2006年的总资产周转率年份2001年2002年2003年2004年2005年2006年总资产周转率46.7249.7254.0653.1354.1756.13从表1中可以看出，贵州茅台股份有限公司的总资产周转率从2001年开始呈稳步上升趋势，在2002年-2003年上升幅度比较大。说明该企业的全部资产经营利用的效果较好，企业的经营效率较高，进而是企业的偿债能力和盈利能力得到增强。依照现在的趋势来看，在未来的一年中总资产周转率仍会继续上升，说明该企业的资产经营效果是良好的。2应收账款周转率应收账款周转率是用来反映应收账款变现速度的快慢及管理效率高低的。在一定时期内，应收账款周转次数越多，表明应收账款回收速度越快，企业管理工作的效率越高，资产流动性大，短期偿债能力强，相对增加企业流动资产的投资收益。计算公式如下：应收账款周转率=销售收入净额/应收账款平均余额根据2004年-2006年的资产负债表和利润表有关数据可得：2004年的应收账款周转率=/（.66+.27）*2=1024.382005年的应收账款周转率=/（.66+）*2=104.862006年的应收账款周转率=/（+）*2=79.19通过计算可知：贵州茅台股份有限公司的应收帐款周转率从2004年1024.38快速减少到2006年的79.19，应收账款周转率下降趋势较大，其主要原因在于应收帐款占用金额大幅上升，说明企业应收账款的流动性减慢，短期偿债能力减弱，企业的营运能力也相应减弱，其应收账款的回收速度减慢。该企业应加强应收账款的管理工作。查询有关资料可得近几年应收账款周转率的变化情况,如图1所示: 图1 2001年-2006年应收账款周转率变化趋势由图1可以看出，贵州茅台股份有限公司2001年-2004年应收账款周转率一直处于上升趋势，并且上升幅度较大，说明该企业的营运能力较强，应收账款的流动性较强。但2004年到2005年下降幅度很大。2004年应收账款管理出现缺陷，其销售收入快速下降和应收账款占用金额大幅上升综合因素导致。根据图1可预测在未来的一年中该企业的应收账款周转率还会下降，企业应稳定的控制其的变化。3存货周转率存货周转率是用来衡量企业销售能力、流动资产流动性及存货在个生产经营环节的运营效率。一般来讲，存货周转率越高，周转天数越短，表明其变现速度越快，周转额越大，资金占用水平越低。计算公式如下：存货周转率=销售成本/存货平均余额根据2004年-2006年的资产负债表和利润表有关数据可得：2004年的存货周转率=.95/（.11+.05）*2=0.372005年的存货周转率=/（.11+）*2=0.392006年的存货周转率=/（+）*2=0.41通过计算可知：存货周转率由2004年的0.37上升到2006年的0.41，其主要原因在于销售成本上升幅度大于存货占用资金的上升幅度，说明该企业的存货周转速度慢,资金占用水平低，促使偿债能力和盈利能力都有所提高。 查询该公司近几年的存货周转率的资料如图2所示：图2 2001年-2006年存货周转率变化趋势从图2中可以看出，该企业从2002年开始存货周转率呈缓慢上升趋势，说明企业的存货周转速度加快。在2003年达到最高点，2003年-2004年存货周转率呈下降趋势，存货周转速度开始逐渐下降。存货周转率下降主要是占用资金过多，存货周转率低说明企业的存货转化成现金或应收账款的能力下降，相应的短期偿债能力也就下降，但影响不会太大。存货周转率下降的主要原因在于存货的增加，可能是产品的生产过剩引起产品的积压。2004年末开始上升。预测下一年存货的周转速度还会继续缓慢上升，存货的周转速度加快。（二）盈利能力分析盈利能力就是企业获取利润的能力，因此，企业债权人、所有者及经营管理者都十分关心企业的盈利能力。它通常体现为一定时期内企业收益数额的大小和水平的高低，通过采用一定的分析方法，判断企业能获取多大利润数额的能力。反映赢利能力的指标包括销售净利率、销售毛利率、净资产收益率和每股收益。1毛利率毛利率是毛利润与销售收入的对比关系，反映企业生产环节的效率高低。主营业务的毛利率由销售收入减去主营业务支出而得，它最大的特点在于没有扣除期间费用。它能够排除期间费用对主营业务利润的影响，直接反映销售收入与支出的关系。其计算公式如下：毛利率 =毛利润/销售收入 * 100 %毛利润 =销售收入- 销售成本根据利润表计算可得：2004年毛利率=/*100%=49.5%2005年毛利率=/*100%=48.9%2006年毛利率=/*100%=50.8%通过上式的计算可知：贵州茅台股份有限公司在这三年中2006年的毛利率最大，说明在2006年企业的盈利水平最高。在2005年毛利率有所下降，说明企业的获得利润的能力有所下降。整体呈现上升趋势，其主要原因在于销售收入的增加快于销售成本的增加。总体来说该企业的盈利能力还是乐观的，但企业应注意控制成本的增加。查询有关资料可得近几年毛利率的变化情况如图3所示：图3 2001年-2006年毛利率变化趋势由图3可看出贵州茅台股份有限公司毛利率从2001年到2003年呈缓慢上升的趋势，2003年到2004年开始该企业的毛利率呈现下降趋势，幅度较大。毛利率下降使企业的利润空间缩小，企业的盈利能力减弱，企业应当增加收入的同时适当的控制成本。2004年-2006年缓慢上升，预计在下一年该企业还会保持缓慢上升的毛利率水平。2销售净利率销售净利率是用来衡量企业在一定时期的销售收入获取利润的能力。该比率表示每1元销售净收入可实现的净利润是多少。销售净利率越高，说明企业同过扩大销售获取收益的能力越强。其计算公式为：销售净利率=净利润/销售收入*100 %根据相关利润表可得：2004年的销售净利率=/*100%=27.26%2005年的销售净利率=/*100%=28.42% 2006年的销售净利率=/*100%=30.72% 通过计算可知：贵州茅台股份有限公司2004年-2006年的销售净利率呈上升趋势，其主要原因由于净利润大幅上升，表明企业在成本控制方面做得较好，也说明该企业通过扩大销售获取收益能力较强，具有较好的盈利能力。总体来说该企业的盈利能力还是较强的。查询有关近几年销售毛利率变化情况的资料如图4所示： 图4 2001年-2006年销售净利率变化趋势由图4可看出近几年该企业的销售净利率从2001年到2006年呈缓慢上升趋势，说明企业的经营方向明确，盈利能力增强。预测在未来的一年的中销售净利率将会继续小幅度的上升。企业的获利能力在目前看来还是良好的。 3净资产收益率净资产收益率反映的是自有资金投资水平的高低，净资产收益率越高，说明企业投入的资金获得报酬的能力越强，反之则越弱。该指标是企业盈利能力指标的核心，也是整个财务指标体系的核心。其计算公式如下：净资产收益率=净利润/净资产*100%根据资产负债表和利润表的有关数据计算如下：2004年净资产收益率=/*100%=19.68%2005年净资产收益率=/*100%=21.97%2006年净资产收益率=/*100%=25.51%通过计算可知：贵州茅台股份有限公司这三年的净资产收益率呈上升趋势，其主要原因由于净资产的增加快于成本费用的增加，即净利润的增长快于净资产的增长速度，企业投入较少的资金就可以从中获取较大的利润，有利于企业的发展壮大。根据查询的资料可得近几年的净资产收益率的变化情况如图5所示：图5 2001年-2006年净资产收益率变化趋势由图5可看出：在这几年间贵州茅台的净资产收益率处于一个平稳的上升趋势，说明该公司的盈利能力还是乐观的。企业的盈利前景是良好的。由此可预测，在下一年该公司的净资产收益率还会缓慢的上升。（三）偿债能力分析偿债能力是企业偿还到期债务的能力。企业一般通过偿还债务的能力的强弱来判断企业财务状况的好坏。偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。1短期偿债能力分析短期偿债能力是企业流动资产对流动负债及时足额偿还的保证程度，是衡量企业当前财务能力，特别是流动资产变现能力的重要标志。短期偿债能力分析包括流动比率、速动比率和现金比率。（1）流动比率流动比率反映了企业可在短期内变现的流动资产偿还到期流动负债能力，是分析企业短期偿债能力最为常用的财务指标。流动比率越高，企业的短期偿债能力也就越强，其计算公式如下： 流动比率=流动资产/流动负债根据资产负债表的相关内容计算得到如下：2004年的流动比率=/=2.212005年的流动比率=/=2.082006年的流动比率=/=1.99通过计算可知：贵州茅台股份有限公司流动比率下降，其主要原因由于流动负债的增加快于流动资产的增加，说明企业资产的流动性有所下降，短期偿债能力下降，但不显著。一般认为生产企业的合理的最低流动比率为2，这表明该企业短期偿债能力还好。查询近几年流动比率趋势如图6所示：图6 2001年-2006年流动比率变化趋势由图6可看出该企业在这近几年中流动比率从2001年到2003年处于上升趋势，但在2003年到2006年开始流动比率呈现缓慢下降趋势，流动比率低说明企业的短期偿债能力下降，企业应加强短期偿债能力的管理，使投资者有足够的信心。预测在2007年该比率还会是呈下降趋势但幅度不大。（2）速动比率速动比率是用以衡量企业流动资产中可以即刻用于偿付到期债务的能力，是流动比率分析的一个重要辅助指标。速动比率剔除了流动比率中所提到的变现能力较差的存货、预付账款、待摊费用等项目的影响，进一步反映企业的短期偿债力，相对于流动比率更准确。其计算公式如下：速动比率=速动资产/流动负债根据资产负债表中的数据计算得到：2004年的速动比率=（-.4）/=1.432005年的速动比率=（-）/=1.432006年的速动比率=（-）/=1.41一般认为企业的速动比率为1比较好，该企业的速动比率均大于1，说明企业有良好的偿债能力。由上式计算结果可知，随着时间的增长速动比率在逐渐的降低，说明企业的短期偿债能力有所下降，但是还是偿债还是能够得以满足。查询近几年速动比率趋势如图7所示：图7 2001年-2006年速动比率变化趋势 由图7可看出该企业从2001年到2006年呈下降趋势，速动比率如果再下降，短期偿债能力必定会受到影响，影响投资者对投资企业的信心，企业应采取加速收款，控制支出，减少负债来提高企业的短期偿债能力。2长期偿债能力分析分析企业的长期偿债能力主要是为了确保企业偿还债务本金和支付债务利息的能力，长期偿债能力的强弱反映企业财务状况稳定与安全程度的重要标志主要衡量指标有资产负债率和利息保障倍数。（1）资产负债率资产负债率是最为常用的反映长期偿债能力的财务指标，是负债总额与资产总额的比值，即资产总额中有多大比例是通过负债筹资形成的。其计算公式如下：资产负债率=负债总额/资产总额*100%根据资产负债表的有关内容计算如下：2004年资产负债率=/*100%=33.84%2005年资产负债率=/*100%=35.93%2006年资产负债率=/*100%=36.15%通过计算可知：贵州茅台股份有限公司的资产负债率2004年为33.84%，2005年为35.93%，2006年为36.15%，这三年的资产负债率逐渐上升，说明该企业资产对负债的保障程度下降，财务风险有所提高，但不代表企业长期偿债能力很低，也说明该企业可能利用负债经营的能力增强了，总体表明该企业的资产对于负债有较强的保障能力。查询近几年资产负债率趋势如图8所示：图8 2001年-2006年资产负债率的变化趋势由图8我们可以看出：从2001到2006年资产负债率总体上呈现上升趋势，预计下一年还会小幅度上升。资产负债率并不是越大越好，应当考虑企业的偿付能力，管理当局应当控制负债的增加。（2）利息保障倍数该指标反映企业的获利能力对偿还到期债务的保障程度。它不仅反映了企业获利能力的大小，而且反映了获利能力对偿还到期债务的保证程度。它既是企业举债经营的前提依据，也是衡量企业长期偿债能力大小的重要标志。若要保持正常的偿债能力，一般来说利息保障倍数至少应当大于1，比值越高，企业偿债能力越强，如果比值过小，企业将面临亏损。利息保障倍数=息税前利润/利息费用支出 根据资产负债表的数据计算得到：2004年利息保障倍数=（-.54）/(-.54)=-56.352005年利息保障倍数=（-）/（-）=-58.522006年利息保障倍数=（-）/（-）=-97.47由计算可知：利息保障倍数为负数，主要原因在于它的财务费用支出为负数。没有实际意义，不必分析。从总体来说指标都偏低，该企业的偿债能力比较差，企业管理者应采取措施来扭转这种局面。查询近几年的利息保障倍数有关资料,如表2所示：表 2 贵州茅台2001年-2006年的利息保障倍数年份2001年2002年2003年2004年2005年2006年利息保障倍数-104.75-36.19-59.89-56.35-58.52-97.47由表2显示可看出2001年2006年贵州茅台的利息保障倍数为负数，预测在2007年该企业的利息保障倍数还是呈现负数。利息保障倍数为负，对企业以后的财务报表分析和经营决策没有意义，不必分析。企业的偿债能力比较弱，管理者应采取一些措施来解决这一问题。三、财务状况综合分析我们采用杜邦分析法对贵州茅台股份有限公司的财务状况和经营状况进行综合分析。杜邦分析法是利用各主要财务比率指标间的内在关系，对企业综合财务状况及经济效益进行系统分析的方法。采用这方法可以系统、直观的反映企业的财务状况。杜邦分析等式为：净资产收益率=资产净利率*权益乘数 资产净利率=销售净利率*总资产周转率（一）杜邦分析体系结构2004年杜邦财务报表分析体系图净资产收益率19.46% 资产净利率12.81%权益乘数1/(1-0.34) 总资产周转率0.47销售净利率27.26%主营业务收入净利润主营业务收入资产总额/长期资产流动资产111所得税.47主营业务收入,127全部成本其他利润- -+ - -长期投资.73货币资金主营业务成本固定资产3应收账款.66营业费用.8无形资产.84存货管理费用.9其他资产.43其他流动资产.3财务费用-.54注：权益乘数=资产总额/股东权益=1/（1-资产负债率）=1/（1-负债总额/资产总额）x100%（二）贵州茅台杜邦分析数据及分析结论根据贵州茅台2004年2006年的有关数据可得表3如下：表3 贵州茅台2004年-2006年杜邦分析数据年份净资产收益率资产净利率权益乘数销售净利率总资产周转率2004年19.46%12.81%1/（1-0.34）27.26%0.472005年21.97%15.35%1/（1-0.36）28.42%0.542006年25.51%17.20%1/（1-0.36）30.72%0.561权益净利率分析权益净利率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。权益净利率充分考虑了企业的筹资方式对企业获利能力的影响。由杜邦体系结构可看出， 2005年贵州茅台的权益净利率和2004年比较，该比率从19.46%上升到21.97%，上升了2.51%；2006年和2005年比较，权益净利率从21.97%上升到25.51%，上升了3.54%。通过指标分析可以看出权益净利率的变动在于资本结构变动和资产净利率变动的共同影响，其权益乘数变化不大，相对比较稳定，变动的主要原因在于总资产收益率的变化，2005比 2004年的总资产收益率上升了1.02%，2006年比2005年上升了1.74%。2权益乘数分析权益乘数是反映企业资本结构，财务杠杆程度以及偿债能力的重要指标，权益乘数越高，说明企业资本结构中的负债比例越高，财务杠杆程度越高，偿债能力相对越弱。财务杠杆具有正反两方面的作用，在收益较好的年度，它可以使股东获得的潜在报酬增加，但股东要承担因负债增加而引起的风险；在收益不好的年度，则可能使股东潜在的报酬下降。由贵州茅台2004年-2006年的资产负债率得出：2004年到2006年的资产负债率呈上升趋势，说明企业的偿债能力减弱，表明该企业的筹资能力有所增强。3资产净利率分析资产净利率反映企业资产的综合利用的综合效果，是反映企业获利能力的重要财务指标，揭示了企业经营活动的效率，综合性也较强。表 4 贵州茅台2004年-2006年的资产净利率分析表年份资产净利率=销售净利率*总资产周转率2004年12.81%=27.26%*0.472005年15.35%=28.42%*0.542006年17.20%=30.72%*0.56从表4可以看出：贵州茅台的资产净利率在2004年到2006年呈上升趋势，上升的主要原因是由于销售净利率的增加造成的，总资产周转率比较稳定，没有明显的变化。4销售净利率分析从企业的销售方面看，销售利润率反映了企业的净利润与销售收入之间的关系。销售收入2005年比2004年上升了30.59%，销售成本上升了28.42%，营业费用上升了26.40%，管理费用上升了12.56%，其相关税金减少，但整体上说企业收入的增加额及税金的减少额相对于费用的增加额还是相差甚远，致使销售净利润的下降。而2006年较2005年销售收入上升了24.57%，销售成本上升了15.15%，营业费用上升了21.73%，管理费用上升了40.53%，税金及其他支出类项目也有所减少，收入减少额的上升速度远远小于费用类的上升速度，使得净利润的减少。5总资产周转情况分析 表 5 2004年-2006年主要资产项目周转情况表项目200420052006应收账款周转天数2.850.290.22存货周转率0.370.390.41存货周转天数0.10.110.11应收账款周转率1024.38104.8679.19总资产周转率53.1354.1756.13从有关数据中可以计算得到：在流动资产中货币资金占用的比重2004年为60.73%，2005年为64.66%，2006年为66.11%，存货占流动资产的比重2004年为35.49%，2005年为30.91%，2006年为29.27%，应收账款占流动资产的比重2004年为0.66%，2005年为0.73%，2006年为11.18%，在2004年-2006年中企业存货的比重还是比较偏大，说明企业有大量的闲置资金，偿债能力较强，同时也说明了企业的营运能力会下降。影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额。它由流动资产与长期资产组成。它们的结构合理与否将直接影响总资产周转速度。由表5可以看出贵州茅台的总资产周转率在2004年为53.13，2005年为54.17，2006年为56.13，呈现稳步上升的趋势，说明企业的全部资产进行经营利用的效果有所提高，进而企业的偿债能力和盈利能力得到增强。通过对贵州茅台股份有限公司营运能力、盈利能力、偿债能力及综合财务状况的分析，可以看到贵州茅台股份有限公司的短期偿债能力呈下降趋势，需要进一步对存货和应收账款加以考察；长期偿债能力呈现上升趋势。总体上说企业的偿债能力还是不错的，而且充分利用了财务杠杆的作用，没有太大的隐患。贵州茅台的营运能力有待加强，影响营运能力的总资产周转率和存货周转率两个指标近三年总体上都是上升的，但应收账款周转率是下降的，且下降幅度远远大于前两个指标的上升幅度，所以营运能力最终也是下降的。盈利能力从整体来看也是在加强的，影响营运能力的毛利率、销售净利率和净资产收益率三个指标三年都是上升的，因此盈利能力也是上升的。由此可知，贵州茅台的经营成果和财务状况还有待加强。附表1：资产负债表编制单位：贵州茅台有限责任公司 单位：元指标名称2003年12月2004年12月2005年12月2006年12月货币资金短期投资000减：短期投资跌价准备000短期投资净额000应收票据.6.9应收股利000应收利息000应收帐款.27.66坏帐准备00应收帐款净额0预付帐款.79.4.5应收关联企业款000应收补贴款.2100其它应收款.9.860存货存货跌价准备0.875存货变现损失000存货净额0待摊费用.2500待处理流动资产净损失000一年内到期长期债券投资000其它流动资产000内部往来00流动资产合计长期股权投资.730其中：合并差价0长期债权投资000长期投资合计.73减：长期投资减值准备000长期投资净额000固定资产原价.2.8减：累计折旧.5.7固定资产净值.6.1工程物资0.91在建工程.1.9固定资产清理673000待处理固定资产净损失000固定资产合计无形资产.88.84开办费000长期待摊费用.12递延资产000其他长期资产000无形资产及递延资产合计0递延税款借项00.0资产总计短期借款000应付票据000应付帐款.01.8预收帐款.5代销商品款000应付工资.71.96应付福利费.79.18应付股利.36.680未交税金.6其他未交款.21.18其他应付款.9.5预提费用.87.38.750.008一年内到期的长期负债000其他流动负债000待扣税金000应付关联企业款000职工奖励及福利基金000流动负债合计长期借款000应付债券000长期应付款000住房周转金000其他长期负债000长期负债合计00递延税款贷项000递延收益00负债合计少数股东权益.39股本资本公积盈余公积.4.3其中：公益金.1.10任意公积金0