财务管理案例分析-实业机械公司筹资案例

- 实业机械公司筹资案例案例概况 1.实业机械公司却在1983年应付账款的周转期已延长为122天（购货成本占全部产品销售成本的80%）。信贷服务部报告说：有75%的供货商不能及时得到付款，商业信用提供者对公司不能及时承付也已经感到不耐烦。 2.而且自1979年以来，实业机械公司的财务杠杆系数增高得很快。并且项目计划表明1985年以后，公司的外部筹资需求将减少。 3.销售总额中，产品的销售成本的比例由1981年的60%上升到1983年的62%，其中主要的是扩大了国际市场销售份额，而国际市场的毛利率比较低。 4.实业机械公司的创建者柯克先生在考察了公司的财务状况后讨论得出：在1984年，公司需筹集620万美元的外部资金，有两种筹资渠道可供选择：一是向几家保险公司发行总金额为800万美元的优先债券，另一个是向社会公众发行相同金额的普通股股票。柯克先生明白，采用增发债券这种筹资方式肯定会引发争论，因为公司目前的财务杠杆系数已经较高。公司背景实业机械公司创立于1972年，主要生产抽水泵。公司的创建者，柯克先生和主管生产的副董事长斯柯特先生从公司创立之日起，就领导公司同瑞雷斯公司展开激烈竞争，直到瑞雷斯公司自动退出为止。实业机械公司的销售增长率要高于同行业平均水平。自1979年以来，公司的销售额一直保持了37%的增长率。现在，公司产品的市场占有率已经达到5%欧洲分部的销售额在年已达到公司销售总额的35%，而在1981年只有10%。在1982年，公司在日本和韩国取得了境外销售权，销售经其他公司专利授权的产品。同时，实业机械公司做了大量实质性工作去开拓非洲市场。公司下属有250个生产车间。实业机械公司的销售增长率要高于同行业平均水平，同时，积极投身国际市场，它们的产品在世界上很受欢迎。同时又自主研发了一种新型的凝结剂，这种凝结剂的耐用寿命更长，操作使用也更加简易、方便。公司内部管理较好，有较强的凝聚力，且有8000股公司普通股可以分配给员工。案例分析财务杠杆系数财务杠杆系数（DFL），是指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小财务杠杆是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。财务杠杆系数的影响财务杠杆系数表明的是息前税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。 财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也越小。筹资方式比较1. 股权筹资股权筹资的优缺点 (一)股权筹资的优点 1.是企业稳定的资本基础2.是企业良好的信誉基础 3.财务风险较小 (二)股权筹资的缺点 1.资本成本负担较重 2.容易分散企业的控制权 3.信息沟通与披露成本较大1. 债券筹资债券筹资优缺点（一）债券筹资的优点1.债券成本较低2.可利用财务杠杆3.保障股东控股权4.便于调整资本结构：可转换债券（二）债券筹资的缺点1.财务风险较高2.限制条件较多3.筹资数量有限思考题问题一 财务杠杆系数过高体现了一种什么样的财务管理策略，这将给公司带来怎样的影响？财务杠杆系数：财务杠杆系数（DFL），是指普通股每股税后利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数，也叫财务杠杆程度，通常用来反映财务杠杆的大小和作用程度，以及评价企业财务风险的大小财务杠杆是指企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。由于企业负债经营,不论利润多少,债务利息是不变的；于是利润增大时,每一元利润所负担的利息就会相对地减少,从而给投资者收益带来更大幅度的提高，因此调整资本结构可以给企业带来额外收益。但是，较高的财务杠杆意味着企业利用债务融资的可能性降低，这可能使企业无法维持原有的增长率，从而损害了收益的稳定性；同时较高的财务杠杆也意味着融资成本增加，收益质量下降。故较高的财务杠杆同样会降低收益质量。 财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险也越大；财务杠杆系数越小，表明财务杠杆作用越小，财务风险也越小。财务杠杆就是指企业在运用负债方式筹资时所产生的普通股每股收益变动率大于息税前利润变动率的现象。亦称筹资杠杆，体现了企业在筹资活动中债权资本的作用。实业机械公司的长期负债值达到1430万美元，组成如下：银行提供的700万美元的应付票据，对保险公司的600万美元优先债券，以及银行提供的130万美元的设备贷款。而1979年至1983年得每股收益额分为：0.91，1.33，1.94，1.87，1.70。开始的3年成正财务杠杆，到了1982年时就变成了负财务杠杆了。对实业机械公司的影响企业在会计期间内经济利益的增加，其形式表现为资产流入、资产增值或负债减少所引起的所有者权益的增加,但不包括与权益所有者出资有关的类似事项。经济利益最终表现为直接或间接流入企业的现金或现金等价物。企业收益包括收入和利得两部分。收入,是指企业在销售商品、提供劳务及让渡资产使用权等日常活动中所产生的收益。而从表格知，1984年至1987年得长期负债成递增值，所有者权益成递增值。财务杠杆系数越高，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率上升，则主权资本收益率会以更快的速度上升；如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。财务杠杆系数过高会增加实业机械公司的负债，加重公司负担。在企业资本结构中，债务相对于股东权益的比重较大，企业支付能力降低的风险较大，为此投资者所要求的收益率就越高，从而使得资本成本上升，在资本结构中，负债所占得比例越高，风险越大，不利于企业的长期有效发展。问题二 实业机械公司应该采取哪种筹资方式？我认为实业机械公司应当选择是向社会公众发行相同金额的普通股股票进行筹资。发行债券就会耗尽公司的举债能力，而且会给公司现有的及潜在的持股人带来额外的风险。公司的市盈率就会下降。实业机械公司的收益足以偿付现有的及预期将增加的负债；但较高的利息支出将导致公司盈利能力的下降。由于股票按照每股15美元的价格发行275000股580000股普通股股票，数量较大，可以保证在不亏损的情况下保持公司的盈利，同时可以降低资本结构中的负债的比重，同时也可以降低与收益有关的风险，并有可能在将来使市盈率增高，公司的举债能力得以保留，从而可以提高公司将来的财务弹性。案例启示1. 加强筹资风险预测管理筹资风险是指企业在筹资活动中由于资金供需市场、宏观经济环境的变化或筹资来源结构、币种结构、期限结构等因素而给企业带来的预期结果与实际结果的差异。公司可加强 风险管理预测管理机构，例如公司财务部门、审计部门、工程投招标管理部门、工程技术部门、公司采购部门的相关人员组成风险管理委员会。由其对公司现金流上的风险进行分析与评估，定期或不定期地提出风险分析报告。既要考虑可能获得的利益，又要兼顾风险，通过对财务风险的定性、定量分析，制定富有弹性和留有余地的管理措施，保证在发生意外是能够应付；在进行筹资活动中，公司应时时监督筹资活动的相应进程及风险状况，根据出现的偏差及时调整筹资活动，有效的阻止不理事态的发展，将风险降低到可控范围。同时对于来自企业外部的风险，公司可委托专门的风险调查分析评估机构进行分析，提出风险分析报告，供公司决策使用。2.优化资本结构对于企业实行资本结构优化战略管理，使