资金来源的基本构成概述

,筹资管理,第七章,第七章资金来源的基本构成,第一节,第一节概述筹集资金：就是企业从自身生产经营现状及资金运用情况出发，根据企业未来经营策略与发展需要，经过科学的预测和决议，通过一定的渠道，采用一定的方式，向企业的投资者和债权人筹集资金，组织资金供应，组织资金供应，保证企业生产经营客观需要的一项理财活动。,概述,一、筹集资金的必然性二、筹集资金的动机新建筹资的动机扩张筹资的动机偿债筹资的动机混合筹资的动机三、筹集资金的原则合理性筹集资金的目的在于确保企业生产经营所需要的资金。筹集资金应掌握一个合理的界限，即按企业最低需要量进行筹集。,概述,效益性企业在选择资金来源、决定筹资方式时，必须综合考虑资金成本、筹资风险及筹资效益等多方面因素。资金成本：企业为取得某种资金的使用权而付出的代价，它是资金使用者支付给资金所有者的报酬及有关筹措费用，包括借款利息、债券利息、支付给股东股利以及股票发行费、债券注册费等。,概述,筹资风险：即筹资效益的不确定性。它包括利率变动风险、无偿债能力的风险、削弱经营自主权风险等。不同的筹资数量、不同的筹资渠道和方式会产生不同的风险。科学性科学地确定企业资金来源和结构，包括两个方面的内容：掌握自有资金的合适比例，正确运用负债经营策略；合理安排长期资金和短期资金的比例。,概述,企业筹资的用途，决定筹资的类型固定资产长期资金恒久性流动资产短期资金波动性流动资产企业的筹资策略类型1、冒险型策略2、匹配型策略3、稳健型策略具体采用何种策略，应根据具体情况具体分析。四、筹集资金的要求,第二节,筹资渠道筹资方式金融市场,筹资渠道,一、筹资渠道筹资渠道：指筹集资金的来源和通道，体现所筹集资金的来源和性质。筹资渠道主要有以下几种：国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他单位资金民间渠道企业自留资金外商和港澳资金,筹资方式,二、筹资方式吸收直接投资发行股票企业内部资金积累银行借款发行债券融资租赁商业信用筹资方式与筹资渠道的配合,第三节,第三节资金需要量预测一、销售百分比法（见教材122-126)销售百分比法的基本依据销售百分比法：根据销售额与资产负债表和利润表有关项目的之间的关系，预测各项目短期资金需要量的方法。销售百分比法的主要优点主要步骤：1、编制预计利润表，预测留用利润,5-4,2、编制预计资产负债表，预测外部筹资或按预测公式预测外部筹资预测公式:二、线性回归分析法预测模型为：Y=a+bxy资金需要量a不变资金b单位业务量所预测的资金x业务量,第四节,第四节自有资金筹集,自有资金筹集,自有资金：是投资者投入企业的资本金及经营中所形成的积累，它反映所有者权益，又称权益资金。企业自有资金的筹资方式，又称股权性筹资。，主要有吸收直接投资、发行股票、企业内部积累。一、吸收直接投资（一）吸收投资的种类（二）吸收投资的方式（三）吸收投资的程序（四）筹集非现金投资的估价（五）吸收直接投资的优缺点,股票筹资,二、发行股票股票：股份公司自有为筹集资金而发行的有价证券，是持有人拥有公司股份的入股凭证。它证明持股人在股份公司中拥有的所有权。课后阅读公司法中华人民共和国公司法(2005年修订)（一）股票的种类1、股票按股东的权利和义务的不同，分为普通股和优先股普通股是股份公司发行无特别权利的股份，也是最基本的、标准的股份。持有普通股的股东称为普通股股东,股票筹资,普通股股东的主要权利：我国公司法第三十八条股东会行使下列职权：（一）决定公司的经营方针和投资计划；（二）选举和更换非由职工代表担任的董事、监事，决定有关董事、监事的报酬事项；（三）审议批准董事会的报告；（四）审议批准监事会或者监事的报告；（五）审议批准公司的年度财务预算方案、决算方案；（六）审议批准公司的利润分配方案和弥补亏损方案；（七）对公司增加或者减少注册资本作出决议；（八）对发行公司债券作出决议；（九）对公司合并、分立、变更公司形式、解散和清算等事项作出决议；（十）修改公司章程；（十一）公司章程规定的其他职权。,股票筹资,（参考我国公司法）普通股股东的义务：遵守公司章程、缴纳股款、对公司负有有限责任、不得退股等。2、按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票3、股票按票面是否标明金额，分为面值股票和无面值股票4、股票按投资主体的不同，分为国家股、法人股、个人股和外资股5、股票按发行对象和上市地点，分为A股、B股、H股、N股和S股,股票筹资,（二）股票发行的规定和条件1、每股金额相等。2、股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额发行，但不得低于票面金额。3、股票应当载明公司名称、公司登记日期、股票种类、票面金额和代表的股份数、股票编号等事项。4、向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票，应当为记名股票；对社会公众发行的股票，可以为记名股票，也可以是无记名股票。5、公司记名股票的，应当置备股东名册，记载股东的姓名或名称、住所、各股东所持股份、各股东所持股票编号、各股东所取得股票的日期；发行无记名股票的，公司应记载其股票数量、编号及发行日期。,股票筹资,6、公司发行新股，必须具备下列条件：前一次发行的股份已募足，并且间隔一年以上；公司最近三年连续盈利，并可以向股东支付股利；公司在三年内无虚假记载；公司预期利润率可以达到银行存款利率。7、公司发行新股，应由股东大会作出有关下列事项的决议；新股种类及数额；新股发行价格，新股发行起止日期，向原有股东发行新股的种类及数额。,股票筹资,（三）股票发行程序公司设立发行原始股的基本程序：1、发起人议定公司注册资本，并人缴股款。股份公司设立的方式：发起设立和募集设立2、提出发行股票的申请3、公告招股说明书，制作认股书，签订承销协议4、招认股份，缴纳股款5、召开创立大会、选举董事会、监事会，办理公司设立登记，交割股票。,股票筹资,公司增资发行新股的基本程序1、作出发行新股的决议2、提出发行新股的申请3、公告招股说明书，制作认股书，签定承销协议4、招认股份、缴纳股款，交割股票5、改选董事、监事，办理变更登记。,股票筹资,（四）股票的发行方式与推销方式1、股票的发行方法（1）有偿增资有偿增资指投资人须按股票面额或市价，用现金或实物购买股票。它又分为公募发行、股东优先认购、第三者分摊等具体做法。公开发行：向社会公开招募认股人认购股票。直接公募发行、间接公募发行,股票筹资,股东优先认购是发行公司对现有股东按一定比例配给公司新发行股票的认购权。准许其优先认购新股。第三者分摊指股份公司在发行新股时，给予本公司有特殊关系的第三者（如其他公司或银行）以新股摊认权。（2）股东无偿配股股东无偿配股是公司不向骨股东收取现金或实物资产，而无代价地将公司发行的股票配予股东。,股票筹资,无偿配股通常三种做法：无偿交付指股份公司用资本公积金转增资本，按股东现有股份比例无偿地交付新股票。股票派息(StockDividends)（股票股利）是股份公司以当年利润分派新股代替对股东支付现金股利。股票分割(StockSplits)是将大面额的分割为若干股小面额股票。,股票筹资,2、股票的推销方式（1）自销方式（2）承销方式（普遍采用的方式）承销方式分为包销和代销（五）股票发行价格的确定1、股票价值的种类票面价值、帐面价值、市场价值2、影响股票价格的因素（1）股份公司自身的因素，股票价格的高低首先决定于股份公司的营运机制。包括公司盈利、股票股利、资产价值、股票分割。（2）市场因素（3）政治、经济和社会因素,股票筹资,3、股票发行价格确定的方法（1）议价法（2）竟价法（3）定价法4、新股发行价格的计算（1）分析法。以资产净值计算，接近于上述帐面价值。计算公式如下：,股票筹资,（2）综合法。以公司收益能力为基础计算，接近于上述市场价值，计算公式如下：（3）市盈率法。以市盈率为基础，乘以每股利润计算确定，能充分反映市价和盈利之间的关系。计算公式如下：每股价格=市盈率每股利润,股票筹资,3、股票发行价格的决策（1）等价（平价）（2）时价（市价）（3）中间价。平价、折价、溢价发行（六）股票筹资的优缺点,股票筹资,三、股票上市（一）股票上市的目的股票上市指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。店头市场（OTC）股票上市的目的：（1）资本大众化，分散风险；（2）提高股票的变现能力；（3）便于筹措资金；（4）提高公司知名度，吸引更多的顾客；（5）便于确定公司价值。,股票筹资,（二）股票上市的条件（我国）见公司法）（三）股票上市的暂停或终止,优先股筹资,四、优先股（一）优先股的种类1、累计优先股和非累计优先股2、可转换优先股和不可转换优先股3、参加优先股和不参加优先股4、可赎回优先股和不可赎回优先股累计优先股、可转换优先股、参加优先股对股东有利，而可赎回优先股对公司有利。,优先股筹资,（二）优先股权利优先分配股利的权利；对剩余财产的求偿权；管理权（有严格限制）。（三）优先股性质（四）优先股的优缺点优点：优先股没有固定的到期日，多数又可以根据需要收回；股利支付既固定，又有一定的弹性；有利于增强企业信誉；能保持普通股股东控制权。缺点：筹资成本高、财务负担重、限制条件多补充：上市公司招股说明书概要附件：江汉石油钻头股份有限公司筹招股说明书(上、下)（网上阅读）,讨论,讨论我国在股票发行、流通中的实际问题，并提出解决措施四、企业内部积累,第五节,第五节借入资金的筹集,银行借款,借入资金是企业向银行、其他金融机构、其他企业单位等吸收的资金，它反映债权人权益，又称债务资金。债权性筹资方式，主要有银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等。一、银行借款（一）银行借款的种类1、银行贷款按提供贷款的机构分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。,银行借款,2、银行贷款按有无担保分为信用贷款和担保贷款。担保贷款包括保证贷款、质押贷款和抵押贷款。3、银行贷款按贷款的用途，分为基本建设贷款、专项贷款和流动资金贷款。（二）办理借款的程序（三）借款信用条件和实际利率1、信贷额度。信贷额度亦即贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的最高限额。,银行借款,2、周转信贷协议。周转信贷协议是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。3、补偿性余额。补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借款额一定百分比（通常为10%-20%）计算的最低存款余额。4、按贴现法计息。银行借款的付息方式一般为随本清法，又称收款法，即在借款到期时向银行支付利息的方法。,银行借款,贴现法：银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息，而到期时借款企业再偿还全部本金的一种计息方法。不同的借款不同的信用条件使得企业实际承担的利率与名义利率可能不一致，。银行借款的筹资成本应以实际支付的利息，其相对数则应是实际利率。计算公式如下实际利率=借款人实际支付的利息/借款人实际所得的借款。,银行借款,在实行单利计息且无其他信用条件下，实际利率与名义利率是一致的。当信用条件发生变化时，两者就出现差异，现已i表示名义利率，k表示实际利率，两者的换算方法如下：1.按复利计计息。2.一年内分次计算利息的复利,银行借款,3.贴现利率。k=i/(1-i)4.单利贷款K=i/(1-r)(r为补偿性余额比例）5.周转信贷协定R=(p-q).rP为周转信贷额度，q为年度内已使用借款额，r为承诺费率。(四）长期借款的保护性条款1、一般性保护条款（限制性条款）,银行借款,主要包括：对借款企业流动资金保持量的规定，其目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力；对支付现金股利和再购入股票的限制，其目的在于限制现金外流；对资本支出规模的限制；限制其他长期债务，其目的在于防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权。,银行借款,2、例行性保护性条款（标准条款）主要包括：借款企业定期提交财务报告，其目的在于掌握企业的财务状况；不准在正常条件下出售较多的资产。以保持企业正常的生产经营能力；如期缴纳税金和清偿其他债务，以防止罚款而造成现金流失；不准以任何资产作为其他承诺的担保和抵押，以避免企业过重的负担；不准贴现应收票据或出售应收帐款；,银行借款,限制租赁固定资产的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以至削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱对其资本性支出的限制。3、特殊性保护条款主要包括：贷款专款专用；不准企业投资于短期内不能收回资金的项目；限制高级职员的薪金和奖金总额；要求企业领导在合同有效期担任领导职务要求企业主要领导人购买人身保险。,银行借款,（五）银行借款的优缺点优点：筹资速度快、筹资成本低、借款弹性好。缺点：财务风险大、限制条件多、筹资数额有限。参见教材139-142，长期借款筹资。,债券筹资,二、发行企业债券（一）债券的种类1、债券按有无抵押品担保，分为抵押债券、担保债券和信用债券。2、债券按偿还期限分为短期债券和长期债券。3、债券按是否记名分为记名债券和无记名债券。4、按利率的不同，分为固定利率债券和浮动利率债券。5、按能否上市，分为上市公司债券和非上市公司债券。6、按偿还方式分为到期一次债券和分期债券。7、按其他特征分为收益公司债券、附认股权债券、附属信用债券。,债券筹资,（二）债券发行资格与条件1、发行债券的资格公司法规定：股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。2、发行债券的条件（根据我国公司法规定）（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司净资产额不低于人民币6000万元。（2）累计债券总额不超过公司净资产的40%。（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。（4）所筹集的资金的投向符合国家的产业政策。,债券筹资,（5）债券的利率不得超过国务院限定的水平。（6）国务院规定的其他条件另外，发行公司债券所筹集的资金，必须符合审批机关审批的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出，否则会损害债权人利益。发行公司凡有下列情形的，不得再次发行债券：（1）前一次发行公司债券尚未募足的；（2）对已发行的公司债券或者其他债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于持续状态的。,债券筹资,（三）债券发行程序债券发行方式，按发售过程分为直接募集和间接募集；按募集的对象分为私募发行和公募发行。企业发行债券的基本程序：1、作出发行债券的决议2、提出发行债券的申请3、公告企业发行债券的申请4、委托证券经营机构发售5、发售债券，收缴债券款，登记债券存根簿6、按期还本付息债券的调换：以新债券换旧债券方式偿还旧债。,债券筹资,（四）债券发行价格的确定影响债券发行价格的因素：债券票面价值、债券利率、市场利率、债券期限。债券发行价格的计算公式：n为债券期限，t为付息期数；市场利率为债券发售时的市场利率,债券筹资,债券利率指债券的票面利率。1、市场利率与债券利率一致，等价（平价）发行；2、市场利率高于债券利率，折价发行；3、市场利率低于债券利率，溢价发行。（五）债券的信用等级公司公开发行债券通常需要由债券评信机构评定等级。国际上债券等级是3等9级。（六）发行债券的优缺点课后阅读教材142-148长期债券筹资,商业信用,三、商业信用商业信用是商品交易中以延期付款或预收货款方式而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用行为。商业信用的方式：先收取钱后交货、先取货后付钱。主要形式：（一）应付帐款西方信用条件：“2/10、n/30”如何理解信用条件的含义？应付帐款信用方式，按其是否支付代价分为免费信用、有代价信用和展期信用。,商业信用,商业信用的资金成本率为：.（二）商业汇票商业汇票是指单位之间根据购销合同进行延期付款的商品交易时，开具的反映债权债务关系的票据，是现行的一种商业票据。商业汇票的分类：,商业信用,（三）票据贴现票据贴现是持票人把未到期的商业票据转让给银行，贴付一定是利息以取得银行资金的一种借贷行为。实为银行信用。贴息、贴息率贴现息的计算公式：贴现息=汇票金额贴现天数（月贴现率30天）应付票据贴现款=汇票金额-贴现息（四）预收货款,第六节,第六节混合性筹资,（一）租赁种类（二）租金的确定（三）融资租赁与借款购买的决策（四）融资租赁筹资评价,一、租赁筹资,（一）租赁种类,按租赁资产风险与收益是否完全转移划分经营性租赁和融资性租赁按出租人资产的来源不同划分直接租赁、转租赁、售后回租按设备购置的资本来源不同可将租赁分为单一投资租赁和杠杆租赁,租赁,融资租赁和经营租赁租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人的一种交易行为。租赁按其性质分为经营性租赁和融资租赁经营性租赁是由租赁公司向承租单位在短期内提供设备、并提供维修、保养、人员培训等的一种服务性业务。融资租赁是由租赁公司按承租人单位要求出资购买设备，在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务。融资租赁与经营租赁的区别涉及的当事人不同租赁的期限不同负担的费用不同解约条款不同对税收的影响不同对资产负债表的影响不同,出售资产,租赁,售后回租,直接租赁,租赁,销售资产,资产留置权,贷款,股权,租赁,杠杆租赁,租金的确定,（二）融资租赁租金的确定1、决定租金的因素租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金的支付方式2、租金的支付方式实务中，大多为后付等额年金。3、确定租金的方法我国融资租赁实务中，大多采用平均分摊法和等额年金法。,租金的确定,（1）平均分摊法是先以商定的利息率和手续费计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同租赁设备成本按支付次数平均计算。这种方法没有充分考虑货币的时间价值因素。每次应付租金的计算公式可列示如下：R为每次支付的租金；C为设备购置成本；S为租赁设备预计残值；I为租赁期间利息；F为租赁期间手续费；N为租期。（2）等额年金法是运用年金现值的计算原理计算每期应付租金的方法。在这种方法下，通常要根据利率和手续费率确定,租金的确定,后付租金的计算。计算公式如下：经推导，后付租金方式下每年年末支付支付租金数额的计算公式如下：式中，A为年金，即每年支付的租金；PVAn为年金现值，即等额租金现值；PVIFAi.n为年金现值系数；n为支付租金期数；I为贴现率，即租费率。,租金的确定,先付租金的计算。根据先付年金现值公式得出先付等额租金方式，则每年年初支付的租金可计算如下,阅读教材153-160融资租赁,（三）融资租赁与借款购买的决策,假设某公司需要一套办公设备，有两种方式可以取得：举债购置和融资租赁采用举债购置方式：设备的购买价为50000元，使用年限5年，使用期满无残值，设备采用直线法计提折旧，每年折旧为10000元。公司每年需支付750元的维修费进行设备维修。采用融资租赁方式：租赁费率为8%，每年租赁费11595元，连续支付5期，每次支付在期初。此外每年支付维修费750元。假设税前债务成本为10%，公司所得税率为40%。问该公司是举债购置还是融资租赁？,融资租赁现金流出量现值,（三）融资租赁与借款购买的决策,银行借款偿还计算,（三）融资租赁与借款购买的决策,举债购置税后现金流出量现值,（三）融资租赁与借款购买的决策,（四）融资租赁筹资评价,融资租赁的优点能够迅速获得所需资产增加了筹资的灵活性可以减少设备引进费有利于减轻所得税负担融资租赁筹资的缺点融资成本高当事人违约风险利率和税率变动风险,认股权证,二、认股权证,认股权证的概念认股权证合约内容认股权证筹资评价,(一）认股权证概念,认股权证(Warrants)是持有者购买公司股票的一种凭证，它允许持有人按某一特定价格在规定的期限内购买即定数量的公司股票。认股权证与股票买权区别期限不同对公司现金流量影响不同对流通在外的股票数量影响不同,（二）认股权证合约内容,认股权证合约的要素：相关股票：即认股权证可转换的对象有效期限：即认股权证的权利期限转换比率：指每一份认股权证可转换的相关股票数量认购价格：又称换股价，指认股权证持有者行使转换权时的结算价格附认股权证债券认股权证通常伴随公司长期债券一起发行，这种债券可以称为附认股权证债券。附认股权证债券是一种混合证券，它由纯债券（不附认股权证债券）和认股权证组成。目前几乎所有的认股权证都属于可分割认股权证，投资者购买了附认股权证债券后，即可将认股权证与债券单独进行交易。,影响认股权证价值的因素与影响股票买权价值的因素基本相同，此外，在确定认股权证价值时，还应考虑如下因素：股利因素认股权证有效期限股权稀释,认股权证筹资的优点吸引投资者筹资成本较低套期保值兼并目标公司的融资工具解决代理问题认股权证筹资的缺点认股权证行使转换权的时间不确定性稀释每股普通股收益,认股权证筹资的评价,三、可转换债券筹资,可转换债券的性质可转换债券合约的内容认股权证与可转换债券的区别可转换债券筹资评价,（一）可转换债券性质,可转换债券是一种以公司债券为载体，允许持有人在规定的时间内按规定的价格转换为发行公司或其他公司普通股的金融工具。其性质主要有：期权性债券性回购性股权性可转换债券的基本原理：可转换债券可以看作是一般债券加上一个相关的选择权。,（二）可转换债券合约内容,相关股票：可转换债券的标的物转换比率：转换比率=债券面值/转换价格转换价格：转换价格=债券面值/转换比率转换时间：债券持有人行使转换权利的有效时间一种是发行公司制定一个特定的转换期限一种方式是不限制转换的具体期限，投资者都可以任意选择转换时间。可转换债券利息：即票面所附的利息率,可转换债券价格,可转换债券的价格可转换债券的价格分为两种：转换股票前的价格、转换股票时的价格可转换债券前的价格用一般债券价格计算公式计算。转换股票时价格计算公式如下：PVt转换股票时的价格PV0现行股票的市场价格g股票价格成长率q转换率t转换时间,可转换债券价格,利用转换时债券的价格可计算可转换债券的贴现率，计算公式如下：PV可转换债券的价格Ct可转换债券的利息PVt可转换债券转换为股票