金融风险管理课件(PPT 80页).ppt

金融工程学,第四章金融风险管理,COPYRIGHT2008金融学院李晓周,金融风险案例,金融风险产生的理论解释,金融风险管理,金融风险的分类,市场风险管理的VaR方法,信用风险管理方法,汇率及其价格波动风险案例利率期货价格波动风险案例股票指数期货风险案例石油期货期权价格波动风险案例金属期货期权价格波动风险案例对冲基金案例,金融风险案例,汇率风险案例延期到货30天损失30万美金案,1993年10月，我某进出口公司代理客户进口比利时纺织机械设备一套，合同约定：设备总价为99,248,54000比利时法郎；价格条件为FOBAntwerp；支付方式为100信用证；最迟装运期为1994年4月25日。,1994年元月，我方开出100合同金额的不可撤销信用证，信用证有效期为1994年5月5日。开证金额是由用户向银行申请相应的美元贷款276万元(开证日汇率美元对比利时法郎为1：36),1994年3月初，卖方提出延期交货请求，我方用户口头同意卖方请求：延期31天交货。我进出口公司对此默认，但未作书面合同修改文件。3月底，我进出口公司根据用户要求对信用证作了相应修改：最迟装运期改为5月26日；信用证有效期展至1994年6月21日。,时至4月下旬，比利时法郎汇率发生波动，4月25日为1：37(USDBFR)，随后一路上扬。5月21日货物装运，5月26日卖方交单议付，同日汇率涨为1：32。在此期间，我进出口公司多次建议用户作套期保值，并与银行联系做好了相应准备。但用户却一直抱侥幸心理，期望比利时法郎能够下跌。故未接受进出口公司的建议。,卖方交单后：经我方审核无误，单证严格相符，无拒付理由，于是我进出口公司于6月3日通知银行承付并告用户准备接货，用户却通知银行止付。因该笔货款是开证行贷款，开证时作为押金划入用户的外汇押金账户。故我进出口公司承付不能兑现。后议付行及卖方不断向我方催付。,7月中旬，卖方派员与我方洽谈。经反复协商我方不得不同意承付了信用证金额，支出美金310余万元。同时我进出口公司根据合同向卖方提出延迟交货罚金要求BFR1，84,970.00(按每7天罚金0.5合同额计)，约合62,000.00美元(汇率为1：32)。最终卖方仅同意提供价值3万美元的零配件作为补偿。,要点评折本案是汇率波动的风险造成货物买卖损失的典型案例，但在风险出现时，本来有可能避免或减少的损失又由于代理关系及资金来源的特殊性使得我方延误了时机。纵观项目运作全过程，我方有如下失误：,1、计价支付货币选用不当。在远期交货的大宗货物买卖中(即当合同金额较大时)，选用汇率稳定的货币作为支付货币，是国际货物买卖合同洽商的基本原则，也是买卖双方都易于接受的条件；除非我们能够预测某种货币在交货期会发生贬值，为获取汇率变化的利益而选用某种货币。即通常所说的“进口选软币，出口选硬币”，但这只是单方面的期望，而且应建立在对所选货币汇率变化趋势的充分研究之上。但实际上交易的对方也会作出相应考虑。,因此我们说，当以货物买卖为目的的合同金额较大时，选用汇率稳定的货币支付是比较现实的。在本案中，合同金额近300万美元，交货期为签约后6个月。我方在未对汇率做任何研究的情况下，接受以比利时法郎为支付货币的交易条件，这就给合同留下了汇率风险损失的隐患。,2、轻率接受延期交货条件，使风险成为现实。当交货前卖方提出延迟交货请求时，我方仍未意识到合同的潜在风险，无条件地接受了卖方的要求，虽未做书面的合同修改但却按卖方提出的条件修改了信用证。这时若意识到汇率风险，则完全应以汇率风险由卖方承担作为接受延迟交货的条件，实际情况证明：正是这无条件地接受延期交货使得我方的汇率风险变成现实。,3、风险处理不当，造成重大损失。4月下旬比利时法郎上涨时我方进出口公司为避免或减少损失，建议采取套期保值的做法是十分正确的，但用户却心存侥幸，拒绝采取防范措施。结果损失发生且无法挽救时又无理拒付，造成我方经济、信誉双重损失。,利率期货及其价格波动风险3.27国债事件,3.27国债风波,宏观经济背景：1992年中国经济重新启动后，其势凶猛，非法融资炒股票、炒债券、炒黄金、炒美元、炒房地产、炒开发区，最有名的是沈太福的长城公司非法集资案和北海的烂尾楼。1993年年中，中国高层下狠招儿宏观调控，整治银行乱拆借，下军令状要把通货膨胀拉下来。,3.27国债风波,327国债：1992年发行的三年期国债的代称，到期日1995年6月，到期价值132元。由于到期收益(9.5%加上保值补贴率)明显低于同期银行的利率，市场中一直传闻财政部准备出资16亿元，以148元的价格对327国债进行补贴对付，因此是市场中较为活跃的品种。空方：万国证券副董事长总裁管金生辽宁国发集团股份有限公司多方：中经开财政部背景,3.27国债风波,1995年2月以来327国债一直在147148之间波动。1995年2月22日上海万国证券持327国债空方头寸128万口(每口国库券面值约20万元)。辽国发与万国联合建仓52万口。共计持有头寸180万口，超过上交所规定头寸(70万口)一倍多。327国债每上涨1元，万国证券就要赔进十六亿左右。,3.27国债风波,1995年2月23日，财政部发布提高327国债利率的公告，百元面值的327国债将按148.50元兑付。2月23日上午一开盘，中经开公司率领的多方，借利好掩杀过来，用80万口将前日148.21元的收盘价一举攻到148.50元，接着又以120万口攻到149.10元，又用100万口攻到150元，下午攻到151.98元。随后万国的同盟军辽国发突然改做多头，327国债在1分钟内竟上涨了2元，最高上涨幅度3.77元,3.27国债风波,1995年2月23日4左右，管金生赶到上海百乐门大酒店(公司交易总部)，与先期赶到的公司要员进行商议，决定放手一博。4时22分(距离收盘还有8分钟)，空方突然发难，先以50万口把价位从151.3元轰到150元,然后争分夺秒连续用几十万口的量级把价位打到元，最后一个730万口的巨大卖单狂炸尾市，把价位打到147.4元。,3.27国债风波,在国债期货买卖中，1口为200张合约，1张合约为1000元面值国债，尾市爆出的730万口的卖单就是14600亿，而所有的327国债只有750亿。收市后上交所紧急磋商，当晚宣布：23日16时22分13秒之后的交易是异常的，经查是某会员公司为影响当日结算价而蓄意违规，故之后的所有327品种的交易无效，当日327品种的收盘价为违规前最后签订的一笔交易价格151.3元。如果按照上交所定的收盘价到期交割，万国赔60亿元人民币；如果按管金生抡板斧砍出的局面算数，万国赚42亿元。,3.27国债风波,第二天，万国证券发生挤兑。3个月后，国债期货市场被关闭。5个月后，管金生被捕。指控他的罪名有渎职、挪用公款、贪污、腐败等，但没有违反期货交易规则的说辞，因为当时没有相应的法条来套用。在此前后，上交所总经理（尉文渊）、中国证监会主席换人、万国和申银合并，都说这和327事件没关系。2000年7月，有刚见过管金生的人说，进去5年了，管金生的心态已平和下来。什么叫金融大鳄，那绝不是老百姓居家过日子所能比的，好比乒乓球和地球相比。,思考？：3-27”国债如果在美国是否会发生？如果发生结果会是什么？,亚洲金融风暴与香港金融危机亚洲金融危机带来的思考人才、制度与风险WTO背景下的中国金融安全,与其说他是投资大师,不如说他是哲学大师,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,乔治.索罗斯1930年出生于匈牙利首都布达佩斯，犹太人。1953年毕业于伦敦政治经济学院，经济学学士。1956年奔赴纽约，拥有5000美元资产。1969年参加创立双鹰基金，资产400万美元。1973年更名索罗斯基金，资产1200万美元。1979年更名量子基金（1997年资产60亿美元）2000年4月28日破产2004年宣布退休，个人资产130亿美金,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,始作俑者：1：1992欧洲9月危机（英镑、里拉）2：1994墨西哥危机3：1998亚洲金融危机,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,投机观点：认为日本银行存在明显问题，看淡并沽空日元和日本股票市场，1991年1月，日经指数曾冲至39000点水平，而到1997年已下跌到16000点水平，暴跌约60%。关于人民币贬值的观点占据主导，同业拆借利率暴涨，股市和楼市一片混乱。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,投机次序：泰国东南亚国家韩国香港投机原理：近邻资产泡沫破灭及货币大幅下挫后，一个高度外向型的经济体制将面临一个货币相对高估和资产价格的调整问题。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,国际投机资本规模：国际投机资本十分庞大，以对冲基金为例，仅在美国一地，对冲基金就超过3500个，总资产超过1300亿美元。加上对冲基金10倍或20倍的杠杆作用，其威力就更大。何况，在货币投机中，许多国际性银行或投资银行也是积极参与者。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,泰铢风暴：1997年5月，国际货币投机商(主要是对冲基金及跨国银行)开始大举沽空泰铢。对冲基金沽空泰铢的远期汇率，而跨国银行则在现货市场纷纷沽售泰铢。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,泰铢风暴：炒家沽空泰铢，分为三个步骤：以泰铢利率借入泰铢；在现汇市场卖出泰铢，换入美元；将换入的美元以美元利率借出。当泰铢贬值时，炒家将获利平仓。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,泰铢风暴：开始，泰国中央银行与新加坡中央银行联手入市，采取一系列措施，包括动用120亿美元吸纳泰铢、禁止本地银行拆借泰铢给投机商、大幅调高利率以提高炒家资金借贷成本等等。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,泰铢风暴：7月2日，在耗尽了300亿美元外汇储备之后，泰国央行宣布放弃长达13年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，实行浮动汇率制。当天，泰铢汇率重挫20%。亚洲金融风暴由此正式开始。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,香港保卫战：联汇制于1983年10月17日开始实施。香港三家发钞银行汇丰银行、渣打银行及中国银行发行货币时，必须根据1美元兑7.8港元的汇率，向香港金管局交付美元以换取负债证明书作为所发行货币的保证。同样，三家发钞银行可凭负债证明换回美元。金管局向银行体系保证，所有银行在金管局结算户口内的港元均可按1美元兑7.8港元水平自由兑换。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,香港保卫战：联汇制对香港10余年的货币稳定居功至伟，但这一制度也存在先天缺陷。尽管香港流通的现钞有100%的美元外汇储备作支持，银行存款却并非如此。金管局收到1美元的抵押后，才容许发钞银行发行7.8港元现钞。在这基础货币之上，银行可通过信贷以倍数制造存款。1997年香港流通现金加各种存款总计超过1.7万亿港元，而外汇储备量折合港元低于7000亿。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,香港保卫战：对冲基金的立体战术先沽空一些股票再沽空利率期货、恒指期货、期权再沽空港元期货再沽空港元最后大量沽空港股,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,香港保卫战：沽空港元期货需要完成下述三个步骤：以港元利率从跨国银行借入港元；将借入的港元以市价卖出，购入美元；将购入的美元以美元利率借出；当港元对美元汇价贬值时，港元期货的沽空者可以获利平仓。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,香港保卫战(汇市预演)：1997年8月14日、15日两天，港元对美元的汇率不寻常地快速下跌，港元远期汇率也相应下跌。市场上发现一些对冲基金大手沽空港币。香港金融管理局迅速反击，提高银行的贷款利息，迫使银行把多余的头寸交回来，逼迫货币投机商在极高的贷款(投机)成本下平仓。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,香港保卫战(汇市预演)：1997年10月下旬，市场上又见大手沽空港元期货。为了重挫炒汇投机者，金管局抽紧银根，当日同业拆借利率一度曾飚升至300%(按年率折算)。高息尽管增加了炒汇投机者的成本，但是亦重创股市。市场上沽盘如潮，在1997年10月下旬，恒生指数狂泻4000多点，更在10月28日创下日跌1400多点、跌幅13.7%的纪录。,乔治。索罗斯与东南亚金融风暴,投机时机：1998年8月中旬，日元兑美元下滑至1145左右水平1998年8月中旬，俄罗斯宣布暂停支付外债利息，危机冲击全球。港府将公布预期十分糟糕的第二季GDP数字。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,香港保卫战(汇市投机)：1998年8月5日香港开市前，美国股票市场大挫，道指下跌近300点。国际货币炒家在半天之间，在货币市场上沽出近290亿港元。香港金管局利用外汇储备接起了240亿港元沽盘。8月6日、7日，对冲基金再次沽出近200亿港元沽盘。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,香港保卫战(股市阻击)：香港金管局一方面规劝银行勿向炒家借出港元，使炒家难以获取弹药；8月14日是一个星期五，早上一开市，奇怪的事情发生了。恒指重磅股汇丰控股一路攀升，上午11时已收报157元，升6元多。下午股市续升，没有任何回吐，汇丰似有无穷买盘。收市埋单，恒生指数上升584点，收报7224点，升幅8.3%。其中汇丰控股成交占总成交近1/3，上升4.6%，报收158元。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,香港保卫战(股市阻击)：8月24日，周一。恒生指数在外围全线暴跌之下，上午回落89点，报7438点。午饭后，港府的“买手”狂扫恒指蓝筹重磅汇丰和香港电讯，收市恒指报收7845点，劲升300多点。8月25日，周二。金管局突施一招，突然收紧港元供应，挟高利息。隔夜息大幅上升至15厘，试图使依靠短期融资沽空港股期指的炒家无法同港府打持久战。8月27日量子基金向香港政府宣战。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,香港保卫战(8.28保卫战)：8月28日，星期五。早上现货市场较活跃，下午则以期指市场较为激烈。政府在午后狂沽9月期指，指数下挫至7100水平，收市报7210点，跌400点，低水600点，成交为33900张。港府沽售9月期指的目的，是不让对冲基金逢高沽售，增加其沽空成本，也是对自身手持现货的对冲。当日大市总成交量达790亿港元。恒指回落93点，报收7851点。香港金管局主席曾荫权事后称，港府在与炒家的对决中“惨胜”。,乔治.索罗斯与东南亚金融风暴,胜利总结：1：俄罗斯危机2：日元升值(145117:1)3：LTCM破产危机(1万亿美金)4：中央政府全力支持(1400700亿美金储备；1181亿港元股票，7),股票指数期货风险案例,投资银行经营风险巴林银行倒闭,巴林银行的沉没,巴林银行：成立于1762年，弗朗西斯巴林爵士是创始人，是世界首家“商业银行”，英资银行，曾一度为欧洲六大银行之一，该银行由于经营灵活变通、富于创新，在国际金融领域获得了巨大的成功。主要从事贸易，后期才开始从事证券、期货、期权交易。其证券业务主要集中在南美洲和亚洲，其中在日本和新加坡的业务量最大。到1995年，巴林银行拥有员工4000人，有15亿英镑的非银行存款，10亿英镑的银行存款，300亿英镑的基金。,巴林银行的沉没,1995年2月25日，巴林银行的一名年仅28岁的交易员里森在衍生金融交易的投机失败，一天就亏损2.3l亿英镑，总共亏损8.27亿英镑，还有2万未平仓。2月26日英格兰银行宣布巴林银行破产。2月27日新加坡交易所接管巴林的帐户。3月6日，荷兰国际集团出资6.6亿英镑收购巴林银行，转为巴林银行有限公司。3月9日，荷兰国际集团收购巴林的法律程序结束。4月7日，原巴林主席，副主席全部辞职。,巴林银行的沉没,里森：1987年到摩根士坦利伦敦分行期权结算部门任职（20岁）1989年月10日进入巴林银行工作。工作出色，在股市上为巴林银行赚取了千万美元的利润。很快争取到在印尼分部工作的机会，解决了以前未能解决的许多问题，伦敦总部视里森为期货与期权结算方面的专家。1992年，巴林总部派里森到新加坡分行成立期货与期权交易部门，同年底，他考取新加坡交易所业务代表资格。1993年初成为巴林银行新加坡期货公司的总经理，既负责前台交易又负责后台清算,巴林银行的沉没,投资策略（1993）：多头：Nikkei225（日经指数）空头：JGB（日本公债）88帐户：记录盈利92帐户：记录亏损,巴林银行的沉没,1994年以来，日本“泡沫”经济崩溃，日经225大幅下跌，里森本应出货止损，但由于其头寸太大，不得不为稳定期货价格减少损失，继续吃进，同时做空头的日本政府公债则节节上升，两方同时亏损使损失越来越大，到1994年底，已累计亏损2.28亿英镑。他利用职务和声誉继续向总部索要资金，资金来源于巴林银行总部、日本、伦敦证券、新加坡，总共调动资金7.42亿英镑，几乎达到巴林银行总资产。,巴林银行的沉没,1995年1月17日，日本神户大地震，日经股指大跌，当天就跌了400点。到1月20日，里森预测期货指数应该回升，债券下降，于是买入日经股指，卖出债券。第一次买入日经期货0.5万张，每张12万英镑，总值6亿英镑，占新加坡交易所持仓量的14。,巴林银行的沉没,1月23日，买入日经期货已达1.5万张，这天股指下降1175点，一天下来期货亏损了1亿英镑。1月27日，里森继续逆市而为，买入日经期货，又输掉0.38亿英镑。1月30日，日经指数反弹700点，日债急跌，里森一天赚了0.85亿英镑。2月5日，日经继续回弹，日经持仓3万张，基本上弥补了大地震后的亏损。,巴林银行的沉没,2月6日，日经大跌。里森却继续加码。2月23日，里森的日经期货已增加到6.08万张，占市场49，这一天日经大跌，亏损累计2.5亿英镑。2月24日，交易所发现巴林公司出现巨额亏损，估计为5亿英镑亏损。而巴林银行资产有8.6亿美元。巴林还有大量未平仓合约，各银行都不敢帮助。,巴林银行的沉没,2月26日，英格兰银行宣布巴林银行破产。11月23日，里森被引渡回新加坡。12月1日，里森被判6年半徒刑。“有一群人本来可以揭穿并阻止我的把戏，但他们没有这么做。我不知道他们的疏忽与罪犯级的疏忽之间界限何在，也不清楚他们是否对我负有什么责任。但如果是在任何其他一家银行，我是不会有机会开始这项犯罪的。”,石油期货期权价格波动风险案例,在新加坡上市的航空燃料供应商中国航油（新加坡）股份有限公司（以下简称中航油），因石油衍生品交易出现巨亏，月日向新加坡高等法院申请破产保护。现根据网上资料简要分析如下：,“国有资产疯狂增值”的辉煌,新加坡公司是中国航油集团公司的海外控股子公司，其总裁陈久霖，兼任集团公司副总经理。陈久霖现年43岁的陈久霖毕业于北京大学，并取得新加坡国立大学的企业管理硕士学位，目前正在攻读清华大学在职法学博士学位。在新加坡和中国内地，他一直被视为中国国企总裁中的一位明星。1997年，他先是被任命了成为中国航油（新加坡）公司的总经理，其后又一路升至总裁。他的成功被认为是中国商人进军海外市场的一个新形象。去年，总部设在瑞士的世界经济论坛评选出了40位45岁以下的“亚洲经济新领袖”，陈久霖也名列其中。在陈久霖本人曾经就读的新加坡国立大学商学院中，他所领导的中国航油被作为商业管理的成功案例。,因为在新加坡的成功，陈久霖还被提升为了中国航油总公司的副总裁。陈久霖去年年收入高达490万元人民币，其中绝大部分来自于利润分成。虽然家财万贯，陈久霖却并不是一个喜欢奢华生活的人，他住在租来的公寓里，家里也没有聘请佣人，唯一能够显示其身价的就是一辆奔驰汽车。他曾经多次表示自己的个人生活哲学是“一日三餐，衣食无亏足矣”。,新加坡公司在陈久霖的管理下，中国航油一举扭转了连年亏损的局面，并于2001年在新加坡交易所挂牌上市。在短短六年间，中国航油的净资产增幅高达761倍，陈久霖本人也成为了新加坡缴税个人所得税的冠军。据报道，新加坡公司从1997年时的21.9万美元，迅速扩展到2003年时净资产超过1亿美元，总资产将近30亿元，创造了“国有资产疯狂增值”的辉煌业绩。曾有国内同行论断“收购新加坡石油二成股权中航油剑指石油巨头”、“收购新加坡国家石油公司206股权中航油曲线挑战三大石油集团”。,押大押小”的金融赌注,押大押小”的金融赌注行为造成亿美元的巨额亏损经国家有关部门批准，新加坡公司在取得中国航油集团公司授权后，自2003年开始做油品套期保值业务。在此期间，陈久霖擅自扩大业务范围，从事石油衍生品期权交易，这是一种像“押大押小”一样的金融赌注行为。陈久霖和日本三井银行、法国兴业银行、英国巴克莱银行、新加坡发展银行和新加坡麦戈利银行等在期货交易场外，签订了合同。陈久霖买了“看跌”期权，赌注每桶美元。没想到国际油价一路攀升，陈久霖“押了小点开盘后却是大点”。年月以来，新加坡公司所持石油衍生品盘位已远远超过预期价格。根据其合同，需向交易对方（银行和金融机构）支付保证金。每桶油价每上涨美元，新加坡公司要向银行支付万美元的保证金，导致新加坡公司现金流量枯竭，年月日至今，被迫关闭的仓位累计损失已达.亿美元，正在关闭的剩余仓位预计损失.亿美元，账面实际损失和潜在损失总计约.亿美元。,视国家法规如儿戏，违法操作,新加坡公司从事的石油期权投机是我国政府明令禁止的。国务院年月发布的国务院关于进一步整顿和规范期货市场的通知中明确规定：“取得境外期货业务许可证的企业，在境外期货市场只允许进行套期保值，不得进行投机交易。”年月，以国务院令发布的期货交易管理暂行条例第四条规定：“期货交易必须在期货交易所内进行。禁止不通过期货交易所的场外期货交易。”第四十八条规定：“国有企业从事期货交易，限于从事套期保值业务，期货交易总量应当与其同期现货交易量总量相适应。”年月，证监会发布国有企业境外期货套期保值业务管理制度指导意见，第二条规定：“获得境外期货业务许可证的企业在境外期货市场只能从事套期保值交易，不得进行投机交易。”,新加坡公司违规之处有三点：一是做了国家明令禁止不许做的事；二是场外交易；三是超过了现货交易总量。国资委认为中航油事件属违规越权炒作行为，将追究责任人责任，并要求中央企业建立和完善境外企业监管和经营风险监控的机制。国务院国有资产监督管理委员会新闻发言人杜渊泉10日就中航油事件正式表态。杜渊泉说：,(一)根据目前了解的情况，中航油新加坡公司开展的石油指数期货业务属违规越权炒作行为。该业务严重违反决策执行程序，经营决策严重失误，形成巨额亏损。目前中航油集团正在全力处置。(二)新加坡公司石油指数期货业务发生的经营亏损，应当按照新加坡上市公司处理损失的商业化规则运作。目前，新加坡公司正在寻求战略投资者，拟进行债务重组。这是尽量减少各方损失、解决问题的较为有效的方案。(三)新加坡公司应当积极配合新加坡有关方面的调查，依照当地的法律法规，配合做好有关事项的调查取证工作。(四)国资委正在密切关注事件发展，待事件妥善解决后将依法追究责任人的责任，并通报各中央企业认真吸取教训，建立和完善境外企业监管和经营风险监控的机制。国资委对国有企业的监管不力，难逃其责,中航油是如何造成的巨亏，母公司和国有资产监督管理部门该如何加强子企业包括境外企业的监管，更应引起关注。中国航油集团公司脱钩民航总局，归国资委管理，只是走向市场改革迈出的第一步，距离建立现代企业制度还有漫长的路要走。在这一过程中，尤其需要主管部门加大管理约束力度。如果换汤不换药，只是换了个婆婆，而且新婆婆管得更松，将发挥不出改革的作用，也不是改革的初衷。,点评：石油期货与国际炒家,一个因成功进行海外收购曾被称为“买来个石油帝国”的企业，却因从事投机行为造成亿美元的巨额亏损；一个被评为年新加坡最具透明度的上市公司，其总裁却被新加坡警方拘捕，接受管理部门的调查；中国苦心打造的海外石油旗舰遭遇重创，中国实施“走出去”战略受到延误。“对股东来说，这是一场里氏9.5级公司地震。这是另一起巴林事件，”新加坡证券投资者协会负责人戴维.杰拉尔德说；一位资深市场人士表示，中航油此次的巨额亏损，有可能是其投机过度、监管失控后落入了国际投机商设下的“陷阱”。中航油新加坡事件是一个国企监管不到位和国企本身建立现代企业制度不到位的典型案例。监控机制形同虚设，陈久霖违规操作一年多无人知晓,金属期货价格波动案例2005年国储铜事件,中国国储局一名交易员刘其兵在LME（伦敦金属交易所）铜期货市场上通过伦敦金属交易所场内会员，在每吨多美元的价位附近抛空，建立空头头寸约万至万吨。这批头寸交割日在月日。但自月中旬以来，铜价每吨上涨约多美元，这些空单无疑已经造成巨额亏损，而该交易员刘其兵则神秘失踪。,事件进展：,月日，国储局召开会议，就国际铜价问题进行研讨。会议之后，国储局对外宣布，将在近期向市场抛售万到万吨铜。月日，国储局的主管部门国家发改委发布通告，宣布为抑制中国的铜价，中国将向市场抛出一定数量的储备铜。月日，国储局声称其持有130万吨库存，比市场预期的要高出100多万吨。月日，国储局在北京的国宏大厦公开拍卖万吨库存铜，同时宣布将在11月23日再抛售万吨。详细月日，国储局官员表示，中国交易员刘其兵在伦敦市场上所持有20万吨空头头寸属于个人行为，该人也不再是政府雇员。,月日，国家储备铜第二次公开拍卖万吨，有吨铜流拍。LME铜价跌至每吨美元的两周低位附近，在尾盘时回升至美元。月日，国储局第三批万吨储备铜公开拍卖，再有多吨流拍。同时，LME铜价创下每吨美元的历史新高。中国国储第三次抛铜压价的意图再度落空。月日，国储局第四批万吨储备铜公开拍卖，再度遭遇大面积流拍，仅成交吨。国际铜价依然逆市上涨，创下期铜百年来最高记录.美元/吨。月日，银监会主席刘明康坦言，由于缺乏对市场风险的有效控制，“国储铜”事件代价惨重。这也是国内政府高官首次对“国储铜”事件作出回应。,对冲基金案例LCMT,1.四大天王美国长期资本管理公司（LTCM）的总部设在离纽约不远的格林威治，是一家主要从事债务工具套利活动的对冲基金。该基金创立于1994年，主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市场炒作。它与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大“对冲基金”。,2.梦幻组合LTCM的掌门人是Meriwehter，被誉为能点石成金的华尔街债务套利之父。他聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖得主RobertMerton和MyronSchols,他们因期权定价公式荣获桂冠；前财政部副部长及联储副主席DavidMullis；前所罗门兄弟债券交易部主管Rosenfeld。这个精英团队内荟萃职业巨星、公关明星、学术巨人，真可谓梦幻组合。,3.骄人业绩在19941997年间，LTCM的业绩辉煌骄人。成立之初，资产净值为12.5亿美元，到1997年末，上升为48亿元，净增长2.84倍。每年的投资回报率分别为：1994年28.5、1995年42.8、1996年40.85、1997年17。,4.致富秘笈长期资本管理公司以“不同市场证券间不合理价差生灭自然性”为基础，制定了“通过电脑精密计算，发现不正常市场价差，资金杠杆放大，入市套利”的投资策略。舒尔茨和默顿将金融市场历史交易资料，已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合起来，形成一套较完整的电脑数学自动投资模型。他们利用计算机处理大量的历史数