07第七章外汇期货

第七章外汇期货,第一节外汇与汇率第二节外汇市场概述第三节外汇期货市场和外汇期货合约第四节外汇期货交易,第一节外汇与汇率,外汇期货是金融期货中最早出现的品种，出现后得到迅速发展。由于欧元取代了大部分欧盟成员国的货币，导致外汇市场上交易品种减少，交易量也有所减少。,一、外汇的概念1.外汇国际汇兑的简称。2.动态的外汇把一国货币兑换为另一国货币以清偿国际间债务的金融活动。（国际结算）。静态的外汇以外币表示的可以用于国际结算的支付手段和资产（人们通常所称的外汇）。,3.我国外汇范围包括：(1)外国货币，包括纸币、铸币；(2)外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；(3)外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；(4)特别提款权、欧洲货币单位；(5)其他外汇资产。,二、汇率的标价汇率：指以一个国家的货币表示的另一个国家的货币的价格，即两种不同货币的比价，表明一个国家货币折算成另一个国家货币的比率。三种标价方法：直接标价法和间接标价法、美元标价法（一）直接标价法：是指以本向表示外币的价格，即以1个单位或100个单位的外国货币作为标准，折算为一定数额的本国货币的标价方法。（1外币=？本币）,（二）间接标价法：是以外币表示本币的价格，即以1个单位或100个单位的本国货币作为标准，折算为一定数额的外国货币的标价方法。（1本币=？外币）（三）美元标价法：以若干数量非美元货币来表示一定单位美元的价值的标价方法，美元与非美元货币的汇率作为基础，其他货币两两间的汇率则通过套算而得。,三、汇率的种类（一）官方汇率和市场汇率（二）基本汇率和套算汇率（三）即期汇率和远期汇率（四）固定汇率和浮动汇率,四、影响汇率的主要因素（一）经济发展水平（二）利率相对水平（三）国际收支水平（四）物价水平（五）市场心理与投机交易（六）政治局势、军事冲突与突发事件,五、汇率风险（一）储备风险（二）经营风险（三）交易风险（四）会计风险,第二节外汇市场概述,一、外汇市场规模及发展,全球外汇交易日均成交金额及其年增长率单位：万亿美元,二、外汇市场工具（一）外汇现货外汇现货交易也称作即期交易，是指交易双方以协商确定的汇率交换两种货币，并在交易之时起的两个交易日内进行现汇交割的外汇交易。（二）外汇远期是指交易双方在成交后并不立即办理交割，而是事先约定币种、金额、汇率、交割时间等交易条件，到期才进行实际交割的外汇交易。,（三）外汇掉期是指交易双方以一定的合约面值和商定的汇率交换两种货币，然后以相同的合约面值在未来确定的时间反向交换同样的两种货币。（四）货币互换是指两笔金额相同、期限相同、计算利率方法相同，但货币不同的债务资金之间的调换，同时也进行不同利息额的货币调换。,（五）外汇期权指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。（六）外汇期货是交易双方约定在未来某一时间，依据现在约定的比例，以一种货币交换另一种货币的标准化合约。,三、中国外汇市场内容（略）,第三节外汇期货市场和外汇期货合约,一、外汇期货市场概述（一）外汇期货市场的发展外汇期货是金融期货中最早出现的品种。1972年5月16日芝加哥商业交易所的国际货币市场分部（IMM）正式推出英镑、加元、德国马克、日元、瑞士法郎、墨西哥比索及意大利里拉7种外汇期货合约，标志着外汇期货的诞生。,1982年9月，伦敦国际金融期货交易所在芝加哥商业交易所的国际货币市场的帮助下开始外汇期货交易。澳大利亚、加拿大、荷兰、新加坡、日本等国家也开设了外汇期货交易市场。在美国以外进行外汇期货交易的主要交易所有：伦敦国际金融期货交易所（LIFFE）、新加坡交易所（SGX）、东京国际金融期货交易所（TIFFE）、法国国际期货交易所（MATIF）等，每个交易所基本都有本国货币与其他主要货币交易的期货合约。,1992年6月1日，上海外汇调剂中心在国内率先开办了外汇期货交易。但在1993年7月和1994年6月被关闭。从1994年外汇体制改革到2005年官方宣布人民币升值十多年间，人民币汇率几乎没有什么变化，外汇期货也没有任何进展。自2005年7月21日起，中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。,2005年7月21日1900时，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币，一次性升值2%。2005年8月15日，具有外汇期货特征的银行间远期外汇交易在中国外汇交易中心开始交易。2006年4月，中国外汇交易中心与芝加哥商业交易所(CME)达成合作协议，外汇交易中心的会员单位可以参与芝加哥商业交易所（CME）全球电子交易平台的国际货币市场（IMM）汇率和利率产品交易。,（二）外汇期货种类及市场规模,世界主要外汇期货交易所及其经营的外汇期货种类,二、外汇期货合约外汇期货合约，是指期货交易所制定的一种标准化合约，合约对交易币种、合约金额、交易时间、交割月份、交割地点等内容都有统一的规定。,（一）国际主要外汇期货合约,芝加哥商业交易所的欧元期货合约,芝加哥商业交易所主要外汇期货合约的交易单位和最小变动价位,（二）人民币外汇期货合约,2006年8月28日，芝加哥商业交易所推出了人民币兑美元、人民币兑欧元、人民币兑日元的期货及期权交易。2012年9月17日我国的香港交易所推出了全球首个可交割的人民币期货。,芝加哥商业交易所的人民币期货合约,香港交易所美元兑人民币期货合约细则,第四节外汇期货交易,一、外汇期货套期保值交易外汇期货套期保值是指在期货市场和现汇市场上做币种相同、数量相等、方向相反的交易，即在现汇市场上买进或卖出外汇的同时，又在期货市场上卖出或买进金额大致相当的期货合约，通过在即期外汇市场和外汇期货市场上建立盈亏冲抵机制而使其价值大致保持不变，实现保值。,（一）外汇期货卖出套期保值外汇期货卖出套期保值，又称外汇期货空头套期保值，是指在现汇市场上处于多头地位的人，为防止汇率下跌的风险，在外汇期货市场上卖出期货合约。适合做外汇期货卖出套期保值的情形主要包括：(1)持有外汇资产者，担心未来货币贬值；(2)出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇，为了避免外汇汇率下跌造成损失。,例7-1某美国投资者发现欧元的利率高于美元利率，于是他决定购买50万欧元以获高息，计划投资3个月，但又担心在这期间欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险，该投资者利用芝加哥商业交易所外汇期货市场进行空头套期保值，每张欧元期货合约为125万欧元。,外汇期货空头套期保值,（二）外汇期货买入套期保值外汇期货买入套期保值，又称外汇期货多头套期保值,是指在现汇市场处于空头地位的人，为防止汇率上升带来的风险，在期货市场上买进外汇期货合约。适合做外汇期货买入套期保值的情形主要包括：(1)外汇短期负债者担心未来货币升值。(2)国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成损失。,例7-2在6月1日，某美国进口商预期3个月后需支付进口货款2.5亿日元，目前的即期汇率为USDJPY=14670(表示1美元兑146.70日元)，该进口商为避免3个月后因日元升值而需付出更多的美元来兑换成日元，就在CME外汇期货市场买入20手9月到期的日元期货合约，进行多头套期保值，每手日元期货合约代表1250万日元。,外汇期货多头套期保值,二、外汇期货投机和套利交易(一)外汇期货投机交易外汇期货投机交易通过买卖外汇期货合约，从外汇期货价格的变动中获利并同时承担风脸的交易行为。1空头投机交易（卖空）预测价格将要下跌，从而先卖后买，希望高价卖出，低价买入对冲的交易行为。,例7-33月10日，某投机者预期英镑期货将进入熊市，于是在1$1.4967的价位上卖出4手3月期英镑期货合约。3月15日英镑期货价格果然下跌，该投机者在1$1.4714的价位上买入2手3月期英镑期货合约平仓。此后，英镑期货进入牛市，该投资者只得在1$1.5174的价位买入另外2手3月期英镑期货合约平仓。交易单位为1手合约价值为62500美元。其盈亏如下：（1.4967-1.4714）62,50023162.5美元（1.4967-1.5174）62,5002-2587.5美元在不计算手续费的情况下，该投机者从英镑期货的空头投机交易中获利575美元（3162.5-2587.5)=575,2、多头投机(买空)预测外汇期货价格将要上升，从而先买后卖，希望低价买入，高价卖出对冲。例7-46月10日，某投机者预测瑞士法郎期货将进入牛市，于是在1瑞士法郎=0.8774美元的价位买入2手6月期瑞士法郎期货合约。6月20日，瑞士法郎期货价格果然上升。该投机者在1瑞士法郎=0.9038美元的价位卖出2手6月期瑞士法郎期货合约平仓。交易单位为1手合约价值为125000美元。其盈亏如下：（0.9038-0.8774)1250002=6600美元在不计算手续费的情况下，该投机者在瑞士法郎期货的多头投机交易中获利6600美元。,(二)外汇期货套利交易外汇期货套利交易交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约，此后一段时间再将其手中合约同时对冲，从两种合约相对的价格变动中获利的交易行为。1跨市场套利在一个交易所买入一种外汇期货合约，同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约，从而进行套利交易。,例7-54月10日，某交易者在国际货币市场以l英镑=15363美元的价格买进200手6月期英镑期货合约，同时在伦敦国际金融期货交易所以1英镑=15486美元的价格卖出500手6月期英镑期货合约。之所以卖出500手合约，是因为国际货币市场与伦敦国际金融期货交易所的英镑期货合约的交易单位不同，前者是62500英镑手，后者则是25000英镑手。因此，为保证实际价值基本一致，前者买进200手合约，后者则要卖出500手合约。5月10日，该交易者以1英镑=1.4978美元的同样价格分别在两个交易所对冲手中合约。,外汇期货跨市场套利交易,进行跨市场套利的经验法则是：(1)两个市场都进入牛市，A市场的涨幅高于B市场，则在A市场买入，在B市场卖出。(2)两个市场都进入牛市，A市场的涨幅低于B市场，则在A市场卖出，在B市场买人。(3)两个市场都进入熊市，A市场的跌幅高于B市场，则在A市场卖出，在B市场买入。(4)两个市场都进入熊市，A市场的跌幅低于B市场，则在A市场买入，在B市场卖出。,2跨币种套利买进某一币种的期货合约，同时卖出另一币种相同交割月份的期货合约，从而进行套利交易。【例7-6】6月10日，国际货币市场6月期瑞士法郎的期货价格为08774美元瑞士法郎，6月期欧元的期货价格为12116美元/欧元，那么6月期瑞士法郎期货对欧元期货的套算汇率为1瑞士法郎=072欧元(08774美元瑞士法郎12116美元欧元)，预计6月20日瑞士法郎对欧元的汇率将上升。某交易者在国际货币市场买入100手6月期瑞士法郎期货合约，同时卖出72手6月期欧元期货合约。,之所以卖出72手合约是因为瑞士法郎期货合约与欧元期货合约的交易单位不同，前者是125000瑞士法郎，后者则是125000欧元，而两者的套算汇率为1：072。因此，为保证实际价值基本一致，前者买入100手合约，后者则要卖出72手合约。6月20日，瑞士法郎对欧元的汇率果真从072上升为073，该交易者分别以09068美元瑞士法郎和12390美元欧元的价格对冲手中合约。,进行跨币种套利的经验法则是：(1)预期A货币对美元贬值，B货币对美元升值，则卖出A货币期货合约，买人B货币期货合约。(2)预期A货币对美元升值，B货币对美元贬值，则买人A货币期货合约，卖出B货币期货合约。(3)预期A、B两种货币都对美元贬值，但A货币的贬值速度比B货币快，则卖出A货币期货合约，买入B货币期货合约。,(4)预期A、B两种货币都对美元升值，但A货币的升值速度比B货币快，则买人A货币期货合约，卖出B货币期货合约。(5)预期A货币对美元汇率不变，B货币对美元升值，则卖出A货币期货合约，买入B货币期货合约。若B货币对美元贬值，则相反。(6)预期B货币对美元汇率不变，A货币对美元升值，则买入A货币期货合约，卖出B货期货合约。若A货币对美元贬值，则相反。,3跨月套利买进某一交割月份的期货合约，同时卖出另一交割月份的同种期货合约，从而进行套利交易。例：2月10日，某交易者在国际货币市场买人100手6月期欧元期货合约，价格为1.3606美元欧元，同时卖出100手9月期欧元期货合约，价格为1.3466美元欧元。5