XXXX年在伦敦证券交易所上市的要求

拟上市公司在伦敦证券交易所上市的初步设想2011年6月初，拟上市公司对伦敦证券交易所进行了考察。经过初步研究，公司战略规划部形成了拟上市公司在伦敦证券交易所上市的初步设想，内容如下：(一)、伦敦证券交易所的基本情况一、伦敦证券交易所的发展过程伦敦证券交易所（以下简称伦交所）是世界上历史最悠久的证券交易所之一，其历史最早可以追溯到超过200年以前。在1761年，一个由150名证券经纪人组成的俱乐部开始在伦交所买卖股票。到1801年，伦交所建立了正式的会员制，成为伦敦第一个实行自律监管的交易所。直至1986年金融大爆炸之前，以伦交所为代表的证券交易所一直是英国证券市场的最为主要的监管者。1985年，英国政府向国会提出了金融服务法草案，该草案于1986年10月27日在英国下院三读通过，从而催生了一系列证券市场变革。对于伦交所来说，1986年金融大爆炸引起的变化主要是：（1）允许非会员公司拥有会员公司的所有权；（2）所有的会员公司拥有承销商经纪人双重经营资格；（3）废除证券交易的最低佣金；（4）单一会员终止拥有投票权；（5）建立电脑交易和报价系统；（6）伦交所成为公司法下的私人有限责任公司。1997年，伦交所开始采用证券电子交易服务系统（SETS）和原由英格兰银行负责开发的中央证券自动清算系统（CREST），以提高证券市场的效率和交易速度。此后，英国又于2000年6月14日通过了金融服务与市场法，创设了新型监管机构金融服务管理署（FSA）。从这时开始，伦交所和财政部的英国上市监管职能被移交给金融服务管理署。同年，伦敦证券交易所特别股东大会作出决议将伦交所改制为公开发行公司伦敦证券交易所公共股份有限公司“London Stock Exchange PLC”。2001年7月20日，伦敦证券交易所公共股份有限公司在伦交所自己的主板市场挂牌上市。伦敦证券交易所自1973年至1995年期间实际上曾是英国的唯一证券交易所。根据1986年金融服务法（Financial Services Act 1986）规定的公认投资交易所（Recognized Investment Exchange，“RIE”）准则，贸易点（Tradepoint）公司于1995年9月向证券投资局申请，成立了以电子交易系统为主的另一家交易所，名为“贸易点投资交易所”（Tradepoint Investment Exchange），并于2001年6月25日正式更名为“Vir-x”。因此，英国现今同时并存两家证券交易所。二、伦敦证券交易所的特点1. 地处国际金融中心伦敦证券交易所地处作为国际金融中心之一的伦敦金融城。世界500强企业均在伦敦开展业务。伦敦金融城的第一个特色是汇集了全世界最大的投资基金。到2004年，共有547家外国银行落户伦敦。与纽约相比，伦敦更加注重机构投资者，其长期专业投资者所占比例比纽约更高。伦敦金融市场受机构投资者驱动，投资者占据伦敦金融城99%的资金额和95%的交易量。2004年伦敦的机构持股达2.6 万亿英镑(4.68万亿美元)。以伦敦为大本营的机构投资者更加注重国际业务，2004年伦敦的海外股票交易额达4.57万亿美元；全世界70% 的国际欧元债券交易在伦敦进行；全球19%的跨边境银行同业拆借在伦敦进行, 占全球最大市场份额；欧洲53的风险投资基金在伦敦管理运作。伦敦金融城的第二个特色是汇集了全世界众多的专业人才。伦敦的证券分析师数量超过所有欧洲城市的总和，达到 4500人。伦敦金融城是欧洲专业服务和支持服务最集中的地点全世界83%的顶级律师事务所将总部设在伦敦。伦敦有着全世界最庞大的外汇交易市场日均交易额达6370亿美元，高于纽约和东京外汇市场交易额的总和。众多的国际一流银行将其全球股票战略部门设在伦敦。此外，伦敦金融城还是全世界增长最迅速的信用衍生产品市场。2.交易的资产规模庞大、流动性强在2005年1月份，伦敦证券交易所的上市公司达到2,838间，其中有2,318间为英国公司，520间为非英国公司。这些上市公司的总市值达到65,210亿美元，其中英国公司的市值为27,750亿美元，非英国公司的市值为37,460亿美元。在伦交所，2004年的证券成交量达到89,660亿美元，其中英国公司的成交量为44,000亿美元，非英国公司的成交量为45,660亿美元。2004年，在伦交所首次公开招股（IPO）的公司数量达到275间，其中英国公司有212间，非英国公司有63间。上述所有275间公司首次公开招股的募集资金金额达到144.4亿美元。2004年，欧洲各证券交易所所有IPO的79% 在伦敦进行，伦敦继续成为企业在欧洲上市集资的首选市场。3、兼容不同地域的企业，是国际股票交易的中心英国上市公司监管局(UKLA)的规则是针对海外公司的情况特别制定的，这样分属于不同文化的公司都可以适应伦敦的上市公司监管要求。在伦敦证券交易所上市和交易可以选择包括美元、港币和欧元在内的15种主要货币。并且，伦交所接受不同的会计准则，包括国际会计准则、美国一般公认会计原则和英国一般公认会计原则。特别重要的一点是，在伦敦的机构投资者相比于世界上其他金融中心的机构投资者更注重对非本国证券的投资。富于弹性的监管与市场环境使伦交所成为国际股票交易的中心。伦交所的国际（非本国）股票总交易额占全球的45%，高于世界上其他金融中心的非本国股票交易额，是世界上最大的国际股票交易市场。在伦交所，2004年的证券成交量达到89,660亿美元，其中非英国公司的成交量为45,660亿美元，高于英国公司44,000亿美元的成交金额。因此，有许多大型的非英国公司选择在伦交所上市。2005年1月份，520间在伦交所上市的非英国公司的总市值达到37,460亿美元，高于上市英国公司27,750亿美元的总市值。三、伦交所上市挂牌流程简介1、上市挂牌流程简介目前证券发行者在伦敦证券交易所上市必须履行两道相互平行的核准程序：一方面，由金融服务管理署下属的英国上市监管局（缩写为UKLA）负责检查上市文件，执行上市规则，并且核准证券上市；另一方面，由伦敦证券交易所则负责核准证券的交易。伦交所上市挂牌的具体核准流程如下图所示： - 49 -公司顾问向UKLA递交上市公告书草稿UKLA审查上市文件并质询UKLA批准上市文件UKLA准许证券在其正式牌价表挂牌伦交所向市场发出一项通知使交易开始进行英国上市监管局伦敦证券交易所公司向伦交所提出申请在新股发行名单上公布伦交所准许“进场交易” 2、主板市场上市要求（1）公司法律地位：公司应作为股份有限公司在其注册地合法成立并存续。（2）财务记录：申请在伦敦上市的公司，通常须有至少3年的经审计无保留意见财务记录。其财务记录期距离上市日期不超过6个月（第二上市不超过12个月）。（3）经营记录：公司在上述3年的财务记录期间内应具有独立的营业和收入记录。如果公司在上市前3年内进行过重大的收购，则这些收购标的也应具有适当的经营记录。（4）董事：公司的董事与高级管理人员必须具备经营公司业务所需的相关经验与专业素质，并且不存在可能可能妨碍经营公司业务的利益冲突。（5）营运资本：公司必须表明其在当前和未来12个月内拥有充足的营运资本。（6）独立运营：公司必须能够独立的开展业务经营，包括独立于公司的控股股东。（7）公众持股比例：一旦上市，公司应至少有25%的股票由与企业无关连的人士持有（在2005年7月1日前,英国上市监管局对25%最低公众持股量的阐释是最少25%的证券需要由在欧盟区的投资者以投资者的注册地址为准认购。在2005年7月1日后,英国上市监管局将在非欧盟注册的投资者也包括在认可的公众持股里面）。（8）招股说明书：公司及其顾问必须根据英国上市监管局上市规则的要求编写招股说明书。招股说明书提供的信息须足以让潜在投资者对上市公司及其股票作出有根据的决策。招股说明书必须提供的信息包括：经过独立审计的财务数据、董事薪水及合同细节、以及关于主要股东的信息等。（9）持续性义务：公司在股票上市和交易后，必须在持续性基础上履行一系列义务。此等义务包括在指定期限内提供半年财务报表和经过独立审计的全年财务报表，并及时向市场公布任何价格敏感信息。 （10）保荐人：每一家申请上市的公司都需要由一家认可的保荐人代表，保荐人通常是投资银行、股票经纪行、律师事务所、机构融资顾问或会计师事务所。担当保荐人的机构其资质要求是已经获得英国上市监管局的认可。（11）公司经纪人：公司经纪人是公司与证券市场及潜在投资者之间的主要媒介。如果公司的保荐人既经营投资银行业务也经营股票经纪业务，则公司可以决定让保荐人兼任公司经纪人。（12）报告会计师：公司上市报告会计师的职责与公司原有的审计师的职责是相互分离的。尽管如此，市场上通常的做法是让公司现有的审计师事务所内的另一个团队来履行公司上市报告会计师的职责。报告会计师的基本职责是为潜在投资者审查公司的财务记录、内部财务控制机制和报告程序，从而为投资者的决策提供参考。（13）公司律师：公司律师的职责包括核对上市文件、检查公司章程以及董事合同的变化，准备招股书的验证问题清单、准备股份期权计划、与保荐人律师协商准备各项协议等。（14）保荐人律师：保荐人律师的职责包括核对上市文件、与公司律师协商准备公司与保荐人和公司原有股东之间关于承销和税务等方面的法律协议。此外，如果公司将要发行的是存托凭证，则其上市的专门要求还包括：（A）由公众持有的存托凭证：存托凭证的市值应至少有70万英镑，而且通常至少有25%的存托凭证由与企业无关连的人士持有。（B）存托银行：存托银行必须是英国上市监管局认可的金融机构，其职能是为存托凭证持有者托管相关的股票。（二）在伦敦上市国际证券的交易及结算方式简介一、交易平台简介二、交易产品简介三、结算方式简介（三）欧洲统一市场对伦交所的影响一、欧洲统一市场对伦交所的影响1、泛欧证券交易所简介2000年9月22日，荷兰阿姆斯特丹证交所、比利时布鲁塞尔证交所和法国巴黎证交所宣布合并，重组为泛欧证券交易所控股公司（Euronext N.V.）。新成立的泛欧证券交易所控股公司依据荷兰法律注册成立，并通过各地的子公司运营业务。泛欧证券交易所的职能包括组织、管理和发展受监管的证券市场以及执行票据清算业务。2002年1月，泛欧证券交易所收购了伦敦国际金融期货及期权交易所(London International Financial Futures and Options Exchange)。由于伦敦国际金融期货及期权交易所在欧州衍生金融产品交易方面具有较强的实力，此次收购明显增强了泛欧证券交易所在衍生金融产品交易市场领域的竞争力。2002年2月，泛欧证券交易所与葡萄牙证券交易所(Bolsa de Valores de Lisboa e Porto)合并，后者成为泛欧证券交易所的全资子公司。2003年12月，泛欧证券交易所负责清算业务的子公司清算网公司(Clearnet)与伦敦清算所(London Clearing House)合并，成立LCH.Clearnet。泛欧证券交易所是LCH.Clearnet的单一最大股东，持股41.5%，但其投票权被限制在24.9%。2004年11月，泛欧证券交易所的市场整合完成。现在，泛欧证券交易所的现金产品（cash products）与衍生金融产品（derivatives products）分别拥有统一的交易平台。2、泛欧证券交易所对伦交所的影响随着金融市场本身以及金融市场运作的日益全球化，欧洲统一货币的形成，欧洲统一金融市场的孕育，新的信息和通讯工具的引入，以及市场参与者（包括投资者、银行、发行者等）的日益多样化，证券市场所面对的竞争形式也发生了很大变化。在过去，欧洲大陆各国的证券市场往往主要面对本国的证券发行者和投资者。现在，世界各证券市场都在设法跨越国界和地区进行市场拓展。Key changes include the competition resulting from the globalization of financial markets and market operations, the introduction of new information and communication technologies (ICT), and diversification among banks and participants, such as bank and investment service providers.In order to face up to competition, market operators have adapted their structures and organizations by a number of processes such as demutualization自瑞典斯德哥尔摩证券交易所1993年实行非互助化（demutualization或称公司化、股份化）以来，全球传统交易所出现了“非互助化”改造的发展趋势。进行demutualization后，大多数交易所具有这些特征：1?所有权和交易权实现了不同程度的分离, shifting to a profit-oriented profile, and consolidation.As in preceding years, continued efforts to increase both the scope and the scale of competition led exchanges to come up with innovative products, enter new markets and create new partnerships. Developments included the consolidation of OMX group, with the merger of OM Gruppen and HEX, the integration of the Baltic states exchange and the Copenhagen exchanges, and, at the end of 2004, the beginning of discussions for the acquisition of the LSE by continental exchanges.Competition in the derivatives sector in 2004 targeted US markets. Eurex US was launched in February 2004, offering US dollar denominated derivatives and equity index products. Euronext.liffe entered the US market one month later with the launch of three month Eurodollar futures and option contracts.Future changes relate in part to the European directive 2004/39/EC of 21 April 2004 on financial instruments markets (MiFID), which will allow the execution of client orders outside regulated markets by way of multilateral trading facilities (MTFs), and the internalization of order execution by investment firms, which should be implemented in national laws in 2006. The directive creates a new landscape that is expected to increase competition in Europe. The changes this will entail for the European financial markets should stimulate innovation and provide new opportunities for regulated and non-regulated markets. Moreover, this directive establishes a harmonized framework for European regulated markets, which may facilitate recognition in non-EU countries, including the US.二、欧洲证券市场监管规则变化对在伦交所第二上市国际证券发行者的影响2005年7月1日，欧盟公布了新的证券市场监管规则。根据欧盟新的监管规则，英国上市监管局公布了新修订的上市条例。英国上市监管局的最新上市条例,名为上市规则总集, 由三部分组成：-上市规则（LR）-披露规则（DR）-招股说明书规则（PR）新的上市规则,披露规则,和招股说明书规则取代以前的上市规则。1、对于国际股票发行者，欧盟新的上市条例的影响主要表现在以下几个方面：欧盟监管规则对国际股票发行者的影响监管条令生效时间影响招股说明书指令（适用于新股发行的信息披露）2005 年 7 月(适用于在欧洲本土注册的发行者)所有正式挂牌上市公司的财务信息披露（包括招股书）都要采用国际会计准则,但在伦交所专业投资者市场上市的存托凭证发行者可豁免此要求香港会计准则在伦交所专业投资者市场是被接受的2007 年 1 月(适用于非欧洲本土注册的发行者)为符合招股说明书指令的要求, 英国上市监管局已更新并发布上市条例，要求上市公司的财务信息披露（包括招股书）要采用国际会计准则；但在伦交所专业投资者市场上市的存托凭证可豁免此要求香港会计准则在伦交所专业投资者市场是被接受的透明度指令（适用于持续披露要求）2007 年 1 月适用于在 2007 年 1 月 20 日止仍上市的发行者在专业投资者市场上市的国际发行者要遵从已选定的合适上市监管机构（如英国上市监管局）的持续披露要求市场滥用指令（适用于市场操纵）2005 年 7 月为遵守此条例, 所有发行者（包括国际存托凭证的发行者)需要保持拥有股价敏感信息的内部人员名单上市公司负责人也需要向监管当局提供公司自营买卖自己公司股份的交易情况2、欧盟新的上市条例对在伦敦证交所发行证券的市场架构也产生了影响。欧盟新的上市条例适用以前与适用以后证券发行的市场途径比较如下图所示：首要上市普通股存托凭证当前发行途径首要上市未来发行途径存托凭证债券交易但不挂牌(伦交所)存托凭证欧盟监管的市场债券第二上市高增长市场交易所监管的市场专业证券市场高增长市场欧盟监管的市场交易所监管的市场债券存托凭证普通股普通股交易但不挂牌(伦交所)次要上市普通股普通股首要上市Listing第二上市Listing交易但不挂牌(伦交所)存托凭证 普通股 从国际证券发行者的角度来看，欧盟新的上市条例对伦交所主板市场结构的影响可以从以下对比中了解:伦敦证券交易所主板原有市场结构 (2005年7月1日前)主板市场欧盟监管市场合适监管机构-英国上市监管局正式上市市场交易平台 - 伦敦自动对盘交易系统(IOB) 海外股票公示版(ITBB)伦敦证券交易所主板今后市场结构 (2005年7月1日以后)主板市场欧盟监管市场合适监管机构-英国上市监管局正式上市市场交易平台 - 伦敦自动对盘系统(IOB)或海外股票公示版(ITBB)备注：伦交所专业投资者市场不是欧盟监管并确认的证券市场。该专业投资者市场将会以“多边交易设施”的地位在欧盟资本市场产品法令下运作。在该市场上市的证券不包括普通股与存托权益。3、欧盟新的上市条例对准备在伦交所上市的国际证券发行者的上市途径也产生了一定影响。下面仅以香港公司发行的国际存托凭证的上市途径为例加以说明：2005年7月1日以前国际存托凭证的上市途径为：(1) 向英国上市监管局申请：- 英国上市监管局批准招股说明书和进行交易- 上市规则第 23 章允许香港发行者使用香港会计准则- 伦敦证券交易所批准在主板上市及在伦敦自动对盘系统交易- 发行者缴交相关上市费用(2) 经其它欧洲市场：- 向其它欧洲合适监管当局申请并批准招股说明书，通常是卢森堡- 在卢森堡正式上市的海外存托凭证可及时向伦敦证券交易所申请在伦敦自动对盘系统交易-申请在伦敦自动对盘系统交易并没有费用(3) 经欧洲以外的合适监管当局：- 一般都是美国公司发行的海外存托凭证- 例如Tata Motors ADR 还在伦敦自动对盘系统交易- 因为是欧洲以外的合适监管当局监管, 在伦敦自动对盘系统非正式板块交易具体如下图所示：伦敦证券交易所：主板市场伦敦自动对盘系统因为是欧洲以外的合适监管当局监管, 只能在伦敦自动对盘系统非正式板块交易英国上市监管局欧洲合适监管当局伦敦证券交易所批准交易和披露标准伦敦上市欧洲市场上市12目前经此途径到伦交所免费其它非欧盟合适监管当局3其他 地区上市申请上市：合适监管当局的选择获准上市申请到伦交所交易 一般指卢森堡2005年7月1日以后国际存托凭证的上市途径为：(1)向英国上市监管局申请，完全符合招股说明书规定：-英国上市监管局批准招股说明书和进行交易- 符合招股说明书的所有要求,包括使用国际会计准则或其它认可的会计标准（目前包括美国、加拿大以及日本的公认会计准则）- 批准进入主板上市并在伦敦自动对盘系统交易;海外存托凭证受欧盟监管; 可向散户投资者推销- 发行者需支付在伦敦自动对盘系统交易的费用- 国际发行者只会在确认有大量来自散户投资者的需求时才会采取此途径上市(2)向英国上市监管局申请，使用香港会计准则在专业投资者市场上市-英国上市监管局批准招股说明书和进行交易- 香港香港会计准则可用于招股说明书和上市后持续披露- 批准进入主板在伦敦自动对盘系统交易;费用与(1)相同- 在伦敦自动对盘系统专业投资者市场板块交易, 标明与(1)在信息披露方面有所不同- 不可向散户投资者推销- 机构投资者对在欧盟监管市场或专业投资者市场上市的海外存托凭证的估值方面应该没有分别(3)卢森堡上市，在专业投资者市场交易：w卢森堡上市监管局批准招股说明书和进行交易w同时在卢森堡证券交易所上市w卢森堡的交易平台对市值较大的发行者来说可能并不足够,他们需要的是高流通量和高透明度的交易平台w如申请在伦敦自动对盘系统交易,所需费用和英国上市监管局批准的海外存托凭证一样w在卢森堡的专业投资者市场上市海外存托凭证的发行者一般会使用香港会计准则准备招股说明书; 这些证券在伦敦的自动对盘系统交易上只是交易w只在伦敦交易并不上市的海外存托凭证是不可以向散户投资者推销的(4)经欧洲以外的合适监管当局批准上市并在伦敦专业投资者市场交易:- 与原来的安排没有变化,在费用方面与途径(1)相同2005年7月1日以后国际存托凭证的上市途径具体为下图所示：获准上市欧盟监管市场伦敦自动对盘系统IOB伦敦专业投资者市场伦敦自动对盘系统专业投资者市场板块IOB(U)申请上市：合适监管当局的选择申请到伦交所交易英国上市监管局欧洲合适监管当局一般指卢森堡专业证券市场其它非欧盟合适监管当局伦敦证券交易所批准交易和披露标准其他地区上市泛欧洲标准适用于在市场第一次上市1234 欧洲市场上市伦敦上市（四）中国公司在伦交所挂牌的情况一、 中国公司在伦交所挂牌上市的历史1996年10月，英国金融服务管理署与中国证券监督管理委员会（CSRC）签署谅解备忘录，允许中国公司在英国上市。此后，中国内地公司陆续在伦敦上市。2004年年底，已有六家中国内地公司的股票或股票关联产品在伦敦证券交易所主板上市。上市公司名称上市类型北京大唐发电股份有限公司股票第二地上市江西铜业股份有限公司股票第二地上市浙江东南发电股份有限公司全球存托凭证浙江高速公路股份有限公司股票第二地上市中国石油化工股份有限公司美国存托凭证(伦敦,纽约同时上市)中国国际航空股份有限公司股票第二地上市1997年3月24日，北京大唐发电股份有限公司成功地在伦敦证券交易所挂牌上市，成为首家在伦敦上市的中国内地公司。北京大唐在香港和伦敦两地上市共筹集资金约37亿人民币。到目前为止，共有46家中国公司在伦交所上市，其中包括6家内地公司，20家香港公司，另外还有10家公司在伦敦高增长市场（AIM）上市；而2004年伦交所香港办事处开办以后，有6家中国公司在伦敦上市，其中，中国国际航空股份有限公司是在主板市场，其余5家选择了高增长市场。除了股票交易之外，还有20多家中国公司的债券在伦敦上市。2004年，中国企业在伦敦交所的交易量为510亿美元，比前年（370亿美元）增长39。此外，中国还有相当数量的欧元债券在伦敦上市，其中包括中国银行和中国建设银行发行的债券。至2004年12月31日，在伦敦上市的中国公司的总市值为62.6亿英镑（约合119亿美元）。2004年，伦敦证券交易所会员公司在伦敦交易了大量的中国内地和香港证券，成交总额达268.98亿英镑（约合510亿美元）。二、中国公司在伦交所上市的利弊分析 1、中国公司在伦交所上市的有利因素中国公司在作为国际主要金融中心之一的伦敦上市，具有一系列有利因素：（1）伦敦与中国（香港）位于不同的时区，在伦交所上市，全球的投资者可以在不同的时间段开展交易。例如，如果一家中国公司在香港、伦敦两地上市，其股票的交易时间就可以延长到当天23点40分或第二天零点40分（以伦交所海外股票公示板为例）。交易时间的延长不仅可以方便投资者就市场信息作出反应，更重要的是可以方便国际上的指数基金在其他地区购买该公司股票，从而有助于稳定该公司的股价。香港联交所与伦敦海外股票公示板交易时间示意图香港交易时段伦敦冬令交易时段伦敦夏令交易时段 10:00 16:00 16:45 17:45 23:40 0:40 （2）伦敦是全球第三大证券市场，在此上市可以扩大公司的影响和声誉。（3）在伦交所主板上市的国际蓝筹大型公司数量众多。中国公司在此上市有较多的国际可比公司，从而可以获得比较客观的估值。（4）与国际上其他证券交易所相比，在伦交所进行交易的投资者更加重视投资于海外公司。2005年1月，伦交所上市公司的总市值达到65,210亿美元，其中英国公司的市值为27,750亿美元，非英国公司的市值为37,460亿美元。在伦交所，2004年的证券成交量达到89,660亿美元，其中英国公司的成交量为44,000亿美元，非英国公司的成交量为45,660亿美元。（5）伦敦的上市公司调研分析实力十分雄厚。伦敦的证券分析师数量超过其他欧洲城市的总和，达到4500人。并且，伦敦拥有电力公用事业公司的调研力量。有众多的国际一流银行将其全球股票战略部门设在伦敦。（6）在伦交所发行和交易的证券，机构投资者的投资比例较高。2004年，伦敦的机构持股规模达到4.68万亿美元。并且，与美国的机构投资者相比，英国的机构投资者投资于中国（包括香港）股票的资金比重更高。2004年，美国的机构投资者只用0.33%的基金投资于中国（包括香港）股票；而同期英国的机构投资者用0.57%的基金投资于中国（包括香港）股票。考虑到在伦交所上市的中国（包括香港）公司数量明显少于在美国上市的中国（包括香港）公司数量，这一差别就更加明显。2004年10月25日, 全球第一只以中国公司为投资对象的交易所交易基金在伦敦证券交易所上市交易。（7）在伦敦上市对公司的信息披露程度要求较高。伦交所具有一个保证重要信息被完整和及时披露的高度发达的机制。所有上市公司的声明由金融服务管理局认可的监管信息服务组织（Regulatory Information Service）公布，并可以在伦敦证券交易所的网站上免费查询。在公司财务信息披露方面：第一，一般要求上市公司采用国际会计准测（在伦敦专业投资者市场上市的公司除外）；第二，要求在财务年度结束后6个月之内向股东提供经审计的年度财务报表；第三，要求至少每半年要向股东提供未经审计的中期报告；第四，当某些交易如重大的兼并和出售发生时，应立即以信函形式通知股东。在公司治理披露方面：要求上市公司在其年度报告中披露他们使用公司治理原则的方式。（8）伦敦对于海外公司上市的要求既确保对投资者有效的保护和较高的公司治理透明度，又考虑到不同地区公司的实际情况，具有灵活度。因此，伦交所一方面吸引了来自全球的投资者积极参与到市场中来（对于来自包括中国在内的新兴市场公司而言，向国际投资者展示其已实现高水准的公司治理这点非常重要），另一方面也保护了上市公司，使他们免受过于繁琐的法律程序和难以规避的法律诉讼风险的威胁。英国的公司治理依据健全的原则（遵守原则或解释为何不遵守）和有效的规范，而美国则采用硬性规定，因此费用很高，相比之下，英国的做法更为妥当。备注：萨班恩斯-奥克斯利法的实际影响 成本：萨班恩斯-奥克斯利法增加了公司的合规成本，因此对公司的财务基线产生负面影响； 个人责任风险：萨班恩斯-奥克斯利法加重了担任关键职位的人员（特别是首席执行官和首席财务官）所面临的个人责任赔偿风险； 诉讼风险：萨班恩斯-奥克斯利法增加了国际公司卷入美国诉讼的风险； 不确定性：萨班恩斯-奥克斯利法改变了原有监管框架，因此增加了国际公司的不确定性； 萨班恩斯-奥克斯利法令向美国散户发行股票的工作变得非常困难并欠缺吸引力. 繁琐并且频密的股东记录要求也增加很大的工作量； 在对美国首席执行官、财务总监、首席合规官员和其他公司高级管理人员的问卷调查中，占压倒多数（75%）的公司高级管理人员认为萨班恩斯-奥克斯利法导致其个人责任的增加。萨班恩斯-奥克斯利法的影响成本增加法案增加了公司的合规成本，因此对公司的财务基线产生负面影响不确定性法案改变了原有监管框架，因此增加了国际公司面临的不确定性 风险增加法案增加了国际公司卷入美国诉讼的风险个人责任风险法案加重了担任关键职位的人员（特别是首席执行官和首席财务官）所面临的个人责任赔偿风险SOX has increased the threat to the individuals in key roles (CEO & CFO) of personal liability claims（9）上市成本（成本低于美国，第二地上市降低融资成本） 28,449伦敦证交所纽约证交所纳斯达克普通股市场 9,48235,000500,00021,225 60,000最低最高外国上市公司的年费 355,618伦敦证交所纽约证交所纳斯达克普通股及ADR市场shares & ADRs 7,113150,000 250,000100,000 150,000最低最高外国公司的上市费伦敦证券市场与美国证券市场上市费用比较(单位：美元)汇率:1英镑1.85美元国际主要金融市场主板的初次公开招股定量规定的比较香港日本新加坡英国美国交易所香港联合交易所东京证券交易所新加坡证券交易所伦敦证券交易所纽约证券交易所净资产/资本要求不适用10亿日圆 (股东权益)不适用不适用国内公司的标准:6,000万美元（权益或公众股份市值）非美国公司的另设上市标准：全球总值1亿美元（权益或公众股份市值）最低市价总值1亿港元20亿日圆最少有4000个单位的股份进行买卖(一个单位等于具有一个投票权的最低股票数量)方案一:不适用方案二:不适用方案三:8,000万坡元70万英镑不适用盈利过去三年税后盈利5,000万港元(最近一年达2,000万港元及之前两年合计3,000万港元)方案一:税前盈利最近一年:4亿日圆此前一年:1亿日圆方案二:税前盈利最近一年:4亿日圆此前第二年:1亿日圆过去三年共:6亿日圆方案三:上一年的销售额超过100亿日圆,市价总值达1,000亿日圆方案一:过去三年税前盈利750万坡元,每年最少100万坡元方案二:最近一或两年共1,000万坡元方案三:不适用不适用国内公司的标准:方案一:过去三年税前盈利650万美元,最近一年达250万美元。之前两年每年达200万美元方案二：过去三年税前盈利650万美元,最近一年达450万美元方案三：市价总值超过5亿美元而过去12个月收入达1亿美元的公司，过去三年合计营运现金流达2,500万美元方案四:过去一年收入达1亿美元及全球平均市价总值达10亿美元非美国公司的另设上市标准：方案一:过去三年税前盈利合计1亿美元,过去两年每年达2,500万美元方案二:市价总值超过5亿美元及过去12个月收入达1亿美元的公司,过去三年的营运现金流量合计达1亿美元而过去两年每年达2,500万美元方案三:过去一年收入达1亿美元及全球平均市价总值达10亿美元经营历史三年三年方案一:三年方案二:不适用方案三:不适用三年不适用最低公众持股量5,000万港元或已发行股本的25%,以较高者为准(市价总值超过40亿港元的公司则为10%至25%)20%(由前10名大股东、董事及有关联人士持有的股份数量不得超过80%;上市后第一年年底时,不得超过75%)由1000名股东持有25%已发行股份。如市价总值超过3亿坡元的公司,则为12%-20%25%国内公司的标准:110万股另设的上市标准:全球250万股持股人的分布最少100名,每100万港元价值的股份不得由少于三名股东持有最少800至2200名(视乎上市股份数量而定)第二上市的公司:全球有2000名股东不适用国内公司的标准:2000名整数股份持有人或总数2200名股东及在过去6个月内平均有10万股买卖或总数500名股东及在过去12个月内平均有100万股买卖另设的上市标准:全球5000名股东,各持有100股或以上除牌规则(1)违反上市规则或上市协议(2)公众持股量不足(3)没有足够运作或相当价值的资产(4)发行人或其业务不再适合上市上市股份少于4000个单位;公众持股量或持股人分布不足;最近一年每月平均买卖数量少于10个单位或最近3个月没有买卖;市价总值少于10亿日圆;过去两年债务过多连续三个月公众持股量低于10%公众持股量低于25%市价总值和股东权益少于5,000万美元或全球平均市价总值连续30日少于1,500万美元;公众持股量少于60万股;连续30日收市价低于1美元;股东人数少于400名;股东总人数少于1200名并且过去12个月内平均买卖少于10万股;根据全球市价总值上市的公司:(a)全球平均市价总值连续30日低于5亿美元并且过去12个月收入低于2,000万美元;或(b) 全球平均市价总值连续30日低于1亿美元设立非执行董事的要求最少两名独立非执行董事建议但并非一定要执行两名独立非执行董事;每家上市公司必须设有一个审计委员会,其大部分成员须独立于管理层或关联人士有各上市发行人均须设有一个由最少三名独立非执行董事组成的审计委员会备注:1、在新加坡，公司可以选择任何一个方案上市，但必须符合所选方案的全部要求。2、在美国，非美国公司可以选择以非美国公司的另设上市标准或美国国内公司的标准上市。申请人必须符合所选标准的全部规定。国际主要金融市场监管规定比较国别监管会计原则要求财务报表和披露要求公司治理披露英国英国上市监管局检查上市文件，执行上市规则，并且核准证券上市；伦敦证券交易所核准证券的交易。帐目必须根据国际会计准则或其它认可的会计标准（目前包括美国、加拿大以及日本的公认会计准则）建立。正式上市公司要求：1.在财务年度结束后6个月之内向股东提供经审计的年度财务报告。2.至少每半年要向股东提供未经审计的中期报告。3.当某些交易如重大的兼并和出售发生时,应立即以信函形式通知股东。上市公司应在其年报中披露其采用的公司治理原则。公司治理综合准测是推荐的最佳公司治理实践。年报还应包括公司高管报酬的特别信息。根据信息披露准则,上市公司管理层及其关联人交易本公司股份及股份衍生证券必须向公司报告，而公司必须即时通知监管信息服务组织。美国1.美国证券交易委员会根据1934年证券交易法具有为公众持股的公司制定财务会计和财务报告准则的法定权力。证券交易委员会执行1993年证券法和1934年证券交易法，并根据这些法案公布了范围广泛的规则和规定。2.1934年证券交易法规定，在国内证券交易所或是在场外交易的股票都必须进行注册。3.作为自我规范组织的证券交易所还为上市公司制定其他的报告和披露要求，并仔细的检查上市公司的年度报告和及时披露情况。美国国内注册的公司必须根据美国公认会计原则编报其财务报表。美国国外注册的公司则可以使用其他的可为证券交易委员会认可的会计原则，但必须以附注列示根据美国公认会计原则调整过的损益表和资产负债表项目。1.在美国上市的国内和大多数加拿大公司必须在财务年度结束后90天之内呈交按照10-K文件编制的年度报告，在前3个季度每季度结束后45天之内呈交按照10-Q文件编制的季度报告2.上市的外国公司必须在财务年度结束后6个月之内呈交按照20-F文件编制的年度报告；如果在所在国公布中期报告，那么同时它们也需在美国被公布。纽约证券交易所、纳斯达克和美国证券交易所也要求上市的外国公司在所在国公布中期报告的同时向它们呈交这些报告。3.美国的证券法律规定或鼓励在许多情况下对非公开的重大信息进行及时披露。证券交易所有比证券交易委员会和这些案例