彼得林奇的成功投资-笔记整理

彼得林奇的成功投资笔记整理 微信：One Up in Wall StreetPeter Lynch：生于1944 年，15 岁开始小试投资赚取学费，1968年毕业于宾夕法尼亚大学沃顿商学院，取得MBA 学位。1969 年，林奇进入富达公司。19771990 年期间他一直担任富达公司旗下麦哲伦基金的经理人。在这13 年期间，他使麦哲伦基金的管理资产从2000 万美元增至140 亿美元。年平均复利报酬高达29%，几乎无人能出其右，麦哲伦基金也由此成为世界上最成功的基金，投资绩效名列第一。1990 年，彼得林奇退休，开始总结自己的投资经验。陆续写出彼得林奇的成功投资战胜华尔街学以致富。Contents:第一部分：投资准备第一章：我是如何成长为一个选股者的第二章：专业投资者的劣势第三章：股票投资时赌博吗第四章：进入股市前的自我测试第五章：不要预测股市第二部分：挑选大牛股第六章：需找十倍股第七章：6 种类型公司股票第八章：13 条选股准则第九章：我避而不买的股票第十章：收益、收益还是收益第十一章：下单之前沉思两分钟第十二章：如何获得真实的公司信息第十三章：一些重要的财务分析指标第十四章：定期重新核查公司分析第十五章：股票分析要点一览表第三部分：长期投资第十六章：构建投资组合第十七章：买入和卖出的最佳时机组合第十八章：12 种关于股价的最愚蠢且最危险的说法第十九章：期权、期货与卖空交易第二十章：5 万个专业投资者也许都是错的Some good words:*要避免以高得离谱的股价买入一家未来发展前景虚无缥缈的公司股票而亏得很惨的结局，投资者可以采取以下三种投资策略：一、（picks and shovels）投资策略。二、投资于“可以一分钱不花就能拥有其互联网业务”（freeInternet play）的公司。三、投资于因互联网发展而“附带收益”（tangential benefit）的公司，指传统的“砖头水泥”的实业公司通过使用互联网而削减的成本，简化了业务流程，提高了经营效率_，从而实现了盈利能力的大幅增长。*黄金法则：圣经马太福音中耶稣对他的门徒讲:“你们愿意人怎样对待你们，你们也要怎样对待人。”相当于“己所不欲，勿施于人。”*股票分割：比如你像X 公司投资了1000 美元，以每股10 美元的价格买入100 股股票，后来一股分割为两股，那么你马上就拥有每股价值5 美元的20 股股票。假设两年后，股票上涨为10 美元，你的投资就翻了一倍。但是对不知道公司股票已经分割的人来说，看起来你好像一无所得，国旗你的买入价格是每股10 美元，现在该股票的卖出价格也是每股10 美元。通常，上市公司不喜欢它们的股价以美元标价的绝对值过高，这是上市公司为什么要分割股票的原因之一。*彼得原理：每一个职工由于在原有职位上工作成绩表现良好，就将被提升到更高一级职位，其后如果进一步胜任将被进一步提升，直至到达他所不能胜任的职位。推论：每一个职位最终都会被一个不能胜任其工作的职工所占据。层级组织的工作任务多半是由尚未达到不胜任阶层的职工完成的。即职务上升，能力下降。*林奇定律:林奇高升，股市下跌。（作者自我调侃）*大学期间，除非是必修课，否则科学，数学和会计这些进入商业社会的必修课我都不会去选。我喜欢的是文科，学习了一般的文科课程，历史，心理学和政治之外，我还学习了哲学，认识论，逻辑学，宗教学和古希腊哲学等文科课程。现在回过头来看，很显然，学习历史和哲学比学习统计学能够更好地为股票投资做好准备。*我的另一位朋友彼得德罗特在小公司股票投资方面做得尤其出色。德罗特从哈佛大学法学院研究生毕业，但他却对证券投资产生了狂热的痴迷，正是他向我推荐美国玩具反斗城公司这只大牛股。他成功的秘诀在于他绝对不到商学院去读书想象一下这样他可以节省多少时间和精力，不然他毕业之后不得不想方设法把他所学习的那些有害无益的课程忘掉。*对多人选择的股票才会更安全更保险的批判性思考：两个人是一对同伙，三个人是一群乌合之众，四个人是两对同伙，五个人是一对同伙和一群乌合之众，六个人是两群乌合之众，七个人是一群乌合之众和两对同伙，八个人要么是四对同伙要么是两群乌合之众和一对同伙，九个人是三群乌合之众，十个人要么是五对同伙要么是两对同伙和两群乌合之众。*洛克菲勒牡蛎：19 世纪新奥尔良餐馆发明的一道名菜，借当时美国首富洛克菲勒的名字来指菜色非常丰富，在美国非常受欢迎。即不再没有r 字母的季节吃牡蛎，秋季是牡蛎繁殖的季节，不太肥美可口，故有此说。有些银行的信托部门不允许购买有工会的公司的股票，而其它机构则不允许购买无成长性行业或者某些特定行业的股票，例如电子设备产业，钢铁产业，石油产业。有时这种清规戒律甚至达到极端荒谬的程度，比如，不能购买r 字开头的股票。*1929 年股市大崩盘后的20 年时间里大多数人都把股票看成是赌博，直到20 世纪60 年代后期当买卖股票再一次被大众认可为一种投资时，投资股票是赌博的看法才被完全转变过来，但是这是在已经被过度高估的市场中绝大多数的股票的投资风险都变得很大。从历史上看，股票通常周期性地被认为可投资，或者被拒斥为赌博，而且都是错误的时候形成错误的看法，通常在股票并非谨慎的投资时人们往往最有可能把股票看做是谨慎的投资。*只要有60%的股票表现与预期的一样，就足以在华尔街创造一个骄人的投资业绩记录了。*绝大多数投资者内心的一个秘密角落里都会隐藏着自信，觉得自己拥有一种预测股票价格、黄金价格或者利率的神奇能力，尽管事实上这种虚妄的自信早已被一次又一次的客观现实击得粉碎。让人感到不可思议的是，每当大多数的投资者强烈地预感到股价将会上涨或者经济将会好转的时候却往往是相反的情况出现了。*银行最低贷款利率：银行在一定时间和地点提供给信誉最好的客户最低贷款利率。*萧伯纳曾说：“如果把经济学家首尾相连排起来，他们也得不出一个8 结论。”（If all economists are laid end to end, they wouldnot reach a conclusion.）*有些人总想等着那些预测衰退即将结束或者牛市即将开始的铃声响起，但问题是这种铃声从来不会响起。事情从来不会十分明朗，一旦明朗早已为时太晚。*在1981 年1 月和1982 年11 月间发生的一次为时16 个月的经济衰退，实际上这是我记忆中最可怕的时期。那些敏感的专业投资者在怀疑他们是否会重新打猎、钓鱼和重拾橡果，因为很快大家就不得不会到丛林中过原始生活。在这次长达16 个月的衰退期间，失业率为14%，通胀率为15%，最低贷款利率是20%，但是我从来没有接过一个电话说这次严重经济衰退将要发生，尽管事后有很多人站出来说已经预测到这次经济衰退。*“鸡尾酒会”理论：第一阶段：股市已近下跌了一段时间以至于根本没有人会预测股市上涨，人们都不愿意谈论股票。如果他们慢慢走过来问我从事什么职业时听到我的回答是“我管理一家共同基金。”他们听完后就会很有礼貌地走开了。当10 个人宁愿与牙医谈论有关治疗牙菌斑的事情而不愿意与一个共同基金经理人谈论股票时，很有可能股票将止跌反弹。第二阶段：当得知我是一位基金经理人之后会在我身边逗留时间会长一些可能长得足够告诉我股票市场风险由多大然后他们又去和牙医交谈。 从第一阶段到第二阶段股市上涨了15%，但是几乎没有人注意到。第三阶段：随着股市从第一阶段至此已经上涨了30%，一大群兴致勃勃的人整晚都围在我身边根本不理会牙医的存在。一个又一个热情的客人把我拉到身边问我应该买哪只股票，就连牙医也问我相同的问题。酒会上的每个人都把钱投在了一只股票上，他们都在谈论股市未来走势将会如何。第四阶段：他们再一次簇拥在我周围，不过这一次是他们告诉我要买哪只股票，甚至连牙医也会向我推荐三五只股票。过几天，我看到了有关那位牙医向我推荐的股票的评论，并且它们的股价都已经上涨。当邻居们告诉我该买哪只股票，而且后来股票上涨我很后悔没有听从他们的建议时，这是一个是已经上涨到最高点而将要下跌的信号。*充分利用你所知道的信息和知识。*寻找一些尚未被华尔街发现和证实的机会在华尔街“雷达监测范围之外的公司”。*投资的是公司而不是股市。*在投资股票之前先买一套房子。*忽略股市的短期波动。*投资股票能够赚大钱也能够亏大钱。*寻找10 倍股的最佳方法就是从你家附近开始：在那里找不到，就到大型购物中心去找，特别是到工作的地方去找。*不做研究就投资如同不看牌就玩梭哈一样危险。*六种类型公司股票：1.缓慢增长型公司股票：电力公用事业公司。特点就是定期慷慨地支付股息。2.稳定增长型公司股票：可口可乐、百时美、宝洁、贝尔电话。能否获得一笔可观的收益在于你是否正确和买入价格是否合理。一般来说，在股市灾难发生时，这些就成了投资者的好朋友。你知道它们将来也不会破产，并且很快他们的股票就会被市场重新估价，股价会重新回到以前的水平。所以一般在预测到会有经济衰退时人们都会争相购买这些股票。3.快速增长型公司股票：规模小、新成立不久、成长性强。年平均增长率为20%25%。能够发现1040 倍甚至200 倍大牛股。但也会存在很多经营风险，特别是那些头脑过热而财务实力不足的新股市正是如此。一旦资金短缺的公司遇到十分头痛的大麻烦，通常是不得不申请破产保护。投资快速增长型公司股票的诀窍是弄清楚他们的增长期什么时候会结束以及为了分享快速增长型公司的增长所付出的买入价格应该是多少。4.周期型公司股票：销售收入和盈利以一种并非完全可以准确预测却相当有规律的方式不断上涨下跌的公司。汽车和航空公司、轮胎公司、钢铁公司和化学公司都是周期型公司。时机选择是投资周期型公司股票的关键。5.困境反转型公司股票：几乎要按照破产法申请破产保护的公司。主要有以下四种类型，出资挽救我们否则后果自负公司如克莱斯勒公司问题没有我们预料的那么严重如三哩岛核电厂破产母公司中含有经营较好的子公司如美国玩具反斗城公司进行重整使股东价值最大化如佩恩中央铁路公司。6.隐蔽资产型公司股票:指任何一家你注意到了但华尔街投资大众却没有注意到的价值非同一般的资产公司。*13 条选股准则：公司名字听起来枯燥乏味，甚至听起来可笑。公司业务枯燥乏味公司业务令人生厌公司从母公司分拆出来机构没有持股，分析师不追踪（机构投资者持股很少甚至没有持股，股票分析师从没有拜访过这家公司）公司被谣言包围：据传与有毒垃圾或黑手党有关公司业务让人感到有些压抑（就像SCI 提供葬礼服务）公司处于一个零增长行业中公司有一个利基（被市场中的统治者忽略的某些细分市场，指企业选定一个很小的产品或服务领域，集中力量进入并成为领先者，从当地市场到全国再到全球，同时建立各种壁垒，逐渐形成持久的竞争优势）如宁愿拥有一个石料场也不要一个珠宝行，因为珠宝行有更多的竞争而石料场在一定范围内却没有竞争对手。一个完美的公司必须有一个利基。人们要不断购买公司的产品。（如药品、软饮料、香烟）公司是高技术产品的用户公司内部人士在买入自家的股票公司在回购股票。*避而必买的股票：热门行业的热门股被吹捧成“下一个”的公司“多元恶化”的公司（那些盈利不错的公司通常不是把赚来的钱用来回购股票或者提高分红，而是更喜欢把钱浪费在愚蠢的收购和兼并上。这种一心一意想要多元化的公司寻找的是具备以下特点的收购对象：收购价格过于高估和经营业务完全超过人们的理解范围。这两点毫无疑问会使公司收购后会损失最大化，变成“多元恶化”。）当心小声耳语的股票小心过于依赖大客户的供应商的股票（如果一家公司吧25%50%的产品都卖给了通一个客户，这表明该公司的经营处于十分不稳定的状态之中）名字花里胡哨的公司。*判断股票价格是否被过度高估的快捷方法就是比较股票价格走势线和收益线是20570 否相符。如果你购买的是大家所熟悉的那些增长型公司，你在股票价格线低于收益线时购买它们的股票，在股票价格远高于收益线时卖掉它们的股票。那么你大赚一笔的成功率非常大。*市盈率=股价/收益。如某股当前价格是35 美元，然后除以公司前12 个月或前一个财政年度的收益如3.5 美元，就能得出这家公司的市盈率为10 倍。千万不能买入市盈率特别高的股票。在19821987 年的大牛市中，你可以看到股票整体市场的市盈率从8 倍涨到了16 倍，这表明公司收益不变的情况下，投资者在1987 年为所有上市公司同等的收益水平所支付的价格是其在1982 年的2 倍，这是一个投资者应该注意到的大多数股票已经过于高估的警告信号。*一家公司可以有5 中基本方法增加收益：削减成本、提高售价、开拓新的市场，在原有的市场上销售出更多的商品、重振关闭或者剥离亏损的业务。如果你的职业或生活让你在分析一家公司业务上具备了独特的优势，那么在调查研究以上这些方面是这种独特优势会最偶帮助。*下单购买前我喜欢进行一个两分钟独白：我之所以对这只股票感兴趣的原因是什么，需要具备哪些条件这家公司会取得成功，这家公司未来发展会遇到哪些障碍。一旦你能够向家人、朋友甚至孩子讲述这家公司未来发展的前景，如果连一个孩子都能听懂你的分析，那么久表明你已经抓住这家公司发展的关键了。*1.缓慢增长型公司股票：这家公司在过去10 年每年收益都增加，股息收益率十分引人，它从来没有降低过股息或者延迟派发股息。2.稳定增长型公司股票：市盈率是多少？最近几个月股价是否大幅增长？如果有的话，什么因素会推动股票进一步加快增长?3.快速增长型公司股票:这些公司向那些市场扩张才能继续快速增长以及如何经营管理才能继续保持快速增长？4.周期型公司股票：围绕公司业务状况、存货增减以及销售价格为中心来思考公司的未来发展。5.困境反转型公司股票：公司已经开始努力拯救自己的命运了吗？到目前为止公司的重整计划取得成效了吗？6.隐蔽资产型公司股票：这家公司的隐蔽资产是什么？这些资产的价值是多少？*访问竞争对手是我寻找新的具有上涨潜力的大牛股最喜欢用的投资技巧之一。*旅馆和汽车旅馆向客人每晚收取的住宿费通常相当于一间客房造价的1%。*La Quinta 如何解决巨大的建筑成本问题：一是建造120 间客房而不是250 间客房的旅馆；二是通过公司内部机构对建筑装修进行严格监督；三是按照同一个模子进行建造。另外，一家只有120 间客房的旅馆可以委托一对住在店内的退休夫妇进行管理，这大大节约了管理费用。*经纪人：我们正在推荐La Quinta 公司的股票，我们刚刚把它推荐到买入股票的名单上。你：你认为这只股票属于哪个类型？周期型、缓慢增长型、快速增长型还是其它类型？经纪人：绝对是快速增长型。你：增长有多快？最近收益的增长率是多少？经纪人：我一时说不上来，我可以帮你查一下。你：谢谢你。你查看增长率时，能不能帮我查一查这只股票当前市盈率和历史市盈率数据。经纪人：没问题。你：是什么原因让你们认为现在是购买La Quinta 公司股票的最佳时机?这家公司的市场在哪里？目前La Quinta 有盈利吗？它未来将会如何扩张？它的资产负债情况如何？如果不增发新股稀释每股收益的话，它如何为增长进行融资？公司内部人士在买入自家股票吗？经纪人：我认为你多提到的这些问题中很多都在我们公司分析师所做的研究报告中得到解答了。你：请帮我复印一份，我会仔细看完后再还给你，同时，我也希望得到一张最近5 年该公司股票价格走势与收益走势并列的图。如果有股息的话，我希望知道股息的情况，我想知道他们是否总是按时派发股息。在你查找这些资料时，请帮我再查一下投资者的持股情况。还有，你们公司的分析师跟踪研究这只股票有多长时间了？经纪人：就这些问题了吗？你：看完报告后我会再告诉你，可能我得给这家上市公司打电话问问。经纪人：不要耽搁太久，现在是买入的最佳时机。你：现在就买？就是现在这个10 月份就买吗？你知道马克吐温曾经说过:“10 月是投机股票特别危险的月份之一，其它特别危险的月份还包括7 月、1 月、9 月、4 月、11 月、5 月、3 月、6 月、12 月、8 月和2 月。”*当注视着同样一片天空时，成熟产业的人看到的是前途惨暗乌云密布，而非成熟产业的人看到的是前途光明。*如何获得真实的公司信息：从一位经济人处获得最多的信息给公司打个电话（我从去年的年报中看到贵公司减少了5 亿美元的债务，那么你们为了债务削减计划是什么呢？）你相信投资者关系部门说的话吗?（不要理会任何形容词，只管事实和数据）拜访上市公司总部（当公司高级管理人员把办公室装修得非常豪华之日，就是投资者应该为这家公司的收益开始担心之时。）与投资者关系部门工作人员的个人接触（你无法想象这家公司的普通工作人员由于持有自家D7鰗公司股票竟然那么富有的话，那么你的想法是正确的，不买他的股票很可能是正确的选择。）实地调查阅读公司年报*如果你经历过6 次战争，15 次破产以及30 次衰退的话，那么你对于任何新生事物都不会感到兴奋，你也会变得十分坚强且愿意坦率承认你所面对的困境。*一些重要的财务分析指标：某种商品在总销售额中所占的比例（少了说明对那个公司的股票没有影响）市盈率（任何一家公司如果股票定价合理的话，市盈率就会与收入增长率相等。一家公司的市盈率只有收入增长率的一半的话，这只股票赚钱的几率就非常大。）现金头寸（现金数量多少本身并不能代表股票的投资价值有什么不同。大部分情况下，按照流通股本总数计算得出的每股现金流量数很小，根本不值得考虑。）负债因素（公司也有短期负债，但是在大致估算中可以忽略短期负债。如果公司有足够现金见资产负债表第二行足以偿还短期负债，那么你在大致估算中就不必考虑短期负债了）股息公司派发股息吗账面价值（应考虑清楚其真正资产是多少）隐蔽资产（土地、木材、石油、品牌、特许经营权）现金流量：指一家公司从业务经营中获得的现金流入超过现金流出的净流入数量。存货养老金计划（查看公司的养老金资产是否已经超过了应付给员工的既定养老金义务）增长率税后利润。*定期重新核查公司信息。*真正了解你所持公司的业务情况，真正清楚你持有这家公司的具体理由。*弄清楚你所持有的公司股票是什么类型，这一你将会更清楚地了解你对投资回报合理的预期是多少。*大公司的股票往往涨幅不会太大，小公司反之。*如果你预测某家公司能够从某一种特定产品获利的话，那么你应该考虑一下公司总销售收入的规模，计算一下这种产品销售收入在公司总收入中所占的比例。*寻找那些已经盈利并且事实证明它们能够在其他地方复制其经营理念取得成功的小公司。*特别要小心那些年收益增长率高达50%100%的公司，一定要用怀疑的眼光进行分析。*不要相信多元化经营，事实证明多元化经营往往反而会导致公司经营状况恶化。*那些一旦成功将获得巨大回报但只有微小成功机会的投资冒险几乎从来不会成功。*在公司第一轮业绩上涨时最好不要贸然买入，等等看公司的扩张计划是否有效再做决定比较稳妥。*业余投资者能够从其工作中获得有着巨大价值的信息，而且往往要比专业投资者提前好几个月甚至好几年。*把股票消息与提供股票消息的人分开，不要盲目听信任何人的股票消息，不管提供股票消息的人多么聪明，多么有钱，上一次他的消息多么灵验。*投资那些业务简单易懂、枯燥乏味、简单平凡、不受人青睐并且还没有引起华尔街投资者兴趣的股票。*在不增长行业中增长速度适中(20%25%)的公司是最适合股票投资的对象。*当购买那些公司处以困境之中并且股价表现令人沮丧的股票时，要寻找财务状况非常好的公司，要避开银行债务负担沉重的公司。*没有债务的公司根本不可能破产。*管理能力也许非常重要，但是管理能力很难进行评估。购买某一家公司股票的依据应该建立在公司发展前景之上，而不是建立在总裁履历或者演讲能力之上。*一家处于困境中的公司成功东山再起会让投资者赚到一大笔。*找到公司发展的主线，根据这一主线密切关注公司的发展。*寻找那种一直在持续回购自己公司的股票。*研究公司过去几年的派息记录以及在经济衰退期的收益情况如何。*如果其他情况都相同的话，那些管理者个人大量持自家公司股票的公司比没有持股只拿薪水的公司更值得投资。*每星期至少抽出一小时进行投资研究。计算累计收到的股息以及计算自己投资盈亏情