行为金融学复习资料汇总整理版

动量效应：指在短时间内表现好的股票将会持续其好的表现，而表现不好的股票将会持续其不好的表现。反转效应：在一段较长时间内，表现差的股票有强烈的趋势在其后的时间内经历相差大的好转，而表现好的股票则倾向于其后的时间内出现差的表现。优势性：期望A至少在一个方面优于期望B并且在其他方面都不亚于B，那么A优于B恒定性：对方案的偏好不受方案描述影响传递性：只要A优于B,B优于C,则A优于C代表性启发法：人们倾向于根据样本是否代表总体来判断其出现的概率，认知心理学将这种推理过程称之为代表性启发法先验概率：由经验或以往统计资料得到的事件A的概率P(A)称为先验概率首因效应：人与人第一次交往中给人留下的印象，在对方的头脑中形成并占据着主导地位近因效应：指在多种刺激一次出现的时候，印象的形成主要取决于后来出现的刺激，即交往过程中，我们对他人最近、最新的认识占了主体地位，掩盖了以往形成的对他人的评价。证实偏差：一旦形成一个信念较强的假设或设想，人们有时会把一些附加证据错误的解释为对他们有利，不再关注那些否定该设想的新信息。人们有一种寻找支持某个假设的证据的倾向，这种证实而不是证伪的倾向叫证实偏差禀赋效应：由于人放弃他所拥有一个物品而感伤的痛苦要大于得到一个原本不属于他的物品所带来的喜悦，因而在定价方面，因一种物品在这种情况下的卖价高于买价，这种现象称为模糊厌恶：指人们在熟悉的事情和不熟悉的事情之间更喜欢熟悉的那个，而回避选择不熟悉的事情去做。反射效应：对一问题损失性预期的偏好都是对该问题的收益性预期偏好的镜像，因此，以0为中心对预期的反射正好反转了偏好的顺序【在收益性范围内，人们偏好较小的确定性收益而不喜欢可能性的更大收益，这种风险厌恶现象归因于确定性效应；在损失范围内，人们偏好可能性更大的损失而不喜欢数量小一些的确定性损失，从而变现为风险寻求。对确定性高估的同一心理原理导致了收益区域内的风险厌恶和损失区域内的风险寻求】处置效应指投资人在处置股票时，倾向卖出赚钱的股票，继续持有赔钱的股票，即“出赢保亏”效应。意味着当投资者处于盈利状态时是风险回避者，处于亏损状态是风险偏好者羊群行为发生的原因1、投资者信息不对称，不完全；2、推卸责任的需要；3、减少恐惧的需要；4、缺乏知识经验以及其他一些个性方面的特征后悔厌恶理论核心的三个定理1、胁迫情形下采取行动所引起的后悔比非胁迫情形下采取行动所引起的后悔要轻微2、没做所引起的后悔比做了错误的行动所引起的后悔药轻微3、个体需对行动的最终结果承担责任情况下引起的后悔比无须承担责任引起的后悔要强烈区分有效市场的三种类型1、弱有效市场性：最底层次的市场有效性。在该市场中，资产价格充分及时反映与资产价格变动有关的历史信息.例如：历史价格水平、价格波动性、交易量、短期利率等。2、半强式有效性：如果资本市场中所有与资产定价有关的公开信息，包括历史信息以及投资者从其他渠道获得的公司财务报告、竞争性公司报告、宏观经济状况通告等。3、强 式有效性：市场有效性的最高层次，它表明所有与市场定价有关的全部信息，即价格反映了历史的、当前的、内幕的所有的信息。以上三种市场水平中，投资者无论借助何种工具分析都都无法就其相应信息赚取超长收益有效市场假说成立的基本假定1、 资本市场上所有的投资者都是理性人2、当有些投资者不完全理性时，这些投资者的交易策略是互不相干的，他们的交易将在彼此之间相互抵消3、即使这些非理性投资者的交易以相同的方式偏离于理性标准，竞争市场中理性理性套利者的存在也会消除其对价格的影响，使资产价格回归基本价值4、即使非理性交易者在非基本价值的价格交易时，他的财富也将逐渐减少，以致不能在市场上生存与套利相关的风险/套利的有限性基础风险：不能找到完美的对冲证券所带来的风险；噪声交易者风险：集使得交易价格在短时期内进一步偏离内在价值的风险；模型风险：投资者依靠一个计算模型来确定基本价值，有可能模型是错误的；套利时间跨度：短期内，价格偏差有进一步扭曲的风险股票溢价之谜解释如果投资者经常性的评价他们的投资组合，轻视的损失厌恶就会令很大一部投资者放弃股票投资的长期高回报率，而投资于具有稳定回报率的债券，因为股票收益短期内有很大的波动性和不稳定性（股票溢价：股票相对债券所高出的那部分资产收益）何种情况下导致人们使用启发法1、当我们没有时间认真思考某个问题时2、当我们负载的信息过多，以至于无法充分的对其进行加工时3、当手中的问题并不十分重要，以至于我们不必太过思考时4、当我们缺乏做出决策所需的可靠知识或信息时，我们更容易使用启发法判断。价值函数对处置效应的解释1、从参考点的角度出发来解释：投资者购买股票后，买价就成为其决策的参考点，投资者会以买价或心理价作为参考点，来决定是否继续持有或卖出股票。2、以股票买价为参考点，在收益区域，由于曲线凹性，股票未来价格同等金额的涨或跌所引起的价值变化是不相同的，收益下降所带来的价值下降大于收益上升带来的价值上升，未来避免价格下降带来的恐惧，于是人们倾向于卖掉股票；相反，在损失区域，由于曲线凸性，收益上升所带来的价值上升大于收益下降所带来的价值下降，于是人们倾向于持有股票等待价格上涨动量效应和反转效应产生的根源动量效应和反转效应产生的根源在于市场对信息的反应速度。当投资者对信息没有充分反应时，信息逐步在股价中得到体现，股价因此会在短期内沿着初始方向变动，即表现出动量效应；而当投资者受到一系列利好消息或利空消息的刺激，他们可能对股票未来的投资收益表现出过度乐观或者悲观的判断，从而导致股票定价过高或过低，而随后当投资者普遍意识到他们高估或低估股票收益时，股价则会表现出相反方向的变动，即为反转效应案例一 A股H股（1）A股与H股的价差能说明内地和香港市场中有一个市场不是有效的。市场的有效性反映的是市场对信息的效率，对于同一只股票其基本面的信息一样的，如果市场都是有效的，其在各市场上的价格应该都是一样的。一价定律：如果市场是有效的饿，价格必然反映价值，那么在剔除交易成本和信息成本以后，一个资产不可能按不同的价格出售（2）导致A、H股价差的原因有：投资者学历、理性程度不同，中国和香港地区的经济发展速度不同导致价值判断基准不同，市场环境、 信息披露和监管制度不同等等。H股市场作为成熟市场，投资者较为理性，A股投资者多为急功近利心态；A股市场还处于成长期，蕴含着很多机会同时风险更大，源源不断上市公司降低了股票总体质量案例二 股权分置（1）主要是由于股权分置改革试点时，四家公司的对价就在“10送3”左右，从而使得后来进行股权分置改革的公司将其作为一个参考点，产生锚定效应，使得后来的公司判断范围受限制，从而使得我国上市公司股权分置改革的对价支付大部分集中在“10 送3”水平。（2）心理因素：框定依赖：人们的判断与决策依赖于所面临的决策问题的形式；参考点依赖；锚定与调整：人们通常以一个初始值为开端进行估计和调整，以获得问题的解决答案；客观因素：有非流通股的数量、市盈率、行业和成长性等。股改对价与公司规模、风险、盈利能力和市场表现等因素应当存在一定的相关性案例三 从“阿莱悖论”的实验你能得出结论1、在预期效用理论中总的效用是直接用概率作为权重，对各个可能性收益的效用进行加权。然而实验中，与某种概率性的收益相比，人们赋予确定性的收益更多的权重。即与两个都是风险收益的情况相比，当其中一个是确定性的收益时，预期价值和风险之间的权衡关系会不同。2、操作失误（1）老张对股票的股值有客观标准，但是由于参考点的变化使得他也能欣然接受。（2）这是由于这次买入的股票还有少许的亏损，产生的损失厌恶造成的。这是由于老张认为该股票的成本就是最近买入该股票的成本，参考点发生了变化造成的。（3）这种对股票买价和卖价自相矛盾的估值是由于参考点变化导致的。案例四 心理账户心理账户：人们根据资金的来源、资金的所在、和资金的用途等因素对资金进行归类的现象从心理账户的角度分析，为什么很多人选择冒着暴风雪去观看球赛对于大部分日常采购，在心理账户关闭时，人们一般并不进行事后评估，但是当交易量很大或者情况变得非同寻常的时候，账户关闭后的评估就变得极有可能。事先买了票，却因为暴风雪无法