2008年以来中国通货膨胀深层次原因简析

2008 年至今中国通货膨胀深层次原因分析 1 政府管理学院 国际政治经济学 宋亦明 2008年至今中国通货膨胀深层次原因简析年至今中国通货膨胀深层次原因简析 宋亦明 （政府管理学院国际政治经济学12班） 伴随着中国经济的高速增长，2008 年以后中国经济开始了新的一轮通货膨 胀。 此次通货膨胀历时较长、 影响巨大， 对处在快速发展的中国经济有深远影响。 研究此次通货膨胀对于吸取宏观调控经验， 把握当前宏观经济局势有重要的指导 意义。为此，笔者查阅大量资料，搜集诸多文献数据，从较为主流的视角，对 2008 年以后的通货膨胀情况做简要梳理、对造成此次通货膨胀的深层次原因做 简要分析。 一、一、2008 年以来中国通货变化情况的简单梳理年以来中国通货变化情况的简单梳理 2007 年以来中国的通货膨胀率就保持在较高水平，2007 年中央经济工作会 议提出 2008 年中国宏观调控的主要目标为“防止经济增长由偏快转为过热，防 止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀” 。 这表明中央已经认识到自 2007 年以 来中国的通货膨胀问题日益严重。 但 2008 年初中国的通货膨胀率更是联创新高， 紧缩性的财政和货币政策投放的力度迅速加强。但直到金融危机爆发前，中国的 通货膨胀仍然保持在高位。 附图附图 1：2008 年年 1 月到月到 2012 年年 9 月居民消费价格指数走势图月居民消费价格指数走势图1 金融危机的爆发和扩展成为拐点并带来了短暂的通货紧缩， 紧缩之后伴随而 来的是政府 4 万亿的扩张性投资和中国人民银行宽松的货币政策。 这些政策短期 摘要 自 2008 年以来，中国的通货膨胀除个别时段回落外，总体上保持 在高位运行，这对国民经济的运行和发展有深远影响。此次通货膨胀持续 时间长，受全球化影响明显并体现着明显的结构性变化。综合分析此次通 货膨胀的原因繁琐而复杂，但主要体现在三个方面：政府财政支出过大导 致经济过热并持续发酵；价格结构性增长过快；中国人民银行相对宽松的 货币政策。三个主要因素共同作用，引发并且加剧了此轮通货膨胀。 关键词 通货膨胀，成因，物价水平，货币政策 2008 年至今中国通货膨胀深层次原因分析 2 政府管理学院 国际政治经济学 宋亦明 之内很好地应对了金融危机，拉动了内需。但是政策还在保持影响力，在物价结 构性增长等其他因素的综合作用下， 扩张性的财政和货币政策直接导致了新一轮 的通货膨胀并且持续了相当的时间。2011 年初到 2012 年末，居民消费价格指数 （后用 CPI 表示） 长期保持在高位， 在政府长期宏观政策组合拳的作用下， 在 2012 年之后 CPI 才保持在 5%一下，通货膨胀才得到初步遏制。 二、二、2008 年以来中国通货膨胀所体现的特点年以来中国通货膨胀所体现的特点 1此轮通货膨胀持续时间长，影响巨大。此轮通货膨胀始于 2007 年，但是 在 2008 年初达到第一个高峰，虽然中间穿插全球金融危机，但是受政策等因素 影响在 2010 年年末重归高位。 长期的高通货膨胀导致民众购买力持续相对下降、 企业生产成本提升，国民经济总体上呈过热的态势。 2此轮通货膨胀受全球化经济的影响明显。此次通货膨胀中间穿插了经融 危机和欧洲主权债务危机， 但是在以中国为代表的新兴市场国家的高速发展拉动 全球经济增长的世界宏观经济大背景下，在经济全球化的助推之下， “使国家间 的通货膨胀有了水平互动，既有输入型通货膨胀，也有输出型通货膨胀”2。当 前世界各国的通货水平普遍保持在较高水平，中国并非可以独善其身。受全球经 济整体高通货膨胀的影响，相应的中国经济的通货膨胀也会保持在较高的水平。 3此轮通货膨胀带有明显的结构性。3一方面通过比较国家统计局发布的 CPI 统计数据，可以明显地看出食品类价格的增幅要高于非食品类价格的增幅。 另一方面通过对比 CPI 和工业品出厂价格指数（后用 PPI 表示）的变化情况和趋 势，可以明显看出 CPI 和 PPI 基本上保持相同变化趋势，但是 PPI 的变化幅度要 大于 CPI（对比附图 1 和附图 2） 。PPI 的变化对对于 CPI 的预测有预见性作用。 附图附图 2:2006 年年 1 月到月到 2012 年年 9 月工业品出厂价格指数走势图月工业品出厂价格指数走势图 三、三、2008 年以来中国通货膨胀的深层次原因年以来中国通货膨胀的深层次原因 导致此次通货膨胀的的作用因子有很多方面，综合分析来看，其主要诱因为 以下 3 个方面： 1政府财政支出过大导致经济过热。2008 金融危机爆发以后，政府为了有 效缓解金融危机造成的出口下滑和贸易顺差的大幅缩减， 出台用 4 万亿人民币投 资的财政扩张计划以刺激经济复苏和拉动内需。2009 年又中央政府和地方政府 分别发行了 7500 亿和 2000 亿的债权4，政府进一步集资进行经济建设。初步估 计，将近 5 万亿资金的直接注入会在接下来的 5 年内实现数次的“完全流动” ， 这就意味着 5 万亿的资金的直接注入会在接下来衍生出数十万亿的现金流。 虽然 2008 年至今中国通货膨胀深层次原因分析 3 政府管理学院 国际政治经济学 宋亦明 这数十万亿不会集中释放，但是即使分摊在下一个阶段的 5 年内，资金规模也是 非常巨大的。 故不难发现， 政府积极的财政政策是导致此轮通货膨胀的重要原因。 2价格结构性增长过快 物价的上涨和变化都是有一定的周期性的。随着经济发展水平的提高，物价 水平也会相应地提高。但是市场自发性调节的特性使物价的上涨未必符合“经济 发展情况物价水平” 的客观规律。 物价的水平往往与经济发展水平不相适应。 在市场调节的情况下，部分市场主体可以通过自发的调节价格来获得利润。这使 本来在“不同领域有周期结构性物价的增长”成为“整个市场无序自发的物价增 长” 。虽然此轮通货膨胀以食品类价格最为明显，但是其他行业价格增长的也相 对明显。 分析国内外不同时期的通货膨胀都有这一特征，此轮通货膨胀也具有这 一鲜明的特点。 3中国人民银行相对宽松的货币政策 根据国家统计局所发布的宏观经济统计数据显示，在过去的几年中，广义 货币（后用 M2 表示）与国内生产总值（后用 GDP 表示）的比值一直保持在 1.5 之上。根据国际经验，发达国家的货币流通速度普遍较快，央行在市场上所投放 的货币相对较少，M2 与 GDP 的比值在 1 之下；发展中国家货币流通速度普遍较 慢，央行在市场上所投放的货币相对较多，M2 与 GDP 的比值在 11.5 的区间 内。而从统计数据来看，我国在从 2008 年至 2012 年 M2 与 GDP 的比值超过 2。 这意味着中国人民银行在市场上投放了更多的货币。 货币供给大于市场对货币的 实际需求，这就进一步导致此轮通货膨胀的加重。 附表附表 1:各年各年 10 月份月份 M2 投放量与该年投放量与该年 13 季度季度 GDP（单位：亿元）（单位：亿元） 分析从 2007 年 12 月到 2012 年 7 月的 “一年期人民币存款基准利率” （后 简称“利率” ）变化情况，可以看出在 2008 年到 2009 年利率基本保持在相对低 位，而在 2011 年又保持在相对较高的位置上。值得一提的是，2008 年 10 月以 后中国人民银行连续 5 次降息保持低利率持续，直到 2010 年 2 月利率水平才重 新达到 3.0 的水平。低利率直接刺激着经济释放活力，但是长期的低利率则对通 货膨胀的形成有直接的作用。 附图附图 3：中国人民银行一年期人民币存款基准利率：中国人民银行一年期人民币存款基准利率变化走势图变化走势图 时间（月） M2 供应量 时间（季度） GDP 总量 M2 与 GDP 比值 2008年10月份 453133.32 2008 年第1-3 季度 217026.0 2.087 2009年10月份 586643.29 2009 年第1-3 季度 231303.0 2.536 2010年10月份 699776.74 2010 年第1-3 季度 272626.7 2.566 2011年10月份 816829.25 2011 年第1-3 季度 320692.0 2.547 2012年10月份 936400.00 2012 年第1-3 季度 353480.0 2.649 2008 年至今中国通货膨胀深层次原因分析 4 政府管理学院 国际政治经济学 宋亦明 分析 2008 年 6 月之后到 2012 年 5 月的“存款准备金率” （后简称“准备 金率）变化情况和变化走势，可以发现从 2008 年 9 月开始存款准备金率开始连 续向下微调，并在最低点（大型金融机构为 15%，中小型金融机构为 13.5%）维 持了超过一年的时间。相对较低准备金率状态可以促进经济的发展，但是长期的 低准备金率对于通货膨胀的形成亦起到了直接的作用。 附图附图 4：2007 年以来大型金融机构和中小型金融机构存款准备金率变化走势图年以来大型金融机构和中小型金融机构存款准备金率变化走势图 综合来看中国人民银行的宽松的货币政策。从“货币投放量”的角度分析， 货币投放量大于市场需求量，这会导致通货膨胀；从“一年期人民币存款基准利 率”和“存款准备金率”的角度分析，长期较低的利率和准备金率会导致并且加 剧通货膨胀。从 2010 年利率和准备金率纷纷向上调节的政策来看，中国人民