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第13章资本资产定价模型,前一章内容,MV偏好下的组合选择参与者选择MVE组合由两个特殊MVF组合而成,本章讨论：MV偏好下的资产定价求解典型参与者的问题CAPM：均衡的推论,13.1市场组合,市场组合：交易证券的总供给,13.2市场均衡,定理13.1：在均值方差偏好下，市场达到均衡时，市场组合就是切点组合。,市场组合是MVE，可以直接观察到,所谓参与者最优：无风险证券+市场组合,给出一个定价关系,13.3CAPM给出的资产定价关系,CAPM,定理13.2是均衡下的定价关系,风险溢价与市场风险成正比,市场风险由Beta度量,风险的价格（单位风险的价格）：市场的风险溢价,SML：风险溢价-Beta图,CAPM的经济意义,13.4没有无风险资产的CAPM,CAPM的应用：股票定价,例公司I在时期1将发行100股股票，该公司在时期2的价值为随机变量V。公司的资金都是通过发行这些股票而筹措的，以至股票的持有者有资格获得完全的收益。最后给出相关数据：,试确定每股的合理价值.,的计算方法,1、历史的方法,利用,根据资产i和市场指数收益的历史数据回归得到参数估计量,注：此方法存在误差，因为参数不是完全稳定的，会随公司的资本结构变化而变化,2、调整历史的方法,将样本期分为两段，分别在两个区间回归得到,再利用横截面数据回归：,3、基础的方法,其中为公司的各因素的各期值的平均值，如资产流动性，公司规模，市盈率的标准差等因素,用历史的值对各因素进行回归。,小结：以上计算方法都很大程度依赖于历史值，承认未来风险等同于过去风险为前提，导致其预测能力不强，目前多以机构公布为准或是以各机构公布的值进行加权平均
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