第一章国际收支平衡国际金融上海金融学院

InternationalFinance,国际金融学研究对象：货币和资金的国际运动。领域：(1)理论：国际收支，外汇和汇率，国际储备，国际金融市场，国际货币体系和金融机构。(2)实务：外汇交易，国际结算，国际信贷，国际证卷投资和国际银行业务。,TeachingApproach,ObjectiveSimpler;Easytoremember;Tothepoint.RequirementEnglish(ListeningComprehension);Statistics.,Chapter1.BalanceofPayment,第一节国际收支概念一，国际收支：一个国家在一定时期内（一年）同其他国家进行经济，政治和文化各方面往来所发生的外汇收支的总和。Krugman:acountrysbalanceofpaymentsisnetpurchasesofforeignassetsbythehomecentralbanklessnetpurchasesofdomesticassetsbytheforeigncentralbanks.,Chapter1-DefinitionBalanceofInternationalIndebtedness国际借贷：一国在一定日期对外债权债务的综合情况。（余额，存量）,Comparisonof2concepts,IMFsDefinition,国际收支：在一定时期内，一个经济实体的居民同非居民所进行的全部经济交易的系统记录和综合。二，国际收支问题的重要性,Resident在本地居住一年以上的政府，个人，企业和事业单位。IMF，世界银行是任何国家的非居民。公民与居民并不是同一个概念。公民是一个法律概念；而居民则以居住地为标准，包括个人，政府，非盈利团体和企业四类。即使外国居民，只要他在本国长时期（一年以上从事生产，消费行为，也属于本国居民。移民属于其工作所在国家的居民；逗留时期在一年以上的留学生，旅游者也属所在国的居民。外交使节，驻外军事人员是派出国的居民。,ExtendedApplicationofResidents,BalanceofPaymentsStatement,第二节国际收支平衡表及其主要内容定义：统计表复式簿记原理贷方（+）借方（-）Credit(plusitems)Debit(minusitems),IFMsDefinition,一个经济实体与其他经济实体的商品，劳务和收益的转移。这个经济实体债权债务的变化以及特别提款权，货币黄金的变动。无需偿还的单方面转移。会计上需要用来平衡未被抵消的对外交易的对应科目。,MainItems,二国际收支平衡表的主要内容（一）经常项目CurrentAccount（二）资本项目CapitalAccount（三）平衡项目BalancingAccount,CurrentAccount,贸易收支：MerchandiseTrade/VisibleTrade(export:credit/import:debit)FOB劳务收支：ServiceTransaction/包括：（1）运输（2）旅游（3）银行保险（4）投资收益（5）军事（6）政府往来（7）其他。转移收支：TransferPayment/单方面转移UnilateralTransfers,CapitalAccount,1.长期资本(Long-termCapital):一年以上(1)政府：贷款，投资，其他。IMF和各成员国间贷款列入储备项目。(2)私人：直接投资FDI，证券，信贷。2.短期资本(Short-termCapital)：一年或一年以下。(hotMoney)Thedifferencebetweensalesofassetstoforeignersandpurchasesofassetslocatedabroad.(capitalinflowandcapitaloutflow),Balancing/SettlementAccount,平衡或结算项目错误与遗漏/ErrorandOmissions分配的特别提款权/AllocationofSDR官方储备/OfficialReserve,ErrorandOmission-1,在一国国际收支平衡表的编制过程中，尽管国际收支统计过程中总会存在各种各样的误差，作为平衡性项目的“错误与遗漏项目”的规模应该是有限的，其体现的只应该是国际收支统计中的误差；而且，随着统计技术的不断改进，这一误差应该是有缩小的趋势的。但是，中国国际收支平衡表中的“错误与遗漏项目”在改革开放以来一直呈现不断扩大的趋势,ErrorandOmission-2,。从总量看，我国的国际收支在“错误与遗漏项目”累积了相当大的规模。据统计在1982年1998间，我国国际收支平衡表中“错误与遗漏项目”累计高达10824亿美元。从年度规模看，1994年到1998年我国国际收支平衡表中的“误差与遗漏项目”则分别高达98亿美元、178亿美元、156亿美元、169亿美元、166亿美元。巨大的资本外逃不仅影响到我们对国际收支形势的正确把握，影响对宏观经济走势的准确分析，而且也反映出资本外逃问题的加剧。,U.S.BalanceofPaymentsAccountfor1991,CalculationPractice,中国国际收支结构,ApproachofAnalysis,四国际收支平衡表的意义及其分析方法（一）国际收支平衡表的意义编表国家：原因，对策，外汇预算他国：汇率走向，资本流动，利率变动（二）国际收支平衡表的分析方法,BasicKnowledgeofCompilation-1,国际收支平衡表从其编制原理来看，在某种程度上总是平衡的，其平衡的表现有两个方面：（1）由于采取复式记账原理，因此，国际收支平衡表的借方总额和贷方总额总是相等的。（2）由于设立了平衡项目，由此，经常项目和资本项目的合计差额最终总是可以通过官方储备的增减和误差与遗漏项目得到平衡，以至最终的帐面差额必然为零。,BasicKnowledgeofCompilation-2,从另一方面看，国际收支又常常是不平衡的，其不平衡的表现也有两个方面：（1）国际收支平衡表中的各个项目一般是不平衡的，总会出现一定的差额；（2）撇开国际收支帐面上的表象的平衡，一国的国际收支在性质上仍然可能是不平衡的。按交易性质判断国际收支性质上是否平衡固然具有理论上的精确性，但在实际上有时却很难区分不同的交易。例如国际收支逆差国政府常常会对顺差国政府施加一定的压力，要求其采取有效措施促使其本国企业增加从该逆差国的进口。,AdjustmentofImbalance,第三节际收支不平衡的调节AutonomousTransactionAccommodating/CompensatoryTransaction是否平衡的依据。贸易收支不平衡经常项目收支不平衡基本项目收支的不平衡,BasicKnowledgeofCompilation-3,在这种情况下，人们往往无法确认究竟哪一笔进口是由于政府行为所造成的调节性交易?在实际应用中通常采取的一种粗略的方法，是把不同类别的国际经济交易按自主性程度由高到低排列，并在中间划一道横线，将线上项目（itemsabovetheline）近似地看作自主性交易，线下项目（itemsbelowtheline）则近似地看作调节性交易。由此可得出考察国际收支性质上是否平衡的四个口径：,国际收支平衡的考察口径贸易收支贸易差额劳务收支TradeBalance单方面转移经常项目差额?长期资本往来CurrentAccountBalance基本差额私人短期资本往来BasicBalance官方结算差额?官方短期借贷OfficialSettlementsBalance官方储备,CausalityofDisequilibrium,二国际收支不平衡的原因经济危机(CyclicalDisequilibrium)prosperity,recession,depression,recovery,i.e.,Peakandtrough国民收入(IncomeDisequilibrium)elasticityofsupplyanddemand货币价值(MonetaryDisequilibrium)Priceinduced;inflationanddeflation国际经济结构(StructuralDisequilibrium)productionfactors,consumptionpreference,AdjustmentofDisequilibrium,三国际收支不平衡的调节Bothpersistentsurplusanddeficitshouldbeadjusted.(一)国际收支的自动调节作用Automaticadjustment,PriceSpecieFlowMechanism,(goldpoint),逆差,顺差,黄金输出,黄金输入,本币下跌,银行准备金下跌,出口增加,本币上升,银行准备金增加,进口增加,物价与现金流动机制流程图国际收支逆差黄金外流通货紧缩物价下跌出口增加，进口减少国际收支平衡,Adjustmentmechanismunderpapermoneycirculation,在纸币流通条件下，一国的国际收支已无法借助黄金的输出入而自动调节，但在市场机制得到充分发挥的情况下，经济的内在稳定器（InternalStabilizer）仍有一定的功效。例如，国际收支的逆差会引起外汇的供不应求，促使本国货币汇率下跌，进口价格相对上升，出口价格相对下降，导致出口增加，进口减少，国际收支由此改善。但在现代的不兑现纸币本位制度中，由于金融资产的品种不断增多，功能日益丰富，以至金融体系的复杂性愈益强化，更何况政府在宏观经济管理方面的作用也明显加强，这使得国际收支自动调节的效果受到了极大的削弱。,AdjustmentPolicies-1a,(三)国际收支不平衡的调节对策调节国际收支的政策措施从其作用途径来看可划分成两大类型：一类是支出转移政策（Expenditure-switchingPolicies）。这类政策主要是通过改变支出的流向，鼓励用于购买商品和劳务的支出由国外转向国内，最终改善国际收支具体而言，这类政策包括：（1）调低本国货币汇率，使得经汇率折算以后，外国的商品和劳务的价格相对上升，本国商品和劳务的价格相对下降；（2）采取复汇率制度（MultipleExchangeRateSystem），即对不同的交易实行不同的汇率，从而刺激某些商品的出口，限制某些商品的进口；,AdjustmentPolicies-b,3）提高进口关税，增加进口成本；（4）实行进口配额，限制进口数量等等。这类政策主要通过改变进出口商品的相对比价，借以提高出口商品的国际竞争能力，结果，出口收入增加，进口支出减少，国际收支由此得到改善。另一类是支出增减政策（Expenditure-changingPolicies），即通过增加或减少国民收入，以改变可用于购买商品和劳务的支出数量。这又可分成两种，即支出增加政策（Expenditure-increasingPolicies），如扩张性的财政货币政策，以及支出减少政策（Expenditure-reducingPolicies），如紧缩性的财政货币政策等。,ChartofExpenditure-switching(2)inflowandoutflowofhotmoney.物价的作用：Deficittightcreditinterestrateuplowinvestment/consumptionlowpriceexportsup,AdjustmentPolicies-3,直接管制：AdministrativeInterferencesImportandExportcontrol(ImportLicense;ImportQuota;ExportLicense;ExportSubsidies)QuickandEffectiveTaxanddeposit/reserverequirement.,其他国际经济合作Internationalcooperation(1)协调经济政策(Group7,annualfinanceministerialmeeting,1985)(2)谋求恢复贸易自由(GATT,WTO,APEC,NAFTA)(3)促使生产要素自由转移(productionfactors:capital;labor;intermediatecommodities;technicalknow-how),TheoriesofAdjustment,第四节西方国际收支调节理论History:15-16世纪：重商主义贸易收支19世纪：金本位制黄金输送点自动调节30年代：浮动汇率制弹性分析外贸乘数50-60年代；凯恩斯吸收分析法60年代：经济一体化蒙代尔政策配合60-70年代：货币主义货币分析法80年代：结构分析法财政分析,ElasticitiesApproach-1,一弹性分析法谁(Who):琼罗宾逊(JoanV.Robinson)（英）1927马歇尔（Mashall)KeyWords:价格弹性汇率调整持续性国际收支逆差本币贬值进出口商品价格出口进口国际收支平衡。,ElasticitiesApproach-2,主要内涵：货币贬值改善贸易收支的条件。汇率变动对国际收支的影响，就是考察汇率对出口总值和进口总值的影响。出口总值等于出口单价乘以出口数量。出口商品数量=q出口产品外币表示的价格=P外汇收入=x,Marshall-LernerCondition,马歇尔-勒纳条件：前提：进出口商品供给弹性本币贬值改善国际收支取决于：,改善国际收支恶化国际收支不变,J-curveeffect,TheJ-curvedescribesthetimelagwithwhicharealcurrencydepreciationimprovesthecurrentaccount.J型曲线效应：由于“时滞”，本币贬值促进出口的效应要到中期才能反映出来。初期由于过去的合同履行，后期由于进口价格的昂贵而使外汇收支反而恶化。,time,Currentaccount(indomesticoutputunits),Long-runeffectofrealdepreciationoncurrentaccount,Realdepreciationtakesplace,J-curvebegins,EndofJ-curve,J,Time-Lag?,形成J曲线效应的原因1、认识上的时滞;2、决策上的时滞；3、行动上的时滞；4、生产上的时滞；5、取代上的时滞；,Example1ofElasticityApproach,弹性分析法示例假定:本币贬值10%；进出口价格均以本币计值；?Em表示进口需求的价格弹性；Ex表示出口需求的价格弹性。?例1:Em+Ex=0.5+0.5=1相对价格数量变动差额进口+10%-5%支出5%出口05%收入5%合计0结果:?贸易收支不变,Example2ofElasticityApproach,例2:Em+Ex=0.6+0.5=1.1相对价格数量变动差额?进口+10%-6%支出4%出口05%收入5%合计1%?结果:?贸易收支改善,Example2ofElasticityApproach,例3:Em+Ex=0.4+0.5=0.9相对价格数量变动差额?进口+10%-4%支出6%出口05%收入5%合计-1%结果:?贸易收支恶化,ElasticitiesApproach-3,2.货币贬值对贬值国贸易条件的影响。贸易条件：一国出口商品物价指数与进口商品物价指数之比。比值下降，表示贸易条件恶化，同样数量的出口商品所能买到的进口商品较少。贬值的贸易条件与供给需求弹性有密切的关系。,ElasticitiesApproach-3a,ForeignTradeMultiplierTheory,二外贸乘数说：谁:（Who）哈罗德Harrod1930s马克鲁普MachlupKeyWords:出口，国民收入，乘数出口（=国内投资）外汇收入新一轮国民收入。国民收入的增加量是出口增加量的若干倍。,DevelopmentoftheMultiplier-1,外贸乘数的推导开放经济中宏观经济的均衡条件为：Y=C+I+G+X-M（1）设C是Y的线性函数：C=a+bY（2）其中，a为常数消费量，b为边际消费倾向。再设M是Y的线性函数：M=e+mY（3）其中，e为常数进口量;m为边际进口倾向。,DevelopmentoftheMultiplier-1,将等式（2）和（3）代入等式（1）：Y=a+bY+I+G+X-e-mY（4）经恒等变换，得（5）,DevelopmentoftheMultiplier-2,出口的增加会导致进口的增加，?等式两边减去Y：(6),DevelopmentoftheMultiplier-3,(6)式就是外贸乘数由于进口是消费的一部分，因此bm所以，Y11,亦即（）1X1-b+m结论：从等式（5）可知，一国的出口可通过外贸乘数使国民收入得到扩大。,AbsorptionApproach,三吸收分析法谁：(Who)米德JamesMeade1954亚历山大SidnenAlexanderKeyWords:国民总收入，国民总支出国民总支出（=吸收）,吸收=A,国民总支出；国内资源总耗费国际收支差额B=贸易收支差额X-M国际收支=总收入-总支出,PolicyMixTheory,四政策配合理论谁:(Who)蒙代尔R.A.Mundell,1962KeyWords:财政货币政策，内部外部平衡。,PolicyMixture,4Areasorigin,X,X,F,F,财政支出,利息率,II.逆差，通胀,I.顺差，通胀,III.逆差，失业,IV.顺差，失业,FF=外部均衡线,XX=内部均衡线,Matchingoffiscalandmonetarypolicies,MonetaryApproach-1,五货币分析法谁：(Who)蒙代尔Mundell1962约翰狲Johnson&FrenkelKeyWords:货币供给，国民收入，官方储备，调节性交易只要保证货币供给的增加与国民收入的实际增长相一致，就可获得国际收支的平衡。,MonetaryApproach-2,货币分析法的6个假定条件：货币需求是收入，价格等变量的稳定函数，它是实际收入的线性函数。贸易商品价格是由世界市场决定的，一国价格水平和利率水平接近世界市场水平。货币需求稳定。购买力平价在长期内始终成立。各国货币当局对国际资本流动不采取“SterilizingPolicy”。一国处于充分就业的均衡状态。,MonetaryApproach-3,主要内容：m:货币乘数（常数）Ms:名义货币供应量B:货币基数国内部分(D)+国际部分(R)m忽略,MonetaryApproach-4,方程式的含义：国际收支是一种货币现象。国际收支逆差，实际上就是一国的国内货币供应量D超过了名义货币需求量。国际收支问题实际上反映的是实际货币余额（货币存量）对名义货币供应量的调整过程。该理论认为中央银行通过国内信用和外汇储备来影响国际收支。货币供求关系反映在国际收支平衡表中的官方储备净增减的变动。同样，国际收支顺差或逆差将引起货币存量的变化。（国际收支的闸门作用）,FiscalApproach,六财政分析法谁：(Who)英国经济学家early1980sKeyWords:财政扩张，国际收支失衡政府的预算赤字（国营部门的对外债务）导致国际收支的不平衡。,StructuralApproach,七结构分析法谁:(